Такая свекла нам не нужна. Пока что.

🔆 Чистая прибыль Русагро в 28 раз оказалась выше аналогичного периода 2022 года, когда компания получила убыток от курсовых разниц. Ох уж этот эффект низкой базы. Поэтому я бы предпочел сравнивать с 1п 21 года. Тогда курс и цены на ресурсы были стабильны, а котировки находились на текущем уровне. Итак, за ту же цену вы получите компанию, с:

🟢 Выручкой на 2% выше в размере 106.5 млрд руб.
🔴 Скорректированной Ebitda на 29% ниже в размере 15.6 млрд руб.
🔴 Чистой прибылью на 25% меньше в размере 13.2 млрд руб.
🔴 Чистый долг/ Ebitda за это время вырос с 1.57 до 2.6 как за счет увеличения долга на 28%, так и за счет снижения грязной прибыли. Впрочем, с обслуживанием долга никаких проблем нет. Коэффициент покрытия процентов ебитдой выше 4.

🌱 Такими невнятными результатами компания обязана снижением рентабельности по мясному и сельскохозяйственному сегментам. В сельхоз сегменте рост себестоимости на 83% объяснили ростом объемов реализации. Тем самым, выручка явилась отражением большего объема продаж по ценам ниже прошлогодних. Есть лишь одна позиция, которая вдвое увеличила объем реализации всего сегмента – сахарная свекла, которую не успели реализовать в прошлом году из-за продленного периода уборки. В отчете есть пометка о низком качестве урожая свеклы из-за погодных условий, что могла привести к низким ценам реализации и без того не дорогого товара. Можно сделать предварительный вывод: свекла запорола маржинальность сектора.

🐷 Мясной сегмент – уникальное явление, где выручка почти сравнялась с себестоимостью реализации, а прибыль получилась из-за переоценки биологических активов. Рентабельность по Ebitda 3%. Без вспышки африканской чумы свиней, сегмент мог бы показать положительную динамику с рентабельностью 5-6%.

Так ли все плохо с компанией?

Объективно, случившееся – разовые факторы, негативно повлиявшие на результаты. Обычно после ночи наступает день. И драйверы появления света есть.
🟢 Модернизация Балаковского завода, из-за которого снизился выпуск масложировой продукции на 24%, запустится в сентябре с увеличенной на 30% производительностью.
🟢 С июля будут консолидироваться результаты НМЖК, а это примерно +30 млрд рублей выручки до конца года. Майонез «Ряба» и соусы «Астория» теперь продукты Русагро. Синергия производств может поднять рентабельность масложирового сегмента – основного для Русагро. Эффект пока рассчитать невозможно.

🟣 Падение рубля также может оказать помощь финансовым показателям. 30% выручки компания получает от экспорта. На внутреннем рынке сильные колебания цен присекаются, что является и риском для компании тоже.
🟣 Сами цены на основную продукцию компании на мировых рынках снижаются, хоть и остаются на «хаях» 10-ти лет. Компания все еще хорошо зарабатывает относительно длительного периода.


⚡ Ввиду всего вышесказанного, я оставляю небольшой апсайд до конца года с целью 1300 рублей, причем отчет за 9 месяцев также может оказаться неинтересным. На этом фоне котировки могут припасть и появится возможность для хорошего трейда, ведь именно в 2024 я и вижу возможность для раскрытия потенциала Русагро. Если компании не будут мешать внешние обстоятельства, то у нее есть шансы стоить и 1800 на конец 2024. Пока что слишком много переменных.


#AGRO