EN+

Добрый день!

Докупили en+, Русал.
На мой взгляд, стоимость компании по-прежнему не отображает стоимость огромного пакета гмк внутри плюс алюминиевый бизнес, доля Иркутскэнерго.
Есть ещё момент, как мне кажется, это инфляция. В мире напечатано много денег, поэтому есть инфляция активов, а следовательно и commodities. Поэтому сырьевые компании остаются привлекательными.
По-прежнему делаю ставку на стоимостные акции, компании прибыльные, с чистым денежным потоком, умеренным долгом и без существенной переоценки по p/e.
Даже если будет коррекция, стоимостные акции не должны стать банкротами, а смогут потом восстановиться.





( Читать дальше )

Отчетность и новость про дивиденды вызвали негативную реакцию в акциях компании. Отказ от выплаты дивидендов компания обуславливает тяжёлой ситуацией с коронавирусом и ее негативным влиянием на бизнес.

По планам возврат к дивидендным выплатам может быть осуществлен по итогам 1 полугодия 2021 г. Мы считаем, что акции En+ в ближайшее время будут хуже рынка.

Промсвязьбанк
           

EN+: обзор финансовых результатов за 2020      

Консолидированная выручка составила $10 356 млн (-12% г/г), EBITDA — $1 861 млн (-13%), чистая прибыль — $1 016 млн (-22%). Результаты включили в себя показатели РУСАЛа. Выручка энергетического сегмента составила $2 697 млн (-10% г/г), EBITDA — $993 млн (-12%), чистая прибыль — $257 млн (-17%). Снижение показателей было обусловлено девальвацией рубля, а также расходами, связанными с COVID. Чистый долг группы на конец 2020 снизился на 4% г/г до $9 826 млн (соотношение ЧД/EBITDA энергетического сегмента составило 4.3x против 3.3x на конец 2019). En+ рекомендовала не выплачивать дивиденды по итогам 2020. Тем не менее компания надеется, что восстановление рынка будет способствовать возобновлению дивидендных выплат уже в 2021.

Показатели энергетического сегмента оказались хуже г/г в результате проблем, вызванных COVID-19. Мы по-прежнему предпочитаем РУСАЛ в связи с его экспозицией на алюминий, учитывая, что (относительно неизменные) финансовые результаты энергетического сегмента будут сдерживать консолидированные результаты во время восстановления на рынке.

Атон

В связи с пандемией COVID-19, а также ее влиянием на бизнес Группы, Совет директоров предварительно обсудил и намерен рекомендовать не выплачивать дивиденды за финансовый год, окончившийся 31 декабря 2020 года. Финальное решение будет принято в апреле 2021 года перед объявлением о проведении годового общего собрания акционеров.

Однако улучшение рыночной конъюнктуры в первые два месяца 2021 года обнадеживает. Также ожидается снижение воздействия COVID-19 на экономику в оставшиеся месяцы 2021 года. Исходя из того, что на конечных рынках сбыта Группы сохранится достаточный импульс для восстановления, Совет директоров намерен рассмотреть возможность возобновить выплату дивидендов в соответствии с дивидендной политикой Группы, за финансовый год, завершающийся 31 декабря 2021 года.

Сроки будущих дивидендных выплат будут пересмотрены, а выплаты дивидендов возобновятся, когда это будет целесообразно. Дальнейшая информация будет представлена в августе во время объявления финансовых результатов Группы за 1 полугодие 2021 года. После этого Совет директоров решит, следует ли рекомендовать промежуточные дивиденды для одобрения акционерами. Любое последующее решение об объявлении и выплате дивидендов будет приниматься с учетом действующего законодательства и нормативных актов, а также коммерческих соображений, включая требование о том, что решение о любой выплате дивидендов должно быть принято на общем собрании акционеров.

сообщение

Консолидированные финансовые результаты

Выручка

В 2020 году выручка снизилась на 11,9% по сравнению с 2019 годом — до 10 356 млн долл. США, что отражает снижение средней цены алюминия на Лондонской бирже металлов (LME) на 5,0% за тонну в течение этого периода, а также снижение объемов реализации первичного алюминия и сплавов на 6,0% с учетом нормализованного уровня запасов первичного алюминия в 2020 году. На выручку Энергетического сегмента повлияло снижение курса рубля на 11,4%.

EBITDA

В 2020 году скорректированная EBITDA Группы снизилась на 12,5% по сравнению с 2019 годом — до 1 861 млн долл. США, что подтверждает описанное ранее влияние выручки, компенсируемое контролем затрат и положительным эффектом от девальвации рубля на себестоимость продукции. Маржа по скорректированной EBITDA Группы за отчетный период практически не изменилась и составила 18,0%.

Чистая прибыль

Чистая прибыль Группы в 2020 году снизилась на 22,1% — до 1 016 млн долл. США (1 304 млн долл. США в 2019 году). Снижение было вызвано, в основном, теми же факторами, которые повлияли и на EBITDA. Также влияние оказало сокращение доли Группы в прибыли ассоциированных компаний и совместных предприятий за счет формирования резерва на покрытие экологических затрат.

Капитальные затраты

Капитальные затраты Группы в 2020 году составили 1 128 млн долл. США (на 6,3% выше аналогичного периода прошлого года).

Капитальные затраты Энергетического сегмента Группы в 2020 году составили 237 млн долл. США против 236 млн долл. США в 2019 году. Капитальные затраты Металлургического сегмента Группы в 2020 году составили 897 млн долл. США по сравнению с 848 млн долл. США в 2019 году[9]. Более подробная информация о капитальных затратах каждого сегмента приведена ниже.

Долговые обязательства

Чистый долг Группы по состоянию на 31 декабря 2020 года снизился на 3,7% по сравнению с 31 декабря 2019 года и составил 9 826 млн долл. США. Чистый долг Металлургического сегмента Группы сократился на 14,0% по сравнению с отчетным периодом прошлого года и составил 5 563 млн долл. США по состоянию на 31 декабря 2020 года. Чистый долг Энергетического сегмента вырос на 14,0% по сравнению с отчетным периодом 2019 года и составил 4 263 млн долл. США по состоянию на 31 декабря 2020 года.

Свободный денежный поток

В 2020 году свободный денежный поток Группы снизился на 40% и составил 986 млн долл. США по сравнению с 1 614 млн долл. США в 2019 году, что связано с сокращением величины денежного потока от операционной деятельности и ростом капитальных затрат.

Дивиденды

Дивидендная политика Группы, утвержденная Советом директоров 14 ноября 2019 года, остается без изменений. В соответствии с Политикой Совет директоров при определении рекомендуемого общему собранию акционеров размера дивидендов исходит из того, что минимальный размер дивидендов рассчитывается как:

75% свободного денежного потока Энергетического сегмента, но не менее 250 млн долл. США в год;
100% дивидендов, полученных от ОК «РУСАЛ».

Прогнозы:

В 2021 году Группа планирует сохранить стабильное производство алюминия на уровне 3,8 млн тонн.

Как ожидается, производство электроэнергии в 2021 году также останется стабильным на уровне около 70-80 ТВт/ч.

Группа рассчитывает, что капитальные затраты в Энергетическом сегменте в 2021 году составят до 350 млн долл. США, поскольку в этом году будет продолжена активная работа по модернизации ТЭЦ. Капитальные затраты Металлургического сегмента составят порядка 1,0-1,1 млрд долл. США.




сообщение


отчет

Мы учли в оценочной модели результаты «РУСАЛа» за 2020 год и обновили прогнозы по энергетическому сегменту En+; в итоге мы повысили целевую цену En+ до $14,40 за ГДР и установили целевую цену в рублях на уровне 1 066 руб. за акцию. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» бумаги En+, но отмечаем, что ее потенциал роста обусловлен оценкой «РУСАЛа», т. к. подразумеваемая оценка энергетического сегмента сейчас приблизительно соответствует рассчитанной нами справедливой стоимости, в которой равный вес имеют оценки по методу ДПДС и по модели дисконтирования дивидендов. В связи с этим, возможно, правильнее было бы сделать ставку на потенциал роста «РУСАЛа», вкладываясь непосредственно в его акции.

Весь потенциал роста приходится на «РУСАЛ»… Наши аналитики металлургического сектора начали оптимистично оценивать перспективы РУСАЛа, в связи с чем мы значительно повысили оценку стоимости доли En+ в РУСАЛе (на 63%, с $4,5 млрд до $7,3 млрд). В то же время мы понизили оценку энергетического сегмента на 23%, с $2,5 млрд до $1,9 млрд. В основном это обусловлено повышением прогноза капиталовложений, более слабым прогнозом по курсу рубля и отсрочкой возобновления дивидендных выплат (компания выплатит дивиденды в 2022 году, по итогам 2021 года), которая повлияла на оценку по модели дисконтирования дивидендов.

… что также обеспечит защиту в случае консолидации. En+ дала понять, что рассматривает возможность консолидации группы. В сложившихся условиях мы считаем, что именно с РУСАЛом связан основной фундаментально обусловленный потенциал роста. Мы также полагаем, что акционерам компании особенно нравится наличие листинга Гонконгской биржи (предполагающего обязательную оферту на выкуп долей миноритариев).

Лидирующая позиция в сфере ESG может оказать поддержку. Мы считаем, что En+ лидирует в России в сфере ESG. Это первая и пока единственная в стране компания, заявившая о намерении достичь нулевых чистых выбросов к 2050 году (включая снижение выбросов 1-го и 2-го уровня на 35% к 2035 году). Также En+ — это одна из наиболее активных компаний в том, что касается продвижения целей устойчивого развития и инициатив по достижению нулевых чистых выбросов и производства низкоуглеродного алюминия.

Результаты «РУСАЛа» за 2020 год учтены в оценочной модели; прогноз на 2П20. Мы обновили оценочную модель с учетом высоких уровней водности и фактических цен на электроэнергию в энергетическом сегменте. Теперь мы ожидаем выручку в сегменте в 2П20 на уровне $1,34 млрд, EBITDA в размере $451 млн и свободные денежные потоки после вычета процентов в объеме $31 млн.

Мы сохраняем рекомендацию «покупать», целевая цена повышена на 31%. Мы сохраняем прежнюю оценку энергетического сегмента En+, основанную на оценке по методу ДПДС и по модели дисконтирования дивидендов (в соотношении 50:50), и используем целевую оценку стоимости капитала РУСАЛа от наших аналитиков металлургического сектора при определении стоимости доли En+ в РУСАЛе. Мы понижаем оценку En+, но за счет значительного повышения справедливой стоимости РУСАЛа наша целевая цена En+ выросла на 32% до $14,40 и 1 066 руб. за акцию

Sberbank CIB

Наблюдается интересное расхождение в динамике акций Русала и En+ (материнской компании на балансе которой находятся акции Русала). Исторически динамика акций En+ была сопоставима с динамикой Русала. Подобная дивергенция была наблюдалась с середины октября прошлого года, и как видно по графику En+ в конечном счете догнал Русал. Так что предполагаю, либо Русал упадет (но вряд ли при такой стоимости алюминия и росте металлургических компаний), но в этом случае мы ничего не потеряем или En+ подрастет в стоимости чтобы догнать Русал.

Подписывайтесь на канал в Телеграмме: https://t.me/metod_invest

Еще больше новостей, аналитики и инвестиционных идей

руководитель энергетического бизнеса Эн+ Груп Михаил Хардиков, отвечая на вопрос, завершился ли перевод угольных активов «Эн+ Груп» на отдельный баланс:

Так можно сказать, да

«Байкальская энергокомпания» сформирована, она работает

В феврале Хардиков сообщал, что «Эн+ Груп» переведет все угольные генерирующие активы на отдельный баланс «Байкальской энергетической компании» до конца первого квартала 2021 года.

источник

генеральный директор Тайшетского алюминиевого завода Игорь Волохов, отвечая на вопрос о сроках запуска производства и о направлениях поставок продукции завода:

Третий квартал

Это Азия, Америка, Европа и Россия

85-90% продукции будет уходить на экспорт.

Тайшетский алюминиевый завод добавит после пуска почти 430 тысяч тонн к общему объему производственной мощности «Эн+ Груп» (это первый пусковой комплекс, в состав которого войдут 352 электролизера РА 400 силой тока 440 кА).

Ранее в среду «Эн+ Груп» дала первую электроэнергию с подстанции «Озерная» на завод, обеспечив его готовность к пусконаладочным работам.

источник

А что с не так с бумагой? ГМК с РУсалом отстрелили, а материнская компания стоит. 
Неплохая инвест-идея — ЭнГрупп владеет 56% Русала. Если в бумаге нет негатива про который мы не знаем, отыграет она рост Русала и ГМК.