Понятно, что решение по ставке в ЦБ снизить всего на 0.25 было для меня сюрпризом

Экономика оказывается трижды в капкане — налоги растут, тарифы растут, топливо растет, спрос снижается, еще и кредиты дорогие, + вводятся новые регуляторные ограничения

Было интересно правильно ли действует ЦБ, загрузили всю аргументацию и тезисы в ИИ с пятничного заседания (без какого либо специального промта), попросили дать объективное мнение верно ли действует ЦБ

ИИ считает что неверно и что ужесточать реальную ставку в текущей среде — беспрецендентное по мировым стандартам и не находит аргументы ЦБ убедительными; по ссылке в конце поста — подробная статья

Во многом текущая инфляция связана не с перегревом спроса (с чем обычно борятся высокой ставкой), а с разовыми факторами — индексацией тарифов, топливным ростом и т.п.

Примеров со столь высокой реальной ставкой практически нет кроме Турции и Бразилии — где и хороший экономический рост и борьба с ранее прошедшей девальвацией, это не кейс России.

Перешлите пожалуйста Эльвире Сахипзадовне и Алексею Борисовичу 

Запись сегодняшнего открытого вебинара «Усиленных Инвестиций» с Кириллом Кузнецовым — 1 час 49 минут про текущий рынок, эмитентов и новый функционал портала на AI.

Смотреть запись:

• YouTube: https://youtu.be/Ked-2Jzg9mM
• VK Видео: https://vk.com/video1187019_456239057

Подробный конспект: telegra.ph/Open-Webinar-Kuznetsov-06-16-06-16

О чём поговорили

• Рынок льёт 12 недель, анализ через AI: 50% точечных продаж + 50% продажа индекса. На негативном политическом событии теоретически возможен технический отскок (параллель с мобилизацией 2022 → ростом 2023).
• Реальная ставка ЦБ ~10% — рекорд по жёсткости. Инфляция продовольственная у X5 была 9% год назад, 6% в Q1, сейчас уже 4%. ЦБ скорее всего даст −0,5 п.п.
• Рубль на развороте: с июля ЦБ перестаёт продавать валюту 4 млрд руб/день, нефть −15% за неделю (Urals ~$66), Минфин по инерции продолжает покупки.
• Российские акции стоят дёшево исторически: X5 — 3× EBITDA (норма 6–8×), Yandex — 5–6× (норма 20–40×), Озон и Совкомбанк сильно ниже средних значений.

ПАО «МГКЛ» (Мосгорломбард, тикер MGKL на МосБирже) опубликовало консолидированную МСФО за 2025 год. Заголовочные цифры впечатляют: выручка ×3,7 за год до 32 млрд ₽, EBITDA +94% до 2,3 млрд, чистая прибыль +84% до 724 млн. Аудитор — ФБК, мнение немодифицированное. Эксперт РА держит рейтинг BB– со стабильным прогнозом. На бирже — 11 выпусков облигаций общим объёмом 5,6 млрд ₽ с купонами до 24–26%.

Если копнуть отчёт чуть глубже заголовков — обнаруживается несколько вещей, которые в публичных обзорах раскрываются неравномерно. А именно:

• ломбардная деятельность даёт сейчас 2,8% выручки и −269 млн ₽ чистого убытка — это уже не ломбардный бизнес, а товарный трейдер;
• 78% выручки — оптовая торговля драгметаллами через «Лот-Золото НДС» с маржой 1,3%, и она работала на 50%-ном росте цены золота, которая с январского пика 2026 года уже −20%;
• главный источник прибыли группы (112% чистой прибыли) — сегмент «Комиссионные магазины», но 74% его выручки — это «оптовая торговля» через нераскрытые каналы, а онлайн-маркетплейс «Ресейл Маркет» имеет 5 300 посещений в месяц (Tilda-витрина, не платформа);

На стыке мая и июня сошлись три сюжета, которые обычно разбирают по отдельности, а сейчас они тянут курс в разные стороны одновременно. Рубль, простоявший весь май на укреплении, развернулся. Нефть быстро дешевеет, и фьючерсы закладывают дальнейшее снижение. А на этой неделе Минфин публикует объём операций по бюджетному правилу на новый месяц — и по предварительным оценкам этот объём вырастет в разы именно тогда, когда нефть падает. Ниже — хроника того, что видно в цифрах, и из чего складывается ожидаемая величина.

Что видно в цифрах сейчас

Рубль. Весь май доллар сползал: с пика 75,44 (5 мая) до 70,79 на 22 мая — это минимум за три года, не виданный с февраля 2023-го. Дальше движение остановилось и пошло в обратную сторону: 71,02 на 31 мая, 71,00 на 1 июня, 71,55 на 2 июня. То есть разворот вверх по доллару оформился буквально вчера-сегодня.

USD/RUB: укрепление до 70,8 и разворот на стыке мая и июня 2026

Нефть. Brent у $94 (около −17% за май), Urals у $86. Триггером последнего пролива стали сообщения о возможном продвижении по линии США — Иран, на которых Brent ненадолго пробивал $90.

На бумаге у ООО «Оил Ресурс» (входит в группу «Кириллица», бенефициар — С. С. Гарагуль) всё прекрасно. Выручка по консолидированной МСФО-отчётности за 2025 год удвоилась — с 21,86 до 47,29 млрд ₽. Чистая прибыль выросла в 4,2 раза — с 461 млн до 1,96 млрд ₽. Рейтинг BBB-. На Мосбирже — четыре выпуска облигаций под 21–33% годовых, зарегистрированная программа эмиссии — 50 млрд ₽.

Достаточно посмотреть на динамику ключевых показателей — и парадная картина рассыпается:

Прибыль растёт, опер. CF — глубоко отрицательный, долг взрывается. Цифры в млрд ₽

И это ещё «гладкая» картинка. Открываем отчёт о движении денежных средств:

На этой неделе провёл с ребятами облигационный мастер-майнд. 3 часа разговора с топ-экспертами по бондам про то, что брать сейчас, чего сторониться, и где искать доходность от 20% до 36% годовых; сейчас немного упражняюсь с AI Workflow, транскрибация и резюме подготовлено с помощью таких инструментов, не судите строго)

Участники:

• Кирилл Захаров — независимый облигационщик, ведёт закрытый Telegram-канал, на дефолты не попадал ни разу
• Антон Куликов — старший аналитик и руководитель центра по облигациям БКС «Мир Инвестиций», методология S&P/Рус-рейтинга
• Александр Симонов — автор канала Absolute Bonds, в Пульсе 5 лет без минусовых месяцев, специализация — новостной трейдинг
• Борис Музалевский — спекулянт и инвестор, ведёт стратегии у разных брокеров, известен маржинальными пирамидами
• Ведущий — я (Кирилл Кузнецов, усиленные инвестиции)

Что обсудили:

• Длинные ОФЗ — почему не растут даже в цикле снижения ставки
• Эра «помогаторов» на первичке — как физика обманывают через РПС

Группа МТС отчиталась за I квартал 2026. Бизнес растёт двузначными темпами, телеком индексирует тарифы, OIBDA уверенно прибавляет. Но заявленная долговая нагрузка 1,6× — это витрина: реальный telecom-only долг около 2,6×. При этом растущая OIBDA позволяет платить рекордный дивиденд (~15% доходности), впереди — пересмотр дивполитики с 2027 года и возможная сделка по башням. Разбираем по первоисточникам.

01. Ядро растёт — и это не бумажный рост

Начнём с хорошего, потому что хорошего реально много. Выручка группы выросла на 14,7% до 201,3 млрд руб., OIBDA — на 18% до 74,7 млрд, маржа OIBDA восстановилась до 37,1%. И ключевое: рост идёт от ядра, а не от разовых статей.

И рост этот вышел выше ожиданий рынка: фактические выручка и OIBDA превзошли консенсус-прогноз «Интерфакса».

• Выручка — 201,3 млрд против консенсуса 200,6 млрд: превышение символическое, +0,3%.
• OIBDA — 74,7 млрд против консенсуса 73,2 млрд: +2,0%, или +1,5 млрд. Здесь и сосредоточен весь сюрприз квартала.

Рынок несколько приуныл, а возможно зря — ЦБ на днях подтвердил что инфляция движется в рамках ожидаемой траектории, 20го марта ожидается следующее заседание, и вероятно уже будет снижение процентной ставки; снижение ВВП в январе по идее должно только ускорить этот процесс

С текущих 15.5% мы движемся к 12% к концу этого года, а в следующем году средняя ставка может составить около 8% согласно официальному прогнозу.

В рамках данного поста мы постараемся «на пальцах» показать как снижение процентных ставок должно отразиться на разных типах активов — должны вырасти и облигации, и акции, и валютные позиции (и все это довольно выгодно держать сейчас)

В целом все основные активы с длинной дюрацией (как акции, так и облигации) могут принести 25% и более и по мере снижения ставки вероятно будут привлекать все больше внимания инвесторов

Главная формула ближайших двух лет: Дюрация решает

Простое правило для начала: цена облигации с фиксированным купоном и ключевая ставка находятся в жесткой обратной корреляции.