эталон

Продажи застройщиков в I квартале 2024 г. показали позитивную динамику год к году (г/г) в деньгах, однако в натуральном выражении динамика выглядит скромнее. Среди представителей сектора нет единой картины: Эталон и Самолет показали рост продаж, ЛСР — снижение.

Главное

• Продажи I квартал 2024 г. — разнообразная картина в секторе.

Эталон: увеличение продаж до рекордных 41 млрд руб. за счет регионов.

Самолет: сильный рост до 75,2 млрд руб., восходящий месяц к месяцу (м/м).

ЛСР: слабые продажи, но повышение средней цены оказало поддержку.

• Сворачивание льготных программ — возможно давление во II полугодии 2024 г.

• Сохраняем «Нейтрально-Позитивный» взгляд на сектор в целом.

• «Позитивный» взгляд на Самолет, ПИК и Эталон, «Негативный» — на ЛСР.

В деталях

Продажи I квартал 2024 г. поддержаны хорошим уровнем цен. Продажи застройщиков в I квартале продемонстрировали позитивную динамику г/г в денежном выражении, но в натуральном — динамика скромнее. Результаты Эталона оказались выдающимися с учетом активной стадии исполнения стратегии расширения присутствия в регионах: продажи в I квартале достигли рекорда в денежном выражении и показали рост квартал к кварталу (к/к), что необычно для этого сезонно более слабого периода.

Продажи Эталон составили 41 млрд руб. (+205% г/г, +1% к/к) и 189 тыс. кв. м (+157% г/г, -9% к/к). Драйвер роста — Москва и Московская область с удвоением продаж в Санкт-Петербурге и регионах. Самолет также показал значительное увеличение продаж в I квартале 2024 г. до 75,2 млрд руб. (+75% г/г) и 348,8 тыс. кв. м (+142% г/г). При этом в течение квартала компания отмечает восходящий тренд от месяца к месяцу.
На фоне высокого роста продаж у Эталона и Самолета результаты ЛСР выглядят слабо: продажи снизились на 9% г/г и 55% к/к, до 147 тыс. кв. м, но повышение средней цены до 217,7 тыс./кв. м (+36% г/г, -1% к/к) позволил показать увеличение продаж г/г до 32 млрд руб. (+25% г/г, -55% к/к).

Рекомендую прочитать сначала первую часть обзора, если еще не читали, в ней рассказал про состав акционеров Эталона, редомициляцию, операционные показатели и цены на квартиры: t.me/Vlad_pro_dengi/929 

 Сейчас поговорим про финансовые показатели, дивиденды и справедливую стоимость акций. 

 ➡️ Финансовые показатели

 •  Выручка, в млрд руб. 

 2017 = 70,6

2018 = 72,3

2019 = 84,3

2020 = 78,7

2021 = 87,1

2022 = 80,6

2023 = 88,8

 Как видите, выручка компании стабильна и не растет в последние годы. Но по итогам 2024 и 2025 года в связи с рекордными продажами мы можем увидеть изменения в лучшую сторону. 

 •  Чистая прибыль, в млрд руб. 

 2017 = 7,9

2018 = -0,7

2019 = 0,8

2020 = 2

2021 = 3

2022 = 12,9 (из них 12 млрд руб. – прибыль от выгодной покупки, на нее нужно корректировать результаты)

2023 = -3,4 

 Разовых статей в отчете за 2023 год практически нет.

 👀 Мои прогнозы на 2024-2025 годы

Продал однушку внутри МКАД, в экономе, в кирпичном доме из 1970-х, цена до 10 млн.

Купила для собственного проживания пара из небогатого региона, возраст 50+

Первоначальный взнос более 50%. Ипотека Сбера под 18%

Деньги на первоначальный взнос -  продали два объекта недвижимости в регионе (второй куплен за выплату по ранению на СВО, которая 3 млн).

Выводы: часть выплат по СВО оседает на рынке недвижимости Москвы, поддерживает цены и где-то толкает их вверх. 

t.me/mosstart/230

ℹ️ Состав акционеров Эталона

• АФК Система – 48,8%

• Mubadala Investment Company – 6,3% (эмиратская государственная компания)

• Kopernik Global Investors – 5% (международная инвест компания)

• Prosperity Capital – 4,1% (международная инвест компания)

• Руководство компании – 0,6%

• Free float – 35,2%

Главный акционер – АФК Система, это будет важно для вопроса дивидендов, который мы рассмотрим во второй части обзора.

🇷🇺 Редомициляция

Эталон зарегистрирован на Кипре. 15 декабря 2023 года собрание акционеров приняло решение о переезде на остров Октябрьский в Калининградскую область. Переехать должны не позднее, чем через 9 месяцев с даты принятия решения.

При этом пока мы с вами торгуем не акциями, а расписками компании (с июля 2023 года – с первичным листингом на Мосбирже).

«Сейчас запускаются проекты, ввод в эксплуатацию которых предусмотрен в 2026–2027 годах, а это значит, что отрасль уверена в стабильном спросе на новое жилье», — отметил руководитель аналитического центра «Дом.РФ» Михаил Гольдберг.

Традиционный прогноз от Ильдара Борисовича («Этажи»):

• Рынок ипотеки начал сдуваться. Красные риелторы ожидают, что выдача ипотечных кредитов в апреле будет на 30% меньше, чем в апреле прошлого года

• Дно в структуре сделок пробила вторичка, т.к. ее доля достигла рекордно низкого уровня (-40%). В третьем квартале то же самое ждет рынок новостроек (-20-25% от сегодняшних объемов)

• Объем предложения растет быстрыми темпами, поэтому в третьем квартале рынок столкнется даже не с «ножницами», а с «пассатижами» (сленг «Этажи»)

• Резкое сокращение спроса на новостройки и потребность застройщиков в продажах заставят их снижать цены. При этом май и июнь по продажам будут «шикарные» из-за ажиотажа

• В третьем и четвертом кварталах оживет вторичное жилье из-за увеличения предложения по разумным ценам, и перетока спроса с новостроек. Продолжится развитие загородной недвижимости, уверенно будет расти коммерческая недвижимость

• В 2025 году рынок ждет активный рост

Тема рынка недвижимости всё чаще всплывает в новостных лентах. Сегодня снова заговорили о сворачивании программы льготной ипотеки, на которой зиждется коммерческий успех российских девелоперов, уже в ближайшем времени 🔜

Крупнейшие застройщики продолжают активное возведение человейников не только в нерезиновой и её окрестностях, но и в Питере и Ленобласти (я однажды 4 дня жил в Мурино и мне этого хватило на всю жизнь) 🤡

Наибольшую долю в текущей стройке в МСК имеет Группа ПИК #PIKK — 11,7%. В Подмосковье она также широко представлена, но проигрывает с большим отставанием ГК Самолёт #SMLT, у которой там чуть выше четверти всей площади текущего строительства. Помимо окрестностей златоглавой, Самолёт прихватил агломерации и второй российской столицы (13,7%).

В Санкт-Петербурге лидирует Группа ЛСР #LSRG c 15,6%. Инград #INGR представлен только в Москве и области. У Эталона #ETLN текущие проекты есть ещё и в Питере