Русснефть - дивидендам не быть.

❓ Сегодня у Русснефти будет решение по дивидендам, вы их ждете? И у меня большая позиция в ней, хочется знать мнение.

⚡ Получил такой вопрос в личку и на мой взгляд он слишком важный, чтобы ответить на него непублично. Прошлый мой разбор по Русснефти можно увидеть тут. С того времени вышел и отчет за 6 месяцев по РСБУ, что в данном случае почти МСФО. Вполне себе повод обновить картинку.

📄 В годовом отчете аудитор выявил признаки обесценения по финансовым вложениям и дебиторской задолженности. Спустя время, я не вижу признаков создания резервов по этим позициям. Впрочем, компании бы хоть операционную деятельность тянуть.

🔴 Как и предполагал, для покрытия текущей операционки компания привлекает заемные средства. За полгода долг вырос на 17% до 85.5 млрд рублей. Однако и этого будет недостаточно.
🔴 Между делом проценты по долгам выросли на 79% до 5.2 млрд рублей за полгода – займы в валюте присутствуют тоже и они дают о себе знать повышением процентов.
🔴 Коэффициент ликвидности составил 0,32 при норме 1+. Иначе говоря, оборотные активы, очищенные от обесцененного мусора и дебиторки свыше 12 месяцев, покрывают краткосрочные обязательства компании лишь на 32%. Сперва будет копиться просрочка по обязательствам, потом кто-то из кредиторов подаст на банкротство компании. Если допустить, что обесценения нет, то 44%, но это разговоры в пользу бедных. Я не рекомендую быть тут оптимистом.
🔴 Чистая прибыль выросла в 2 раза. За счет курсовых разниц. Выручка п/п упала на 44%, а операционная прибыль на 68%. Основной продукт компании – сырая нефть. Ослабление рубля с начала года и рост цены бочки нефти URALS определенно дает надежду на продолжение деятельности.
🟢 Долговая нагрузка выглядит посильной для компании. Коэффициент покрытия процентов выше 1 даже если скорректировать на курсовые разницы и проценты к получению, которые вероятнее всего осядут в дебиторской задолженности, а не будут получены физически.
🔴 Взглянем на оборотный капитал. Кредиторская задолженность увеличилась на 9% до 109 млрд руб. Это тоже способ обеспечения краткосрочной ликвидности наравне с займами. Дебиторская задолженность выросла на 22.6%. На фоне сокращения выручки это может означать лишь что Русснефть не может добиться от своих дебиторов гашения обязательств.

👛 По дивидендам. У компании есть два вида акций – привилегированные и обыкновенные акции. Первые не торгуются на бирже и по ним ранее исправно выплачивались дивиденды. По обыкновенным акциям выплаты хотели начать в 2022 году при условии равенства чистого долга и Ebitda. Такого отношения и близко нет. По моим расчетам, на префы пойдет 8.5 млрд рублей. На выплаты по обыкновенным акциям денег не будет совершенно точно. Будь я СЕО, я бы вел переговоры об отмене выплаты и по префам тоже.

🛢️Бизнес идет в разнос и имеет высокий шанс развалиться. Я не рекомендую держать эти бумаги инвестору и оцениваю их на спекулятивном уровне.




Послесловие по Русснефти.

Это скриншот отчета за 2022 год. Спустя полгода превышение краткосрочных обязательств над оборотными активами составляет 65.7 млрд по аналогичным расчетам. В идеале оборотные активы должны превышать краткосрочные обязательства.«Существенная неопределенность, вызывающая сомнения в способности Общества непрерывно продолжать свою деятельность» сохраняется.

#RNFT