kitten

Резкий пересмотр на понижение прогнозов по росту ВВП США в 3 квартале вчера вечером привел к ещё одному витку падения доллара.
ФРБ Атланты понизил прогноз по росту ВВП США до 3,7% против 5,3% прогноза от 2 сентября, Morgan Stanley до 2,9% против 6,5% прогноза ранее.
И хотя аналитики уверяют, что замедление экономики временное и сохраняют неизменными прогнозы на 4 квартал, ожидания рынка в отношении перспектив экономики США резко снизились, что привело к пересмотру ожиданий в отношении темпов нормализации политики ФРС, т.к. некоторые ястребиные члены ФРС накануне заявили, что их мнение об ужесточении политики ФРС зависит от прогнозов по росту ВВП США.

Сегодня внимание инвесторов будет сфокусировано на отчете по рынку труда США с публикацией в 15.30мск.
Невзирая на достаточно высокие прогнозы банков и медианный прогноз экономистов, ожидания рынки низкие в отношении роста рынка труда на фоне распространения штамма Дельта, слабого отчета ADP и пересмотра на понижение прогнозов по росту ВВП США.
Однозначная реакция логична только в случае выхода слабого нонфарма ниже 500К, т.к. в этом случае мозаика в глазах инвесторов в отношении перспектив экономики США сложится, а ожидания по началу сворачивания программы QE ФРС переместятся на 1 квартал 2022 года, что приведет к продажам доллара и росту аппетита к риску, хотя в первой реакции фондовый рынок может шипануть вниз.
Сильный нонфарм приведет к росту доллара на фоне ухода от риска как минимум во второй реакции, но вряд ли данная тенденция будет устойчивой, т.к. рынок труда замедляется в последнюю очередь, комментарии членов ФРС будут иметь существенное влияние на динамику рынков.
Нонфарм в районе 500К-600К рабочих мест будет самым проблематичным для трактовки, ибо такое количество рабочих мест меньше требуемых согласно выступлениям членов ФРС для оглашения предупреждения о сворачивании программы QE на заседании 22 сентября, сопровождающие данные будут иметь ключевое значение для трактовки качества отчета, но в этом случае внимание инвесторов быстро переключится на предстоящее заседание ЕЦБ 9 сентября, а формирование ожиданий на решение ФРС 22 сентября будет отложено до публикации отчета по инфляции США за август.
Кроме публикации нонфарма США сегодня следует обратить внимание на отчет ISM услуг в 17.00мск, особенно его качество важно при нонфарме с количеством рабочих мест в диапазоне 500К-600К.
Отчет Baker Hughes традиционно увидит свет в 20.00мск.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Экономический симпозиум в Джексон-Хоул

Во всей этой катавасии с симпозиумом в Джексон-Хоул удивило одно: все выступающие члены ФРС были так или иначе ястребиными и только Пауэлл в этой толпе был с голубиным нимбом над головой.
Любой умный глава ЦБ, тем более такого крупного ЦБ, как ФРС, вырабатывает общую риторику своих членов перед таким эпохальным событием, как сворачивание стимулов.
Пауэлл не является исключением из этого правила, в начале года он запретил членам ФРС высказываться в отношении перспектив сворачивания программы QE, ибо «рынки слишком нервно реагируют на данную тему».
Да, сейчас все понимают, что продолжение покупок активов ФРС в текущем объеме является верхом безрассудства, но зачем первыми выпускать самых ярых ястребов, которые хотят завершить программу QE как можно быстрее ради повышения ставок, тогда как протокол ФРС ясно указывает на недопустимость привязки окончания программы QE к повышению ставок, что было решено взять в основу коммуникации с инвесторами.
В рядах ФРС полно голубей и большинство их имеет право голоса в этом году, но никто из них не появился в Джексон-Хоул.
Эта ситуация напоминает народный фольклор о том, что если девушка не очень привлекательной внешности хочет найти жениха, то ей стоит взять страшненьких подружек, дабы на их фоне выглядеть посимпатичнее, а Пауэлл сейчас выступает в роли невесты на пост главы ФРС.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС

Протокол ФРС вышел голубиным в сравнении с ожиданиями и страхами участников рынка.
Члены ФРС обсудили прогресс в отношении целей мандата и сочли, что на текущем этапе он недостаточен для начала сворачивания программы QE.
Тем не менее, большинство членов ФРС ожидают, что экономика продолжит двигаться к их целям с возможным достижением в этом году.
Протокол ФРС не содержал формулы, которая стала базовым ожиданием для большинства участников рынка после публикации нонфарма в виде «сильный отчет по рынку труда за август наподобие июльского приведет к выдаче предупреждения рынка о готовности начать сворачивание программу QE на заседании 22 сентября с фактическим снижением темпа покупок активов на заседании 3 ноября».
Удивительно, но члены ФРС не стали делать акцент на рынке труда, вместо этого акцентировав внимание на общих экономических тенденциях, вероятно это связано с пониманием, что при замедлении экономики рынок труда замедляется в последнюю очередь, в этот момент необходимость смягчения монетарной политики является слишком запоздалой.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Протокол заседания ФРС

Пауэлл в ходе пресс-конференции после июльского заседания ФРС заявил, что участники рынка получат более подробную информацию о планах по сворачиванию программы QE из приватных выступлений членов ФРС и протокола от заседания 28 июля.
Члены ФРС Буллард, Каплан, Уоллер заняли весьма агрессивную позицию, настаивая на оглашении рынкам предупреждения о начале сворачивания программы QE на заседании 22 сентября с фактическим снижением темпов покупок с октября и завершением активной фазы программы QE в марте 2022 года для того, чтобы ФРС могла повысить ставки во второй половине 2022 года с целью обуздания роста инфляции.
Голубей в ФРС оказалось больше, Брайнард, Кларида, Баркин, Дейли, Боуман и Эванс заявили, что им нужно получить ещё несколько отчетов по рынку труда для начала сворачивания программы QE ближе к концу года.
Теперь пришло время публикации протокола ФРС, который покажет глубину раскола внутри ФРС и даст лучшее понимание ориентиров, сроков и, возможно, темпов сворачивания программы QE согласно мнению большинства членов ФРС.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда США вышел сильным, с учетом ревизии количество рабочих мест составило 1,062 млн человек, падение уровней безработицы и рост зарплат превзошли ожидания.
Тем не менее, структурных сдвигов отчет по-прежнему не принес, участие в рабочей силе увеличилось всего на 0,1%, рост занятых к общей численности населения также остался на уровнях, ниже порога членов ФРС.
Ястребы ФРС будут использовать данный отчет как аргумент для более быстрого сворачивания программы QE, голуби продолжат указывать на недостатки рынка труда, но понятно одно: если нонфарм за август не выйдет провальным, то на заседании 22 сентября ФРС выдаст рынкам официальное предупреждение о готовности снизить темп покупок активов в рамках программы QE.
Впрочем, не все предопределено, ибо отчеты Белого дома говорят о замедлении рынка труда США по причине распространения штамма Дельта, а модель JPMorgan указывает на резкое падение рабочих мест в августе вплоть до 53К.

( Читать дальше )

Продвижение двухпартийного законопроекта по инфраструктуре застопорилось в Сенате после того, как СВО заявил, что законопроект добавит 350 млрд долларов к госдолгу США.
Голосование по поправкам продолжится в субботу, после чего возможен переход к финальному голосованию, но быстрое принятие законопроекта находится под угрозой.

Сегодня внимание участников рынка будет приковано к июльскому отчету по рынку труда с публикацией в 15.30мск.
Невзирая на провальный отчет ADP, многие банки сохранили прогноз по количеству рабочих мест в районе 1 млн человек, аргументируя это притоком в рабочую силу молодых людей после отмены увеличенных пособий по безработице в большинстве республиканских штатов, низкими сезонными корректировками в июле и сохранением на работе учителей из-за смещения обычного графика отпусков.
Отчеты Белого дома о снижении найма в июле на фоне распространения штамма Дельта могут не оказать влияние на июльский нонфарм, т.к. бюро занятости делает «снимок» рынка труда в первой трети месяца, а официальное предупреждение по ухудшению ситуации и необходимости ношения масок поступило неделей позже.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ФРС

Сопроводительное заявление ФРС было ястребиным, указание о покупке активов претерпело изменение, члены ФРС признали, что экономика США достигла прогресса в отношении целей мандата.
ФРС смягчила удар, заявив, что оценка прогресса продолжится на предстоящих заседаниях, что означает отсутствие снижения темпа покупок активов на заседании 22 сентября.
Кроме этого, ФРС объявила о запуске постоянного репо, которое будет увеличивать ликвидность на рынках США при сворачивании программы QE, а открытие механизма постоянного репо для иностранных банков будет погашать спрос на доллар, минимизируя давление на рынок спот.
В первой реакции доллар вырос на фоне ухода от риска, но страхи инвесторов после июньского заседания были чрезмерны, отсутствие намерения ФРС по началу нормализации политики на сентябрьском заседании привело к падению доходности ГКО США и, как следствие, к продажам доллара.

( Читать дальше )

ГосСМИ Китая ночью начали организованные вербальные интервенции для предотвращения дальнейшего падения фондового рынка, при этом заявлялось, что инвесторы неверно трактуют политику регулятора, голубым фишкам ничего не угрожает, распродажа акций является неустойчивой и скоро сменится ростом.
Тем не менее, фактических интервенций для разворота фонды Китая вверх не было, хотя очевидно, что паника чрезмерна.
Двухпартийная группа сенаторов США не смогла достичь соглашения по плану инфраструктуры, но надежда на прорыв до конца недели сохраняется.

Сегодня все внимание инвесторов будет сосредоточено на заседании ФРС.
Сопроводительное заявление будет опубликовано в 21.00мск, пресс-конференция Пауэлла начнется в 21.30мск.
Главная реакция рынка будет на указания «руководства вперед» в отношении программы QE, если формулировка о необходимости достижения «существенного дальнейшего прогресса» для снижения темпов покупки активов в рамках программы QE неизменна, то доллар упадет на фоне роста аппетита к риску.
Если формулировка претерпит изменения, то в первой реакции ожидаю уход от риска на фоне роста доллара, далее все зависит от риторики Пауэлла, если Пауэлл даст понять, что снижение темпа покупки активов не ожидается на сентябрьском заседании, то паника будет краткосрочной.

Экономические данные сегодня не имеют значения, но отследить для понимания трендов мировой экономики следует:
— 15.30мск инфляция цен потребителей Канады.
Ожидается снижение инфляции, подтверждение будет краткосрочно негативно для луни.
— 15.30мск торговый баланс США.
Сообщения об увеличении покупок товаров США Китаем заложили ожидания по снижению дефицита торгового баланса США, но любой прогресс в этом направлении будет медленным.
— 17.30мск отчет EIA.
Ночной отчет API вышел сильным с падением запасов нефти и бензина, подтверждение позитивно для роста цен на нефть.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ЕЦБ

ЕЦБ изменил «руководство вперед» в части указаний по ставкам, скорректировав их в соответствии с пересмотром глобальной стратегии.
Теперь ЕЦБ ожидает, что ставки останутся «на текущих или ниже уровнях» до тех пор, пока прогноз по инфляции не будет соответствовать 2,0% в краткосрочной перспективе и останется на этих уровнях до конца обозримого горизонта прогнозов.
ЕЦБ указал, что эта стратегия может включать переходной период, в течение которого инфляция умеренно превысит 2,0%.
Поскольку участники рынки не ожидали повышение ставок ЕЦБ до 2025 года, то сюрприза не получилось, евро даже сумел вырасти на закрытии шортов евро краткосрочными спекулянтами, которые ожидали, что ЕЦБ для достижения новой цели по инфляции увеличит размер или/и продлит срок действия программы РЕРР.
Тем не менее, попытки евро выйти из диапазона вверх не увенчались успехом, т.к. внимание инвесторов практически сразу переключилось на предстоящее заседание ФРС.

( Читать дальше )

Сенат США провалил первое процедурное голосование по двухпартийному законопроекту по инфраструктуре, но сенаторы, как и Байден лично, подтвердили, что законопроект будет принят на следующей неделе после доработки и оценки СВО.
Байден в очередной раз заверил американский народ о том, что рост инфляции является временным, а рынок труда должен ускорить рост осенью.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на заседании ЕЦБ.
ЕЦБ опубликует «руководство вперед» в 14.45мск и реакция долгового рынка Еврозоны и, как следствие, евро зависит от изменения указаний по длительности программы QE и длительности сохранения ставок на текущих уровнях в связи с повышением цели по инфляции до 2,0% против «близко, но ниже 2,0%» ранее.
С учетом раскола внутри ЕЦБ изменение целевого показателя по инфляции вряд ли приведет к увеличению длительности проведения программ РЕРР/QE, более вероятно, что ЕЦБ отметит умеренное превышение цели по инфляции в ситуации, когда экономика восстанавливается после рецессии в момент, а ставки находятся вблизи эффективной нижней границы, такой сценарий будет в пользу скромного роста евро.

( Читать дальше )