В ближайшие месяцы нефтегазовые компании заплатят дивиденды. В этом посте поговорим о предполагаемых объемах выплат.

«Лукойл» в конце декабря-январе заплатит дивиденды в сумме 190-235 млрд руб.

«Лукойл» 25 октября проведет СД с рекомендацией дивидендов по итогам 1П 2024 г. За 2023 г. дивиденды составили, по нашей оценке, около 81% от скорр. FCF. Если коэффициент выплаты таким и останется, ожидаем дивиденды на уровне 498 руб./акцию (7,1% див. доходности к текущей цене) или 190 млрд руб. (с учетом free float). Если «Лукойл» выплатит 100% от скорр. FCF, дивиденды могут составить 617 руб./акцию (8,8% див. доходности к текущей цене) или 235 млрд руб. (с учетом free float). Див. отсечка, вероятно, будет в декабре.

На днях было заявление от Минфина, что «Лукойл» не планирует проводить выкуп акций у нерезидентов. Напомним, в прошлом году компания подавала заявку в Правкомиссию на выкуп у нерезидентов до 25% от общего числа акций примерно на 0,6 трлн руб. Это было бы позитивно для текущих акционеров (т. к. будущие прибыли распределялись бы на меньшее кол-во акций), но могло бы снизить дивидендную базу в этом году. Следующие дивиденды будут по итогам года в мае 2025 г.

В 2022 году цены на нефтепродукты и крэк-спреды в Европе достигли рекордных уровней. В 2023 году они снижались, но по-прежнему находились выше среднеисторических значений, что позволяло нефтяникам генерировать повышенные доходы. В посте мы поделимся нашими ожиданиями относительно крэк-спредов и доходов нефтеперерабатывающих компаний в 2024 году.

Как менялись цены на нефтепродукты и крэк-спреды на фоне санкций против России

• В 2021 году (до санкций) Россия экспортировала в ЕС нефтепродукты в объеме около 1,5 млн барр./сутки (51% экспорта нефтепродуктов из России), что составляло 11% от общего объема потребления нефтепродуктов в ЕС. В основном РФ экспортировала в ЕС дизель и мазут.
• В 2022 году ЕС ввел санкции против нефти и нефтепродуктов из России и объявил о введении эмбарго на них с 2023 года. Еще до вступления в силу этого запрета ЕС стал делать запасы нефтепродуктов. Тем временем российские компании должны были выстроить цепочки поставок нефтепродуктов на новые рынки сбыта. Это привело к резкому повышению цен на топливо и крэк-спредов в Европе (разницы между ценами на нефтепродукты и нефть) в 2022 году. Крэк-спреды на дизель выросли с $4/барр. в 2021 году до $36/барр. в 2022 году.

Дивиденды нефтегазовых компаний — важный драйвер роста акций и фактор притока ликвидности на рынок. Ближайшие дивидендные выплаты будут летом по итогам 2023 г. В посте разберем подробнее, какие дивиденды заплатят нефтяники.

Первый на очереди — «Лукойл», за ним идут «Татнефть», «Роснефть» и «Газпромнефть»

«Лукойл» и «Татнефть» уже рекомендовали финальные дивиденды по итогам 2023 г. «Лукойл» выплатит 498 руб./акцию (6% к текущей цене), всего 345 млрд руб. Дата закрытия реестра — 7 мая (дивиденды получат те, кто будут держать акции до этой даты). «Татнефть» рекомендовала дивиденды по итогам 4 кв. 2023 г. на уровне 25 руб./акцию (3% к текущей цене), всего 57 млрд руб. Коэффициент выплат составил около 80% от чистой прибыли за 4 кв. 2023 г. (по див. политике компания платит не менее 50% от чистой прибыли). Дата закрытия реестра — 9 июля.

Ожидаем, что «Роснефть» выплатит по итогам 2П 2023 г.

С начала года участились атаки на НПЗ и аварии. В посте рассмотрим подробнее, как это влияет на нефтегазовые компании.

Простой НПЗ из-за аварий сопоставим с простоем из-за планового ремонта

В апреле простой мощностей НПЗ в России составил 4,4 млн т, или 16,6% от общих мощностей переработки (включает простой суммарно из-за аварий и плановых ремонтов). Средний показатель за март-апрель равен около 14%. Предполагаем, что расходы на ремонт НПЗ из-за аварий сопоставимы с капитальными расходами на плановый ремонт, так как масштабы простоя также сопоставимы (в среднем в 2023 г. 2 млн т/мес.).

Влияние простоев на нефтяные компании зависит от доли переработки нефти

У «Газпромнефти» самая высокая доля объема переработки нефти от объема добычи —около 90%. У «Лукойла» и «Татнефти» также существенная доля переработки нефти — 70% и 63% соответственно. У «Роснефти» этот показатель самый низкий — около 45%. Соответственно, снижение загрузки НПЗ на одинаковую величину окажет меньше влияния на «Роснефть» и больше всего – на «Газпромнефть».

Правительство ввело запрет на экспорт бензина на полгода с 1 марта 2024 г. Ранее запрет на экспорт бензина и дизеля действовал осенью 2023 г. (в сентябре-октябре) и был отменен в ноябре. Рассмотрим, как эта мера отразится на рынке топлива и на нефтяниках.

Запрет на экспорт должен сдержать рост цен на бензин, который усилился из-за аварий на НПЗ.

В январе 2024 года на некоторых НПЗ снизился объем переработки нефти из-за аварий, а также из-за плановых ремонтов. В частности, аварии произошли на Туапсинском НПЗ, Волгоградском НПЗ и Нижегородском НПЗ. В итоге за первый месяц 2024 года объем переработки нефти снизился на 4% г/г и на 1,4% по сравнению с декабрем.

В феврале-марте аварии на НПЗ продолжились. С начала года на конец февраля переработка нефти снизилась на 7%. Министр энергетики Н. Шульгинов заявил, что по итогам года планируется сохранить объем нефтепереработки на уровне 2023 года (275 млн т).

В марте обычно начинаются основные плановые ремонты на НПЗ. Этот период совпадает с сезонным увеличением спроса на топливо, что приводит к росту цен. С начала года цены на бензин (А-92) в России выросли на 25%, с 40,5 до 50,6 тыс. руб./т. Запрет на экспорт бензина в период с 1 марта по 31 августа должен помочь сдержать рост цен на топливо на внутреннем рынке.

Дивиденды — важный драйвер для российского рынка акций. Нефтегазовые компании уже рекомендовали промежуточные дивиденды за 9 мес. 2023 г. В статье рассмотрим подробнее, когда и какие будут ближайшие выплаты.

«Татнефть»

Компания «Татнефть» в октябре выплатила дивиденды за 1П 2023 г. в размере 27,54 руб./акцию или 62 млрд руб. По итогам 3 кв. «Татнефть» рекомендовала дивиденды на уровне 35,17 руб./акцию или 79 млрд руб. Дата закрытия реестра — 9 января 2024 г. (последний день для покупки — 8 января 2024 г.). Див. доходность — 5,5% к текущей цене.

Объявленный дивиденд был выше нашего прогноза и ожиданий рынка. Компания еще не публиковала отчетность за 3 кв. 2023 г. (отчетность может быть позже). «Татнефть» по див. политике платит дивиденды из расчета 50% от чистой прибыли. По нашей оценке, дивиденды по итогам 3 кв. 2023 г. составили около 95% от чистой прибыли за период.

При выплате 95% от ЧП дивиденд по итогам года может составить 100 руб./акцию (15,5% див. доходности). При сохранении выплаты за 4 кв. на уровне 50% от ЧП ожидаем дивиденды по итогам года на уровне 82 руб./акцию (12,7% див. доходности).

Начиная с прошлой недели, многие нефтегазовые компании опубликовали отчетность по МСФО за 1-е полугодие и 2-й квартал 2023 г. Причем «Лукойл» и «Газпромнефть» отчитались впервые с 2021 года. В статье подробнее расскажем про результаты компаний и дивиденды, которые они заплатят за 1П 2023 г.

В целом, чистая прибыль нефтяников за 1-е полугодие 2023 года была на уровне или лучше консенсус-прогноза аналитиков (и лучше наших более консервативных ожиданий). Рынок отреагировал на отчетность позитивно.

«Роснефть» и «Татнефть» ранее публиковали финансовые результаты за 2022 год. Прибыль этих компаний оказалась на уровне консенсус-прогноза (и лучше наших более консервативных ожиданий). «Татнефть» рекомендовала дивиденды по итогам 1П 2023 г. на уровне 27,54 руб./акцию (4,7% доходности к текущей цене). Ожидаем дивиденды «Роснефти» по итогам 1П 2023 г. в размере 30,8 руб./акцию (5,5% доходности к текущей цене).

«Лукойл» и «Газпромнефть» опубликовали финрезультаты впервые с 2021 года.

В марте «Газпромнефть» выкупила 50%-ную долю Shell в Salym Petroleum и стала единственным владельцем проекта (ранее компании принадлежали остальные 50% в проекте). В статье рассмотрим подробнее, как сделка может повлиять на бизнес «Газпромнефти».

На долю Shell в проекте приходится добыча нефти в объеме 6% от всей добычи «Газпромнефти»

Salym Petroleum – проект по освоению нефтяных месторождений в Западной Сибири. Ранее 50% в проекте принадлежало компании Shell, 50% — «Газпромнефти». В прошлом году Shell вышла из проекта. По сообщению «Газпромнефти», выход Shell не окажет влияния на планы по дальнейшей работе на проекте. Мощность по добыче нефти Salym Petroleum составляет 6,2 млн т/год, на долю Shell приходится 3,1 млн т/год (6,2% от объема добычи «Газпромнефти» в 2021 г.).

Сделка может дать акциям «Газпромнефти» дополнительный потенциал роста в размере около 2%

В 2021 году скорректированная прибыль Shell от СП Сахалин-2 (доля 27,5%) и СП Salym Petroleum (доля 50%) составила $700 млн: чистая прибыль от доли в Сахалине-2 равна $550 млн, а от доли в Salym Petroleum — примерно $150 млн. Shell оценила балансовую стоимость доли в Salym Petroleum в размере $233 млн.