«ОФЗ по 16% — почему это ваш шанс»

Khanos, согласен, поэтому нужна четкая цель при инвестировании и инструменты. От 5 лет это фиксация процентов, не каждый сможет долго держать их😁

кьюберт карлович, «Справедливая критика от человека, который назвал идею тупой без единого контраргумента. Видимо, мне стоит поучиться у вас именно такой глубине анализа. Давайте вернёмся к сути: что именно в идее показалось вам провальным, исходя из опыта последних 5 лет?»

кьюберт карлович, спасибо, что держите в тонусе. Ваш скепсис — ровно та причина, по которой я решил разобрать ОФЗ публично и с цифрами. Давайте состыкуем ваши же тезисы с тем, что я написал.

Инфляция. Официально накопленная за 5 лет — около 57% (Росстат, произведение годовых ИПЦ). Ваша оценка «реальной» по Economist в 103% тоже имеет право на жизнь — она ближе к ощущениям людей. Но для рынка ОФЗ важен не столько накопленный рост цен, сколько будущая инфляция, которую ЦБ будет закладывать в свои решения по ставке.

Ставка 14,25% и «дно». Здесь вы точно попали в нерв поста. Я как раз и написал, что рынок теперь закладывает риск приостановки снижения — именно поэтому премия длинных ОФЗ к ключевой ставке раздулась до 143 б.п. Раньше такая премия считалась аномалией и сигналом к покупке. Да, сейчас она объясняется страхом, что 14,25% — это надолго. Но именно страх создаёт цену.

кьюберт карлович, Почему это не «тупая идея».
Если вы правы и ставка действительно зависнет около 14% надолго — вы получаете 15,6–16% годовых на 10 лет с нулевым кредитным риском (ОФЗ — суверен). При любом сценарии, кроме гиперинфляции, это фиксирует доходность, которую депозиты дадут только на коротком горизонте, пока ставка высока.
Если же ЦБ возобновит снижение — длинные бумаги вырастут в цене, и к купону добавится прирост тела. Исторически именно такие моменты (высокая реальная доходность + запредельный спред к ставке) были лучшими точками входа в госбонд.

Ваш аргумент про 5 лет.
Достаточно вспомнить, что те, кто покупал ОФЗ в разгар паники в 2022-м или в пик ставки в 2024-м, через год фиксировали двузначную переоценку. Конечно, если смотреть на инфляцию в 103%, картина грустная — но альтернатива «сидеть в кэше» обесценивает деньги ещё быстрее. ОФЗ под 16% не делают вас богачом, но защищают от дальнейшего ухудшения реальной доходности, если ставка пойдёт вниз.

1CUnlimited, Разберу по пунктам, опираясь на историю и логику рынка, без лишнего оптимизма.

1. «Ключевая застряла на 2 года — и здесь так может быть»

Вы правы исторически: в 2015–2016 годах ключевая ставка держалась на 11% больше года, снижаясь очень медленно, а до этого в 2009–2010 тоже был период «плато». Такая аналогия оправданна. Что это значит для длинных ОФЗ, купленных сегодня?

· При ставке ЦБ 14,25% и заморозке на 1,5–2 года рыночная цена длинных ОФЗ действительно может ещё немного просесть, особенно если инфляция будет стабильно выше ожиданий и доходности продолжат перекладывать риск «более долгого удержания».
· Но: если вы держите бумагу до погашения, просадка тела вас не касается. Вы получаете ровно тот купон, под который зашли (15,6–16%), и возврат номинала в конце. В случае затяжной паузы по ставке ваша доходность просто фиксируется на высоком уровне, в то время как депозиты и короткие бумаги постепенно снизятся вслед за ставкой (пусть и с лагом). Именно так длинные

1CUnlimited, 2. Инфляция «не монетарная» и её влияние

Соглашусь: заметная часть текущей инфляции — структурная (тарифы, издержки производства, сжатие импорта). ЦБ может держать ставку сколь угодно высокой, но она не снизит цену на огурцы, выросшую из-за дефицита кадров в АПК, или на бензин из-за акцизов. В этом смысле ОФЗ с постоянным купоном действительно не защищают от немонетарной инфляции.

Но здесь появляется важная ремарка:

· Если инфляция фундаментально выше, чем способность ставки её охладить, то рынок закладывает это в доходность ОФЗ. Те самые 143 б.п. премии к ключевой ставке — это и есть ответ кредиторов, о котором вы пишете. Кредиторы (держатели облигаций) требуют премию именно за риск немонетарной инфляции и за неопределённость траектории ставки. Поэтому текущие 15,6–16% — это не «подарок», а компенсация за то, что вы в этом риске находитесь.

1CUnlimited, · Существуют также ОФЗ-ИН (линкеры), привязанные к официальной инфляции. Их доходность сейчас около 5–6% плюс индексация номинала на ИПЦ. Если убеждены в высокой структурной инфляции и не верите в победу ЦБ, линкеры — более чистая ставка на рост цен, чем классические ОФЗ. Возможно, стоит разобрать их в отдельном посте — спасибо за наводку.

3. «Стоимость заимствований определяют кредиторы»

Абсолютно верно. Именно поэтому доходность длинных ОФЗ уже выше ключевой ставки, хотя в «нормальные» времена бывает наоборот. Рынок говорит: «Даже если ЦБ будет снижать ставку, мы всё равно хотим премию, потому что не верим в быстрый возврат инфляции к цели». В этом смысле ваш тезис работает в пользу поста: покупая ОФЗ сейчас, вы получаете эту премию, которую рынок выбил из-за страха. Если страх оправдается — вы сидите в высокой доходности. Если страх окажется чрезмерным — получите дополнительный рост тела.

1CUnlimited, Итог: корректирую позицию с учётом вашего аргумента

Мой пост — не утверждение, что «ОФЗ точно вырастут и это безрисковый шанс». Это ставка с известными рисками, которые вы очень грамотно подсветили. Итоговая картина для подписчиков теперь выглядит так:

· Базовый сценарий (ЦБ снижает ставку): длинные ОФЗ дают купон + прирост тела. Лучший вариант.
· Сценарий «плато» (ставка застревает на 2 года): вы получаете 16% на десятилетие, просадка тела возможна, но не критична при удержании до погашения. Доходность всё ещё выше будущих депозитов.
· Сценарий немонетарной инфляции (ставка не помогает): классические ОФЗ проигрывают реальной инфляции, но при этом остаются одним из немногих рублёвых инструментов с фиксированным доходом. Для защиты именно от инфляции стоит смотреть на линкеры.

Ваш скепсис, основанный на истории и понимании природы инфляции, — лучшее лекарство от слепого следования сигналам. Благодарю за разбор: именно такие комментарии делают сообщество ценным.

кьюберт карлович, Итог. Вы правы: «тупая идея» — это покупать что-то, не понимая рисков. Я постарался эти риски в посте подсветить: главный — пауза в снижении ставки. Но я считаю, что именно сейчас рынок даёт премию, которая адекватно компенсирует эту неопределённость. Ваш скепсис сделал дискуссию объёмной — теперь у подписчиков есть две полноценные точки зрения с цифрами, а не просто «совет купить».

Kaliningrad79, конечно они никуда не убегут) да, возможности наш рынок подкидывает👍

Бил Денбро, Спасибо, это самый честный и неудобный вопрос из всей дискуссии. Если я всерьёз пишу про риск-сценарии, то повышение ставки — ровно тот сценарий, который нельзя замалчивать.

Что будет, если ЦБ не снизит, а поднимет ставку (например, до 15–16%)?

1. Цены длинных ОФЗ упадут. Дюрация 10-летних бумаг — около 7–8 лет. Это значит, что при росте доходности на 1 процентный пункт цена тела падает примерно на 7–8%. При повышении ставки с 14,25% до 15,25% доходность длинных ОФЗ может уйти к 16,5–17%, а тело облигации просядет на 6–10% в зависимости от выпуска.
2. Для спекулянта — это прямой убыток, если он заходил только на идее роста тела.
3. Для консервативного держателя до погашения — это бумажный убыток, а не реализованный. Вы продолжаете получать купон 15,6–16% годовых и в конце получите 100% номинала.

Бил Денбро, Но «посидеть в минусе» психологически тяжело — и это реальный минус стратегии, о котором я обязан предупредить.

Почему ЦБ вообще может поднять ставку в июле?

Предыдущий аргумент здесь работает на 100%: если инфляция «не монетарная» и перестаёт реагировать на текущую ставку, а кредитование не замедляется, у ЦБ может не остаться аргументов для снижения. Более того, если инфляционные ожидания снова пойдут вверх, регулятор может быть вынужден действовать жёстче.

Бил Денбро, Я сознательно сделал акцент на базовом сценарии снижения ставки, потому что на сегодня сигнал ЦБ пока нейтральный, а консенсус склоняется к постепенному смягчению. Но ваш вопрос абсолютно справедливо требует добавить в пост (или закрепить в обсуждении) сценарий повышения ставки. В этом сценарии:

· Длинные ОФЗ, купленные сегодня, не дадут роста тела, а покажут временную просадку.
· Их покупка оправдана только для тех, кто держит до погашения и не боится смотреть на отрицательную переоценку в портфеле.
· Для всех остальных — разумнее рассматривать либо короткие ОФЗ, либо флоатеры (ОФЗ-ПК), которые при росте ставки, наоборот, увеличивают купон.