По крайней мере, я ожидал более сильные результаты. В марте прогнозировал много всего и настало время подвести некоторые итоги, посмотреть во что превратилась компания по итогу ударного 2022 года и куда заведет 2023.

🟣 Чистый долг на конец 2022 ожидал 230 млрд, по факту 241 млрд, а на текущий момент 257 млрд. Нет, Мечел не наращивает обратно долги, он их гасит. Однако 135 млрд номинированы в долларах, евро и юанях. Эта огромная валютная задолженность провоцирует переоценку с ослаблением рубля. Без погони за курсом, долги бы составили 237 млрд.
🟣 Netdebt/Ebitda действительно опускалась до 2. На данный момент Netdebt/Ebitda составляет 3,4 из-за снижения Ebitda с 79,1 млрд до 40 млрд рублей и роста долговой нагрузки.Замечу, что компания зарабатывает по курсу, растянутому во времени, а баланс фиксирует по курсу на дату отчета. Падение рубля в 20-х числах июня переоценило долги, но не дало возможности заработать. На самом деле, с показателем покрытия процентов грязной прибылью 2.8, рука не поднимается написать о высокой долговой нагрузке. Повышенная. Повышение процентной ставки не добавит очков, но и не станет для компании большой проблемой.

( Читать дальше )

⚡ Магнит создал значимый прецедент по выкупу акций у нерезидентов и дал пример Лукойлу. Если у Лукойла все пройдет гладко, то это даст пример и остальному рынку. Списавшие свои инвестиции в 0 резиденты «недружественных» стран с удовольствием пойдут на такую сделку. Если менеджмент компании хоть немного заинтересован в росте капитализации, то выкуп у нерезов с 50% дисконтом — лучший инструмент роста на данный момент. Я решил покопаться на предмет компаний, которые могли бы пойти этим же путем.

📊 В таблицу свёл (она над этим постом) часть компаний. Отсеял компании, нуждающиеся в редомициляции. У того же Глобалтранса доля нерезидентов достигает 38% и у него есть много денег для выкупа, но что с этого, если он не в состоянии даже переводить средства внутри компании. После редомициляции возможно откроется дополнительный драйвер роста. То же самое касается Полиметалл (43.2%), Озон (25%) и Х5 (23,3%). Также убрал компании с долей нерезидентов меньше 10%. Даже если они будут выкупать, то эффект на капитализацию будет не таким интересным. Лукойл планирует сделать оферту как для заблокированных средств на счетах «С», так и для депозитарных расписок. Поэтому долю нерезидентов брал общую в структуре капитала без привязки к месту торгов бумагой.

( Читать дальше )

Разбираем отчёт ММК за I полугодие 2023 года и сравниваем финансовые результаты с Северсталью. Инвестиции vs. Дивиденды.

ММК впервые за полтора года опубликовал финансовые результаты — неаудированный сокращённый отчёт по МСФО за I полугодие 2023 года. Металлургический комбинат вторым по счёту отчитался из своей отрасли (первым напомню,представилаотчёт Северсталь) и на личном примере показал, что металлурги наконец-то адаптировались к новым реалиям бизнеса (сменили Европейский рынок на Азиатский, разработали новую логистику доставки сырья, настроили параллельный импорт для обслуживания оборудования и перенаправлению продукции на внутренний рынок: стройка, заводы, новые территории). Давайте рассмотрим основные результатыММК:

1️⃣ Выручка: ~353₽ млрд (-12,5% г/г)
2️⃣ Чистая прибыль: ~52₽ млрд (-9,1% г/г)
3️⃣ EBITDA: ~88₽ млрд (-14,5% г/г)

Снижение выручки было связанно, как и у Северстали с падением средних цен реализации продукции и  продажами в I квартале 2023 года из-за внутренних проблем комбината (у Северстали проблемы с продажами наступили во II квартале).

( Читать дальше )

( Читать дальше )

В этом полувагоне танцуют все!

🚂 Представьте картину, когда на ж/д станцию приезжает состав, груженный пачками денег. Эти деньги вываливают, экскаваторами и бульдозерами сгребают в хранилище. Сторож Петрович закрывает его на навесной замок. Вот это именно то, что происходит в Глобалтранс уже полтора года и скорее всего будет происходить еще год.

⚡ Выбор Маклера #1 вырос уже на 110% с того момента, когда мы впервые о нем написали. Написали бы и раньше, да канала тогда еще не существовало😎 Предоставил отчетность по МСФО за 6 месяцев 23 года. Вкратце можно описать словами «Как никогда прежде»:

🟢 Как никогда прежде получил полугодовую выручку в размере 52 млрд рублей, что выше на 7% г/г.
🟢 Как никогда прежде получил Ebitda 31 млрд рублей (+34%) и чистую прибыль 20.9 млрд (+69% г/г).
🟢 Как никогда прежде чистая денежная позиция вышла 10.5 млрд рублей / чистого долга нет.
🟢 Как никогда прежде кэша на счетах 31 млрд рублей.
🟢 Жаль только операционный денежный поток оказался на 5% ниже 1п22 в размере 20,5 млрд.

( Читать дальше )

🔥 на месте, а значит пора поразмышлять о Лукойле. 25% акций нерезидентов компания планирует выкупить с 50% дисконтом – новость интересная и рынок отреагировал приличным ростом. Чтобы ее до конца понимать, следует оцифровать.

⛽️ На данный момент 25% акций стоят 1,1 трлн рублей. На выкуп отправится соответственно 550 млрд + 55 млрд отдаст в бюджет РФ по стандартному требованию властей для компаний, выкупающих свои акции у нерезидентов. Итого «бумажная» прибыль компании составит порядка 500 млрд рублей. Это не плохие деньги для компании – для сравнения, по МСФО за 2021 год чистая прибыль составила 775 млрд.

🤱 В реальные деньги они тоже материализуются, поскольку 20% от объема выкупленных акций компания должна будет разместить на отечественном фондовом рынке в течении трех лет. Поскольку размещение пройдет по рыночной цене, то за пакет компания может получить порядка 225 млрд рублей. Остальные акции могут быть погашены или использованы для M&A. Конечно, в случае погашения, о прибыли говорить не корректно, скорее как об удачном выкупе, но это сделает компанию только более привлекательной для инвестиций.

( Читать дальше )

⚡ На самом деле пятничная «новость» о нарушении ковенант таковой не была. О них я писал еще при разборе годового отчета компании.Следует понимать, что это не то же самое, что дефолт – компания платит по своим обязательствам. Ковенанта – ограничение, накладываемое банком при выдаче кредита. При нарушении этого ограничения, банк вправе потребовать средства назад. Пока никто этим правом не воспользовался. М-видео продолжает работать.

🔴 Выручка упала п/п -18% до 179,2 млрд руб. Компания кивает на высокую базу 1 кв 2022, но глядя на 1п 2021 понимаешь, что оно абсолютно сопоставимо по результатам.
🔴 Чистый убыток вырос на 33% до 6,1 млрд., тем самым сведя капитал компании в 0. На ваших скринерах коэффициенты Р/В должны зашкаливать)
🟣 Ебитда осталась прежней – 17,2 по МСФО 16 или выросла на 5% до 7.4 млрд по МСФО 17. Тут уж кому как нравится считать. Мне МСФО 16 ближе.
🟣 Если отталкиваться все же от МСФО 16, то получим Netdebt/Ebitda TTM 3.2 и Ebitda/% 1,9. Компания половину прибыли уносит на платежи по долгам. Если добавить сюда аренду торговых площадей, то получим уже 1.2. А развиваться на что? Еще более щекотливая ситуация в том, что 70% долга М-видео будет рефинансировать в течении следующего года по совсем неприятным для себя ставкам.

( Читать дальше )

🗣 Отчитались в пятницу по МСФО за 1 п 23 сразу два проблемных эмитента – Русснефть и М-видео. Худшие кандидаты для инвестора, но богатое поприще для спекулянта. Если М-видео болтается на тех же уровнях, что и два месяца назад, когда выходил прошлый обзор, то за Русснефть мне, право, не ловко. Очернил компанию, а она выросла на 28%, обойдя индекс в 2 раза. Возможно, кто-то меня вспоминает не добрым словом. Все же считаю своим долгом предупреждать о столь рисковых компаниях, которые могут весьма стремительно пойти вниз уже при первых дефолтах.

✏️ Отчет Русснефти определенно расстроил держателей акции, однако для меня он увеличил шансы на продолжение деятельности компании.
🔽 Выручка так же, как и в отчете РСБУ, сократилась в 2 раза до 92 млрд руб, а прибыль вместо увеличения в 2 раза сократилась в 11 раз до 2.9 млрд руб. Такие бухгалтерские фокусы. Те, кто рассчитывал на Р/Е 1-2 получили Р/Е 9.
🔼 По текущей ликвидности ситуация по МСФО куда лучше – недостает лишь 42 млрд, а не 65 млрд.

( Читать дальше )

🔮 Вот и закончилась историягадания на гуще о финансовом состоянии алмазодобывающей компании. Компания интересная и очень рад этому событию 😅 Что не понравилось инвесторам? Повышенные ожидания или спекулянты закрываются на факте выпуска отчета? Давайте посмотрим и построим свое мнение по компании и ее перспективах.

🟢 Выручка п/п осталась на прежнем уровне. К сожалению, в отчете еще много засекреченного, и мы не можем разобрать подробно выручку. С учетом того, что год назад цены на алмазы были на 30% выше, то такой результат может объяснится только увеличением продаж. Я считаю это умеренно позитивным сигналом.
🟢 Себестоимость подскочила на 17%, однако фишка в том, что в параметр вписали разовое увеличение НДПИ на 19 млрд рублей. Без этого налога себестоимость бы упала на 5%.
🟢 Чистая прибыль снизилась на 35% до 55.6 млрд, однако с учетом НДПИ сокращение составило бы лишь 13%. Считаю, что случился «возврат к нормальности», поскольку повышенная прибыль прошлого периода объяснялась игрой курсовых разниц. Ebitda сократилась на 30% до 85.5 млрд по тем же причинам.

( Читать дальше )

🏭 Русал ахово отчитался за 6 месяцев по МСФО. Так неожиданно нет. Уже давно писал, что Русал не имеет инвестиционной привлекательности и вообще не понимаю тех аналитиков, которые говорят об этих акциях как о покупке Норникеля с алюминиевым бизнесом в подарок.
1️⃣ Такой низкомаржинальный бизнес просто снижает общую рентабельность и должен стоить меньше.
2️⃣ Владение Норникелем через прокладку снижает наценку за управление. В сущности, вам даже не принадлежит воля распоряжаться дивидендами с этих бумаг, а Русалу не до выплат своих.
3️⃣ И вообще эти акции заложены как обеспечение по кредиту 🤣
Поэтому лучше брать Норникель напрямую, а бонусы в виде закредитованного мутного бизнеса нам не нужны.

👨‍💻 И все же, что по отчету?
🔴 Выручка припала на 17% до $5945 млн. не смотря на то, что Русал продал на 9,8% больше алюминия. Все из-за существенного падения цены. Если в 1п 22 средняя цена реализации была $3365/т, то в 1п 23 уже всего $2591/т. И тенденция к падению цены продолжается. Пока вижу среднюю цену реализации на 2п 23 на уровне $2370/т.

( Читать дальше )