Фунт потерял инфляционный козырь, но институты пока не сдаются

Утром 22 июля Великобритания опубликовала июньский CPI – 2.6% годовых при прогнозе 2.7% и предыдущем значении 2.8%. На первый взгляд разница небольшая. Но если сложить её с тем, что происходило накануне, картина складывается тревожная для «ястребов» Банка Англии.

Главное: инфляция замедляется быстрее, чем закладывал регулятор, а рынок труда уже неделю сигналит о том же самом.

Как дошли до этой точки

Ещё на прошлой неделе занятость в частном секторе Великобритании сократилась на 0.5% с начала года. Число заявок на пособия по безработице в июне составило 6.7 тысячи – против прогноза 29.4 тысячи. Слабый рынок труда уже тогда убирал аргумент за повышение ставки.

На июньском заседании Банк Англии голосовал 8-1 за сохранение ставки на уровне 3.75%, ожидая, что инфляция снизится «чуть ниже 3% в третьем квартале». Сегодняшний факт – 2.6% – пришёл раньше и ниже этого прогноза. Базовая инфляция услуг, на которую в первую очередь смотрит регулятор, снизилась с 3.8% до 3.6%. Рост зарплат в частном секторе упал до менее 3% в год – против 6% полтора года назад.

Три ключевых показателя одновременно ушли ниже порога, который BoE считает совместимым с целью в 2%. Аргументов у «ястребов» не осталось.

Фискальный фон усложняет картину

Параллельно 10-летние британские гилты пробили отметку 5%.¹ Премия за риск по ним оценивается примерно в 20 базисных пунктов – близко к уровням перед осенним бюджетом 2025 года. Получается двойное давление: инфляция больше не даёт повода держать ставку высокой, а рынок госдолга уже закладывает фискальные риски нового премьера.

¹ Гилты – британские государственные облигации, аналог US Treasuries. Их доходность – это стоимость заимствований для правительства. Рост доходности значит, что инвесторы требуют больше премии за риск. Пробитие 5% – психологический рубеж, выше которого обслуживание долга резко дорожает.

Что говорят хедж-фонды и почему это расходится с реальностью дня

Здесь начинается самое интересное. Данные COT на 14 июля показывают: крупные спекулянты держат чистый лонг по фунту +28.5 тысячи контрактов. Позиция росла четвёртую неделю подряд – с +7.6 тысячи в конце июня. Рынок явно закладывал повышение ставки и устойчивость экономики Британии.

Сегодняшний CPI ломает этот расчёт. Если BoE возьмёт паузу на сентябрьском заседании, крупные игроки, скорее всего, начнут сокращать лонги – это будет не падение фунта через шорты, а закрытие ставки на рост.

Розница пока действует наоборот. Покупатели GBPUSD держат 61.7% объёма против 39.9% продавцов – почти два к одному. Но крупнейший buy-кластер стоит на 1.3380 – там же, где проходит SMA20. Толпа закупается ровно у сопротивления, вслепую к сегодняшним данным.

Технически пара застыла в точке равновесия

GBPUSD закрыл сессию на 1.33781. RSI 14 – ровно 49, максимально нейтральное значение. Цена совпала со скользящей SMA20 (1.33834) – классический тест уровня. MACD технически бычий, но гистограмма (+0.00014) почти на нуле и сужается – импульс на исходе.

Пробой ниже 1.3380 откроет путь к 1.3350, а затем к 1.3286 – это уже зона i-Levels H4.

Институциональные потоки всё ещё расходятся с фундаменталом

Здесь и кроется главная интрига дня: CME-потоки по GBPUSD продолжают указывать в buy. Четыре из семи основных пар G10 торгуются выше справедливых институциональных уровней. Получается парадокс – фундаментал ослаб, а институциональное позиционирование пока держится в лонг.

Похожая картина и по евро, только там расхождение ещё острее. Хедж-фонды держат рекордный шорт по EUR – минус 53.7 тысячи контрактов, нулевой перцентиль за 52 недели. Это худшее позиционирование за всё время наблюдений. При этом CME-потоки по EURUSD тоже смотрят в buy.

Пара EURUSD закрылась на 1.14097. Тренд нисходящий, RSI 43.5 ниже нейтрали, но на дневном графике видна бычья дивергенция MACD – гистограмма растёт от минимума -0.0021 до +0.0006, хотя цена продолжает снижаться. Это классический сигнал ослабления медвежьего импульса, не разворота.

Развязка – завтра

Ответ на то, кто прав – годовой тренд шортистов или зарождающийся разворот, который видит CME, – даст завтрашнее заседание ЕЦБ. Ставку 23 июля ожидают без изменений на уровне 2.40%, но главным событием станет пресс-конференция Кристин Лагард в 12:45 UTC.

Фон для решения непростой: Brent торгуется у $91 на фоне продолжающейся эскалации в районе Ормузского пролива – одиннадцатая ночь ударов США по Ирану, блокада Красного моря хуситами. Рост цен на энергоносители давит на инфляцию еврозоны, и дифференциал ставок EUR-USD уже сузился на 25 базисных пунктов с начала кризиса.

Если Лагард даст ястребиный сигнал о повышении в сентябре – евро получит поддержку, а рекордный шорт хедж-фондов может начать закрываться резко. Если акцент сместится на замедление экономики – фунт, не обременённый геополитикой напрямую, может опередить евро несмотря на слабый CPI.

Ближайшие уровни

GBPUSD: поддержка 1.3350 – историческая частота отскока 80% на выборке 617 касаний с 2021 года. Ниже – 1.3286 (78% на 153 касаниях). Сопротивление на дальний срок – 1.3703.

EURUSD: поддержка 1.1368 (79% на 584 касаниях), затем 1.1314 (79% на 150 касаниях). Сопротивление – 1.1725.

Историческая статистика отскоков – данные всей выборки, а не прогноз именно от текущей цены.

Что смотреть дальше

• Рост: мягкий сигнал Лагард по инфляции при сохранении поддержки CME по фунту – цель 1.3450, условие удержания 1.3350.
• Боковик: наиболее вероятный сценарий перед решением ЕЦБ. GBPUSD 1.3350–1.3420, EURUSD 1.1380–1.1440.
• Снижение: жёсткое предупреждение Лагард об инфляции от нефти – евро дорожает, фунт слабеет из-за CPI. Для GBPUSD цель 1.3286, для EURUSD – 1.1314.

Календарь

• 22 июля: CPI Великобритании – факт 2.6%, прогноз был 2.7%.
• 23 июля, 12:15 UTC: решение ЕЦБ по ставке, ожидание 2.40% без изменений.
• 23 июля, 12:45 UTC: пресс-конференция Лагард – главное событие дня.
• 24 июля: French Flash Manufacturing PMI, прогноз 51.0.

Не является инвестиционной рекомендацией.