emc

❌ ЮМГ ранее был известен инвесторам как EMC или Европейский Медицинский Центр. Компания успешно переехала в Россию, однако обманула ожидания инвесторов, так и не заплатив дивиденды.

❗️Отмена дивидендов была оправдана финансово. Компания хотела погасить долг, видя рост ключевой ставки. Но проблема в другом. Инвесторы были введены в заблуждение, ведь IR транслировал в рынок противоположный посыл (выплате быть, даже с учетом пропущенных лет). Такое нельзя забывать и нужно учитывать в дальнейшем, требуя большего дисконта при покупке акций.

📊 Теперь перейдем к более объективным цифрам из отчета за 2024 год.

✔️ Выручка выросла всего на 3% г/г. Причем, только за счет девальвации рубля. Напоминаю, что цены в клиниках ЮМГ номинированы в евро. Так вот,выручка в евро упала на 6,2% г/г.

📉 С операционной точки зрения, год для ЮМГ выдался слабым. Число посещений клиник и вызовов врачей на дом сократилось на6,8% г/г, число госпитализаций на 8,7%. Средний чек на услуги, при этом, вырос слабо.Компенсировать спад посещений за счет цены не получилось.

     Введение: Почему ЮМГ снова в фокусе инвесторов? 

Европейский медицинский центр (ЮМГ) — один из лидеров рынка премиальной медицины России — вновь оказался в центре внимания инвесторов. Причина — опубликованная в марте отчётность по МСФО за 2024 год, которая вскрыла парадокс: стагнация операционной деятельности при рекордной рентабельности. Но главный вопрос, волнующий рынок, — дивиденды ЮМГ. Последний раз компания радовала акционеров выплатами в 2021 году, и с тех пор инвесторы ждут возврата к дивидендной политике. 

В этой статье разберем: 

— Какие финансовые показатели ЮМГ поддерживают надежды на дивиденды. 

— Почему акции ЮМГ остаются недооцененными на фоне конкурентов. 

— Реальные шансы на выплаты и риски, которые нельзя игнорировать. 

     Основной раздел: Анализ потенциала ЮМГ.

     1. Финансовые показатели ЮМГ: основа для дивидендов?

Отчётность за 2024 год подтвердила: компания умеет зарабатывать даже в сложных условиях. 

Дорогие подписчики, в сегодняшнем обзоре поговорим о финансовых результатах ведущего многопрофильного провайдера премиальных медицинских услуг в России, работающего под брендом «Европейский медицинский центр». В конце марта компания представила отчетность по МСФО, давайте взглянем на финансовое положение альтернативы Мать и Дитя:

*фин. показатели ЮМГ номинированы в Евро.

— Выручка: 25,3 млрд руб (+3% г/г)
— EBITDA: 11,5 млрд руб (+9,4% г/г)
— Чистая прибыль: 10,4 млрд руб (+9,7% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Если сравнивать ЮМГ с Мать и Дитя в плане финансовых результатов, то темпы роста здесь существенно ниже. Выручка по итогам 2024 года выросла всего на 3% г/г — до 25,3 млрд руб. EBITDA увеличилась на 9,4% г/г — до 11,5 млрд руб, а чистая прибыль на 9,7% г/г — до 10,4 млрд руб. — компания работает с высокой рентабельностью и эффективно размещает кэш на депозитах, получая процентные доходы.

— чистый процентный доход в 2024 году составил 6,4 млрд евро против расходов в 11 млрд евро в 2023 году.

Аналитики обновили оценку и прогнозы по бумагам «Юнайтед Медикал Груп»

В SberCIB сделали это с учётом результатов компании за 2024 год. Кроме того, аналитики заложили в модель более крепкий рубль и более низкую ставку дисконтирования.

Вот каких результатов они ждут от компании в 2025 году:

— Выручка может увеличиться на 1,6% в евро из-за роста среднего чека и стабилизации потока клиентов.
— Рентабельность по EBITDA, возможно, снизится до 43% после рекордных 45,5% в 2024 году. Причина — ожидаемое укрепление рубля к евро в 2025-м.
— Вероятно, рентабельность по чистой прибыли достигнет 42% после 41% в 2024 году. Поддержать её должны рост процентных доходов на 30% и отсутствие отрицательной валютной переоценки по хеджирующим инструментам.

Если компания решит распределить накопленные дивиденды, выплата может составить €1,7, или 160 ₽ на акцию. Это 21% доходности.

Новый таргет по бумагам ЮМГ — 1 000 ₽, оценка — «покупать».

Источник

Выручка +20% до 33 (+5,5)

Рост среднего чека +11%г/г
19 ярдов из них (58%) связано с акушерством, гинекологией и педиатрией

Себестоимость +3,3
Расходы на персонал +24%г/г = 13,75 млрд

Прибыль = 9,93
Из них 0,35 восстановление обесценивания
P/E скорр = 7,9

В прибыли также сидит 1,4 млрд финдоходов
Без них прибыль была бы 8,2 млрд, P/E=9,2
СДП = 9,64
CAPEX снизили с 3,6 до 2,3 млрд, т.к. в 2023 была куплена Мичуринская больница в Москве

17% выручки от ОМС, выручка признается без согласования со страховой

Но дебиторка в отчете от страховых несущественная
📉число сотрудников упало с 1569 до 1492

Выручка +3%, прибыль +10% — в основном за счет роста процентных доходов
маржу держат — молодцы
Доходность СДП = 16% — неплохо

P/E=6,7 (vs 7,9 у MDMG), если выплатить весь кэш дивом прям щас, то P/E=6
Чистый долг -7,4 млрд
capex = 0,8 против 2,3 у MDMG

капа = 70 vs 76 у MDMG

https://smart-lab.ru/q/GEMC/f/y/

На фото — хрущевка в Калининграде, где зарегана компания😁

Кстати, все меняют тикер при переезде, а эти вроде сохранили!👍

▫️ Капитализация: 69 млрд / 766₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 25,4 млрд ₽ (+3% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 11,5 млрд ₽ (+9,4% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 10,4 млрд ₽ (+9,7% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 10,6 млрд ₽ (+40,3% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 6,5
▫️ P/B:2,5
▫️ fwd дивиденд 2024:0%

👉 Отдельно результаты за 2П2024:

▫️Выручка: 13 млрд ₽ (-0,5% г/г)
▫️EBITDA:6,4 млрд ₽ (+9,6% г/г)
▫️скор. ЧП: 6,2 млрд ₽ (+43,3% г/г)

✅ На 31.12.2024г на счетах компании скопилась чистая денежная позиция в 48,8 млн евро или 5,2 млрд рублей. Весь дорогой в обслуживании долг был погашен, остались только комфортные займы с фиксированной ставкой до 10,9%.

👆 Благодаря размещению кэша на депозитах, ЕМС получила в 2024гчистый % доход в 6,4 млн евро против расходов на 11 млн евро годом ранее. Практически вся кубышка в рублях, общий кэш на счетах к концу 2024г превысил 122 млн евро.

✅ У ЕМСпочти нет капитальных затрат, символические 5,1 млн евро за 2024г ушло на поддержание существующих активов. Приобретать новые клиники в РФ менеджмент не собирается, обсуждалась идея M&A зарубежных активов, что вряд ли сейчас актуально.