Positive Technologies

📌 Компании из IT-сектора начинают публиковать свои операционные результаты, и в некоторых случаях это приводит к резкому росту акций. Финансовые отчёты ещё впереди, но уже сейчас можно прикинуть, какие компании из сектора могут быть интересны.

• Сделал графики выручки/отгрузок компаний за 2025 год на основе свежих данных и прогнозов компаний. Ниже более подробные обзоры.

1️⃣ Аренадата ($DATA)

• Выручка прогноз: +20-30%
• Выручка факт: +40%
• Отчёт МСФО: 26 марта

• Темпы роста выручки оказались почти вдвое выше ноябрьского прогноза от компании, что привело к росту акций на 16% за один день. По итогам 2025 года чистая прибыль может составить около 2,4 млрд рублей (+25% год к году), что даёт приемлемый для сектора LTM-показатель P/E = 10,9x.

2️⃣ Группа Позитив ($POSI)

• Отгрузки прогноз: +40-60%
• Отгрузки факт: +40%
• Отчёт МСФО: 7 апреля

• Позитив сообщил об отгрузках на 35 млрд рублей, но в итоговый фин. отчёт попадут только фактически оплаченные отгрузки, по оценке компании это 32-34 млрд рублей. Прошли по нижней границе своего прогноза (33-38 млрд рублей), но зато должны выйти в прибыль против убытка в 2024 году. Рентабельность по NIC у компании гуляет от 40% до отрицательных значений, поэтому пока консервативная средняя оценка по P/E = 12,2x.

Как использовать

Допустим стоит выбор между акциями двух производителей ПО — «Группы Позитив» и «Диасофта».

Посмотрим на самые полезные мультипликаторы стоимости и эффективности:

🔵 EV/EBITDA — Стоимость компании с учётом долгов/Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации.

Для оценки ИТ-компаний часто используется EBITDAС — оригинальный показатель, скорректированный на капитализированные расходы.

«Диасофт»: EV/EBITDAС — -11,9
«Группа Позитив»: EV/EBITDAС — 5,9

Минусовое значение показывает, что компания теряет деньги на операционном уровне. Это обычное явление для ранней стадии роста, но может быть сигналом финансовых трудностей.

🔵 ROE — Рентабельность собственного капитала
Показывает, насколько эффективно компания зарабатывает на своих деньгах. Если ROE стабильно высокий — это обычно плюс к качеству бизнеса.

Убыток впервые с 2000 года

В третьем квартале 2025 года крупнейший мобильный оператор Южной Кореи SK Telecom зафиксировал первый за четверть века чистый квартальный убыток. Консолидированная операционная прибыль компании сократилась на 90,9 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 48,4 млрд вон. Выручка уменьшилась на 12,2 % до 3,98 трлн вон. Чистый финансовый результат стал отрицательным, минус 166,7 млрд вон, тогда как годом ранее компания демонстрировала прибыль. Таким образом, была прервана стабильная серия прибыльных кварталов, продолжающаяся с 2000 года.

Причиной этих потерь стала масштабная кибератака. Убыток сформировался не вследствие одного крупного платежа, а стал результатом целого комплекса расходов и упущенной выручки, растянутых на несколько отчетных периодов.

Не замечали хакеров три года

В апреле 2025 года компания SK Telecom сообщила об обнаружении вредоносного программного обеспечения в своей сетевой инфраструктуре. Позднее расследование показало, что вторжение произошло еще в 2022 году. Злоумышленники использовали 25 различных типов вредоносных программ, которые оставались незамеченными на протяжении почти трех лет.

Крупные акционеры и топ-менеджмент Positive Technologies договорились о долгосрочных ограничениях на сделки с принадлежащими им акциями, включая бумаги, полученные в рамках программы стимулирования роста капитализации за 2022–2023 годы. Фактически речь идет о добровольном локапе, который снижает риск выхода на рынок крупных пакетов и убирает один из ключевых источников давления на котировки. На фоне данной новости акции компании сегодня прибавляют 4,43% и торгуются около 1037 рублей.

Вероятная причина такого решения заключается в завершении распределения акций по программе мотивации и необходимости зафиксировать долгосрочную ориентацию менеджмента на рост бизнеса и финансовых показателей. Для рынка это важный сигнал, так как компания показывает, что не рассматривает акции как инструмент краткосрочной монетизации, а связывает интересы менеджмента с динамикой капитализации. Дополнительно это снижает опасения вокруг дополнительной эмиссии 2024 года и ее потенциального влияния на вторичный рынок акций.

Напоминание для новых читателей о предыдущих постах:

1. Как начать инвестировать?
2. Как выбрать акции?
3. Тир-лист: алмазы, уголь, сталь

Не является инвестиционной рекомендацией.

IT-компании — это не лучший выбор для долгосрочного инвестиционного портфеля по ряду причин:

1. Их бизнес-модели не проверены временем и могут загнуться по одному росчерку пера ответственного лица.
2. Дивиденды ниже среднего уровня по рынку. Прибыль направляется в рост бизнеса, а не распределяется между инвесторами.
3. Производство «софта» в России дешевле, чем во многих западных странах, но российское ПО не распространяется в недружественных странах и слабо используется в других странах по причине опасения вторичных санкций.
4. Ни одна из компаний, занимающихся разработкой ПО для бизнеса (B2B), не смогла воспользоваться трендом на импортозамещение и кратно вырастить бизнес.

Пару слов по отдельным компаниям в тир-листе:

VK. ВТБ от мира IT, который не зарабатывает деньги, а разрабатывает государственные мессенджеры.

Блокировка игровой платформы Roblox может привести к появлению новых хакеров в России, считает сооснователь Positive Technologies Юрий Максимов. Основные пользователи Roblox — люди «в возрасте максимального протеста», которые начнут искать инструменты для обхода блокировки.

У тебя развивается критическое мышление. Раз за разом твои границы невозможного отодвигаются, потом стираются вовсе.

«Эта блокировка породит новую волну «рождения» хакеров, — это точно. Мы затронули интересы молодых людей, в возрасте максимального протеста. Протеста против многого, включая блокировку Roblox. Люди будут пользоваться готовыми инструментами, устанавливать симметричную спутниковую связь, использовать модемы с СИМ-картами двух стран в приграничных районах, с помощью ИИ писать код персональных VPN-серверов, которые не обнаруживаются и не блокируются. И еще много всего разного», — полагает Максимов.

Источник

https://t.me/yury/1271

⏰ Сосал ли Дональд Трамп? Быть или не быть новогоднему чуду перемирия? — так звучит главный вопрос прошедшей недели, терзавший умы и брокерские счета российских частных инвесторов, по долгу службы уже давно переставших верить в существование магии и волшебства. Однако, стоило только инсайдерам Белого дома обмолвиться об интенсификации ведущихся в казематах американского Пентагона работ по созданию суперсекретной формулы долгосрочного мира на Украине, как вновь обретший надежду в виде рыжего звездно-полосатого Деда Мороза отечественный диванный финансист, противореча сразу всем висящем на его стенах плакатам с пацанскими цитатами Уоррена Баффета, принялся широким фронтом скупать с рынка всякого рода шлакоблоки: СПБ Биржа, Юнипро, Газпром, Новатэк, Совкомфлот… И плевать, что даже при самом благоприятном исходе — полном снятии санкций, введенных ранее против России — бизнесам многих из этих компаний придется потратить годы на восстановление до уровней, соответствующих их нынешним котировкам.

В продолжение поста по презентации результатов Позитива за 9 месяцев, решил посмотреть что там в МСФО отчете, а заодно и обновил старую картинку.

Посмотреть новые данные в хорошем качестве можно тут.

Итоги работы за 9 месяцев 2025 (год к году):

👉 Выручка год к году выросла на +12,2%, с 9,7 до 10,9 млрд рублей;

👉 Убыток по чистой прибыли увеличился +9,4%, с -5,3 до -5,8 млрд рублей;

👉 Отгрузки с НДС за 9 месяцев выросли на +31,4%, с 9 до 11,9 млрд рублей;

👉 Расходы на R&D увеличились на +13,9%, с 2,9 до 3,3 млрд рублей;

👉 Убыток на акцию за 3 квартала достиг 80,9 рубля. В 2024 за тот же период было 78,8 рубля.

✏️ Видно, что работают со своими расходами. Срезали косты на маркетинг и мероприятия, по 22% и там, и там. Еще на 20% уменьшились общехозяйственные и административные расходы. Но всю экономию сожрали процентные расходы, которые год к году увеличились в 4,5 раза, с 0,6 до 2,7 млрд рублей. Сезонный характер бизнеса и отсутствие кубышки заставляет весь год функционировать на заемные средства.

В понедельник посетил презентацию результатов у POSI, где менеджмент рассказывал об итогах работы за 9 месяцев. Записал несколько интересных, как мне показалось, комментариев.

👉 Запись презентации можно найти тут .

Общие тезисы:

📌 Похвалились объемами продаж своего NGFW, более 2 млрд рублей с момента запуска. В штуках около тысячи единиц, на госсектор приходится 39%.

📌 Выделенное ранее юрлицо «ТРИЗ Тех» будут использовать для развития NGFW и сетевых решений, в том числе не относящихся к области киберезопасности.

📌 Выручку от зарубежных продаж по году ждут в районе 4% (2% на СНГ и 2% от остальной международке). Беларусь — самая доходная страна.

📌 Заключили около 30 контрактов на международном рынке. До конца года хотят довести цифру до 50.

📌 Прогноз по отгрузкам 33-38 млрд в 2025 подтвердили.

📌 Продажи NGFW и развитие международного бизнеса выделяют как основные драйверы для роста бизнеса в будущем.