Лежебока здорового человека

В предыдущем посте был пример от ДОХОДЪ. Они молодцы, но субъективно ставка на часть факторов, которые пока в условиях российского рынка показывают себя слабо, «отъедая» доходность у более сильных. К тому же нет элемента конкуренции за капитал между факторами.

А как правильно? Разумеется, однозначного ответа нет. Но ведь он и не нужен. Давайте попробуем улучшить буквально следующие несколько шагов.

Какие активы возьмём

Из прошлого поста понимаем, какие классы активов даже при пассивном удержании на длинной дистанции несут положительную доходность. Соберём «суп» из доступных ингредиентов.

Берём данные с 2003 года:

1. Акции — индекс полной доходности МосБиржи MCFTRR, после налогов.

1. Облигации — индекс МосБиржи государственных облигаций RGBITR

1. Недвижимость — тут проблема с ликвидными инструментами остаётся. Есть индекс московской недвижимости Домклик и фьючерс на него, но оборот пока смешной. Есть индекс фондов недвижимости MREF, но в базе расчета индекса всего 8 фондов. Пока для длинного ряда данных использую динамику 1-комнатной квартиры в родном Петербурге

1. Золото в рублях: с 2013 — GLDRUB_TOM, ранее по данные ЦБ (компромисс ради длинного ряда).

1. Доллар — защита от девальвации: до 2024 — USDRUB_TOM, после санкций на НКЦ данные ЦБ.

1. Зарубежный индекс — NASDAQ в рублях, местным пассивным инвесторам же можно показывать бектесты от царя гороха на американских индексах понимая задним числом, что они были хороши).

1. Лежебока для сопоставления, по данным отчетов автора, часть интерполирована между датами с известными значениями.

Простые правила

1. Не частим с издержками.Решения — раз в месяц. Лень — сила.

1. Не держим падающие активы.Никто не знает свою реальную терпимость к просадкам, поэтому используем здравый смысл: лишь убираем падающие активы.

1. В каждый выросший актив входим равными долями. Если выросли акции и доллар — по 50% капитала. Если не вырос никто — уходим в деньги.

вклад различных активов в общую доходность портфеля + линии капитала стратегии и Лежебоки.


Динамика инструментов и стратегий в лог шкале. Глубина просадок была ограниченной и существенно меньше, чем у отдельных активов.

Результаты

• CAGR: +20,7%

• MaxDD: –11,9%

• Sharpe: 1,68

• Доля месяцев с положительным результатом: 71,5%

• есть эффект сглаживания за счёт переключения между активами;

• нет длительных застоев;

• основные подъемы приходятся на кризисы и периоды восстановления;

• просадки есть, но они остаются в пределах, которые большинству инвесторов проще выдержать.

По соотношению доходность/риск стратегия превосходит отдельные составляющие и более чем в три раза — лежебоку. Для иллюстрации в наших реалиях — уже неплохо, при такой простоте.

Насколько реалистично

Завышение результатов:

• налоги не учтены (режут эффект реинвестирования),

• вопросы с сальдированием фин реза в части недвижимости вне биржевого контура.

• издержки на операции не учтены,

• шаг оценки — месячный, внутри месяца просадки больше.

Занижение результатов:

• нет начисления процентов на доллар (на дистанции это добавляет),

• недвижимость — только цены, без учёта аренды, взят Питер, в столице динамика поинтереснее.

• облигации — только ОФЗ, в субфедералах динамика на дистанции интереснее,

• в моменты, когда капитал вне активов нет начисления %.

Проблемы

• пока нет нормального инструментария для инвестиций в недвижимость через биржу (хотя может быть я отстал от жизни);

• цены на ряд активов внутри страны порой заметно отличаются от мировых центров (золото, американские индексы), хотя при принятии решений раз в месяц это не критично.

• при использовании фьючерсов есть контанго, фактически наша «плата» за удержание позиций. Но для фьючерсов требуется малая часть капитала, остальная может быть размещена в фондах денежного рынка и значительно уменьшить влияние контанго

Куда копать глубже

• пробовать разные периоды ребалансировки,

• улучшать метрику отбора активов,

• расширять число инструментов,

• вводить конкуренцию активов за капитал, как внутри класса активов, так и за пределами.

• учитывать специфику классов (для акций — не только бинарно «в портфеле/нет», но и в каком объёме),

• добавлять факторы наряду с активами.

Но важно помнить: усложнение чаще делает подход хрупким. Asset Allocation подвержен подгонке под историю. Поэтому фильтры вроде «держим актив всегда, кроме случаев Х» могут быть полезны тогда, когда будущее начнет хуже повторять прошлое. Но правила должны быть простыми и очень понятными.

Эксперимент с золотом

Уже останавливался на том, что очень многое зависит от набора активов. Часто используется «пост-знание» — в виде добавления активов, показывавших хорошие результаты на истории. Чтобы проверить устойчивость модели, смоделировал ситуацию: золото не растет с 2003, а падает весь период, цены реальны, только идут от текущего дня назад, цены 2025 = 2003. Смоделировал, что золото не оправдывало наших ожиданий, но мы как пассивные инвесторы твердо продолжали его удерживать в списке активов и проводить ротацию.

В этом случае:

• лежебока деградирует в 7,7 раза,

• стратегия с фильтром — только в 2 раза.

Фильтр помог, потому что:

• было больше активов в выборке,

• часть негативной траектории золота стратегия пропускала.

Или коротко: лежебоку кормила именно динамика золота.

Итоги

Даже на простых правилах «моментума» видно, можно построить подход, эффективнее совсем уж пассивного. Дальше поле для экспериментов широкое: конкуренция факторов, расширение набора активов, новые горизонты оценки метрик. Но главное — здравый смысл и маленькие шаги по устранению очевидных ограничений пассивного подхода способны улучшить результат.

Написанное часть моего повествования в тлг, я рассуждал о эволюции понимания инвестирования, какие проблемы возникали, как их решали, что сейчас мейнстрим. Немного критиковал и вот как вариант более пассивного «подхода», перед тем как перейти к описанию предпосылок и ограничений с которыми можно подойти к более активному инвестированию/трейдингу и что нужно учитывать.

Если понравилось — поставьте пожалуйста лайк,
это поможет показать пост большему количеству людей, получить больше критики и комментариев.

Ранние посты в моем канале.