Ответ на этот вопрос зависит от того, с какой целью и с каким горизонтом вы в них заходили. Если долгосрочно — то это отличная органически растущая компания, у которой потенциал роста далеко не исчерпан.

Компания демонстрирует действительно сильные операционные результаты: постоянное расширение сети клиник и госпиталей на фоне устойчивого роста всех ключевых показателей. В этом году, например, компания приобрела ГК Эксперт — три стационара и 18 клиник в 13 городах России, за счет чего получила дополнительную возможность усилить свои позиции на рынке частной медицины. Логично, что такая динамика напрямую отражается и на финансовых результатах, всего за несколько лет выручка совершила серьёзный рывок: с 16 млрд рублей в 2019 году до 33,1 млрд рублей за истекший 2024 год. При таких темпах развития этот бизнес выглядит крайне перспективным для долгосрочных вложений.Акции компании имеют все шансы на существенную переоценку в будущем, особенно учитывая сочетание агрессивного роста с выплатой стабильных дивидендов. Это как раз тот случай, когда можно рассчитывать и на рост капитализации, и на регулярный доход. Тогда зачем фиксировать 20% прибыли, если они в следующие пять лет способны дать еще, к примеру 100% прибыли?

Прежде всего, во фьючерсах вы получаете только доход от роста валюты, а в замещающих облигациях еще и купонную доходность. Кроме того, у фьючерсов есть много особенностей типа принудительной конвертации вечных фьючерсов в срочные при определенных условиях, как это было, например, в мае 2025, когда на фоне большого притока иностранного капитала в российские активы и низкого импорта курс доллара резко вырос. Многие инвесторы держали позиции в «вечных» фьючерсах USD/RUB, но из-за дефицита ликвидности эти контракты стали массово автоматически конвертироваться в срочные Si-3.25. Это вызвало хаос: трейдеры вынужденно перестраивали стратегии, что еще сильнее подогрело рост доллара.

Из-за эффекта встроенного плеча фьючерсы могут приводить к значительным убыткам даже при небольших колебаниях рынка, в связи с чем этот инструмент требует постоянного мониторинга рыночной ситуации и своевременного реагирования на изменения, что может быть сложно для неподготовленного инвестора. В отличие от них замещающие облигации, напротив, обеспечивают плавную динамику доходности без необходимости ежедневного анализа котировок и защиту от резких просадок.

Перед IPO многие лестно отзывались о компании — но не мы. Вот что мы писали👇

Себестоимость росла быстрее выручки, запасы значительно увеличились, операционный денежный поток был околонулевой, а долговая нагрузка высокой. Компании требовалась ликвидность, чтобы немного улучшить положение с долгами (при этом перед IPO акционеры вывели деньги через дивиденды).

Через месяц после IPO мы выпустили пост: "Этим акциям будет тяжело"

О Всеинструментах мы писали:

Операционный денежный поток практически нулевой из-за растущих запасов и финансовых расходов. Долговая нагрузка большая (ND/EBITDA > 2), а краткосрочная кредиторская задолженность составляет половину всех активов. Да, деньги пришедшие с IPO немного облегчат ситуацию в компании, но кардинально ничего не изменят.

Посмотрим, изменилась ли ситуация хотя бы на операционном уровне в 1п 2025г:

❌Выручка выросла на 14,1% г/г до 86,8 млрд руб. (квартал к кварталу снижение)

❌Количество заказов снизилось на 6,1% до 12,1 млн шт.

Как видите, никаких прогнозных темпов роста выручки в 30% и далеко нет, плюс снижение количества заказов. Мы считаем, что финансовое положение не улучшилось — возможно, даже ухудшилось.

Сегодня стало известно, что в компании Аэрофлот в результате хакерской атаки на серверы компании произошел масштабный сбой в IT-системах, который привёл к отмене 49 рейсов в «Шереметьево». Хакерская группировка Silent Crow заявила о кибератаке, в ходе которой якобы уничтожено 7 тыс. серверов и похищено 22 ТБ данных, включая корпоративную почту. Авиакомпания предлагает пассажирам возврат или перебронирование билетов.

Главное в этой истории не отмена 49 конкретных рейсов, а более отдаленные вероятные последствия — репутационные риски и возможные издержки на штрафах за утечку персональных данных. Законом от 30.11.2024 года № 420-ФЗ в Кодекс об административных правонарушениях были внесены изменения, предусматривающие за повторные утечки персональных данных возможность применения оборотного штрафа для юридических лиц в размере от 1 до 3 процентов совокупного размера выручки, но не более 500 миллионов рублей.

Для Аэрофлота верхняя планка этого штрафа, 500 млн. рублей всего лишь около 1% от прошлогодней чистой прибыли.

25 июля ЦБ РФ снизил ключевую ставку на 2 п.п. до 18% годовых, а индекс MOEX снизился на 1,3%. Произошло классическое «Buy the rumor, sell the fact» (покупай на слухах, продавай на фактах)?

Возможно, но почему тогда индекс MOEX не вырос с прошлого заседания ЦБ РФ (6 июня), когда ключевая ставка была снижена на 1 п.п. до 20% годовых? Почему рынок акций не заложил снижение ставки до 18% годовых?

💡Дело в том, что индекс MOEX — это корзина акций, которая ведёт себя разнонаправленно. Акции крепких компаний без существенных проблем растут, а другие акции снижаются.

🏦 Ренессанс — в конце мая дали полный расклад по компании. С того времени акции выросли на 11% + дивиденды 5,8%.

🏦 БСП — 6 июня отметили, что на компанию смотрим положительно и не ожидаем, что акции будут чувствовать себя хуже рынка. С того времени акции выросли на 7,5%

🩺 Мать и Дитя — в середине июня писали, что компания оценена дешевле своих исторических значений. С того времени акции выросли на 15%

На мой взгляд, теория суперциклов сырьевых товаров имеет право на существование, но её применение требует взвешенного подхода. Исторически длинные периоды роста цен на сырьё, такие как бум 2000-х годов, действительно действительно связаны со стремительной индустриализацией крупных экономик, вроде Китая. В такие периоды спрос на нефть, металлы и сельхозпродукцию резко возрастает, а предложение не успевает адаптироваться, что создаёт условия для многолетнего восходящего тренда.

Однако некоторые аналитики, включая исследователей Банка России и BIS, действительно отмечают, что часть таких теорий строится на подгонке данных постфактум. Сырьевые рынки подвержены множеству факторов – от геополитики до технологических прорывов, – которые не всегда укладываются в строгие цикличные модели. Например, резкий рост цен на нефть в 1970-х был связан не только с экономическим подъёмом, но и с нефтяным эмбарго ОПЕК, а обвал 2014–2016 годов – с комбинацией сланцевой революции в США и замедления китайской экономики.

В последнее время мы можем наблюдать уверенный рост акций группы Позитив С высокой вероятностью этот рост все же пока спекулятивный, так как технически там в начале июля сформировалось двойное дно и спекулянты наверняка это отметили и стали играть на повышение.

С точки зрения фундаментала с высокой вероятностью отчет за второй квартал будет достаточно слабым. Но так как мы вступили на трек снижения ключевой ставки, то в четвертом квартале рынок уже может закладывать оживление экономической активности на предполагаемой ключевой ставке около 14% и это может драйвить котировки Позитива вверх. Плюс снижение нормы требуемой доходности у Позитива, как и у других представителей IT-сектора, будет способствовать применению более низкой ставки дисконтирования при расчете их справедливой цены. А так как у компаний роста денежные потоки значительно смещены во времени, то на них снижение ставки дисконтирования влияет больше, чем на зрелые компании и рост таргета на этом будет более значительным.

Начнем с решения Центрального банка по ключевой ставке. Сегодня ЦБ РФ снизил ключевую ставку на 200 б.п. — это не просто шаг, а сигнал: цикл смягчения начался. Решение было ожидаемым, и рынок даже отреагировал классическим sell the fact — кратковременной коррекцией. Но для долгосрочных инвесторов важно не это, а что будет дальше.

Инфляционное давление действительно снижается быстрее прогнозов — до 4,8% в годовом выражении во II квартале, внутренний спрос замедляется, рынок труда охлаждается. Все это привело к тому, что Банк России пересмотрел среднесрочные прогнозы в сторону понижения: теперь ожидается, что в 2025 году инфляция составит 6,0–7,0% в 2025 году и возвращение к цели 4,0% в 2026 году против 7-8% в 2025 году, которые были ранее в среднесрочном прогнозе ЦБ РФ, а ключевая ставка в среднем за 2025 год теперь ожидается в диапазоне 18,8-19,6%, против 19,5-21,5% в 2025 году, которые были ранее в среднесрочном прогнозе ЦБ РФ.

Это значит, что снижение ключевой ставки имеет все шансы продолжиться, в базовом сценарии — до 14-15% к концу года.

На сегодняшний день транспортный сектор нельзя назвать перспективным — для включения в дивидендный портфель сейчас в нем можно выбрать лишь 1-2 компании. Еще недавно этот сектор обгонял рынок — инвесторы рассчитывали, что мирные инициативы снимут санкции и дадут импульс транспортному бизнесу. Однако надежды не оправдались, и теперь акции ДВМП, Совкомфлота и Аэрофлота стремительно теряют в цене.

Если говорить про клубные портфели, то в дивидендном портфеле из того, что хотя бы условно можно отнести к транспортному сектору, у нас Транснефть, и то это дискуссионный вопрос в плане того, относить ли ее к транспортному сектору или к нефтегазу. Ее бизнес не привязан к нефтяным котировкам, а внушительная кубышка на счетах позволяет спокойно платить по обязательствам и наращивать инвестиционную программу. Да и дивиденды она платит самые щедрые в секторе.

Остальные компании транспортного сектора в клубном дивидендном портфеле мы не держим. Аэрофлот не подходит по критериям стабильности дивидендов, так как они только в этом году вернулись к выплате после длительной дивидендной паузы.

Помните, что у банка ожидается снижение чистой процентной маржи (NIM) и рентабельности капитала (ROE) при снижении ключевой ставки? Почему? Подробно читайте здесь!

📊Результаты за 6м 2025г:

✅Чистый процентный доход вырос на 15,5% до 38,8 млрд руб.

✅Чистый комиссионный доход вырос на 5,3% до 5,7 млрд руб.

✅Чистая прибыль выросла на 9,3% до 27,2 млрд руб.

❌Рентабельность капитала (ROE)* — 26,6%

*За 5 месяцев рентабельность была 30%.

❗️В июне стоимость риска выросла до 5% и отчисления в резервы за июнь составили 3,3 млрд руб. (всего за 1 полугодие отчислили 4 млрд руб.), что снизило чистую прибыль в июне на 8,3% до 1,7 млрд руб.

Не переживаем, так как БСП — один из самых устойчивых банков, который способен ещё и агрессивно наращивать кредитный портфель даже в текущих макро условиях👇

📈 Кредитный портфель с начала апреля вырос на 11,4% до 828,9 млрд рублей. Такая динамика резко контрастирует со среднерыночной, где она намного скромнее или вовсе отрицательная.

💡Возможно, менеджмент банка действует на опережение и наращивает кредитный портфель под снижение ключевой ставки, чтобы нивелировать эффект снижения NIM и ROE. Будем внимательно следить за этой динамикой🤝