CPI

Сильных оснований для разворота вверх не было

При этом техническая картина пока не дает однозначного сигнала, но скорее смотрит вверх.

Market Pulse, 12 августа

Доллар застрял между двумя силами: дефицит бюджета тяжёлой гирей давит на доходность вверх, а июльский CPI, который выходит в 12:30 UTC, рынок ждёт мягким. Евро на 1.15362, в 14 пунктах от сопротивления на 1.15212. Разбираем, почему нейтральная инфляция вряд ли спасёт евро.

Коротко за день: CPI 0.1% м/м, core 0.2% – рынок и nowcast ФРС Кливленда (0.09%) сходятся. Вероятность повышения ставки откатила с ~67% до ~50/50 после слабого NFP. Дефицит бюджета ~$2.1 трлн тянет доходность вверх. Евро в 14 пунктах от уровня, розница в шортах на 56%. Главное: нейтральный CPI не гарантирует слабого доллара.

Главное: рынок смягчил ястребиные ожидания после NFP, но фискальный дефицит и предложение гособлигаций поддерживают доллар при любом нейтральном исходе.

Что предполагали вчера

Вчера в разборе Market Pulse мы закладывали два тезиса: слабый NFP должен был вывести евро к 1.15959, а RBA на паузе оставить австралийца в середине диапазона (полный разбор вчерашнего дня – в нашем обзоре от 11 августа).

Market Pulse, 11 августа 2026

Коротко за день: ставка РБА 4.35% без изменений; инфляция 3.8% г/г, замедление с 4.0%; AUDUSD 0.7054, минус 13 пунктов с пятницы; розница в шортах на 78%, средний шорт 0.6864; завтра CPI США, прогноз 0.1% м/м. Главный вывод: реальная доходность AUD +0.55 п.п., ставки достаточно для удержания, но не для привлечения капитала.

Главное: рынок ждёт решения по доллару от CPI завтра. Любое отклонение от прогноза в сторону дезинфляции откроет AUDUSD дорогу к 0.70972, жаркая цифра вернёт пару к 0.7022.

Что предполагали вчера

Пятничный провал занятости в США уронил вероятность повышения ставки ФРС с примерно 57% до 44%. Евро отреагировал по сценарию, который мы закладывали в прошлом обзоре: пробил барьер 1.15212 и взял максимум 1.1581. Закрытие дня около 1.1558, открытие недели на 1.15527.

Коротко за день: NFP −23 тыс. против прогноза +85 тыс., пересмотр за два месяца −103 тыс.; евро +28.6 пункта с утра пятницы, до барьера 1.15959 осталось 43 пункта; розница на 61% в шортах, хедж-фонды 9 недель подряд. Главный вывод: слабый рынок труда сбил вероятность ужесточения ФРС, но рынок ждёт паузу, а не смягчение. Направление решит CPI в среду.

Главное: рынок почти перестал верить в очередное повышение ставки, но не спешит закладывать снижение. Траектория остаётся в зоне высоких ставок, просто шанс ужесточения заметно уменьшился.

Что предполагали в пятницу

В пятничном обзоре мы закладывали три пути по NFP. Базовый для роста евро: найм ниже 70 тыс., тогда евро пробивает 1.15212 вверх с ориентиром 1.15816. Факт оказался ещё слабее, чем худший сценарий: −23 тыс. и пересмотр вниз на 103 тыс. за два месяца.

Market Pulse, 09 августа

ФРС оказалась перед дилеммой, которой не ждали: рынок труда слабеет, но глава центробанка публично привязал сентябрьское решение к инфляции.

Июльский NFP вышел резко хуже прогноза, и рынок мгновенно пересчитал ставку, убрав половину ожидаемого повышения. Ключевая развилка недели смещается на CPI 12 августа.

Коротко за период: NFP −23 тыс. против +85 тыс., безработица 4.1% только за счёт падения участия до 61.4%. Золото за неделю выросло на 7.3%, с $4045 до $4342. Интервенция по иене обрушила USDJPY с 163.3 до 157.3. Рынок закладывает лишь 10 из возможных 25 пунктов повышения ставки в сентябре.

Главное: решает не рынок труда, а инфляция. Выход CPI 12 августа способен развернуть доллар за один день.

Седьмого августа число рабочих мест в США сократилось на 23 тыс. против консенсуса +85 тыс. За отрицательной цифрой стоит не разовый сбой, а устойчивый тренд охлаждения.

За два месяца данные пересмотрели вниз ещё на 103 тыс., и трехмесячное среднее перемен едва удержалось в плюсе, около +20 тыс. Картина не «один плохой месяц», а последовательное замедление.

Утром 22 июля Великобритания опубликовала июньский CPI – 2.6% годовых при прогнозе 2.7% и предыдущем значении 2.8%. На первый взгляд разница небольшая. Но если сложить её с тем, что происходило накануне, картина складывается тревожная для «ястребов» Банка Англии.

Главное: инфляция замедляется быстрее, чем закладывал регулятор, а рынок труда уже неделю сигналит о том же самом.

Как дошли до этой точки

Ещё на прошлой неделе занятость в частном секторе Великобритании сократилась на 0.5% с начала года. Число заявок на пособия по безработице в июне составило 6.7 тысячи – против прогноза 29.4 тысячи. Слабый рынок труда уже тогда убирал аргумент за повышение ставки.

На июньском заседании Банк Англии голосовал 8-1 за сохранение ставки на уровне 3.75%, ожидая, что инфляция снизится «чуть ниже 3% в третьем квартале». Сегодняшний факт – 2.6% – пришёл раньше и ниже этого прогноза. Базовая инфляция услуг, на которую в первую очередь смотрит регулятор, снизилась с 3.8% до 3.6%. Рост зарплат в частном секторе упал до менее 3% в год – против 6% полтора года назад.

Потребительская инфляция в Китае в годовом выражении сохранилась на уровне апреля и составила 1,2% г/г. Показатель оказался выше ожиданий аналитиков, которые прогнозировали замедление роста цен до 0,9% г/г.

В м/м выражении индекс потребительских цен снизился на 0,1%. Такая динамика может быть связана с сезонными изменениями стоимости продовольственных товаров.

Более заметное ускорение произошло в промышленном секторе. Индекс цен производителей в мае вырос на 3,9% г/г против 2,8% г/г в апреле. Показатель совпал с ожиданиями рынка и стал максимальным за последние четыре года.

Индекс потребительских цен (ИПЦ) в Китае, основной показатель инфляции, в марте вырос на 1,0% г/г. 

В месячном исчислении в марте ИПЦ снизился на 0,7%.

Индекс цен производителей, измеряющий себестоимость товаров на выходе с завода, показал первый рост после 41 месяца непрерывного снижения. По данным Национального бюро статистики, в марте он вырос на 0,5% г/г после падения на 0,9% в феврале.




Источник: www.chinadaily.com.cn/a/202604/10/WS69d852d3a310d6866eb42a99.html