Две калеки. М-Видео.

⚡ На самом деле пятничная «новость» о нарушении ковенант таковой не была. О них я писал еще при разборе годового отчета компании.Следует понимать, что это не то же самое, что дефолт – компания платит по своим обязательствам. Ковенанта – ограничение, накладываемое банком при выдаче кредита. При нарушении этого ограничения, банк вправе потребовать средства назад. Пока никто этим правом не воспользовался. М-видео продолжает работать.

🔴 Выручка упала п/п -18% до 179,2 млрд руб. Компания кивает на высокую базу 1 кв 2022, но глядя на 1п 2021 понимаешь, что оно абсолютно сопоставимо по результатам.
🔴 Чистый убыток вырос на 33% до 6,1 млрд., тем самым сведя капитал компании в 0. На ваших скринерах коэффициенты Р/В должны зашкаливать)
🟣 Ебитда осталась прежней – 17,2 по МСФО 16 или выросла на 5% до 7.4 млрд по МСФО 17. Тут уж кому как нравится считать. Мне МСФО 16 ближе.
🟣 Если отталкиваться все же от МСФО 16, то получим Netdebt/Ebitda TTM 3.2 и Ebitda/% 1,9. Компания половину прибыли уносит на платежи по долгам. Если добавить сюда аренду торговых площадей, то получим уже 1.2. А развиваться на что? Еще более щекотливая ситуация в том, что 70% долга М-видео будет рефинансировать в течении следующего года по совсем неприятным для себя ставкам.
🔴 У компании были проблемы с оборотным капиталом. Они остались, хоть и немного изменились. Коэффициент текущей ликвидности повысился до 0,74 при норме 1,5 за счет увеличения запасов. Их доля в оборотных активах достигла 72%. Кэш в кассе так значительно сократился, создав
🔴 К. быстрой ликвидности 0,21 при норме 0,7
🔴 К. Абсолютной ликвидности 0,04 при норме 0,2. Да, ритейлер себе может позволить снизить оборотные активы за счет постоянных продаж, но выглядит совсем отчаянно.
🔴 Оборачиваемость запасов осталась по прежнему высокой – 125 дней, Оборачиваемость активов чуть улучшилась до 170 дней.
‼️ Операционный денежный поток ушел в отрицательную область и составил -9.5 млрд рублей. Это совсем не признак улучшения дел и результат явления, когда при падающей выручке наращиваются запасы и дебиторская задолженность. Компания поглощает деньги из своей деятельности, а не приносит их.

👨‍💻 Впереди традиционно сильное полугодие для компании. Посмотрим, сможет ли она заставить оборотный капитал крутиться или компанию съедят долги. Пока история напоминает Обувь России и я бы воздержался от покупок ее акций и облигаций.

#й #MVID