Прошлая подборка надежных облигаций с постоянным купоном на срок более трёх лет собрала более 1500 реакций и более 250 пересылок, поэтому мы решили сделать ещё одну подборку, но с облигациями покороче.

В пятницу мы увидели снижение ключевой ставки на 1 п.п. до 20% годовых. Многие не поняли, почему не произошло ралли в облигациях. Оно произошло, но только до заседания ЦБ (многие облигации выросли на 5-7% за последний месяц), а на факте снижения ставки была фиксация прибыли многими участниками рынка (продажа облигаций).

💡Если рынок продолжит закладывать дальнейшее снижение ставки, то облигации с постоянным купоном продолжат подрастать в цене.

👉Инарктика (RU000A107W48)

Погашение — 26.02.2027

Доходность* — 18,5% (19,4%)

👉ЛСР (RU000A1082X0)

Погашение — 07.03.2027

Доходность* — 21,3% (22,7%)

👉Ростелеком (RU000A10BG13)

Погашение — 12.04.2027

Доходность* — 16,2% (17,7%)

👉Хэндерсон (RU000A10BQC8)

Погашение — 24.05.2027

Доходность* — 17,1% (18,8%)

👉ВЭБ (RU000A104Z48)

Погашение — 15.07.2027

Если разбирать стадии экономического цикла и то, что происходит с экономикой в каждой стадии, то становится очевидно, что во время кризисов сжатие экономики часто оказывается гораздо сильнее, чем планировал регулятор. И в такой период, как правило, начинается снижение ключевой ставки – это делается для стимулирования роста экономики. Соответственно, доходность по флоатерам падает вслед за ставкой, и в этот момент выгоднее переходить в облигации с фиксированным купоном.

А вот на стадии пика всё происходит с точностью до наоборот: экономика перегрета, регулятору нужно её охладить, и он начинает повышать ставку. В такой ситуации флоатеры, привязанные к ключевой ставке, становятся более привлекательными, ведь их доходность растёт вместе с ней. В то же время облигации с постоянным купоном теряют в цене, так как их фиксированная доходность на фоне растущих ставок выглядит уже не так интересно.

Получается, что выбор между флоатерами и фиксированными облигациями во многом зависит от фазы цикла.

На мой взгляд, обе этих компании можно рассмотреть в долгосрочный дивидендный портфель и доходность там будет в целом сопоставимая. Банки работают приблизительно с одинаковой эффективностью. Единственное что — у Банка Санкт-Петербург бывают истории типа уменьшения количества акций, находящихся в обращении, и за счет у этого у них есть свой специфический драйвер для роста. А у Сбера есть своя большая экосистема, за счет которой у них уже свой драйвер для роста, которого нет в Банке Санкт-Петербург. Поэтому если верить в то, что Сбер сможет успешно конкурировать с другими игроками в IT-секторе, e-commerce и так далее, то ваш выбор это скорее Сбер. А если верить в то, что ЦБ РФ зарегулирует экосистемы, так что Сбер вынужден будет от существенной части этого бизнеса избавиться – то тогда ваш выбор скорее Банк Санкт-Петербург.

Ну, или можно держать обе эти компании в дивидендном портфеле, что мы, собственно, и делаем в клубных портфелях, так как мы стремимся к надлежащей диверсификации, потому что многие клубчане с дивидендными портфелями уже живут на дивиденды или подошли очень близко к порогу выхода на дивидендную пенсию. Мы стремимся держать в портфелях только лучшие компании с отличным потенциалом на длинном горизонте, а обе эти компании можно отнести именно к этой категории.

Мы продолжаем позитивно смотреть на компанию, хотя и отмечаем замедление темпов роста. Если смотреть их отчет за первый квартал 2025 года, то он достаточно неплохой. выручка компании составила 5,3 млрд рублей, что на 19% больше, чем годом ранее. Чистая прибыль выросла на 38%, достигнув 0,8 млрд рублей. Однако рентабельность EBITDA снизилась до 26,4%, а чистая рентабельность до 15 %, что объясняется слабым началом года.

Компания продолжает переформатирование салонов в пользу больших площадей и планирует открыть 8 новых магазинов в этом году. Это позволит увеличить общую торговую площадь до 67,7 тыс. кв.м. к концу года (+18,6% г/г), что создаст дополнительный драйвер роста продаж и финансовых показателей. Онлайн-направление также демонстрирует устойчивый рост: доля онлайн-продаж в выручке составила 21% по итогам 1 квартала 2025 года и продолжает увеличиваться. Учитывая эти факторы, компания с высокой вероятностью удержит целевой показатель роста выручки на уровне +20% по итогам года, причем конец года ожидается более сильным по сравнению с началом.

Если говорить про Газпром Нефть, то ситуация у компании сейчас, как и у всего сектора, не самая хорошая. Нефть скорректировалась в цене, рубль крепкий, и компании в секторе прилично недозарабатывают относительно прошлого года. Плюс у этой компании есть дополнительный возможный негатив на снижении норматива выплат, так как после отмены нашлепки к НДПИ у материнской компании – Газпрома, из дочек ГЭХ, скорее всего, теперь кэш дивидендами выкачивать биудут чуть менее отчаянно, учитывая их реальное финансовое положение и рыночную конъюнктуру. А так как торгуются они сейчас несколько дороже своего таргета, то с таким фундаменталом компания, конечно, может еще скорректироваться, если не будет какого-то большого общерыночного позитива.

Но вообще — это классический вопрос, на самом деле и сводится он к тому, вот у меня есть в портфеле компания и я не знаю что мне с ней делать: наращивать, просто держать или продавать. И я испытываю тревогу, потому что не понимаю ни куда цена пойдет дальше, ни насколько мне на самом деле важны эти движения цены, ни как должна работать моя стратегия.

Компания ВУШ сегодня впервые представила операционные данные о продажах в Южной Америке за 5 месяцев 2025 года. Количество поездок на самокатах выросло на 163% в годовом сравнении, достигнув 4,9 млн. Число зарегистрированных пользователей увеличилось почти в три раза — до 2,96 млн. Общий флот электросамокатов расширился на 30% и составил 10,4 тыс. единиц, что позволит компании наращивать присутствие в регионе. Генеральный директор Whoosh Дмитрий Чуйко отметил, что выход в Южную Америку, изначально рассматривавшийся как эксперимент, уже превратился в полноценный бизнес с высоким потенциалом. Компания планирует дальнейшее расширение парка, что может снизить влияние сезонности на выручку.

Однако точные финансовые показатели региона пока не раскрыты. Компания сегодня рассказала про свои ключевые инициативы по развитию: интеграцию со СберПрайм, запуск новой модели самоката и развитие в Латинской Америке. Из интересного можно отметить, что пользователи СберПрайм совершают на 36% больше поездок, чем остальные клиенты. Что новый самокат, который разрабатывает компания, должен стать экономичнее в обслуживании, сохранив текущую цену. И что в Южной Америке стоимость поездок выше, чем в России, а Whoosh планирует удвоить парк самокатов в регионе к концу года.

Банк отчитался за 1 квартал 2025 года и в продолжении поста разбираемся дальше👇

Сравнение результатов 1кв 2025г относительно 4кв 2024г:

✅Чистый процентный доход вырос на 3% до 19,9 млрд руб.

❌Чистый комиссионный доход снизился на 10,2% до 2,8 млрд руб.

❌Доходы от операций с валютой снизились на 29,2% до 2,3 млрд руб.

❗️Расходы на резервы — распустили 40 млн руб.

✅Чистая прибыль* выросла на 17,5% до 15,5 млрд руб.

✅Рентабельность капитала (ROE) — 30,1%

*За счет снижения операционных расходов на 28% и роспуска резервов получилось увеличить чистую прибыль на 17,5%.

❗️Почему при снижении ключевой ставки можно ожидать снижение чистой процентной маржи (NIM) и рентабельности капитала (ROE) у БСП?

▶️Процентные доходы по корпоративным кредитам в 1кв 2025г составили 30 млрд руб., а по розничным кредитам всего 6,7 млрд руб. Это говорит о том, что именно корпоративные кредиты в основном формируют процентные доходы.

▶️При практически одинаковой балансовой стоимости корпоративных кредитов в 1кв 2024г процентные доходы составили 19,8 млрд руб.👇

Если говорить о старом ИИС типа Б, то да, их можно выводить с ИИС на банковскую карту. По ИИС-3 выплата купонов на банковский счет, как это было ранее, не предусмотрена. А вот дивиденды разрешается выводить на другие банковские счета. Это дает инвесторам возможность сразу использовать полученные доходы, как говорится, «здесь и сейчас». При этом купонные выплаты автоматически остаются на ИИС и идут на реинвестирование. Фактически здесь включается принцип сложного процента — когда проценты начисляются на уже накопленные проценты, что приводит к экспоненциальному росту стоимости портфеля.

Данная особенность представляет собой лишь одно из существенных различий между старыми и новыми ИИС. Среди других важных отличий налоговые льготы: ИИС типа Б предоставляет на инвестиционный доход при закрытии счета, ИИС типа А позволяет инвестору получить 13% налоговый вычет от внесенной суммы, но не более 52 тысяч рублей в год. Тогда как ИИС третьего типа, сочетает преимущества обоих предыдущих — он дает право одновременно на налоговый вычет по внесенным средствам и на освобождение от налогообложения инвестиционного дохода. Также различия между типами счетов касаются возможности снятия денег без потери льгот, возможности открывать счет через доверительного управляющего и многого другого.

Говоря о том, повлияет ли снижение ключевой ставки на акции компаний нефтегазового сектора, стоит иметь в виду три ключевых момента. Во-первых, снижение ключевой ставки приводит к значительному уменьшению процентных расходов у компаний, и на фоне этого у них начинает расти чистая прибыль. Во-вторых — на фоне снижения ключевой ставки оживляется спрос, и это ведет к тому, что компании и физические лица начинают больше потреблять, что в свою очередь ведет к росту продаж и улучшению финансовых показателей. А в-третьих — снижается норма требуемой доходности, и на фоне этого для секторов и отдельных компаний появляются новые нормы мультипликаторов, за счет чего повышается их рыночная оценка.

Если оценивать, в какой мере эти три фактора будут влиять на компании из нефтегазового сектора, то первый — достаточно умеренно, кроме разве что Роснефти, так как у большинства нефтяников из большой пятерки отрицательная или крайне низкая долговая нагрузка. Если говорить про оживление спроса, то здесь эффект будет заметно ниже, чем в отраслях с бОльшей эластичностью спроса, но он безусловно все же будет присутствовать. А переоценка нормы требуемой доходности будет происходить одновременно во всех компаниях отрасли.

Лесопромышленный холдинг Сегежа успешно завершил дополнительную эмиссию своих акций, в рамках которой было привлечено рекордные 113 млрд. рублей. Средства были размещены по закрытой подписке среди ограниченного круга инвесторов по фиксированной цене 1,8 рубля за акцию. Основной акционер — АФК «Система» — сохранил контрольный пакет, а среди ключевых участников размещения выступили крупнейшие российские банки, включая Сбербанк, ВТБ, Альфа-банк и МКБ.Привлеченные средства в первую очередь направят на погашение текущих долгов и накопленных процентов по ним. Это позволит радикально сократить чистый долг холдинга более чем в три раза — с 147,9 млрд до 60 млрд рублей.

Руководство компании ожидает, что значительное снижение долговой нагрузки существенно улучшит финансовую устойчивость и поможет сосредоточиться на развитии бизнеса. На первый взгляд — ситуация выглядит исключительно позитивной. Компания получит долгожданную передышку от груза непомерных долгов и сможет стабильно развиваться. Однако, если провести детальный расчет справедливой стоимости акций компании с учетом объявленных параметров допэмиссии, то она составит лишь около 35 копеек за акцию, при том, что сейчас акции «Сегежи» торгуются по цене около 1,60 рубля за акцию.