портфели probonds

Так много акций в публичном портфеле PRObonds Акции / Деньги еще не было. Был всплеск в 2022-м, но короткий.

• Сейчас, несмотря на рекорды рублевых ставок (и на падение стоимости портфеля), мы акции подбираем. Совокупный вес акций в начале ноября достиг 62% от активов. И может увеличиться до 65-67%.

Структура портфеля – на столбчатой диаграмме. Если кратко, то часть его активов – деньги в РЕПО с ЦК (на денежном рынке), их эффективная доходность сейчас от 22 до 22,5%. Часть – корзина акций в соответствии с Индексом голубых фишек, плюс незначительная добавка бумаг АПРИ и Займера.

Так вот. Фондовый рынок даже (или особенно) в российском исполнении – парадоксальное явление. • Вроде бы сегодня нет оснований для покупки акций. Дорогие деньги, и угнетающие фондовый рынок, и выгодные сами по себе, вероятное падение корпоративных прибылей и оценок стоимости акций. Сильные аргументы. Руководствуясь ими, рынок и отправился на те уровни, где мы его теперь встречаем новыми покупками.

Сделки на короткую неделю в публичном портфеле PRObonds ВДО. Как обычно, по 0,1% от активов за сессию, начиная с сегодняшней, для каждой из позиций.

Опять только оптимизация: менее доходное сокращаем, более доходное увеличиваем. Почти без изменения списка бумаг.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Всё фондовое в России опять падает.

Наш Сводный портфель PRObonds диверсифицирован всего по 3 инструментам:
o денежный рынок (РЕПО с ЦК, текущая доходность 22,5-23%),
o высокодоходные облигации и акции (средний рейтинг BBB-, доходность к погашению поднялась почти до 34%),
o акции (в соответствии с Индексом голубых фишек + акции АПРИ).

И с такой диверсификацией он тоже проседает.

В сравнении со средой очень сдержанно. • Результат портфеля за последние 12 месяцев – ровно 10% после вычета комиссий. Или 11% после вычета комиссий и НДФЛ (13%) – в исполнении доверительного управления Иволги.

• Цифры для сравнения. Индекс высокодоходных облигаций Cbonds за последний год имеет 4,4% дохода, а Индекс голубых фишек с учетом дивидендов упал за год на -12,3%.

• Нас на плаву держит денежный рынок, его в активах портфеля чуть менее 2/3. И чаще удачные ребалансировки между инструментами.

Хотя сейчас, возможно, у нас избыток акций и облигаций. На перспективу, должно быть, пригодится. Однако если рынок тех и других сегодня-завтра покажет еще -5%, мы это почувствуем.

К бесконечному падению ОФЗ, кажется, все привыкли.

Остается свыкнуться с быстрым падением котировок ВДО и всего корпоративного сектора облигаций.

Оно, к слову, самое сильное за 2 года, с момента памятной речи президента.

• 2 года назад наш публичный портфель PRObonds ВДО ушел вниз вместе с рынком. На этот раз сопротивляется (оказался обучаемый). Дюрация около 0,6 года, более 1/3 активов в деньгах – неплохие буферы. Итого за последние 12 месяцев имеем уже всего 11,8% (пару недель назад результат 12 месяцев превышал 13%). Или, сравнивая с рынком, целых 11,8%.

• Мы до сих пор не докупаем облигаций, чтобы сыграть на будущем их отскоке (давно хотим, да всё не сложится). Но и в консервативном состоянии • портфель достиг 29% доходности к погашению. При кредитном рейтинге «A». Конкурентная величина даже при 21-й ключевой ставке. • В какой-то момент, если дождемся, доходность к погашению конвертируется в реальный доход. Ждать умеем.

Но и покупать, вероятно, придется. ПАО АПРИ (рейтинг BBB-) на оферте поставило купон / доходность 28% / 31,1%. Сейчас выглядит как выброс. Однако, думаем, это начало тенденции. ЦБ задал правила, и придется или играть по ним, или выходить из игры. • Возможно, покупки облигаций на первичном рынке в близком будущем перестанут быть проклятым занятием.

Если Индекс МосБиржи поднимется выше 2 606 п., совокупный вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги будет возвращен к 60% от активов (с падением рынка он опустился к примерно 57%). 40% от активов останется в РЕПО с ЦК (эффективная доходность ~22,3% годовых).

PS. При этом в стратегиях «Иволга IPO» шорт во фьючерсе на Индекс МосБиржи сократится с 48% до 47% от активов, лонги акций АПРИ и Займера увеличатся совокупно с 52% до 53% от активов.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

Все сделки в публичном портфеле PRObonds ВДО, как обычно, по 0,1% от активов за сессию, начиная с сегодняшней. Для каждой из позиций.

Хоть чуть раньше — про любопытство. В операциях — про осторожность. Тоже как обычно. Только оптимизация: сокращение менее и наращивание более доходного.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

Результат публичного портфеля PRObonds Акции / Деньги медленно, но верно ползет к нулевой отметке за последние 12 месяцев. Сейчас имеем 4,4%. А всего полгода назад показывали 20% и выше. От рынка не убежишь, если ты с ним хоть как-то связан. А рынок по Индексу МосБиржи в минусе с октября 2023 по октябрь 2024 на внушительные 16%.

Мы пополняли портфель акциями с конца лета и особенно в начале осени. Вес корзины акций в портфеле увеличился с 40% от активов в июне до 60% к завершению сентября. С этого момента пытаемся поймать течение. Но или плывем не туда, или стоим на приколе.

И всё же. Скорее, вес акций в портфеле увеличится, чем сократится в пользу всё более дорогих денег. Исходим из того, что в сентябре отечественные акции побывали в состоянии панических продаж. Это хороший ограничитель новых падений. И некоторый фундамент, пусть зыбкий, для смены тенденции на растущую. Пока не очень задалось, но надежда при нас. На относительно длинной ретроспективе (портфель Акции / Деньги запущен в 2022 году) компиляция акций и рублей оставила далеко позади рубли и на депозитах, и на денежном рынке.

Почти квартал назад мы начали вести портфели IPO. Идея в том, чтобы примерно на половину счета купить IPO-акции, еще примерно на половину – продать фьючерс на Индекс МосБиржи. Попутно получить доход от размещения свободных денег в РЕПО с ЦК (актуальная эффективная ставка вблизи 20,5% годовых, размещается 40-45% от активов).

В нашей выборке всего 2 акции. Займер, одной из крупнейших МФК, где Иволга с июня маркетмейкер, и АПРИ, крупного застройщика, где Иволга – организатор IPO.

И в стратегии с Займером, и в стратегии с АПРИ мы в плюсе (см. верхний график).

Но АПРИ далеко впереди. +10% за неполные 3 месяца (гросс-результат, без учета транзакционных издержек и налогов; издержек за 3 месяца набралось бы не больше четверти процента). ~40% в годовых. Хотя на квартальном горизонте годовыми оперировать рановато.

На данный момент в нашу пользу и устойчивость акций АПРИ, и падение фьючерса на Индекс МосБиржи. Второе даже важнее: фьючерс с 30 июля (IPO АПРИ) упал на -11%.

Сегодня мы слегка ребалансируем активы Сводной стратегии Иволга IPO (куда входят акции и Займера, и АПРИ), в пользу АПРИ. В ней на акции каждой из 2 компаний приходилось по 26% активов (на шорт Индекса – 48%). Теперь в Займере будет 25%, в АПРИ – 27%.

Сдается нам, • паника на облигационном рынке России в самом своем неприятной кульминации. Вообще, явление статистически редкое. Но в лексиконе отечественного инвестора уже примелькавшееся.

И всё же. • Продажи прошедшей недели, с резкими отклонениями котировок множества облигаций (как минимум, множества ВДО) симптоматичны. Особенно с учетом, что в четверг-пятницу продажи еще пугали, но их объемы уже нет.

• Для нас такие моменты – поворотные, повод увеличивать облигационную позицию в портфеле PRObonds ВДО. Сейчас на облигации в портфеле приходится 63% активов, на деньги в РЕПО с ЦК – 37%. Текущая эффективная доходность денежной позиции – 20-20,5%, немало. Однако средняя доходность облигаций – 29,5%. При среднем же кредитном рейтинге облигаций «BBB-» весьма немало.

Причем • портфель переживает облигационный обвал стоически. Его результат за 12 последних месяцев – 12,8%. Не депозите за год можно было заработать чуть больше. Но и немногим, перспективы, допускаем, разные. Для сравнения, облигационные индексы за те же 12 месяцев дали от +7% для сегмента ВДО до -7% для ОФЗ.

• В Сводном портфеле PRObonds, напомним, 3 составляющих: денежный рынок, облигации и акции. Распределение по группам активов – на круглой диаграмме.

• Диверсификация в последний год не столько приносит плюсы, сколько спасает от жирных минусов.

Сперва рынок акций падал почти на 30%. Теперь цены облигаций устремились вниз.

Как на то и другое реагировали соответствующие портфели (PRObonds Акции / Деньги и PRObonds ВДО), видно на графике общего результата. Поскольку это всё-таки портфели под управлением, а не обычная покупка того или иного рынка широким фронтом, реакции сглаженные. Но неприятные.

Если же сложить разные инструменты в одну корзину (в Сводный портфель), то потрясения взаимно компенсируются. Результат сводного портфеля за последние 12 месяцев, 11,4%, далек и отдаляется от идеала. Но не страшен.

Зачем нужна эта стратегия? Да, мы снизили волатильность, но на отрезке последнего года отстаем от банковского депозита (на всей истории заметно обгоняем его).

Мы смотрим на вопрос так.