LQDT

📌 Фонды денежного рынка продолжают оставаться консервативным и вечно растущим инструментом. Решил сравнить доходности основных фондов ликвидности, оценил риски и определил два самых прибыльных фонда.

1️⃣ О ФОНДАХ ЛИКВИДНОСТИ:

• Фонды ликвидности вкладывают средства в высоколиквидные краткосрочные инструменты (сделки РЕПО, депозиты, краткосрочные облигации), обеспечивая доходность, близкую к ключевой ставке ЦБ.

• БПИФы денежного рынка обычно привязаны к ставке RUSFAR или RUONIA, некоторые фонды следуют своим индексам (TINFAI у Т-Банка). Обычно RUONIA чуть выше, а за использование RUSFAR фонды платят комиссию Мосбирже. RUSFAR = 15,78% на 16 декабря, RUONIA = 15,91% на 12 декабря.

2️⃣ ОСНОВНЫЕ ФОНДЫ:

• Поместил в таблицу топ-5 фондов денежного рынка по доходности и объёму СЧА (стоимость чистых активов или капитализация): LQDT от ВТБ, SBMM от Сбера, TMON от Т-Банка, AKMM от Альфа-Капитала, AMNR от Атона. Оценим по ключевым критериям:

1) Доходность за 1 день у всех фондов около 0,04% (разница в тысячных), поэтому сравнивать надо по более длинному горизонту.

Продолжаю рассматривать корпоративные облигации с хорошей устойчивостью и постоянными купонами, дающими премию к текущим ОФЗ со сроком погашения более двух лет для замещения LQDT. Сегодня в фокусе облигация ПГК3Р01 (в моем портфельчике уже есть 10 штук).

Но для начала разберу отчетность.

КОРПОРАТИВНЫЙ ПРОФИЛЬ И ТЕКУЩЕЕ ФИНАНСОВОЕ СОСТОЯНИЕ

ПГК — крупнейший частный оператор ЖД-перевозок в РФ — подвижной состав > 59,7 тыс. вагонов, большая часть — полувагоны Компания работает в сегменте, зависимом от:

— тарифов РЖД;

— ставок аренды вагонов;

— макроциклов грузопотока (металлургия, уголь, стройка);

— изменения ставки ЦБ (высокий процентной риск).

Выданные рейтинги: Эксперт РА — ruAA, НКР — AA+.ru (высокий кредитный профиль, низкая вероятность дефолта).

АНАЛИЗ ОТЧЁТНОСТИ (МСФО)

Из отчёта о прибыли (1П2025) видно, что выручка снизилась до 66,3 млрд (-2,3% г/г). Ключевое ухудшение — рост стоимости услуг РЖД и аренды +16% г/г. Операционная прибыль также снизилась до 20,6 млрд против 25,5 млрд год назад (-19%).

Сегодня рассмотрю инструменты, показавшие наиболее перспективные метрики в моих предыдущих разборах. И добавлю … ETF ВТБ GOLD. В этот раз взял горизонт подлиннее – в 3 года, больше не получится из-за возраста ETF LQDT и GOLD. Ну а LSNGP – он и так растет все время )

Есть привычка опираться на клише:

LQDT — «почти депозит»,

GOLD — «волатильный защитный актив»,

LSNGP — «дивидендная машина», не зеленая, ну да и ладно.

Но когда смотришь на реальные цифры: доходности по окнам, волатильность, VaR/ES, максимальные просадки, Sharpe/Sortino — картина меняется.
Ниже — результат моделирования.

🔹 LQDT — эталон стабильности, но потолок доходности невысокий (по отношению к ключу)

По сути это «депозит с гибкостью».
График — монотонная диагональ вверх (угол наклона зависит от ключа):

доходность за последний год ≈ 16–17%,

max drawdown = 0%,

вероятность отрицательной доходности на всех окнах = 0%,

Вслед за дурачком-Гигачатом я решил представить тяжелую артиллерию. Модель сейчас в своей праймовой форме, поэтому ожидания были высокими (хотя последние новости показывают, что как минимум с трейдингом у актуальных моделей все плохо). Хорошая новость — ошибок как у Гигачата не было и все активы удалось купить без проблем.

Итак, продолжаем нашу историю. Умный сын (вложивший всё фонд денежного рынка AKMM) поступил в университет. И там сравнивает себя с другими сынами, то есть фондами денежного рынка. Оказывается, среди других умников он далеко не самый умный, но и не дурак.

Есть, например откровенные «двоечники», вложившиеся в денежный рынок «Плюс» от того же Альфа-банка. Там за полгода доходность ниже даже чем TMON, такие я рассматривать не буду.

Если смотреть «успехи в учёбе» за 3 года, то Альфа, это один из лидеров.

Конкретно LQDT – 55%

SBMM – 54,56%

AKMM  – 54,21%

TMON – 47,15%

Ну понятно сразу, тут TMON однозначно «двоечник», остальные плюс минус ничего. Исключаем его и смотрим за последний год

SBMM – 21,26% (вырвался на первое место!)

LQDT – 21,17%

Атон – 21,14%

Финстар –21,08%(но на платформе данных за последний день, было бы больше)

AKMM – 20,73%

Как видим, настоящие умники идут ноздря в ноздрю. AKMM явно сдаёт, хотя и не совсем скурвился. Причём ухудшение по сравнению со сбером именно последний год. По сравнению с LQDT тоже, большую часть разницы за 3 года набрана именно в последний год.

Ключевая ставка Банка России застыла на отметке 16,5%, а инфляция замедлилась до 7,9%. В этих условиях инвесторы ищут способы получать стабильный доход, не тратя время на активную торговлю, отмечает Никита Мурлейкин, инвестиционный консультант ВТБ Мои Инвестиции. ВТБ Мои Инвестиции провели сравнительный анализ трех самых востребованных инструментов для получения пассивного дохода — облигаций, банковских депозитов и фондов денежного рынка. О том каким инструментам сегодня действительно можно доверить свои сбережения и где искать баланс между доходностью, надежностью и ликвидностью рассказывает Никита Мурлейкин, инвестиционный консультант ВТБ Мои Инвестиции

Облигации с высоким рейтингом: от 15% до 22% годовых

Рынок облигаций в ноябре 2025 года предлагает инвесторам широкий выбор инструментов с различным соотношением риска и доходности. По оценке аналитиков ВТБ Мои Инвестиции, наибольшим спросом сейчас пользуются облигации с кредитным рейтингом AAA, AA и A — такие бумаги оптимально сочетают умеренные риски с привлекательной доходностью и подходят для формирования надёжного пассивного дохода в современных рыночных условиях.

На графике мы видим результаты с начала 2025 года:

▪️ Денежный рынок РФ (по доходности аналогичен вкладам в банках) в долларовом эквиваленте: +61%;

▪️ Индексный фонд Vanguard S&P500 (VOO), под управлением которого умопомрачительная сумма $800 млрд (а у топ-3 фондов с данной стратегией под управлением 2,3 триллиона долларов): +14,5%;

▪️ Индексный фонд Invesco Trust (QQQ), инвестирующий в технологические компании из индекса NASDAQ, $400 млрд под управлением: +18%;

▪️ Корпорация Berkshire Hathaway (BRK.B) знаменитого Уоррена Баффетта с рыночной капитализацией $1,1 трлн: +12%.

Обычный российский вкладчик при условии если он просто перекладывал свои деньги под ставку, близкую к ключевой, заработал многократно больше. Это связано с тем, что рубль укрепился с начала года со 113 рублей до 80 рублей.

Хоть сколько-то близкий результат из крупных популярных инвестиционных стратегий смогли получить лишь инвесторы в золотые трасты (+55%) и серебряные трасты (+75%). Любые другие стратегии и результаты хедж-фондов — вне конкуренции.

Начать с расходов!

Когда речь заходит о повышении доходности инвестиций, мы сразу думаем: «Как заработать больше?». Обычно это сопряжено с ростом риска. Но есть другой подход, который часто оставляют без внимания, — снизить расходы.

1⃣Получайте налоговые льготы

Используйте ИИС, чтобы вернуть часть НДФЛ и освободиться от налога на доход по счёту. Налог на доход от инвестиций платят, только если заработали за год больше 30 млн рублей и только с суммы превышения.

Получайте льготу на долгосрочное владение. Она действует на обычном брокерском счёте и освобождает от налога, если вы держали активы дольше трёх лет.

2⃣Минимизируйте комиссии

В ВТБ Мои Инвестиции есть возможность покупать ряд активов без комиссии:

🔹ОФЗ — надёжные государственные облигации. Например, ОФЗ 26245 с доходностью к погашению 26.09.2035 в 15,10%, ставкой купона в 12% и частотой выплат два раза в год.

🔹ПИФы «ВИМ Инвестиции» — для тех, кто хочет диверсифицировать активы и вырастить капитал. Например, БПИФ «Ликвидность» (LQDT) с доходностью в 17,51% с начала года.

Сейчас эффективная доходность ОФЗ — около 14,5% годовых, что по историческим меркам крайне щедро. Но рынки забывчивы: еще в 2020-м ОФЗ приносили 5%, а вклады — 3-4%. Даже после начала СВО доходность долго держалась в диапазоне 8–10%. Сегодняшние 14–15% выглядят заманчиво, если, конечно, не всплывут привычные риски:
🔹 существенная девальвация рубля (более 10% в год),
🔹 новый всплеск инфляции,
🔹 ключевая ставка где-нибудь под 23-25%

* рубль обычно девальвируется быстро, именно поэтому мы и используем выражение среднегодового. Мы же и ОФЗ рассматриваем 10-15 летние. Среднегодовая доходность всех классов активов здесь👈

Цель: сравнить что выгоднее между фондами ликвидности lqdt, sbmm, tmon и сравнить с ОФЗ-ПК (РОССИЯ-ОФЗ-29014-ПК).

Первое с чем нужно разобраться это комиссии:
sbmm — комиссии не более 0,299% от среднегодовой стоимости чистых активов (включены в стоимость пая) (https://first-am.ru/individuals/etf/etf-sbmm)
lqdt — Совокупные расходы и вознаграждение составляют не более 0,29364% в год. www.wealthim.ru/products/bpif/wimfl/#section1 (включены в стоимость пая)
tmon — 1,199% от СЧА (можно посмотреть в приложении, включены в стоимость пая) с июля 2024 комиссия увеличена с 0,1%.

Итог:

1. Несмотря на наличие комиссий – фонды ликвидности показывает динамику на уровне ОФЗ-ПК за счет ежедневного компаундинга
2. Непомерная жадность TMON приводит к отставанию по итогам 10 мес на 1% доходности. Неприемлемо.
3. ОФЗ-ПК показывает лучшую динамику (без учета стоимости тела, фактически стоимость тела чуть ниже 100%).
4. Представляется, что фонды ликвидности должны быть выгодней (за исключением TMON) чем ОФЗ-ПК при удержании более 3х лет за счет льготы долговременного владения.