Как раз сегодня вице-президент по работе с инвесторами Норильского Никеля Владимир Жуков говорил про то, что при положительном свободном денежном потоке компания может вернуться к выплате дивидендов. По нашему мнению это может быть уже в следующем году, особенно это будет вероятно, если рубль начнет хотя бы чуть-чуть ослабляться, так как укрепление национальной валюты негативно сказывается на рублевой выручке компании и создает временное давление на оборотный капитал.

Сейчас главную идею в Норникеле мы видим не в возврате к выплате дивидендов, а в росте цен на металлы группы Норникеля, что способно поддержать их финансовые показатели. На наш взгляд спрос на никель, палладий и другую продукцию компании со стороны секторов цифровой экономики, электромобилей и энергетической инфраструктуры продолжается и пока далек от завершения, и мы видим предпосылки для его продолжения в следующем году. Поэтому определенная идея там есть и долгосрочно это, конечно, фундаментально крепкий актив, который можно рассмотреть как кандидата в портфель.

Начался декабрь и как всегда в последний месяц перед новым годом начинают появляться прогнозы аналитиков ведущих брокеров и инвест-домов на следующий год. Сегодня о своем видении экономики в 2026 году рассказали аналитики из ВТБ. Так они ожидают в 2026 году плавного охлаждения российской экономики: рост ВВП на уровне 1,2%, инфляцию — 5,5%, а ключевую ставку на конец года на уровне 13%.

Рубль, по их мнению, будет мягко ослабевать — до приблизительно 99,8 руб. за доллар и 13,9 руб. за юань. Снижение ставки при этом, по их мнению, будет осторожным из-за проинфляционных факторов: роста корпоративного кредитования, низкой безработицы и высоких инфляционных ожиданий. То есть ЦБ РФ сохранит умеренно мягкую политику, избегая резких шагов, а бюджет может стать дополнительным дезинфляционным инструментом, расширяющим пространство для манёвра.

Можно соглашаться или не соглашаться с мнением аналитиков ВТБ, но по нашему мнению знакомиться с мнением ведущих аналитиков брокеров и инвест-домов стоит как минимум для того, чтобы понимать, исходя из каких предпосылок они будут строить свои стратегии, и какие предпосылки они закладывают в свои расчеты, предлагая на рассмотрение те или иные идеи.

Ранее мы уже писали, что в акциях ВТБ есть высокорискованная идея и вроде всё шло по плану.

Банк отчитался за 10 месяцев 2025 года и подтвердил прогноз по чистой прибыли👇

«С учетом ожидаемого к концу года выделения заблокированных активов мы подтверждаем прогноз по годовой прибыли в размере не менее 500 млрд рублей», – отметил финансовый директор ВТБ Дмитрий Пьянов.

📊Результаты за 10м 2025г:

❌Чистые процентные доходы снизились на 30% до 316,2 млрд руб.

✅Чистые комиссионные доходы выросли на 16% до 250,1 млрд руб.

✅Прочие операционные доходы* выросли в 1,8 раза до 330,8 млрд руб.

✅Чистая прибыль увеличилась на 0,6% до 407,2 млрд руб.

❗️Чистая процентная маржа – 1,2%

❗️ Норматив Н20.0 – 9,8%

*Именно за счет прочих операционных доходов ВТБ планирует заработать 0,5 трлн рублей прибыли по итогам 2025 года.

❗️Далее глава банка Андрей Костин в интервью Reuters сообщил, что по итогам года ВТБ может выплатить дивиденды в размере от 25% до 50% чистой прибыли в зависимости от уровня достаточности капитала.

Вообще на наш взгляд основной негатив от последних санкций уже в цене акций Лукойла, и, по нашим оценкам, без дополнительного ухудшения в котировки акций Лукойла заложен даже чрезмерный пессимизм. Отчасти это связано с общей нервной реакцией рынка на жесткие политические заявления, которые, по сути, не содержат новизны, но обостряют и без того напряженную ситуацию.

Да, ближайшие несколько кварталов для компании будут не самыми приятными. Бизнес несколько сократится, и из-за переоценки зарубежных активов из-за санкций у «Лукойла» наверняка будет крупный бумажный убыток. Отдельные операционные сложности добавляет и позиция западных регуляторов: например, Великобритания продлила разрешение на сделки с зарубежными дочерними компаниями «Лукойла» только до февраля 2026 года и с жестким условием заморозки всех средств на спецсчетах. Но при этом остальная часть бизнеса «Лукойла» в любом случае продолжит жить, пусть даже и с некоторым снижением маржинальности на фоне изменения логистики из-за санкций.

На наш взгляд долгосрочные перспективы ЮМГ в последнее время значительно улучшились. Длительное время бизнес компании не рос, а операционные показатели стагнировали. Однако ситуация стала меняться, так как компания решила расти за счет сделок слияния и поглощения, которые открывают для нее значительные перспективы.

После покупки сети клиник «Семейный доктор», занимающую 10-е место в рейтинге топ-частных клиник России, бизнес ЮМГ приобрел ряд преимуществ. Так эта сделка позволяет ЮМГ выйти за пределы ниши премиум-услуг в Москве и даёт диверсификацию бизнесу в эконом-сегмент с устойчивым спросом, потенциальную синергию за счет объединения лабораторий, логистики, закупок и IT-инфраструктуры. Все это может послужить драйвером для роста выручки ЮМГ на 30% в 2025 году примерно 34 млрд рублей, а чистой прибыли — на 22% до 14 млрд рублей.

Однако есть и риски — рост долга для совершения подобных сделок, снижение маржинальности из-за выхода в масс-сегмент и неясность по реальным активам приобретённой сети  — реальная картина активов «Семейного доктора» станет полностью ясна только после начала консолидации с 1 ноября 2025 года.

В последние два дня акции компании АПРИ показали впечатляющий рост с 13,1 до 17,5 рублей за акцию. Мы получаем много вопросов по поводу того, с чем связана такая динамика, и как мы смотрим на эту акцию. Что же, давайте рассмотрим эту ситуацию подробно. Вообще с нашей точки зрения фундаментальных оснований для такого ралли нет. Рост выручки на +9% до 15,4 млрд рублей по итогам 9 месяцев 2025 года и EBITDA на +7% обеспечен не увеличением продаж недвижимости, а продажей прав на проекты, что принесло компании 2,7 млрд рублей. То есть это разовые операции с маржой до 100%, которые положительно влияют на выручку здесь и сейчас, но негативно отражаются на будущих показателях.

При этом реализация жилых и нежилых помещений у них на самом деле снизилась на 6,8% г/г, физические продажи недвижимости упали на 33%. Долговая нагрузка по нашим расчетам превышает 5x EBITDA даже с учетом эскроу счетов, и у компании очень напряженная ликвидность, в половина долгов – краткосрочные. Коэффициент покрытия процентных платежей (ICR) на очень низком уровне 1.

Новость: Генеральный директор группы «Астра» Илья Сивцев заявил, что в 2025 году отгрузки не увеличатся и останутся на уровне прошлого года – около 20 млрд рублей.

📊Результаты за 9м 2025г:

❌Отгрузки снизились на 4% до 9,7 млрд руб.

✅Выручка выросла на 22% до 10,4 млрд руб.

❌Скор. EBITDA снизилась на 12% до 2,2 млрд руб.

❌Чистая прибыль упала на 59% до 0,8 млрд руб.

☝️Что означает расхождение между отгрузками и выручкой?

– Сейчас рост выручки обеспечен за счет признания доходов по отгрузкам, осуществленным ранее.

– В будущем снижение текущих отгрузок может привести к падению выручки.

❗️Компании в ближайшее время придется непросто из-за жесткой денежно-кредитной политики, сокращения бюджетов заказчиков, а также повышенной налоговой нагрузки, которая начнет действовать с 2026 года.

Однако Астра не стоит на месте. Она продолжает расширять клиентскую базу, реализовывать масштабные проекты и развивать продуктовый портфель. За 9 месяцев 2025 года:

Как вы сами видите, акции компании сейчас торгуются ниже цены размещения на IPO, составлявшей 64 рубля за бумагу, и связано это с тем, что при выходе на первичное размещение акции компании были оценены справедливо, в то время как у многих других компаний в секторе был очень хороший расчетный потенциал роста.

Если говорить про их перспективы, то с одной стороны, компания демонстрирует в последние годы впечатляющие темпы роста. Но с другой — за этим скрываются серьезные риски: высокая долговая нагрузка, зависимость от льготной ипотеки, низкое качество прибыли — более 60% приходится на разовую сделку M&A. Агрессивная стратегия роста на фоне высокой долговой нагрузки и ранней стадии освоения региональных рынков делает инвестиционную историю компании крайне рискованной. В лучшем случае, если компании удастся справиться с этими вызовами, ее потенциал роста для акционеров, как следует из общей ситуации с IPO, может остаться скромным.

Поэтому, по-нашему мнению, у компании есть существенные риски, и она может не справиться с поддержанием прошлых темпов роста, что может привести к дополнительной негативной переоценке акций компании рынком.

Сегодня компания Аэрофлот представила свежий отчет по МСФО за 9 месяцев 2025 года, и отчет получился несколько неоднозначным. Выручка выросла на 6,3%, достигнув 676,5 млрд рублей, при этом выручка от регулярных пассажирских перевозок выросла на 7,2%, до 637 млрд рублей, а выручка от грузовых перевозок снизилась на 3,3%, до 22,5 млн руб., из-за снижения объёмов грузовых перевозок на 11,3%. Чистая прибыль взлетела почти на 79%, превысив 107 млрд рублей, но при этом скорректированная прибыль резко снизилась — на 49,5%, до 24,5 млрд рублей. Скорректированная EBITDA показала незначительное снижение на 1,6%, до 66,0 млрд рублей.

Загрузка рейсов остаётся высокой — 89,9%, пассажиропоток стабилен. Однако маржа EBITDA сократилась до 22%: расходы растут быстрее доходов, особенно административные и на зарплаты. Значительно упали выплаты по топливному демпферу из-за укрепления рубля, что «съело» 4 процентных пункта маржи. А с учётом осеннего роста цен на керосин вряд ли можно ожидать, что четвертый квартал будет у компании значительно сильнее начала года.

Новость: «28-29 ноября была осуществлена атака в Черном море на танкеры Kairos и Virat, а также на инфраструктуру КТК».

❗️Атаки на танкеры и терминалы в Черном море, безусловно, повышают риски инвестирования в акции НМТП. Снизить эти риски для отдельно взятой компании можно за счет разумной диверсификации портфеля.

Давайте разберем результаты компании за 9 месяцев 2025 года и посмотрим, как санкции в отношении Лукойла могут на них повлиять в будущем.

📊Результаты за 9 месяцев 2025 года:

✅Выручка выросла на 3,5% до 56,3 млрд руб.

✅Операционная прибыль выросла на 9% до 36,1 млрд руб.

✅Прибыль выросла на 4,5% до 31,8 млрд руб.

Темпы роста прибыли замедлились из-за возросшего налога на прибыль и убытка от курсовых разниц в размере 2,3 млрд руб.

👉При этом компания демонстрирует устойчивые финансовые результаты и высокую рентабельность, генерирует значительный свободный денежный поток и имеет отрицательный чистый долг.

💡А теперь о санкциях в отношении Лукойла.