продолжаем разбирать и сравнивать металлургов. Северсталь vs MMK

Разбираем отчёт ММК за I полугодие 2023 года и сравниваем финансовые результаты с Северсталью. Инвестиции vs. Дивиденды.

ММК впервые за полтора года опубликовал финансовые результаты — неаудированный сокращённый отчёт по МСФО за I полугодие 2023 года. Металлургический комбинат вторым по счёту отчитался из своей отрасли (первым напомню,представилаотчёт Северсталь) и на личном примере показал, что металлурги наконец-то адаптировались к новым реалиям бизнеса (сменили Европейский рынок на Азиатский, разработали новую логистику доставки сырья, настроили параллельный импорт для обслуживания оборудования и перенаправлению продукции на внутренний рынок: стройка, заводы, новые территории). Давайте рассмотрим основные результатыММК:

1️⃣ Выручка: ~353₽ млрд (-12,5% г/г)
2️⃣ Чистая прибыль: ~52₽ млрд (-9,1% г/г)
3️⃣ EBITDA: ~88₽ млрд (-14,5% г/г)

Снижение выручки было связанно, как и у Северстали с падением средних цен реализации продукции и  продажами в I квартале 2023 года из-за внутренних проблем комбината (у Северстали проблемы с продажами наступили во II квартале). Конечно, само производство продукции остаётся на должном уровне, данный факт можно отметить и у Северстали, уже по тем отчётом можно было сделать вывод, что компании окажутся по финансовым результатам где-то рядом с результатами 2022 года (сокращение основных финансовых параметров около 10%, это не катастрофическая цифра, учитывая из каких проблем выпутались компании). Что ещё интересного можно выделить из данного отчёта:

✔️ Свободный денежный поток сократился на 48,3% относительно прошлого года до 9₽ млрд. Капитальные затраты требуют больше денег.

✔️ CAPEX взлетел на 35,5% относительно прошлого года до 45₽ млрд, как вы понимаете вовсю реализуется инвестиционная программа эмитента. Комбинат вышел на заключительный этап строительства комплекса коксовой батареи №12.

✔️ Денежные средства и эквиваленты увеличились до 151₽ млрд (в сравнении с 144₽ млрд по состоянию на 31.12.2022), что стало результатом отказа от выплаты дивидендов, при этом такой кэш скопился даже с учётом затрат на инвестиционный проект.

✔️ Общий долг уменьшился до 67₽ млрд. Показатель Чистый долг/ EBITDA составил -0.60.

Теперь давайте сравним результаты двух компаний для наглядности:

⏺Если рассматривать основные параметры: выручка, прибыль, EBITDA, то преимущество у Северстали. При меньшей выручки, Северсталь умудрилась заработать в 2 раза больше прибыли и обойти ММК по EBITDA.

⏺У обеих компаний чистый долг вышел в отрицательную зону, благодаря накопительству и отказу от дивидендных выплат. Только у Северстали —  301₽ млрд кэша на счетах, а у ММК — 151₽ млрд.

⏺ И главное различие: свободный денежный потокСеверстали — 60₽ млрд, а у ММК — 9₽ млрд. Потому что CAPEX Северстали снизился на 36% г/г до 25₽ млрд, а CAPEX ММК взлетел на 35,5% относительно прошлого года до 45₽ млрд.

🔵 Какой вывод можно сделать? ЧтоСеверсталь, это история будущих дивидендов благодаря увесистому кэшу на счетах и свободному денежному потоку (60₽ млрд денежного потока, если поделить на число акций, то получится — 71,6₽ на акцию, как итог ~5% дивидендной доходности за полгода). А вот ММК — это история про инвестиции и будущие увеличение прибыли благодаря инвестпроектам, хотя кэш на счетах тоже располагает к будущим выплатам, которые буду уже, наверное, в 2024 году. Но главное, что ослабший рубль явно должен улучшить показатели компаний во II полугодии 2023 года, конечно, при учёте, что внутренний спрос сохранится и не случится каких-либо форс-мажоров. Цена обоих эмитентов справедлива, потому одни предлагают уже дивиденды здесь и сейчас, а другие перспективы заработка свыше, чтобы в будущем приумножить прибыль, а значит и дивиденд будет выше.


#MAGN