Очевидность. Капитан Очевидность.

🏦 По Сберу пишу очень редко, поскольку считаю, что более очевидной идеи на рынке РФ представить сложно. Еще с мартаговорил про большой потенциал восстановления котировок и к своему удивлению получил фидбек «что сбер стоит 100р». Чтож, надеюсь, человек не шортил сбер :)) хотя я его больше не видел...

Теперь же появились результаты 6 месяцев 2023. Пора их посмотреть и прикинуть цели к концу года.

👨‍💻Похоже, в 2022 компании не то, что не публиковали отчетность, но и не вели ее. Иначе почему бы и не провести то же частичное раскрытие пусть и неаудировнных результатов? Поэтому сравниваю с чем есть.
🟢 Операционные доходы выросли на 19.6% до 1,38 трлн рублей по сравнению с 1п 2021. Чистая процентная маржа осталась на уровне 5.8%.
🟢 Чистая прибыль увеличилась на 17.1% до 737.5 млрд.
🟢 Капитал вырос на 1.8% до 5,92 трлн по сравнению с концом 2022. Это очень круто с учетом выплаты 565 млрд дивидендов. Иначе бы увеличение прошло на 11.5%+
🟢 ROE за 1п 23 составило 25.1% — Это очень классный результат для банка. Круче только Тинькофф.
🟢 Достаточность капитала снизилась на 0.9% до 13.8% из-за выплаты огромного дивиденда. Однако это не проблема – в своей дивидендной политике компания таргетирует достаточность капитала выше 12.5%.
🟢 Активы выросли на 10.2% до 46,1 трлн рублей, при этом кредитный портфель вырос на 11.9%.
🟢 Доля неработающих NPL-кредитов осталась на уровне 3.9% при их покрытии на 138.4%. Риски под контролем.

✔️ Ударное полугодие для банка – Сбер продолжает быть машинкой генерации денег. Однако на второе полугодие взгляд осторожен. Цель ROE оставлена на 22%+, а чистая процентная маржа 5.5%+. Это связано с несколькими факторами, которые будут давить на маржинальность:
🔴 ЦБ ужесточает требования к заемщикам. Кредитование может снизиться.
🔴 Windfall Tax Сбер выплачивать будет осенью. Предварительно около 10 млрд.
🔴 Рост процентных ставок ЦБ может в короткой перспективе вызвать негатив из-за повышения ставок по депозитам. Частично он компенсируется за счет плавающей ставки кредитов, которые составляют 50% корпоративных клиентов и 30% ипотек. Ипотека с господдержкой для банка является кредитом с плавающей ставкой. Суммарно 37% кредитного портфеля реагирует на повышение ставки. Через год повышенных ставок также повысится и доход банка от этого фактора.

🔼 Несмотря на ожидаемое снижение показателей в процентном выражении, я ожидаю практически такое-же второе полугодие по номинальным числам из-за органичного роста кредитного портфеля и капитала. Это значит, что по форвардным на конец 2023 года Сбер торгуется P/S 1.8; P/E 4.1; P/B 0.9. Ожидаемый дивиденд по итогам года поднимаю с 30 до 32 рублей, а цену-цель самой акции с 300 до 350 рублей. Даже если ставка ЦБ на конец года составит 10%. Также напомню, что в декабре Сбер представит новую стратегию развития, информация в которой может серьезно переоценить котировки акций… в обе стороны. Все же склоняюсь вверх. В любом случае Сбер ниже Р/В 1 надо брать.

#SBER