RGBITR

Готовясь к последним конференциям, было интересно подготовить несколько простых слайдов и цифр, которые бы демонстрировали особенности российского рынка или же их отсутствие в контексте расхождения с основными теоретическими представлениями, встречающимися в различной учебной и научной литературе. Сами по себе эти концепции не являются догматами или аксиомами, но они вполне логичны и имеют разумные предпосылки. Я кратко сформулирую некоторые из них, а потом покажу, соответствует ли ним российский фондовый рынок.

Первый. Рынок акций в бесконечной перспективе не можем иметь темпы роста больше, чем экономика в целом. Объяснить это просто — если на бесконечности рынок или отдельный взятый актив мог бы расти темпами большими, чем скажем ВВП (как один из измерителей роста экономики), то он сам бы стал ВВП. Наверное можно было бы придумать такую экономику — где всё подчинено одному агенту или малой группе (кстати что-то подобное с определённой натяжкой было в СССР), но в капиталистическом мире и рыночной экономике в текущих представлениях такое кажется мало реальным. Поэтому допущение весьма логично. Подчеркнем, на бесконечности темп роста рынка акций имеет предел равный темпам роста ВВП.

В предыдущем посте был пример от ДОХОДЪ. Они молодцы, но субъективно ставка на часть факторов, которые пока в условиях российского рынка показывают себя слабо, «отъедая» доходность у более сильных. К тому же нет элемента конкуренции за капитал между факторами.

А как правильно? Разумеется, однозначного ответа нет. Но ведь он и не нужен. Давайте попробуем улучшить буквально следующие несколько шагов.

Какие активы возьмём

Из прошлого поста понимаем, какие классы активов даже при пассивном удержании на длинной дистанции несут положительную доходность. Соберём «суп» из доступных ингредиентов.

Берём данные с 2003 года:

1. Акции — индекс полной доходности МосБиржи MCFTRR, после налогов.

1. Облигации — индекс МосБиржи государственных облигаций RGBITR

1. Недвижимость — тут проблема с ликвидными инструментами остаётся. Есть индекс московской недвижимости Домклик и фьючерс на него, но оборот пока смешной. Есть индекс фондов недвижимости MREF, но в базе расчета индекса всего 8 фондов. Пока для длинного ряда данных использую динамику 1-комнатной квартиры в родном Петербурге

Каждый инвестор знает: акции и облигации — разные животные, и у них своя «шкала». Ведь, как отмечает Совкомбанк, «для российских акций главный индикатор — индекс Московской биржи. Для облигаций один из ключевых — индекс RGBI». Но есть нюанс: у облигаций свой особенный вариант — RGBI полной доходности. Расскажем, что это такое и зачем важно о нём знать.

🤔 Что такое RGBI полной доходности?

RGBI (Russian Government Bonds Index) — это индекс гособлигаций России (ОФЗ), рассчитываемый Московской биржей. В классическом виде он учитывает только изменение цен облигаций (без купонов). Индекс RGBI полной доходности (RGBITR) — это тот же показатель, но в него включены все купонные выплаты. Проще говоря, RGBITR складывает купонную доходность и изменение рыночной стоимости ОФЗ. Именно поэтому RGBITR часто называют полным показателем реальной доходности облигаций. Для примера: в 2023 году RGBITR вырос всего на +0,76% (включая купоны), а в 2022 — на +3,72%. Такое «полное» отражение доходов делает RGBITR более репрезентативным для оценки облигационных стратегий.

Кто просидел в длинных ОФЗ по моему совету (https://t.me/waves89/7406) последние полгода, тот большой молодец! Взял более 20% доходности и более 30% укрепления рубля.

50% за 7 месяцев в баксах!

Перед заседанием ЦБ вчерашним лично я полностью вышел из длинных ОФЗ, думал на цикле снижения ставок начнется медленное снижение их полной доходности. А акции наоборот рванут вверх, их я откупил.

#RGBITR, 1D, Тем более, структура тут полностью сложилась в виде конечной диагонали. Из такой фигуры желательная глубокая коррекция, но пока её не происходит. И я думаю, что пока ставка не упадет ниже инфляции, может и не произойти.

В любом случае, мне достаточно доходности за этот короткий период. Дальше без меня. А я попробую взять свои следующие 50% в валюте за полгода в другом месте, надеюсь в акциях, посмотрим...

#RGBITR
Таймфрейм: 1D

Ещё один успешный прогноз: лонг длинных ОФЗ от 16 октября (https://t.me/waves89/7406) дал +16% в рублях или +24% в валюте.

Индекс ОФЗ полной доходности на исторических максимумах, физики начали заходить в него только сейчас из вкладов.

Я лично сейчас наоборот им продаю потихоньково свои позиции в облигациях, выкупаю акции, там больше апсайда.

#RGBITR
Таймфрейм: 1D

Не рассказывай еле-елеотчикам, что динамику сентимента отражает индекс полной доходности ОФЗ, а не обычный #RGBI.

Проблема инфоцыган в том, что они сами не торгуют и даже не инвестируют – они продают картинки, это их бизнес. И потому они понятия не имеют, что существует помимо обычного индекса ещё и индекс полной доходности, что отражает именно финансовый результат инвестиций, а не просто переоценку тела долга. Если очень упростить, то в облигациях чем ниже оценка бумаги, тем выше купон. И индекс с суффиксом TR отражает и то и то, в то время как обычный RGBI только оценку облигации.

Я спрогнозировал разворот индекса полной доходности и откупил ОФЗ в свой портфель в октябре на долгосрок, о чём написал тут в блоге (https://t.me/waves89/7406). С тех пор уже получил более 12% чистого дохода, что очень неплохо для консервативного инструмента типо длинных ОФЗ. Планирую и дальше сидеть в этом активе, пока 238-ая серия не покажет переоценку с текущих 52% от номинала до нормальных 100% от номинала. Вангую, что это произойдёт за пару лет.

В последние месяцы российский рынок заставляет сильно нервничать инвесторов! Индекс Московской биржи со своего пика 17 мая до 3 сентября 2024 упал больше, чем на 27%, а индекс MCFTR, который учитывает дивиденды на 24%. Инвесторы, которые вкладывали деньги год назад сейчас имеют -15,77% (если считать по тому же MCFTR).

Не радуют и облигации. Ужесточение ДКП привело к тому, что индекс RGBITR (корзина ОФЗ + купоны) со своего максимума в январе потерял 9,91%, а за 1 год показал результат -8,37%.

В таких условиях снова зазвучали стандартные тезисы, что вложив деньги в депозиты, можно было бы получить гарантированные 8,3% — 9,2%, если смотреть на агрегированные показатели, публикуемые Банком России на август 2023. Несомненно, это так! Как и то, что задним умом мы все сильны.

Сколько бы я и другие профессионалы рынка не писали, что мы не наблюдаем ничего из ряда вон выходящего, а все эти движения укладываются в обычные расчёты для российского рынка, каждый раз происходит одно и то же.

Так, например, историческая волатильность MCFTR составляет 27%, а это значит, что на горизонте 109 дней после начала падения с 17 мая 2024 волатильность должна была составлять 14,7%, при этом Value at Risk c 95% доверительным интервалом тогда равен 24%.

Рубль. Пока крупнейшие банки с таким азартом привлекают рубли на вклады, за нацвалюту можно не беспокоиться. В экономике текущего дня рубль – самый востребованный и доходный инструмент хранения капитала. В какой-то момент возникнет проблема возврата вкладчикам их высоких процентов. Но либо мы ее преувеличиваем, либо и в любом случае это не проблема настоящего и ближайшего будущего.

Если за рубль сейчас дают около 17% годовых, то за доллар на внутреннем денежном рынке (долларовое РЕПО с ЦК на МосБирже) – всего примерно 1% годовых (год назад было 5-10%). Так что 85 рублей за доллар и 90 за евро – вероятно, следующие точки на карте.

Каждый день их льют без остановки, уже даже прошли целевые диапазоны и отскока не формируется. Если до минимума его так и не сформируют, будет жестко.

Мои мысли тут.

CAGR — совокупный среднегодовой темп роста. 

🏙С 2003 по 2024 темп роста золота в рублях 14.4%, а у индекса акций РФ 15.8%. Значит вложив изначально капитал и не пополняя его Вы получили бы больше денег именно в акциях. Все логично и понятно.

🌆Рассмотрим пример когда человек вложил 50 тыс рублей в 2003 и затем с каждым годом вкладывал больше на величину инфляции (зарплаты ведь растут в стране).

🌉В итоге за 21 год он вложил бы таким образом 5.72 млн рублей в текущих деньгах. В акциях РФ он имел бы сейчас 9.84 млн, а вкладывая в золото 11.36 млн.

🎁Как видим преимущество в 15% в финальной сумме. Это произошло потому что важна форма графика при регулярных докупках. Покупая акции Вы вынуждены покупать часто на хаях (2005-2008, 2021) и терять из-за этого доходность.