Позитивный обзор. Positive Technologies

Отчет Positive Technologies за 2025 год — это история не просто роста, а полноценного восстановления бизнеса после слабого 2024 года. И, на мой взгляд, это один из самых показательных кейсов в IT-секторе прямо сейчас.

Начнем с ключевого. Выручка выросла на 26% — до 30,9 млрд руб. Но куда важнее другой показатель — оплаченные отгрузки. Они увеличились сразу на 40% и достигли 33,6 млрд руб. Это значит, что спрос на продукты компании не просто есть — он ускоряется.

Теперь к качеству бизнеса. EBITDA составила 12,3 млрд руб., а маржинальность вышла на 40%. Год назад она была на 14 п.п. ниже. Это не просто рост — это резкое улучшение эффективности. Компания буквально «почистила» бизнес: операционные расходы (без учета зарплат) сократились на 25%, маркетинг урезали на 65%. Результат — прибыль вернулась.

Чистая прибыль по МСФО — 7,3 млрд руб. против слабого результата годом ранее. Но еще важнее управленческая прибыль (NIC): +2,7 млрд руб. после убытка. Это ключевой сигнал — бизнес снова генерирует деньги, а не просто показывает бухгалтерскую прибыль.

Отдельно отмечу долговую нагрузку. Показатель чистый долг / EBITDA снизился до 1,66х, а уже в начале 2026 года — до 0,6х. Для растущей IT-компании это очень комфортный уровень. Баланс стал заметно здоровее.

Теперь главный вопрос — что дальше.

Менеджмент прямо говорит: 2025 год — это перезапуск, а 2026 — год масштабирования. План по отгрузкам — 40–45 млрд руб., то есть еще +20–30% роста. При этом расходы планируют удерживать на текущем уровне. Это классическая модель роста через расширение маржи — именно то, что рынок любит больше всего.

Плюс компания активно усиливает продуктовую линейку. Уже сейчас более 25 решений, а новые продукты вроде NGFW и решений для защиты конечных устройств начинают быстро набирать выручку. Фактически Positive Technologies выходит на полный цикл кибербезопасности, конкурируя с глобальными игроками.

Дополнительный драйвер — международный рынок. Продажи за рубежом выросли в 5 раз, сделки уже идут в 22 странах. Это пока небольшая база, но потенциал огромный.

Теперь про деньги для инвестора. Компания возвращается к дивидендам — около 28 руб. на акцию. Это важный психологический момент: бизнес снова генерирует достаточно кэша, чтобы делиться с акционерами.

Перед нами классический turnaround-кейс. Компания прошла через просадку, сократила издержки, восстановила рост и вернула прибыль.

Сейчас ключевая идея — не просто рост выручки, а рост эффективности. Правда я вижу пока главный риск — темпы масштабирования. Если рост отгрузок замедлится, эффект операционного рычага будет слабее. Но при текущей динамике компания выглядит как один из самых сильных игроков в российском IT.

Как по мне, Positive Technologies снова становится историей роста. И теперь это уже не «обещания», а подтвержденные цифрами результаты. Интересно, что рынок пока не до конца переоценил этот разворот.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт