Компания Ростелеком сегодня опубликовала отчет за 1-е полугодие 2025 года. Отчет вышел нейтральным: выручка выросла на 11% — до 393,6 млрд рублей, но OIBDA — лишь на 5%, до 154,3 млрд рублей а чистая прибыль упала вдвое из-за высоких процентных расходов, составив лишь 12,8 млрд рублей. Долговая нагрузка повышенная, с начала года чистый долг увеличился на 22%, до 708,5 млрд рублей, а показатель NetDebt/OIBDA — 2,3x. При этом половина долгов компании краткосрочные, что в сочетании с высокими капитальными затратами привело к отрицательному FCF.

На операционном уровне сохраняется прежняя динамика: стремительный рост цифровых сервисов (+40% выручки Солар) и масштабирование облачных мощностей (добавление 1,2 тыс. стоек в дата-центрах ТРК-ЦОД) компенсируют спад в традиционных сегментах. Так абонентская база фиксированной телефонии уменьшилась на 11%, кабельного ТВ — на 4%, при этом количество домашних абонентов ШПД на оптических сетях увеличилось до 12,2 млн (+7%), а количество пользователей IPTV достигло 7,7 млн (+6%). Наибольшую динамику показала виртуальная АТС — число подключений выросло на 28%, до 1,5 млн.

( Читать дальше )

24 июня 2025 года мы писали, что префы предпочтительнее, так как дивидендная доходность выше. С того времени:

— акции привилегированные +34%

— акции обыкновенные +22%

Префы за полтора месяца принесли на 12% доходности больше 💪

📊Результаты 1п 2025 года:

✅Выручка выросла на 11% до 393,6 млрд руб.

✅OIBDA выросла на 5% до 154,3 млрд руб.

❌Финансовые расходы — 61,5 млрд руб.

❌Чистая прибыль снизилась на 51% до 12,8 млрд руб.

❗️Чистые финансовые расходы «съели» 82% прибыли от основной деятельности — здесь пока ничего не поменялось, относительно прошлых кварталов.

💡Так почему же акции растут? Рынок закладывает снижение финансовых расходов и восстановление прибыли у компании в связи со снижением ключевой ставки.

☝️Не забываем, что готовятся IPO дочек, которые могут раскрыть стоимость Ростелекома, и они будут, когда ключевая ставка снизится ближе к 10% годовых.

▪️«РТК-ЦОД» (ЦОД и облачные технологии)

Выручка за 1 полугодие 2025 года выросла на 26% до 35 млрд рублей. С начала года количество стойко-мест в дата-центрах группы выросло более чем на 1 тыс., превысив 27 тыс.

( Читать дальше )

На мой взгляд покупка длинных ОФЗ с горизонтом погашения +10 лет, например таких как ОФЗ 26238 или ОФЗ 26248 это все еще интересна. Дело в том, что мы только-только зашли в цикл снижения ключевой ставки, и я не удивлюсь, если через пять лет мы увидим ключ и в размере 7%. А чем ниже ключевая ставка Центробанка, тем ниже будет норма требуемой доходности по долгосрочным облигациям, что создает потенциал для роста их рыночной цены. Например, при ключе в 5% длинные ОФЗ торговались с доходностью около 8% годовых. Но даже если доходности длинных ОФЗ упадут, скажем, до 10% вы все равно на них можете прилично заработать, так как дюрация там большая, и на снижении доходностей облигации будут соответственно своей дюрации расти в цене.

Плюс даже если не рассматривать длинные ОФЗ как возможный спекулятивный инструмент, то сейчас они все еще торгуются с доходностью, существенно превышающей среднюю инфляцию в России за последние двадцать лет. Если средняя инфляция в России в будущем будет приблизительно такой же, то инвестирование в длинные ОФЗ способно дать реальную доходность на таком горизонте даже просто как спокойная инвестиция в облигации.

( Читать дальше )

Во-первых, Для того, чтобы оценить как дела у компании требуется отчет за 1 полугодие 2025 года по МСФО, каковой на настоящий момент у Инарктики пока не выходил – на данный момент вышел только отчет по РСБУ, а он нерепрезентативен. Во-вторых, главный драйвер для роста у акций Инарктики не ключ, а восстановление биомассы и реализации рыбы. В прошлом году у компании была реализация биологических рисков и на этом количество рыбы существенно сократилось. Это негативно повлияло на продажи и финансовые показатели компании, и поэтому акции корректировались в цене. Но даже с учетом этого отчет за 2024 год вышел лучше ожиданий: выручка достигла исторического максимума, достигнув 31,5 млрд рублей (+11%), рентабельность сохранилась на хороших уровнях, а чистый долг снизился на 7%. И если бы не реализация биологических рисков, чистая прибыль также показала бы рост примерно на 11%.

В этом году мы как раз ожидаем восстановления поголовья рыбы и восстановление продаж, что должно позитивно сказаться на финансовых показателях компании и на котировках акций Инарктики.

( Читать дальше )

Напомним, чтово 2 квартале 2025 года компания увеличила реализацию газа, включая СПГ, нефти и нефтепродуктов. Экспорт СПГ вырос как в «дружественные» страны, так и в «недружественные»👇

Китай в мае импортировал максимальный месячный объем сжиженного природного газа (СПГ) с начала текущего года — 5,31 млн т. —источник.

В мае 2025 г. Япония нарастила объемы импорта СПГ из России на 36,9% по сравнению с аналогичным периодом 2024 г. — источник.

❗️Несмотря на рост реализации продукции, финансовые показатели оказались под давлением из-за опережающего роста себестоимости и крепкого рубля.

📊Финансовые показатели за 1п 2025г:

✅Выручка выросла на 6,9% до 804,3 млрд руб.

❌EBITDA снизилась на 1,8% до 471,8 млрд руб.

❌Прибыль* снизилась на 17% до 237 млрд руб.

*Прибыль, относящаяся к акционерам ПАО «НОВАТЭК», нормализованная без учета эффекта от курсовых разниц.

👉Новатэк сейчас оценивается в 7 прогнозных прибылей 2025 года (fwd P/E ≈ 7) и торгуется по капиталу (P/B ≈ 1), что ниже среднеисторических значений.

( Читать дальше )

Каждую неделю появляется все больше новостей о замедлении экономики в самых разных отраслях. Российская промышленность сталкивается с резким падением спроса — по последним данным рост неудовлетворенности его объемами, начавшийся в марте 2024 года, в июле достиг ля оценок спроса «ниже нормы» выросла до 59%, превысив кризисные пики 2016 и 2020 годов. Например, сегодня вышли новости о том, что грузовики в России продают с 25%-й скидкой из-за затоваривания рынка и о том, что продажи тягачей в России в первом полугодии упали на 70%. А легковых автомобилей за первое полугодие просел на 24%.

На рынке труда также наблюдается охлаждение: избыточная загрузка сократилась до исторических минимумов, а работодатели всё чаще отказываются от «зарплатной гонки». Даже мега-стабильные РЖД на фоне сокращения погрузки ввели у себя неоплачиваемые отпуска на фоне сокращения грузоперевозок.

И инвесторам важно за такими событиями следить, так как состояние экономики напрямую влияет на траекторию денежно-кредитной политики Центрального банка.

( Читать дальше )

📊Результаты 1п 2025г РСБУ:

✅Выручка выросла на 53% до 59,3 млрд руб.

✅Операционная прибыль выросла в 3 раза до 5,7 млрд руб.

✅Чистая прибыль выросла в 3 раза до 4,3 млрд руб.

💪То есть рост акций подкреплен ростом финансовых показателей, но ❗️за счет чего компании удалось показать такие темпы роста?

В конце 2024 года губернатор Саратовской области Роман Бусаргин присвоил ПАО «Россети Волга» статус системообразующей сетевой организации (СТСО). Одновременно с этим, глава областного комитета по управлению имуществом Екатерина Лавренко распорядилась безвозмездно передать более 5000 объектов электросетевого хозяйства «Россетям» и «Облкоммунэнерго».

💡Безвозмездно полученные активы стали ключевым фактором кратного увеличения финансовых показателей!

☝️И по планам из ИПР* компания планирует нарастить чистую прибыль до 9 млрд рублей и выплатить дивиденды в размере 1,65 копейки на акцию.

*ИПР — отчёт по исполнению инвестиционной программы, где компания в том числе даёт планы по основным финансовым показателям на годы вперёд.

( Читать дальше )

 

ТМК пока не опубликовало отчетность за 6 месяцев 2025 года и поточнее оценить их финансовое положение можно будет после публикации отчетности. Но надо понимать, что актив этот циклический, с повышенной долговой нагрузкой, и в моменте им по определению не может быть хорошо. Сменится стадия цикла, пойдут вверх спрос и цены на их продукцию — и, конечно, им станет гораздо легче жить и они будут гораздо более интересны, чем сейчас.

Пока же разворота в спросе и ценах на их продукцию не наблюдается. Что касается их корпоративной реорганизацией, то это на самом деле нейтральное событие, как перестановка мест слагаемых. Присоединением к головной компании восьми подконтрольных обществ: «ТМК-ТР», «ТД ТМК», «ВТЗ», «СинТЗ», «СТЗ», «Тагмет», «ПНТЗ», «ЧТПЗ» удастся, скорее всего, несколько оптимизировать административные расходы, но не более того. Акции самой ТМК остаются теми же, то есть они не меняются и остаются как были.

Другой вопрос, что в целях защиты своих прав при подобных реорганизациях в силу закона миноритарии, как правило, имеют право на выкуп у них акций, если они были не согласны с реорганизаций и голосовали против или не принимали участие в собрании.

( Читать дальше )

Сегодня Группа Позитив опубликовала финансовый отчет за 6 месяцев 2025 года. Отчет вышел нейтральным. Выручка выросла на 28,3% — до 6,8 млрд руб., объем отгрузок клиентам компании составил 7,4 млрд руб., по сравнению с 4,9 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Однако EBITDA ушла в отрицательную зону, а чистый убыток составил 4,79 млрд рублей против 4,27 млрд рублей, что типично для первой половины года из-за сильной сезонности. Рост обеспечили флагманские продукты, особенно MaxPatrol SIEM, MaxPatrol VM и PT Network Attack Discovery. Отчасти здесь и эффект от старта продаж межсетевого экрана нового поколения PT NGFW, тем более, что его доля в отгрузках подросла до 7%.

Компания сокращает расходы (расходы на отраслевые мероприятия для развития бизнеса снизились на 20%, а маркетинговые расходы — на 30%) и переходит на долгосрочные облигации для экономии на процентных расходах, что снижает риски. Пока бизнес чувствителен к циклу инвестиций заказчиков и об уверенном восстановлении темпов роста до снижения ключевой ставки до 14% и ниже говорить не приходится.

( Читать дальше )

<p class=«content--common-block__block-3U» data-q87oze4i_kkn1tbg4zq=«true» data-q5q0edok3=«article-render__block» data-points=«8»>В настоящий момент сложно сказать, какое именно будущее ждет компанию, в чьих руках в итоге окажется контрольный пакет акций ЮГК через пару лет, какое отношение будет у нового мажоритария к инвест-программе компании и к миноритариям, и не окажется ли в итоге, что курс развития компании и ее деятельность радикально изменились.<p class=«content--common-block__block-3U» data-q87oze4i_kkn1tbg4zq=«true» data-q5q0edok3=«article-render__block» data-points=«12»>Да, суд принял решение изъять акции Струкова в пользу государства. Но, во-первых, Струков может это решение еще долго обжаловать, а во-вторых, представители государства говорят о том, что они планируют продать ЮГК третьим лицам. Плюс даже если компания останется под управлением государства, история показывает, что после подобных изъятий эффективность компаний зачастую снижается, дивиденды могут исчезнуть, даже если их раньше платили, а структура собственности может и дальше меняться неоднократно.<p class=«content--common-block__block-3U» data-q87oze4i_kkn1tbg4zq=«true» data-q5q0edok3=«article-render__block» data-points=«13»>Плюс у ЮГК все еще есть незакрытая история с компенсацией экологического ущерба, который может оказаться в итоге значительно больше предварительной оценки около 6 млрд.

( Читать дальше )