WHOOSH

Чистая прибыль «ВУШ Холдинга» за 3 квартал 2025 года по МСФО составила 730 млн руб., снизившись на 72,4%. Показатель находится под давлением временно повышенных процентных расходов. Операционный денежный поток остается уверенным благодаря высокой маржинальности.

Выручка компании составила 5,4 млрд руб., снизившись на 13% г/г. Аналитики связывают это с сезонностьюи увеличением доли более коротких транспортных поездок. Количество поездок сократилось всего на 3% г/г, что подтверждает восстановление спроса и стабильность операционной активности.

Себестоимость увеличилась на 11% г/г, что отражает расширение обслуживаемого парка. При этом рост ключевых статей (перезарядка, перевозка, ремонт, оплата труда) был ниже темпов роста флота, что подтверждает способность компании масштабироваться эффективно.

EBITDA кикшеринга составила 2,7 млрд руб. (-28,1%). Маржинальность — 49,8%, что демонстрирует восстановление прибыльности на фоне реализованных оптимизационных мер.

Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы сократились на 19% г/г благодаря оптимизации и фокусировке на ключевых направлениях, снижению расходов на оплату труда, сокращению затрат на эквайринг.

Продолжаю формировать купонный поток из облигаций со сроком погашения от 2-х до 4-х лет с доходностью выше текущей ключевой ставки 16,5%. Отдаю предпочтение простым облигациям (без амортизаций, оферт и прочих сюрпризов) с ежемесячной выплатой купонов. Попалась на глаза рекомендация моего брокера ВТБ – брать облигу iВУШ 1Р-04 (RU000A10BS76), которую он включил в перечень рекомендуемых, судя по информации в приложении, 13.11.2025. На первый взгляд, мне подходит: срок до погашения – 2 г. 5 мес., годовая доходность «прямо сейчас» в приложении рисуется 20,5%.

Поскольку ВТБ до сих пор рекомендует брать Лукойл с консенсус-прогнозом через год 7500 (самые адекватные ребята, в этом консенсусе, как по мне, это SBER CIB с индикативом 5900), то проверю рекомендацию сам.

Параметры выпуска iВУШ 1Р4:

Текущая стоимость 1 штуки – 1030,5 р (103,5%),

Выплата купонов – ежемесячно, 16,64 рублей на облигацию.

Дата погашения: 28.05.2028.

Вопрос о вероятности банкротстве конторы в рамках данного текста рассматривать не буду.

Пока рынок колбасит туда-обратно на новостях о переговорах, разберем отчетность Вуша за 3 квартал и 9 мес. 2025 года. 

🔽 Выручка упала на 14% за 9 мес. (и на 13% в 3-м квартале). 

❌Чистая прибыль за 9 мес. 2025 = -1,16 млрд руб. (была прибыль 2,91 млрд руб.)

❌ ЧП за 3 кв. 2025 = 0,73 млрд руб. (была прибыль за 3 кв. 2024 = 2,65 млрд руб.) 

Беда! По итогам 1-го полугодия предупреждал вас тут (акции стоили 130 руб., надеюсь, у кого были, прислушались 🤝), сейчас ситуация стала хуже.

Вуш — сезонная компания, зимой самокаты простаивают, поэтому 4 кв. — убыточный. В прошлом году потеряли 0,92 млрд руб. В этом по моим расчетам потеряют 1,88 млрд руб. 

➡️ Итого: 

Мой прогноз по прибыли 2025 = -3,04 млрд руб. 

Мой прогноз по FCF 2025 = -4,09 млрд руб. 

Компания теряет 4 млрд руб. в год (!). И темпы потерь будут расти, потому что с 2026 года будет необходимо начать обновление парка самокатов (ранее – закупали новые, теперь же нужно будет еще и обновлять имеющийся флот, потому что срок службы +-5 лет). 

ВУШ раскрыл финансовые результаты по МСФО за третий квартал.

Ключевые показатели:
• Выручка кикшеринга: 5,4 млрд руб., -13% г/г;
• EBITDA кикшеринга: 2,7 млрд руб., -28,1% г/г;
• Рентабельность EBITDA: 49,8% (60,3% годом ранее);
• Чистая прибыль: 730 млн руб. (-3,6x г/г);
• Чистый долг/EBITDA: 3,59х (1,22х годом ранее).

Наше мнение:
ВУШ продолжает переживать непростые времена, но в то же время усилия компании по оптимизации приносят плоды. Так, выручка сократилась, но меньшими темпами, чем за полугодие, а рентабельность EBITDA и вовсе подросла практически до 50% с 18,8% в первом полугодии. Давление на чистую прибыль оказал рост процентных расходов — это следствие высокой ставки, что является негативным кейсом не только для ВУШ. Страны Латинской Америки в условиях временного замедления российского рынка остаются ключевым направлением для роста ВУШ. За III кв. выручка в Латинской Америке выросла на 98% г/г, количество поездок на одного активного пользователя — на 34% г/г. По мере снижения ключевой ставки и сохранения фокуса на корректировку операционных расходов финансовые результаты ВУШ должны будут выправляться.

Кратко:

У компании резкое ухудшение финансового результата: выручка снизилась до 10,77 млрд руб., валовая прибыль просела более чем вдвое, а чистый итог ушёл в убыток -1,16 млрд руб. по сравнению с прибылью год назад. И пока этот тренд, скорей всего, сохранится.

Подробно:

Слабые результаты за 9М — это не результат разового фактора, а скорее изъян модели шеринга, которая обострилась из-за высокой конкуренции. 

Основное давление идёт изнутри операционной деятельности. Себестоимость растёт быстрее выручки: ремонт, перевозка и обслуживание самокатов заметно подорожали, а фонд оплаты труда вырос вместе с масштабом инфраструктуры. 

Всё это съело большую часть маржинальности, и операционная прибыль схлопнулась практически до нуля относительно прошлогоднего уровня. Рост прочих расходов — особенно убытки от выбытия парка, что прямо говорит о физическом износе и необходимости постоянных вложений.

Ситуацию усугубляет долговая нагрузка. Финансовые расходы подскочили почти вдвое, и при высокой ставке это становится хроническим источником давления на отчетность.

Сегодня компания 🛴 Whoosh (#) отчиталась по работе за 9 месяцев. В результате отчёта акции резко обвалились более чем на 5%.

Финансовые показатели за 9 месяцев:

🔽 Выручка: снизилась на 13,9% до 10,77 млрд руб. (из-за сезонного спроса и роста доли коротких поездок).

🔽 Чистая прибыль: компания получила убыток в размере 1,16 млрд. рублей против прибыли 2,91 млрд рублей годом ранее ⚠️ (одна из основных причин — давление повышенных процентных расходов)

⚠️ Долговая нагрузка: резко увеличилась Чистый долг/EBITDA вырос до 3,59x против 1,22x


Источник: сайт компании

✔️ Положительные сигналы:

• Компания активно развивает международный бизнес в Латинской Америке. Выручка в этом сегменте выросла на 148% за 9 месяцев, количество поездок — на 142%. База пользователей и парк: 32,7 млн аккаунтов (+23%) и 245,3 тыс. единиц техники (+15%).

🟢 Напомню, что компания у нас торгуется на бирже через акции и облигации. Облигации дают хорошую доходность и платят купоны ежемесячно, но в рамках текущего отчёта риски в них ещё увеличились — компания получила убыток относительно прибыли годом ранее, при этом резко выросла долговая нагрузка.

Котировки сервиса по сдаче в аренду электросамокатов (кикшеринга) ВУШ Холдинг на фоне умеренного роста российского рынка в ходе торгов 25 ноября падают на 5,3%, до 90,16 руб., на фоне публикации отчета по МСФО за третий квартал и январь – сентябрь.

Выручка эмитента с июля по сентябрь сократилась на 13,1% в годовом выражении (г/г), до 5,4 млрд руб., а с начала года упала на 14% г/г, до 10,77 млрд руб. Этот показатель у ВУШ Холдинга формируется главным образом от оплаты кикшеринга через мобильное приложение. Скромный вклад в общий результат вносят агентские поступления от страховки.

Снижение доходов в отчетном периоде связано с сезонными колебаниями спроса. Количество поездок на электросамокатах ВУШ Холдинга за третий квартал сократилось на 3%, а за девять месяцев — на 7% г/г, что сигнализирует об умеренной волатильности спроса. Общее количество зарегистрированных аккаунтов сервиса Whoosh с января по сентябрь выросло на 23% г/г, до 32,7 млн. Показатель в Латинской Америке увеличился на 116%, до 3,48 млн. Таким образом, операционная деятельность эмитента и в России, и за рубежом развивается успешно.

$WUSH
— МСФО, 9 мес. 2025

🔻 Убыток — но не кризис, а перезагрузка
Выручка: ₽10,76 млрд (–13,9% г/г)
Чистый результат: убыток ₽1,16 млрд против прибыли ₽2,9 млрд годом ранее
Первое полугодие — жесткая оптимизация.
Второе полугодие — восстановление прибыльности.

💥 Главный триггер роста — EBITDA-маржа в III квартале — 49,8%
Это возвращение к историческим пиковым уровням рентабельности.

EBITDA кикшеринга ₽2,7 млрд
Операционный денежный поток устойчивый
SG&A сокращены на 19% г/г — за счет оптимизации ФОТ, эквайринга
Даже при +11% росте себестоимости (из-за роста флота на 19%) компания масштабируется эффективнее, чем раньше.

🌎 Латинская Америка — новый якорь роста
Пока Россия проходит через сезонную коррекцию (–3% поездок, –13% выручки в III кв. г/г), ЛатАм идет вперед:

Выручка в регионе:
+98% г/г в III кв.
+148% г/г за 9 мес. → ₽1,3 млрд
Поездки: +142% г/г
EBITDA-маржинальность выше российской
Почему это важно?

Круглогодичный спрос

Вуш МСФО

9 мес 2025г:
📉выручка ₽10,76 млрд (-13,9% г/г)
📉убыток ₽1,16 млрд против прибыли ₽2,9 млрд годом ранее

3кв:
📉выручка ₽5,39 млрд (-13,1% г/г)
📉прибыль ₽0,73 млрд (-72,4% г/г)

На фоне временного замедления в России Whoosh продолжает масштабировать международное направление. Рынки Латинской Америки обладают рядом преимуществ: круглогодичный сезон работы, высокий темп раннего роста, низкая конкуренция, благоприятная экономика поездки с рентабельностью выше, чем в РФ, — это можно видеть по показателям:

• выручка в Латинской Америке выросла на 98% г/г в III квартале этого года;
• общий рост показателя составил +148% г/г за 9 месяцев 2025 года, достигнув 1,3 млрд ₽;
• рост поездок — +142% г/г.

⚡️ В III и начале IV квартала мы расширили свое присутствие в Чили, добавив два новых города: Кокимбо (Coquimbo) и Пукон (Pucon). В ближайшее время запускаем операции в Ла-Серене (La Serena) и Вильяррике (Villarrica) — это значительно укрепит присутствие в ключевых туристических и всесезонных регионах страны. 

Кроме того, до конца 2025 года планируем открыть еще четыре города в четырех странах, две из которых станут новыми для компании. Это расширение поддержит темпы роста поездок в 2026 году и усилит диверсификацию источников выручки.