🐟 Inarctica – победитель голосования по разбору компаний. Чтож, это действительно интересный выбор. Компания не отчитывается по МСФО с середины 2021 года, а РСБУ отражает лишь пятую часть бизнеса. Поэтому будет много догадок и предположений, но нам надо от чего-то отталкиваться.

🦈За 2022 год компания реализовала 25.6 тысяч тонн рыбы и хочет увеличить реализацию до 50 тысяч тонн в 2025 году. Фактически это значит, что компания поставила цель удвоиться по выручке за 3 года. Это вполне реалистичный сценарий. Текущие мощности позволяют разводить до 60 тысяч тонн рыбы. Единственное узкое место – смолтовые (мальковые) заводы. Их мощностей нужно в половину больше, чем было на конец 2022. Свои Норвежские заводы Инарктика продала для избежания блокировки. Вместо них были приобретены заводы в Калужской и Нижегородской областях. По моим оценкам за цикл выращивания товарной особи в 1.5-2 года текущие мощности произведут мальков на будущие 36 тысяч тонн.

📊 Рынок благоприятствовал Инарктике и до событий февраля, поскольку компания имела один из самых высоких показателей 2.

( Читать дальше )

❓ Сегодня у Русснефти будет решение по дивидендам, вы их ждете? И у меня большая позиция в ней, хочется знать мнение.

⚡ Получил такой вопрос в личку и на мой взгляд он слишком важный, чтобы ответить на него непублично. Прошлый мой разбор по Русснефти можно увидеть тут. С того времени вышел и отчет за 6 месяцев по РСБУ, что в данном случае почти МСФО. Вполне себе повод обновить картинку.

📄 В годовом отчете аудитор выявил признаки обесценения по финансовым вложениям и дебиторской задолженности. Спустя время, я не вижу признаков создания резервов по этим позициям. Впрочем, компании бы хоть операционную деятельность тянуть.

🔴 Как и предполагал, для покрытия текущей операционки компания привлекает заемные средства. За полгода долг вырос на 17% до 85.5 млрд рублей. Однако и этого будет недостаточно.
🔴 Между делом проценты по долгам выросли на 79% до 5.2 млрд рублей за полгода – займы в валюте присутствуют тоже и они дают о себе знать повышением процентов.
🔴 Коэффициент ликвидности составил 0,32 при норме 1+.

( Читать дальше )

🏦 По Сберу пишу очень редко, поскольку считаю, что более очевидной идеи на рынке РФ представить сложно. Еще с мартаговорил про большой потенциал восстановления котировок и к своему удивлению получил фидбек «что сбер стоит 100р». Чтож, надеюсь, человек не шортил сбер :)) хотя я его больше не видел...

Теперь же появились результаты 6 месяцев 2023. Пора их посмотреть и прикинуть цели к концу года.

👨‍💻Похоже, в 2022 компании не то, что не публиковали отчетность, но и не вели ее. Иначе почему бы и не провести то же частичное раскрытие пусть и неаудировнных результатов? Поэтому сравниваю с чем есть.
🟢 Операционные доходы выросли на 19.6% до 1,38 трлн рублей по сравнению с 1п 2021. Чистая процентная маржа осталась на уровне 5.8%.
🟢 Чистая прибыль увеличилась на 17.1% до 737.5 млрд.
🟢 Капитал вырос на 1.8% до 5,92 трлн по сравнению с концом 2022. Это очень круто с учетом выплаты 565 млрд дивидендов. Иначе бы увеличение прошло на 11.5%+
🟢 ROE за 1п 23 составило 25.1% — Это очень классный результат для банка. Круче только Тинькофф.

( Читать дальше )

🔆 Чистая прибыль Русагро в 28 раз оказалась выше аналогичного периода 2022 года, когда компания получила убыток от курсовых разниц. Ох уж этот эффект низкой базы. Поэтому я бы предпочел сравнивать с 1п 21 года. Тогда курс и цены на ресурсы были стабильны, а котировки находились на текущем уровне. Итак, за ту же цену вы получите компанию, с:

🟢 Выручкой на 2% выше в размере 106.5 млрд руб.
🔴 Скорректированной Ebitda на 29% ниже в размере 15.6 млрд руб.
🔴 Чистой прибылью на 25% меньше в размере 13.2 млрд руб.
🔴 Чистый долг/ Ebitda за это время вырос с 1.57 до 2.6 как за счет увеличения долга на 28%, так и за счет снижения грязной прибыли. Впрочем, с обслуживанием долга никаких проблем нет. Коэффициент покрытия процентов ебитдой выше 4.

🌱 Такими невнятными результатами компания обязана снижением рентабельности по мясному и сельскохозяйственному сегментам. В сельхоз сегменте рост себестоимости на 83% объяснили ростом объемов реализации. Тем самым, выручка явилась отражением большего объема продаж по ценам ниже прошлогодних.

( Читать дальше )

( Читать дальше )

…заработали на банках США 35% PNPF, 19% WBS, 23,7% WFC, 14% BAC, 10% HBAN.

 Помните в начале марта была настоящая паника в банковском секторе, когда лопались банки SVB, FRC и Signature? В то время упало очень много достойных банков – инвестор сливал всех без разбора. Тогда потратил довольно много времени для анализа и выбора тех, кто упал несправедливо и имеет все шансы пережить кризис. Теперь пришло время подвести итоги и обновить табличку показателей, ведь ее я делал исходя из отчета за 2022, а уже вышли отчеты 1 полугодия 23. Почти все позиции закрыли гэп, из отстающих TFC, HBAN и COLB. На каждом из банков можно еще отыграть то падение. Если бы инвестор в равных долях купил бумаги из таблицы- получил 15% доходности в $ или 45% годовых.



( Читать дальше )

📄 Вчера Позитив вытащил на обозрение публики отчет за 1п 23, от которого у рядового инвестора случится сердечный приступ.
🔴 Капитал уменьшился в 2 раза до 4.16 млрд рублей.
🔴 Активы снизились с 17.5 млрд до 12.3 млрд.
🔴 Компания показывает операционный убыток в 427 млн против прибыли 345 млн годом ранее.
🔴 Ebitda -17 млн против 685 за 1 п 22.
🔴 Компания также считает Ebitdac и NIC – те же ебитда и чистая прибыль, только с учетом капитализируемых расходов. -1735 и -1764 млн соответственно.

🧛 Еще не продали бумаги? Больше пугать не буду.

🟢 Выручка выросла на 34% до 4.7 млрд рублей. Инвесторы ждали результатов более интересных. Но мы то знаем, что все интересное будет в следующие полгода. Статистически, 4й квартал приносит 55% годовой выручки. Текущие данные не помогут даже приблизительно понять, сможет ли компания достичь поставленных целей или нет.
🟢 Себестоимость упала на 4% — довольно классно, когда при росте бизнеса падает себестоимость. Не часто встретишь.
🟢 Маржинальность валовой прибыли увеличилась до 87%

( Читать дальше )

📊 Думаю, стоит полнее описать положение компании после того, как она выкупит 29,99%-ю долю Акрополя на баланс своей дочки. Напомню, что выкуп состоится по 14200 рублей на внебирже, что предполагает премию к текущей цене порядка 29%. Это не кейс с Самолетом и котировки компании напрямую никак не подвинет. Данная сделка будет в пользу Акрополя и ущерб всем остальным инвесторам. Бог с ним, что станет с компанией после такого масштабного выкупа?

🟡 Для осуществления выкупа потребуется 579 млрд рублей. На балансе компании есть ≈112 млрд при условии, что деньги с 1 января не транжирили и 77 млрд из них оставалось в иностранной валюте. Весь кэш со счетов не снять – пусть 19 млрд — 10% оборотных активов останется для текущих операций. Еще ≈120 млрд могло прибыть из операционного денежного потока за 1п 23. Это полугодие выдалось хорошим для Полюса и по ценам на золото, и по курсу рубля. Осталось 366 млрд, которые можно закрыть только привлечением долга.

📈 На балансе компании уже 248 млрд долгов. Из них в валюте 139 млрд, валютно-процентные свопы (читай в валюте) 100 млрд и лишь 8 млрд в рублях. Тем самым с учетом девальвации на текущий момент долгов должно набраться на 307 млрд рублей. Общая задолженность может составить 673 млрд рублей.

( Читать дальше )

Суть претензии: Мечел был должен французскому банку Рaribas, а оказался должен ГПБ, с чем не согласен. В сущности, нет большой разницы, кому из этих двоих будет платить Мечел по уже давно существующему долгу. Другое дело, что долг могут потребовать немедленно, а это 22 млрд рублей. За 2022 год компания могла заработать $1.8 млрд Ebitda, поэтому сумма не кажется неподъемной. В моменте Мечелу может не хватить ликвидности и это может спровоцировать кросс-дефолты по другим платежам и потенциальное банкротство. В этом есть риск.
Однако стоит учитывать 2 момента:
🟢 Все кредиторы УЖЕ имели право подать на изъятие своих долгов, поэтому Мечел отражал в отчетах такой огромный краткосрочный долг.
🟢 В случае начала процедуры банкротства, кредиторы получат чуть больше, чем ничего, ведь обязательства компании все еще превышают ее активы и капитал отрицателен. Убить компанию, которая денежным потоком практически гарантированно сможет погасить долги — сомнительное развлечение.

В моменте бумага проседает на 2.

( Читать дальше )

🟡 Идея создать портфель компаний, которые выплачивают дивиденды и при этом сами растут, определенно заманчива. Такой портфель мог бы подойти тому, кто не хочет лишний раз волноваться по поводу рыночных флуктуаций, ведь его цель – получение стабильного денежного потока, реинвестирование или его вывод. Бизнесы, которые действительно зарабатывают для своих акционеров деньги. Мой топ.

👌 Я бы определенно добавил Лукойл. Идеальная дивидендная фишка на мосбирже. Даже в ужасном для нефтянки 2020 году, компания провела выплаты выше предыдущих. При этом у компании был здоровый баланс и отрицательный чистый долг. Надеюсь, сохранился. На дивиденды направляют не менее 100% свободного денежного потока, скорректированного на уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций. Компания прямо сейчас выглядит недооцененной и аналитики пророчат дивдоходность на уровне 12%.

🛢️ Можно докинуть еще нефтянки в лице префов Татнефти. Отличная компания. Предоставившая отчетность за 2022 год.

( Читать дальше )