🩺 ЮМГ. Рынок ждёт дивидендов

Дорогие подписчики, в сегодняшнем обзоре поговорим о финансовых результатах ведущего многопрофильного провайдера премиальных медицинских услуг в России, работающего под брендом «Европейский медицинский центр». В конце марта компания представила отчетность по МСФО, давайте взглянем на финансовое положение альтернативы Мать и Дитя:

*фин. показатели ЮМГ номинированы в Евро.

— Выручка: 25,3 млрд руб (+3% г/г)
— EBITDA: 11,5 млрд руб (+9,4% г/г)
— Чистая прибыль: 10,4 млрд руб (+9,7% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Если сравнивать ЮМГ с Мать и Дитя в плане финансовых результатов, то темпы роста здесь существенно ниже. Выручка по итогам 2024 года выросла всего на 3% г/г — до 25,3 млрд руб. EBITDA увеличилась на 9,4% г/г — до 11,5 млрд руб, а чистая прибыль на 9,7% г/г — до 10,4 млрд руб. — компания работает с высокой рентабельностью и эффективно размещает кэш на депозитах, получая процентные доходы.

— чистый процентный доход в 2024 году составил 6,4 млрд евро против расходов в 11 млрд евро в 2023 году.
— рентабельность по EBITDA достигла рекордного значения — 45,5% за счёт контроля над расходами и себестоимости услуг.

✅ На конец 2024 года чистая денежная позиция составила 48,8 млн евро против долга в 93 млн евро. У компании отрицательный чистый долг, соотношение (ЧДП)/ЧД/EBITDA LTM = -0,42x

— на счетах компании находится порядка 122 млн евро кэша: ~11,5 млрд руб.
— в обслуживании у компании остались кредиты и займы со ставкой до 10,9% (риски минимизированы).
— в 2024 году также провели байбэк 433 593 акций.

❗️ ЮМГ продолжает стагнировать на операционном уровне, но при этом показывает рост по среднему чеку, что в свою очередь позволяет достигать рекордного уровня рентабельности по EBITDA.

— количество поликлинических визитов сократилось на 6,8% г/г — до 360 134 (ср. чек +1,9%)
— количество госпитализаций в стационар сократилось на 8,7% г/г — до 21 898. (ср чек. +3%)

–––––––––––––––––––––––––––

И снова надежда на дивиденды?

Дивидендная политика ЮМГ предусматривает выплату до 100% чистой прибыли. В последний раз компания платила дивиденды в 2021 году, а затем из-за иностранной юрисдикции приостановила выплаты. В конце 2023 года ЮМГ сменили регистрацию, что открыло возможность для возобновления выплат, которых пока нет.

В пресс-релизе менеджмент отмечает, что подтверждает приверженность дивидендной политике и намерение вернуться к выплате дивидендов при улучшении ситуации с кредитными ставками.

— Если ЮМГ решит выплатить дивиденды в размере 100% от ЧП, то они могут составить 116,2 рублей на акцию, что предполагает около 15% дивдоходности к текущей цене.
— Также у компании есть опция распределить весь в качестве дивидендов. Тогда можем получить 127,7 рублей на акцию, что дает около 16,6% дивдоходности.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Спустя какое-то время мы снова возвращаемся к вопросу о том, а будут ли дивиденды от ЮМГ? Напомню, что ранее внёс ЮМГ в список субъективных разочарований 2024 года по факту невыплаты дивидендов за 2023 год, что спровоцировало падение акций и поставило крест на реализации публичной спекулятивной идеи.

Тем не менее, вопрос снова становиться актуальным, а текущие финансовое состояние может позволить компании наконец-то вернуться к выплатам. У ЮМГ нет проблем с долгом, нет масштабных капитальных затрат и на счетах накопилась приличная сумма кэша, которую в теории также можно распределить в качестве дивидендов. Из негативного я бы выделил стагнацию на операционном уровне, но даже при таких условиях компания умудряется сохранять высокую рентабельность за счёт роста среднего чека.

Если сравнивать ЮМГ с Мать и Дитя, то по P/E LTM = 6,6x против 7,6x, ЮМГ выглядит дешевле. Но дешевизна обусловлена тем, что ЮМГ не спешит выплачивать дивиденды. На мой взгляд, у компании сохраняется небольшой апсайд в районе 10% (таргет 850 рублей) без учета потенциальных дивидендов.

Первый раз компания уже разочаровала с дивидендами, второй раз будет совпадением, ну а третий… сами знаете.

#ЮМГ #GEMC