whoosh

«ВУШ Холдинг» (Whoosh) — разработчик технологических решений для микромобильного транспорта и крупнейший российский оператор одноименного кикшеринга. Whoosh представлен в России, Белоруссии, Казахстане и странах Южной Америки. Общее количество пользователей сервиса — более 27,6 млн человек.

Бизнес-модель эффективна и уникальна: они единственные в мире, кто делают все самостоятельно — софт, электронику и операционное управление.

Параметры выпуска Whoosh 001P-05:

• Рейтинг: A- (АКРА, прогноз «Стабильный»)

• Номинал: 1000Р

• Объем двух выпусков: 1 млрд рублей

• Срок обращения: 1,5 года

• Купон: не выше 21,00% годовых (YTM не выше 23,14% годовых)

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

Параметры выпуска Whoosh 001P-06:

• Рейтинг: A- (АКРА, прогноз «Стабильный»)

Торги 14 января на российских фондовых площадках открылись в небольшом минусе, но в середине дня котировки развернулись вверх. К последнему часу основной сессии номинированный в рублях индекс Мосбиржи вырос на 0,51%, а долларовый РТС поднялся на 0,5%.

Поддержку ключевым бенчмаркам оказали позитивная динамика в ценах на нефть и металлы, а также корпоративные новости. 

В лидеры роста вышел недооцененный Селигдар (+4,3%), акции которого продолжают следовать за золотом, обновляющим исторические максимумы. В аутсайдерах на фоне ослабления спроса на риск оказался ВУШ Холдинг (-1,6%). 

Пара CNY/RUB на Московской бирже скорректировалась вниз на 0,05 руб., до 11,24. На внебиржевых торгах пара USD/RUB опустилась на 0,37 руб., до 78,38, а пара EUR/RUB снизилась на 0,31 руб., до 91,36. Наши ориентиры для курса доллара, евро и юаня к рублю на предстоящую сессию: 77,5–79,5, 90–92 и 11–11,5 соответственно. 

Прогноз для индекса Мосбиржи на торги 15 января: диапазон 2700–2800 пунктов.

Многие до сих пор воспринимают Whoosh как просто сервис аренды самокатов для прогулок. Но если копнуть глубже, то это одна из самых технологичных компаний на нашем рынке. Давайте разберем, как бывшие топ менеджеры авиакомпании S7 создали бизнес, который сейчас меняет транспортную логику целых городов. Как по мне, это отличный пример того, что опыт в большой индустрии можно успешно перенести в микромобильность.

Из авиации в микромобильность: История началась в 2019 году. Основатели Whoosh раньше занимались очень сложными процессами в авиации, где цена ошибки огромная. Этот авиационный подход они и притащили в самокаты. Они изначально ставили не на количество железа, а на софт. Грубо говоря, их самокат это не просто доска с колесами, а умное устройство, которое постоянно на связи с сервером. Это база их бизнеса, которая позволила им быстро обойти конкурентов.

Бизнес-модель и городская среда: Секрет успеха Whoosh в том, что они первыми начали договариваться с городами и работать в белую. Они не просто раскидали самокаты по тротуарам, а встроили их в транспортную систему. Сейчас для многих это уже не развлечение, а способ доехать до метро или работы без пробок. Компания очень грамотно управляет своим парком, они знают, где самокат нужнее всего в конкретный час. Это позволяет держать высокую эффективность каждой поездки.

К началу 2026 года акции кикшеринга традиционно ушли на дно, а два ближайших выпуска торгуются с  текущей доходностью 27,8% и 29,3%. Можно ли на этом заработать?

Проблема ВУШа в убытках. Раньше компания приносила прибыль девять месяцев в году, но в четвёртом квартале уходила в минус — самокаты стоят, а расходы капают. Для решения этой проблемы ВУШ пошёл в Латинскую Америку, где он получает почти вдвое больше за одну поездку и может сохранять активность зимой. Но на период экспансии выпал рост ставок с 7,5% до 21%, из-за чего бизнес стал приносить убытки даже летом. Но теперь ставки идут вниз, а бизнес со слов менеджмента оптимизируется. Поможет ли это ВУШу устоять и выйти в прибыль?

Сразу оговорюсь, что меня интересуют только облигации, поэтому я не строил полноценную финмодель и исходил из предположения, что операционная маржа не будет падать ниже уровня 2025 года. Причин для этого несколько:

1. Быстро растёт сегмент LATAM, который за 6 месяцев 2025 года уже давал 20% выручки;

Тикер: #WUSH
Текущая цена: 93.2
Капитализация: 10.4 млрд.
Сектор: Лизинг и шеринг
Сайт: whoosh-bike.ru/ir

Мультипликаторы (LTM):

P\E — убыток LTM
P\BV — 1.8
P\S — 0.83
ROE — убыток LTM
ND\EBITDA — 3.52
EV\EBITDA — 6.73
Активы\Обязательства — 1.36

Что нравится:

✔️

Что не нравится:

✔️выручка уменьшилась на 13.9% г/г (12.5 → 10.8 млрд);
✔️отрицательный FCF -1.2 млрд против положительного +1.7 млрд за 9 мес 2024;
✔️чистый долг снизился на 9.9% к/к (12.7 → 11.4 млрд), но ND\EBITDA ухудшился с 2.96 до 3.52;
✔️нетто финансовый рас вырос на 73.5% г/г (1.1 → 1.9 млрд);
✔️убыток -1.2 млрд против прибыли +2.9 млрд за 9 мес 2024.

Дивиденды:

Дивидендная политика компании привязана к чистой прибыли и показателю ND/EBITDA. Если он ниже 1.5, акционерам направляется 50% чистой прибыли, если в диапазоне 1.5-2.5, то 25% чистой прибыли, если выше 2.5 — дивиденды не выплачиваются.

С учетом высокой долговой нагрузки не стоит ожидать дивидендных выплат в ближайшие периоды.

Мой итог:

По операционным показателям компания продолжает увеличивать все, кроме самого важного, а именно количество поездок (г/г):

ВУШ Холдинг/ Whoosh Holding – рсбу / мсфо
111 382 432 обыкновенных акций
www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=38772&type=1
Капитализация на 28.12.2025г: 10,425 млрд руб

Общий долг на 31.12.2023г: 67,15 млн руб/ мсфо 12,340 млрд руб
Общий долг на 31.12.2024г: 2,66 млн руб/ мсфо 14,640 млрд руб
Общий долг на 30.06.2025г: 11,35 млн руб/ мсфо 17,287 млрд руб
Общий долг на 30.09.2025г: 5,72 млн руб/ мсфо 15,956 млрд руб

Выручка 2023г: 0 руб/ мсфо 10,731 млрд руб
Выручка 1 кв 2024г: 0 руб
Выручка 6 мес 2024г: 0 руб/ мсфо 6,298 млрд руб
Выручка 9 мес 2024г: 0 руб/ мсфо 12,505 млрд руб
Выручка 2024г: 87 тыс руб/ мсфо 14,304 млрд руб
Выручка 1 кв 2025г: 465 тыс руб
Выручка 6 мес 2025г: 723 тыс руб/ мсфо 5,369 млрд руб
Выручка 9 мес 2025г: 1,07 млн руб/ мсфо 10,765 млрд руб

Убыток 1 кв 2023г: 4,32 млн руб
Убыток 6 мес 2023г: 14,67 млн руб/ Прибыль мсфо 1,263 млрд руб
Прибыль 9 мес 2023г: 1,374 млрд руб/ Прибыль мсфо 3,089 млрд руб
Прибыль 2023г: 1,351 млрд руб/ Прибыль мсфо 1,940 млрд руб

Переоценка аппетита к риску прокатилась по всему рынку. Пострадал весь сегмент А-АА без исключений. Whoosh в том числе. ВУШ — крупнейший кикшеринг в России, работающий уже в 50+ городах и общим числом самокатов больше 240 тыс. Компания пытается превратиться из сезонного бизнеса в масштабную технологическую экосистему и масштабироваться в более теплые страны. Амбиции грандиозные: выручка 60 млрд рублей к 2028 году против 14 млрд в 2024-м. То есть х4 за 4 года. Это перед IPO Делимобиль уважаемая компания Б1 (в прошлом E&Y) оценила рост рынка каршеринга и совместной мобильности (самокаты) в 5-8 раз. Нам сложно поверить

👉другие обзоры

📈 Финансы

Компания растёт, но рост всё меньше связан с повышением эффективности
Парк самокатов +43%, поездки +44%, LFL-трафик стоит на месте
Выручка растёт медленнее, чем флот, а себестоимость быстрее +20% в год
EBITDA положительная, но под ней всё больше скрытых расходов (проценты, амортизация, обслуживание флота). А долг сейчас больное место у всех ❗️

ВУШ Холдинг опубликовал результаты за 9 месяцев 2025 года — и картина для инвесторов получилась напряжённой. Компания, ещё недавно показывавшая сильный рост и уверенную прибыльность, сегодня сталкивается с падением спроса, ростом издержек и ускоренным увеличением долга.

За январь–сентябрь чистый результат ушёл в минус: вместо прибыли 2,9 млрд рублей компания показала убыток 1,16 млрд рублей. Снижение получилось резким и системным. Причины становятся понятны, если разобрать структуру бизнеса.

Выручка по МСФО упала на 13,9%, до 10,8 млрд рублей, в первую очередь из-за снижения количества поездок и уменьшения среднего дохода с одного активного пользователя. Пользовательская активность снизилась на фоне плохой погоды, осторожного поведения потребителей и роста доли коротких поездок. Количество поездок сократилось до 118,5 млн (–6,5%), а средняя выручка на активного пользователя — до 1,6 тыс. рублей (–11,4%).

При этом флот самокатов компании продолжил расти: парк увеличился на 15%, до 245 тыс. устройств. Увеличение инфраструктуры — это затраты, а не выручка, и они немедленно проявились в себестоимости. Она выросла до 8,3 млрд рублей (+17,9%), подтягивая вверх ключевые статьи: зарядка, перевозка, ремонт техники, зарплаты сотрудников.

#ВУШ #WUSH

Пару слов по прошлому посту, советую посмотреть по ссылке —
Там я писал, что при пробое сопротивления мы окажемся в положительной зоне и будет возможность поработать с акцией от лонга.
Когда я увидел на закрытии дня 10 декабря свечку в 6,5% то отказался от такой идеи, поскольку стоп тогда для мен был большой и смысла заходить не было.

Теперь по сегодняшней ситуации.
Сейчас мы проваливаемся в шортовую зону, где лонгам не место и идет сужение диапазона. Такой формат торгуется только на пробой. Поэтому пробой сопротивления канала будет актуально на данный момент для работы от лонга.

Выход из этого диапазона может быть довольно сильным.

Немаловажно учитывать объемы на пробое и на ретестах уровней поддержки.
Напомню, мы оцениваем того участника рынка, в чьей зоне мы находимся. То есть как придем на коричневую поддержку, то будем оценивать покупателя, поскольку акция пришла после снижения. На вершинах оцениваем продавца и смотрим объемы.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Очередная жертва идеального шторма, на ряду с НЛМК и Мечел, направляется в мой портфель) Здесь же факторами идеального шторма, помимо высокой ключевой ставки, выступили:

• Аномальный сезон в столицах в этом году, который к поездкам на самокатах отнюдь не располагал. От чего снизился трафик. 
• Регуляторные подножки, которые также оттолкнули часть пользователей. Во многих регионах дело дошло даже до запрета поездок по определенным местам, в основном по набережным. 

И если новые законодательные нормы и ограничения с нами надолго и послаблений скорее всего не будет, то со всем остальным, на мой взгляд, компания может справится. Вот что внушает мне позитив и убеждает в перспективах на восстановление.

• Выход на рынок Латинской Америки и продолжающееся расширение на этом рынке. Рынок круглогодичный и ничем не уступает российскому по потенциалу прибыли. По показателям за 9м – рост числа поездок в 2.4 раза (8.4 млн.), рост числа пользователей на 116% (3.4 млн.), рост парка на 26% (11 тыс. СИМ). По доли рынка в Латинской Америке, Вуш не уступает конкурентам, продолжая дальнейшую экспансию.