Дата инициации: 22.07.2021

ВТБ по мультипликатору P/B стоит в 2 раза дешевле Сбера, по прогнозному мультипликатору имеет потенциал роста 58%, прогнозная дивидендная доходность в 2022 году >11%, ожидаемый рост чистой прибыли в 2021 к доковидному 2019 году +29%. Хороший момент для входа, так как цена на акции ВТБ на 14.2% ниже максимумов за 3 года, в то время как Сбер и Тинькофф находятся вблизи своих хаев.

Банк ВТБ – горячо обсуждаемая в российском инвест-сообществе компания. Наша задача – без предвзятости оценить справедливую стоимость акций и их потенциал роста.

Выручка и скорректированная чистая прибыль компании растут медленно:

🏗 Самолет – отличные операционные результаты за 1 полугодие 2021 г. Объем продаж вырос +78% г/г, выручка увеличилась +81% г/г, EBITDA выросла на 169% г/г, количество контрактов увеличилось на +108% г/г. Средняя цена кв. метра +40% г/г.

⛏ Норникель – операционные результаты за 1 полугодие 2021 г. Производство никеля -26% г/г, производство меди -28% г/г, производство палладия и платины +3% и -1% г/г соответственно. Рудник «Таймырский» достиг 80% мощности, полное восстановление ожидается до конца ноября.

⚡️ РусГидро – негативные операционные результаты за 2 кв. 2021 г. Общая выработка электроэнергии -1,9% г/г. Выработка тепловых станций -6,5% г/г. Отпуск теплоэнергии +1,3% г/г. Общий полезный отпуск энергосбытовых компаний +3,1% г/г.

🏭 НЛМК – ожидаемо сильные операционные результаты за 2 кв. 2021 г. Производство стали +5% кв/кв, продажи +11% кв/кв. Сильные операционные результаты поддерживают ожидания высокой дивидендной доходности в этом году

🌱 Акрон – сильные операционные результаты за 2 кв. 2021 г. Общий объем удобрений +5% г/г до максимального уровня в истории компании. Высокие цены на минеральные удобрения должны поддержать финансовые результаты компании

🏭 ММК – сильные операционные результаты за 2 кв. 2021 г. Производство стали +3% кв/кв, продажи +14% кв/кв. Менеджмент ожидает сильные результаты в 3 кв. 2021 г. Операционные результаты поддерживают ожидания высокой дивидендной доходности в этом году

🧩 Детский мир – сильные операционные результаты за 2 кв. 2021 г.: общий объем продаж + 32% г/г до 42 млрд руб. Сильный рост благодаря низкой базе в прошлом году. Менеджмент ожидает увеличение скорректированной EBITDA за 1П 2021 г. не менее +25% г/г

💎 Алроса – улучшение операционных результатов за 2 кв. 2021 г. Выросла средняя общая цена реализации алмазов +33% кв/кв (!), что сохранило рост выручки +1% кв/кв (или 13,5х г/г), также восстанавливается добыча алмазов +22% г/г. Улучшение операционных результатов поддерживают ожидания высокой дивидендной доходности в этом году.

🍗 Черкизово – операционные результаты за 2 кв. 2021 г. Выручка выросла +40% (!) г/г, объем продаж курицы и индейки выросли на 13% и 33% г/г соответственно, объем производства свинины в живом весе -20% г/г. Рост цен на свинину должны поддержать финансовые результаты компании. Компания может быть интересна по аналогии с Русагро, так как растут финансовые показатели, EV/LTM EBITDA = 6,3х.

🛒 X5 Retail Group – операционные результаты за 2 кв. 2021 г. Темп роста чистой выручки +10,6% г/г (выше, чем в 1 квартале, но ниже исторического 14,3%), сопоставимые LFL офлайн-продажи выросли на 4,0% (неплохой уровень!). Открыто 336 новых магазинов (с учетом закрытий), рост количества покупателей +22,6% г/г, снижение среднего чека -9,9% г/г. Выручка цифровых бизнесов выросла во 2 кв. на 105,7%.

H&RBlock, Inc. – идея с пониженным риском и высокой генерацией кеша (LTM FCF Yield 16%), ежегодным увеличением дивидендов и фин. показателей, позитивным guidance и  потенциалом восстановления до максимумов.

Компанияпредоставляет услуги по подготовке налоговых деклараций и вычетов, а также услуги и продукты для самостоятельной подготовки налоговых документов в США, Канаде и Австралии. 

Компания имеет три основных направления – императива развития бизнеса:

1. Услуги для МСП (более 2,4 млн активных клиентов). Block Advisors – сервис налогового консультирования и Wave – CRM система + онлайн банкинг высокой степени интеграции c крупными банками.
2. Финансовые сервисы, — Emerald  Card,  мобильное решение для компаний, использующие финансовые инструменты в полной мере (underbaked).
3. Block Experience – высокотехнологичная мобильная платформа по подготовке налоговой отчетности и налоговых вычетов.

Газпром – высокие дивиденды, благоприятная конъюнктура, справедливая оценка

Газпром – крупнейшая газовая компания в мире, занимающая лидирующие позиции на рынке добычи, транспортировки и реализации газа в России и за рубежом. Основным рынком сбыта компании является Европа, Россия и СНГ.

Выручка выросла на 31% в связи ростом объемов и цен на газ:

2 дня назад вышла новость, что «ВТБ Капитал» приобрел у АФК «Система» 11.2% компании «Биннофарм Групп». Сумма сделки составила 7 миллиардов рублей

В нашем недавнем обзоре на компанию АФК «Система» мы индикативно оценивали стоимость «Биннофарм Групп» по 5 «чистых прибылей» в доле холдинга. Оценочная стоимость составила 12.5 млрд рублей.

Сделка с «ВТБ Капитал» приоткрыла завесу тайны сколько реально стоит компания «Биннофарм Групп» — 62.5 млрд рублей. Теперь в активах Системы находится 75.3% компани компании стоимостью 47 млрд рублей

Актуализируя данные, мы получаем, что недооценка капитализации АФК «Система» к стоимости ее ключевых активов составляет 70.7% вместо 60.1%, как было ранее.
 

Дата инициации: 30.06.2021

LGIHomes– молодая быстрорастущая компания, недооценённая по прогнозным мультипликаторам, с хорошей генерацией свободного денежного потока и низким уровнем долга.

АФК Система отчиталась за 2021 q1:
— Выручка +8.4% г/г (против +6.8% в предыдущем квартале и исторического темпа 6.6%)
— OIBDA +6.1% г/г (против 6.6% в предыдущем квартале и исторического темпа 4.2%)
— Чистый долг корпоративного центра увеличился на 11 млрд рублей за отчетный период (3.5% от капитализации)
— EV/EBITDA мультипликатор равен 4.1x при историческом 75м перцентиле 4.9x

Из интересного:

— Компания анонсировала новую дивидендную политику, по которой акции в 2022 могут показать ≈ 5% доходности.
— АФК Система продлила программу обратного выкупа акций до середины сентября 2022 г, увеличив buyback с 3 до 7 млрд руб. (2.3% от капитализации)
— Дисконт капитализации Системы к капитализации ее активов все еще увеличивается.