Разбор заседания Банка России 24 июля 2026 года и последовавшей пресс-конференции. Ставка снижена, но это тот случай, когда важнее не само решение, а обновлённый прогноз и формулировки: траекторию ставки подняли, причём заметнее всего на 2027 год. Ниже — что решили, как изменился прогноз против апреля, что прозвучало на пресс-конференции и на что смотреть дальше.

Запись пресс-конференции. Пресс-релиз Банка России. Конспект подготовлен Усиленными Инвестициями (t.me/eninv).

Таймкоды

• 00:13 — вступительное заявление: решение и его причины
• 06:07 — почему ЦБ заложил собственную оценку бюджетной траектории
• 08:36 — сигнал: требуется более высокая траектория ставки
• 09:49 — какие варианты рассматривали на совете директоров
• 10:10 — топливная ситуация как шок предложения
• 15:15 — влияет ли подорожание бензина на курс рубля
• 16:29 — затянувшееся выбытие мощностей уменьшит пространство для снижения
• 19:28 — бюджетный фактор и почему решения не отложены до октября
• 22:31 — чем покрывать дефицит и не станет ли госдолг слишком дорогим

( Читать дальше )

Подробный разбор Инвестиционного Мастермайнда Усиленных Инвестиций от 22 июля 2026 года. Формат: пять инвесторов, у каждого одна лучшая идея; после питча остальные накидывают возражения, автор отвечает, зал голосует. Участники — Элвис Марламов, Артём Максадов (Небаффет), Роман Вайс, Илья Воробьёв и Кирилл Кузнецов, основатель компании и ведущий. Три идеи из пяти на международном контуре, ещё одна рыночно-нейтральная, и лишь одна ставка на локальный долг. Ниже — детально по каждому питчу: логика, все прозвучавшие цифры, возражения участников и ответы авторов.

Запись эфира. Конспект подготовлен «Усиленными Инвестициями» (t.me/eninv).

Таймкоды

• 01:25 — открытие, формат и статистика мастермайндов
• 07:11 — общий блок: рынок, бюджет, ставка
• 08:47 — Илья: расклад по портфелю — около половины в РФ, около половины за рубежом, ~55% в акциях
• 10:01 — Почему фундаментальный анализ обесценился: непросчитываемые риски (Озон, дрон)
• 16:00 — Спор о жёсткой ДКП: борьба за эффективность против поощрения сидящих на кэше

( Читать дальше )

ПАО «Россети Северо-Запад» по итогам 2025 года не выплатило дивиденды — вся чистая прибыль направлена на развитие. Как розничный акционер мы прошли переписку с обществом (сначала отписка, затем молчание) и направили обращение в Банк России. Ниже — фактура, наша аргументация, переписка и инструкция, как акционер может направить аналогичное обращение.

Что решило общество

Совет директоров 29.04.2026 рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год (раскрыто 30.04.2026); решение утверждено годовым Общим собранием акционеров 04.06.2026 (вопрос № 3). Вся чистая прибыль за 2025 год — 3 693 839 тыс. руб. — направлена на развитие.

Из нашего обращения: постановка вопроса и цель.

Почему это спорно: финансовое положение выплате не препятствовало

Общество обосновывало невыплату инвестиционными потребностями и долговой нагрузкой. Разберём по пунктам.

Долговая нагрузка. Оценка по величине валового долга некорректна; показательнее чистый долг. Чистый долг за 2025 год не вырос, а снизился — с 4,97 до 3,4 млрд руб.

( Читать дальше )

Продолжаем снявши голову плакать по волосам и разбирать причины развала российского рынка акций
(помимо тех, которые нельзя называть вслух)

Разбираемся с мотивациями акциями (еще одна важная проблема, обозначенная в комментариях в предыдущем посте)
Сегодня вот CIAN объявил о байбеке
Совкомбанк тоже на Смартлабе объявил, что скупит акции на дочку

Как вы знаете, у нас настороженное отношение к байбекам — они бывают добрые и злые, различить заранее бывает сложно.
Так много кто объявлял байбеки, и цена акций в итоге падала довольно существенно. Акции вместо того чтобы гаситься — раздавались менеджменту, и оттуда часто продавались в рынок (типовой пример — Софтлайн или Т)

Возможно в этих двух случаях и все позитивно (и компании уважаемые), но неопределенность всегда смущает
Предложили бы сразу говорить (а еще лучше фиксировать юридически) компаниям — что с байбечными акциями в итоге будет

Так например Совкомбанк вроде сказал, что акции не попадут на биржу. Сейчас что они будут «или погашены или использованы в мотивационных программах». Так как же они не попадут если в мотивационных программах будут участвовать? наверно попадут, может просто не сразу). Как может быть «или или» в таких вопросах, это же вообще кардинальное отличие! Это как сказать девушке на ДР: я или подарю тебе айфон, или куплю себе новый костюм!

( Читать дальше )

Раньше, грешным делом, даже немного радовался, когда падали не наши фавориты — «пришли за другими». Сейчас, мягко говоря, не радуюсь. Пришли за нефтедобытчиками, пришли за Транснефтью (будет ли див?), пришли за ИРАО, пришли за ВТБ с потенциальной допкой и невыплатой дивидендов в ближайшие годы. Пришли и за нашим Озоном — с потенциальным change of control в непонятные руки. Даже валюта и та снова в минусе, хотя официальные курсы на завтра повыше, а спот не особо меняется (возможно, маржин-коллы на рынке).

Сегодня звонили с РБК Радио, спрашивали: как думаете, инициатива ЦБ об ограничении IPO ниже 3 млрд руб. для включения в 1–2 уровень листинга — поможет рынку или помешает?

Честно ответил: российский рынок акций почти умер — во многом, к сожалению, из-за понятно чего, но во многом (на мой взгляд) и из-за действий и бездействия самого регулятора.

Это относится и к контролю заблочки (помню, ещё в позапрошлом и прошлом годах предлагали подобные схемы — та же Mind Money, с заводом бумаг в РФ, как теперь вменяет ФСБ, по поддельным документам; а представители ЦБ тогда в публичных комментариях говорили, что проблема несущественная.

( Читать дальше )

Последние две недели рынок продавали (на самом деле 16, просто мониторинг у нас был последних двух). Мы разобрали, кто и как это делал — не по «ленте из терминала», а по собственной записи биржевого стакана и ленты сделок MOEX (16 ликвидных имён, 22 июня — 2 июля) с определением стороны-агрессора: кто «съел» чужую заявку рыночным ордером, то есть кто реально толкал цену. Выводы о том, кого и как продавали, — уверенные; а на модный вопрос «это ликвидация или шорт» данные отвечают лишь наполовину, и мы честно покажем, где проходит граница знания.

Продавцы две недели доминировали над покупателями

Перевес всё время был на стороне продавцов. По всему списку из 16 имён доля продаж по объёму держалась выше паритета в 8 из 9 сессий — от 50 до 57,5%, с максимумом на проливе 2 июля. Перевес умеренный, но устойчивый: рынок именно продавали агрессивно, а не «сползали в тишине».

Кого сильнее продают, того сильнее и роняют

( Читать дальше )

Понятно, что решение по ставке в ЦБ снизить всего на 0.25 было для меня сюрпризом

Экономика оказывается трижды в капкане — налоги растут, тарифы растут, топливо растет, спрос снижается, еще и кредиты дорогие, + вводятся новые регуляторные ограничения

Было интересно правильно ли действует ЦБ, загрузили всю аргументацию и тезисы в ИИ с пятничного заседания (без какого либо специального промта), попросили дать объективное мнение верно ли действует ЦБ

ИИ считает что неверно и что ужесточать реальную ставку в текущей среде — беспрецендентное по мировым стандартам и не находит аргументы ЦБ убедительными; по ссылке в конце поста — подробная статья

Во многом текущая инфляция связана не с перегревом спроса (с чем обычно борятся высокой ставкой), а с разовыми факторами — индексацией тарифов, топливным ростом и т.п.

Примеров со столь высокой реальной ставкой практически нет кроме Турции и Бразилии — где и хороший экономический рост и борьба с ранее прошедшей девальвацией, это не кейс России.

Перешлите пожалуйста Эльвире Сахипзадовне и Алексею Борисовичу 

( Читать дальше )

Запись сегодняшнего открытого вебинара «Усиленных Инвестиций» с Кириллом Кузнецовым — 1 час 49 минут про текущий рынок, эмитентов и новый функционал портала на AI.

Смотреть запись:

• YouTube: https://youtu.be/Ked-2Jzg9mM
• VK Видео: https://vk.com/video1187019_456239057

Подробный конспект: telegra.ph/Open-Webinar-Kuznetsov-06-16-06-16

О чём поговорили

• Рынок льёт 12 недель, анализ через AI: 50% точечных продаж + 50% продажа индекса. На негативном политическом событии теоретически возможен технический отскок (параллель с мобилизацией 2022 → ростом 2023).
• Реальная ставка ЦБ ~10% — рекорд по жёсткости. Инфляция продовольственная у X5 была 9% год назад, 6% в Q1, сейчас уже 4%. ЦБ скорее всего даст −0,5 п.п.
• Рубль на развороте: с июля ЦБ перестаёт продавать валюту 4 млрд руб/день, нефть −15% за неделю (Urals ~$66), Минфин по инерции продолжает покупки.
• Российские акции стоят дёшево исторически: X5 — 3× EBITDA (норма 6–8×), Yandex — 5–6× (норма 20–40×), Озон и Совкомбанк сильно ниже средних значений.

( Читать дальше )

ПАО «МГКЛ» (Мосгорломбард, тикер MGKL на МосБирже) опубликовало консолидированную МСФО за 2025 год. Заголовочные цифры впечатляют: выручка ×3,7 за год до 32 млрд ₽, EBITDA +94% до 2,3 млрд, чистая прибыль +84% до 724 млн. Аудитор — ФБК, мнение немодифицированное. Эксперт РА держит рейтинг BB– со стабильным прогнозом. На бирже — 11 выпусков облигаций общим объёмом 5,6 млрд ₽ с купонами до 24–26%.

Если копнуть отчёт чуть глубже заголовков — обнаруживается несколько вещей, которые в публичных обзорах раскрываются неравномерно. А именно:

• ломбардная деятельность даёт сейчас 2,8% выручки и −269 млн ₽ чистого убытка — это уже не ломбардный бизнес, а товарный трейдер;
• 78% выручки — оптовая торговля драгметаллами через «Лот-Золото НДС» с маржой 1,3%, и она работала на 50%-ном росте цены золота, которая с январского пика 2026 года уже −20%;
• главный источник прибыли группы (112% чистой прибыли) — сегмент «Комиссионные магазины», но 74% его выручки — это «оптовая торговля» через нераскрытые каналы, а онлайн-маркетплейс «Ресейл Маркет» имеет 5 300 посещений в месяц (Tilda-витрина, не платформа);

( Читать дальше )

На стыке мая и июня сошлись три сюжета, которые обычно разбирают по отдельности, а сейчас они тянут курс в разные стороны одновременно. Рубль, простоявший весь май на укреплении, развернулся. Нефть быстро дешевеет, и фьючерсы закладывают дальнейшее снижение. А на этой неделе Минфин публикует объём операций по бюджетному правилу на новый месяц — и по предварительным оценкам этот объём вырастет в разы именно тогда, когда нефть падает. Ниже — хроника того, что видно в цифрах, и из чего складывается ожидаемая величина.

Что видно в цифрах сейчас

Рубль. Весь май доллар сползал: с пика 75,44 (5 мая) до 70,79 на 22 мая — это минимум за три года, не виданный с февраля 2023-го. Дальше движение остановилось и пошло в обратную сторону: 71,02 на 31 мая, 71,00 на 1 июня, 71,55 на 2 июня. То есть разворот вверх по доллару оформился буквально вчера-сегодня.

USD/RUB: укрепление до 70,8 и разворот на стыке мая и июня 2026

Нефть. Brent у $94 (около −17% за май), Urals у $86. Триггером последнего пролива стали сообщения о возможном продвижении по линии США — Иран, на которых Brent ненадолго пробивал $90.

( Читать дальше )