SPO

Жалко компанию, находится в моем регионе, в соседнем городе завод, считай под боком.

Акции минус 80% с момента IPO в 2021 году.

До сентября входила в индекс, но мной была внесена в черный список и продана ещё в ноябре 2023. Время показало, что решение верное, хотя в базовой своей стратегии я копирую индекс мосбиржи.

Давайте по фактам:
• объем чистого долга 143 млрд;
• за 9 месяцев получили ~15 млрд убытка;
• текущая капитализация ~28 млрд;
•❗️допкой хотят привлечь до 101 млрд, но этого мало;
• доля минеторитариев размывается в ~4.5 раза

В прошлом квартале Система заняла 100+ млрд под 25%+ годовых, увеличив свой долг до рекордных размеров. Пацаны будут вынуждены на полкотлеты этих денег залетать в лонг Сегежи, чтобы сохранить контроль.

В пресс-релизе красиво написано, что доп. эмиссию проводят по закрытой подписке в пользу АФК Системы и ряда внешних инвесторов. Эти инвесторы точно умеют в математику? Или это уже не инвесторы, а кредиторы, которым некуда было деваться.

Внеочередное общее собрание акционеров Segezha Group пройдет в заочной форме 26 декабря 2024 года.

В случае одобрения акционеров Компания в ходе допэмиссии намерена привлечь до 101 млрд рублей от участников закрытой подписки. Цена размещения в рамках допэмиссии определена в размере 1,80 руб. за акцию, исходя из средневзвешенной цены обыкновенных акций ПАО «Сегежа Групп» по результатам организованных торгов на Московской бирже за шесть месяцев, предшествующих дате принятия решения о созыве внеочередного собрания акционеров. Дата определения списка акционеров для участия в собрании — 3 декабря 2024 г.

Акции дополнительного выпуска планируются к размещению по закрытой подписке в пользу группы АФК «Система» и ряда внешних инвесторов. Акционеры Компании, голосовавшие против или не принимавшие участия в голосовании по вопросу допэмиссии, в соответствии с законодательством будут иметь преимущественное право приобретения размещаемых акций.

Приветствую вас на канале, посвященном инвестициям. 07.11.24 вышел отчёт за третий квартал 2024 г. компании Positive Technologies (POSI). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Positive Technologies — лидер рынка результативной кибербезопасности РФ. Компания является ведущим разработчиком продуктов, решений и сервисов, позволяющих выявлять и предотвращать кибератаки до того, как они причинят неприемлемый ущерб бизнесу и целым отраслям экономики.

Кароче сегодня обновлял модель по ВК. Прогноз ключевых финансовых показателей прикрепил в скрине к посту.

Что думаю:

Компания уже второй год подряд продолжает усиленные инвестиции в развитие своих социальных сетей, видеосервисов, образовательных платформ и прочих инициатив. Прочие инициативы это в основном разработка чего-нибудь в интересах цифровой трансформации государства, например, запилить плохомонетизируемый RuStore.

Все эти инвестиции привели к тому, что рентабельность по EBITDA у компании улетела с 20% в среднем за 2021-2022 гг. до 0% в 2023 г. В 2024 г. ожидаю также околонулевую рентабельность.

Это в свою очередь привело к тому, что и так сильнозакредитованный (ND/EBITDA составляли 3х-5х в 2021-2022 гг.) ВК, брал дополнительные долги, так как околонулевой EBITDA не хватало на CAPEX, выплаты процентов и по телу долга.
Текущее соотношение ND/EBITDA рекордное в моем секторе — 269х за 2023 г. и 206х за 2024 г. 😱🥴

У компании на конец 1П24 согласно отчетности МСФО около 30 млрд руб. кэша. За 2П24 по моим оценкам компания 🔥«сожжет» 🔥 еще 17 млрд. И это я только про FCF. А дальше, в этом году компания должна еще погасить Х млрд руб. долга. Я честно хз как тут понять. Ведь из раскрытия по долгу компании этого не видно. Но предположим, что то 10 млрд.

«Около 10 компаний с госучастием могут провести IPO и SPO до 2030 года, заявил заместитель министра финансов России Алексей Моисеев. Однако государство планирует в ходе этих сделок сохранить контрольную долю в них.»

«Также чиновник пояснил, что из десяти готовящихся размещений госкомпаний на рынке шесть — это SPO. Минфин выступает за снижение доли государства в компаниях с госучастием»

«План приватизации на 2020–2022 годы предусматривает снижение доли государства в «РусГидро», «Совкомфлоте», «Транснефти», «Ростелекоме», «Россетях» и ОЗК»

При сохраняющейся «довольно жесткой» денежно-кредитной политике «выходить на IPO не так просто». «Тем не менее такие планы есть. Будем смотреть на конъюнктуру на рынке. И к хорошему активу, даже в сложных ситуациях, всегда есть интерес инвесторов, которые инвестируют долгосрочно. Поэтому я думаю, что удастся провести такие размещения в следующем году. Но в будущем мы планируем все-таки более ускоренными темпами идти, — заявил Чебесков.

Ранее замминистра финансов Алексей Моисеев уточнил, что ведомство рассчитывает на выход института развития в жилищной сфере ДОМ.РФ на IPO в 2025 году. „Но мы тоже понимаем, что рынок IPO должен быть открыт для проведения таких транзакций и должен быть соответствующий спрос. С учетом текущих ставок по депозитам, текущей ключевой ставки, конечно, размещение в акциях делается не таким перспективным для накопления. То есть, по сути, если ты можешь на депозит положить под 20% практически, ты должен ожидать, что можешь зарабатывать на акциях, скажем, 30% <...>. А это такой существенный заработок. Это удвоение меньше чем за три года своего актива. Поэтому цена должна быть соответствующая при выходе на IPO“, — сказал Чебесков.

Основные вопросы инвесторов к «Системе» касаются объема долга, его критичности для деятельности и размера докапитализации «Сегежи». В этом посте поговорим о возможности «АФК Системы» обслуживать текущий уровень ее долга и участия в SPO этой компании.

SPO «Сегежи» — решение проблем с долгом

«Сегежа» представила слабые финансовые результаты за 1П, которые были обусловлены низкими ценами на продукцию, высокой инфляцией издержек и повышением ключевой ставки. Доходы не могли покрыть процентные расходы (в 1П 2024 г. чистые процентные расходы оказались больше OIBDA в 1,9 раза), а соотношение чистого долга к OIBDA составило 13x на конец 2 кв. 2024 г. Поэтому компания официально приняла решение провести допэмиссию, чтобы снизить долговую нагрузку.

По нашим оценкам, минимальный необходимый размер докапитализации составляет 56 млрд руб. Эта сумма необходима для погашения тела и уплаты процентов по кредитам и облигациям с погашением в 2024-25 гг. (также учитываем облигации с ближайшей офертой). Помимо этого, в расчет мы включаем объем поддерживающих капитальных затрат и изменение в оборотном капитале в 2024-25 гг.

Минфин считает необходимым
проведение IPO, SPO гос. компаний

Снова пошли словесные интервенции на не самом высоком уровне
(зам. министра финансов).
Конечно, чиновник отсебятину такого рода нести не будет, думаю, слова согласованы.

Из десяти размещений, которые Минфин готовится провести до 2030 года,
шесть — это SPO.
Об этом заявил заместитель министра финансов Алексей Моисеев
в рамках конференции «ТОЛК», организованной Т-Банком.

Источник
www.rbc.ru/quote/news/article/671770889a7947a32ebba44a?from=copy

А это — похожие слова
5 лет назад
Октябрь 2019
www.rbc.ru/economics/24/10/2019/5db01f639a79472e46f89ae7

«Никогда такого не было, и вот опять»,
как говорится

Краткий список компаний с гос. участием

Бюджету нужны деньги.
Поэтому, думаю, вспомнили о приватизации.

Чем больше размещений, тем меньше денег на те позиции, которые уже на рынке:
размещения отбирают ликвидность

Предлагаю обсудить.