Северсталь, есть ли шансы на дивиденды?

Северсталь опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2023 года. Меткомбинат первым в секторе представил после долгого перерыва свои результаты, почему пришлось так долго ждать? В прошлом году чёрная металлургия оказалась одной из самых пострадавших отраслей — санкции, смена рынков (выбор пал на Азию), затраты на логистику и детали для обслуживания оборудования (дорогой параллельный импорт), сильный рубль и как результат, снижение загрузки производственных мощностей.

Судя по отчёту можно предположить, что Северсталь во многом успешно справилась с этими вызовами (благодаря перенаправлению продукции на внутренний рынок: стройка, заводы, новые территории). Перейдём же к основным результатам компании:

▪️ Выручка: 339₽ млрд (-10% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 105₽ млрд (-11% г/г)
▪️ EBITDA: 118₽ млрд (-12% г/г)

Темпы производства в I полугодии оказались весьма неплохими:
чугун — 5,6 тонн (6% г/г), сталь — 5,6 тонн (6% г/г).
Снижение выручки скорее всего было связано с продажами во II квартале (I квартал был заметно лучше по продажам) и падением средних цен реализации. Понятно, что компании ещё понадобиться время для улучшений своих финансовых результатов, но уже сейчас ясно, что ослабший рубль явно поможет в этом деле. Что ещё интересного можно выделить из данного отчёта:

🗣 Свободный денежный поток вырос на 1% г/г до 60₽ млрд. За 6 мес. 2023 г. отток денежных средств на пополнение оборотного капитала составил 9₽ млрд, что главным образом связано с увеличением запасов на фоне начала формирования резерва слябов перед остановкой доменной печи № 5 на капитальный ремонт.

🗣 CAPEX снизился на 36% г/г до 25₽ млрд, что соответствует календарному плану по капитальным затратам.

🗣 Денежные средства и эквиваленты увеличились до 301₽ млрд (в сравнении с 186 219 млн руб. по состоянию на 31.12.2022), что стало результатом антикризисных мер в виде временного отказа от выплаты дивидендов для формирования достаточной подушки ликвидности в ответ на санкционное давление на компанию.

🗣 Общий долг увеличился до 147₽ млрд (+43% г/г) в основном за счёт переоценки из-за ослабления рубля, что было отчасти компенсировано частичным погашением долга по Еврооблигациям 2022 во 2 пг. 2022 года. Показатель Чистый долг/ EBITDA составил -0.77.

💡 Чистый долг вышел в отрицательную зону, при этом Северсталь генерирует кэш на своих счетах. Ослабший рубль явно должен улучшить показатели компании во II полугодии 2023 года, конечно, при учёте, что внутренний спрос сохранится. Поэтому вероятность, что Северсталь первая приступит к выплате дивидендов из металлургов крайне высока. Согласно дивидендной политике компании — Северсталь будет платить 100% размера свободного денежного потока, рассчитанного в соответствии с МСФО на ежеквартальной основе, при условии, что коэффициент «чистый долг/EBITDA» не будет выше значения 1.0х, в случае, если коэффициент «чистый долг/EBITDA» будет ниже значения 0.5х, то совет директоров имеет право рекомендовать дивиденды, превышающие 100% размера свободного денежного потока за соответствующий отчётный период.

Северсталь имеет 60₽ млрд денежного потока, если поделить на число акций, то получится — 71,6₽ на акцию, как итог ~5% дивидендной доходности за пол года. Много это или мало решать вам друзья, но учитывайте ещё рост самого тела акции (если восстановят показатели прошлого года, то вполне можем дойти до СВО уровней в 1600₽).



#CHMF