евраз

Последние дни принесли целый ворох «приятных» новостей для акционеров российских металлургов. Мало ли правительство объявило о введении экспортных пошлин в 15% на черные и цветные металлы, так ещё и возможно планирует увеличить НДПИ либо налог на прибыль, чтоб прибыль медом не казалась. 

 

Наши мысли

Если экспортные пошлины введут и на сталь, и на драгметаллы, то цены на палладий вырастут сильнее всего, потому что доля России в поставках палладия составляет 40%. Сталь, медь, никель, и алюминий тоже с высокой вероятностью подрастут, но уже не так сильно. Допускаем, что это частично сгладит эффект от введения пошлин (и ещё раз подчеркнёт их бессмысленность с экономической точки зрения).

 

Что делать инвесторам

1. Диверсифицируйтесь. В нашем value-портфеле InveStory Private мы держим ровно ноль российских акций. Почему? Потому что считаем, что российский рынок совершенно не подходит для долгосрочного инвестирования. В последние годы у нас сформировался уже полный комплект политических и экономических рисков без особых поводов для радости. Впрочем совет о диверсификации настолько же банален для опытных инвесторов, насколько актуален для тех, кто только начал инвестировать (а таких сейчас большинство). На профильных ресурсах типа Смартлаба до сих пор можно встретить истории людей, которые держат российские акции 7 или даже 10 лет. Доходность подобных портфелей в долларах — в лучшем случае небольшая. Те, кто долгосрочно инвестируют в российские акции на ожиданиях сырьевого суперцикла — скорее всего недозаработают относительно акций зарубежных компаний. В том числе из-за того, что правительство не стесняется изымать «сверхприбыли» у успешных и эффективных компаний (примеров чему масса).

( Читать дальше )

Российское правительство анонсировало введение временных пошлин на экспорт черных и цветных металлов с целью компенсации дополнительных госрасходов в связи с ралли цен на сырьевых рынках. Данная новость стала негативным сюрпризом, спровоцировав вчера снижение компаний сырьевого сектора.

По словам министра экономического развития Максима Решетникова, для черных металлов определены четыре ценовых коридора, для каждого из которых рассчитан свой минимальный размер пошлины. Пошлины не затронут экспорт окатышей и железной руды. Для продукции с ориентировочной стоимостью $ 400/т, минимальная пошлина составит $54/т, для плоского горячекатаного проката, для арматуры – не менее $115/т, для холоднокатаного проката, проволоки ориентировочной стоимостью до $1 300/т – минимальная пошлина составит $133/т, для нержавеющей стали и ферросплавов — $150/т. Для цветных металлов экспортная пошлина будет рассчитана в зависимости от вида металла: $ 1 226/т для меди, $2 321/т для никеля и $254/т для алюминия.

Применив минимальную 15%-ю экспортную пошлину к экспортным продажам стали, мы получили кумулятивное снижение выручки НЛМК, «Северстали», ММК и «Евраза» на $1,2 млрд. В текущей конъюнктуре цен крупнейшие российские производители стали наращивали экспортные продажи. ММК, будучи в основном ключевым поставщиком металлопродукции на российский рынок, сообщил о доли экспортных продаж на уровне 27% в 1К21, в то время как на экспортные поставки Северстали пришлось 49%. С учетом прогнозной аппроксимации, наша прогнозная EBITDA за 2021 понижена на 7-8% для «Северстали» и ММК, тогда как для НЛМК и «Евраза» – на 4-5%. База активов последних включает активы за пределами России, которые осуществляют поставки на локальные рынки.

Для «Норникеля» мы рассчитали экспортную пошлин в размереоколо$380 млн в нашей финансовой модели, что привело к снижению 2021 EBITDA на 3,5%. Это с учетом пошлин на экспортные объемы продаж за 5 месяцев в размере $1 126/т для меди и $2 321/т для никеля. Объявленная экспортная пошлина эквивалента 12% и 13% спотовых цен на медь и никель соответственно.

Фактический эффект экспортных пошлин будет зависеть от структуры продаж в ближайшие месяцы, которая может меняться. Наши оценки на данном этапе приблизительны без значительного эффекта на оценку акций, так как пока речь идет о временных мерах. Рынок сможет оценить эффект экспортной пошлины на финансовые результаты компаний только с 3К21. Между тем возник прецедент изъятия «сверхприбылей» у металлургов на фоне высоких цен. Рынок будет внимательно отслеживать новые решения правительства в отношении изменения механизма налогообложения сектора, оценивая отраслевые риски.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

Введение пошлин на экспорт металлов, о которых было объявлено 24 июня, перераспределит высокую прибыль российских металлургов в пользу Правительства.

За последние 12 месяцев уверенный рост мировых цен на цветные и черные металлы сформировал благоприятную конъюнктуру для российских металлургических компаний – Bloomberg Industrial Metal Index вырос с июня 2020 г. на 47%. Высокие цены на металлы и растущий внешний спрос вкупе с ослаблением рубля обеспечили металлургические компании дополнительными финансовыми ресурсами, которые были направлены на улучшение финансовых метрик и выплаты акционерам. Таким образом, на данный момент для большинства из них последствия пандемии были сглажены, а у ряда компаний финансовое положение по итогам 2 кв. 2021 г. может оказаться даже лучше показателей 2019 г.


( Читать дальше )

Русал и НЛМК — больше всего могут пострадать от введения временных экспортных пошлин на металл — считают аналитики.
В наиболее выигрышном положении оказался Норникель, поскольку пошлины не коснулись палладия и платины.

В целом по отрасли объем изъятий превысит 160 млрд руб., или около 6% EBITDA. Хотя правительство решило ввести пошлины под лозунгом защиты внутреннего рынка, металлурги называют такое решение исключительно фискальным, сомневаясь в его эффективности и грозя негативными последствиями для инвестпрограмм компаний и позиций российского металла на мировом рынке.

Атон оценивает -  пошлины могут сократить EBITDA Русала в 2021 году на 11%, тогда как в среднем потери отрасли составят 6%. Среди сталеваров сильнее всего пострадает НЛМК (8% EBITDA), в меньшей степени — ориентированный на внутренний рынок ММК. Если нынешние цены на сырье сохранятся на текущем уровне в 2022 году, а действие пошлин будет продлено, то в годовом выражении их эффект будет весьма существенным: Русал может потерять 27% EBITDA, НЛМК — 18%, Evraz — 16%.

Альфа-банк — Норникель может потерять из-за пошлин 4% EBITDA по итогам 2021 года. В секторе черной металлургии негативное влияния на EBITDA 2021 года можно оценить на уровне 5–9% в зависимости от уровня вертикальной интеграции и объемов экспорта.

В НЛМК не исключают ответных ограничительных мер других стран в отношении российского металла, что может привести к его вытеснению другими поставками, например с Украины или из Турции.

Пока пошлины одобрены только временно, до конца 2021 года, но в будущем правительство планирует разработать постоянный механизм изъятия «сверхдоходов» в металлургическом секторе. Подобная практика потенциально может затронуть и иные экспортные отрасли: так, в последние месяцы обвинения в росте цен активно предъявлялись производителям удобрений и пиломатериалов.

С металла сняли стружку – Газета Коммерсантъ № 108 (7070) от 25.06.2021 (kommersant.ru)

Правительство объявило о возможном введении временной экспортной пошлины в объеме 15% на сталь и цветные металлы, уплата которой, по нашим расчетам, будет стоить сектору 6% EBITDA в этом году. Это не означает принципиального изменения парадигмы в этом году, однако пошлины подразумевают долгосрочное ограничение прибыли в секторе при сохранении цен на сырье на текущих уровнях в 2022.

В этом случае влияние данного фактора на EBITDA в годовом исчислении обещает быть огромным – по нашим оценкам, «РУСАЛ» (наиболее уязвимый из всех игроков сектора) может потерять до 27% EBITDA, НЛМК – 18% и «Евраз» – 16%. Данное обстоятельство негативно для сектора.

Атон

Последствия. По нашим оценкам, эффект от введения пошлин в 2021 составит 6% от общей EBITDA, причем сильнее всех пострадают малорентабельный «РУСАЛ» (-11%) и экспортно-ориентированный НЛМК (-8%). Относительно защищены от негатива высокомаржинальный Норникель (поскольку новые пошлины не касаются МПГ), и ориентированный на внутренний рынок ММК.
     
Суть вопроса. По словам главы Минэкономразвития Максима Решетникова, министерство предлагает ввести временные экспортные пошлины на цветные металлы, которые будут действовать с 1 августа по 31 декабря 2021.

Размер пошлин: 15% от экспортных цен. Базовая ставка экспортной пошлины составит 15% от экспортной цены, а кроме того, будет применяться специфический компонент. В частности, установлены следующие минимальные экспортные ставки на тонну продукции: медь – $1 126, никель – $2 321, алюминий – $254, окатыши – $54, плоский г/к прокат – $115, х/к прокат – $133, нержавеющая сталь и ферросплавы – $150. Пошлины будут действовать только в отношении экспорта за пределы Евразийского экономического союза (ЕАЭС).

Правительство рассчитывает получить $2,3 млрд. Изымаемая у компаний сумма, по оценкам правительства, составляет около 20-25% сверхприбылей металлургов. По оценке первого вице-премьера РФ Андрея Белоусова, в августе-декабре 2021 года бюджет может пополниться на 113-114 млрд руб. за счет пошлин на экспорт черных металлов и на 50 млрд руб. от экспортных пошлин на цветные металлы.

Чем оправдывается введение пошлины? Предстоящее введение экспортных пошлин стало ответом на рост цен на внутреннем рынке вслед за общемировыми ценами. По словам А. Белоусова, рост внутренних цен отрицательно сказывается на реализации масштабных системных проектов, финансирование которых заложено в госбюджет. Отмечается, что поступления в виде уплаты пошлины от российских металлургов будут направлены на компенсацию роста расходов на гособоронзаказ, строительство дорог, жилья и инфраструктуры.
     

Восстановление цен на коксующийся уголь еще не полностью учтено в оценке «Евраза». Также, на наш взгляд, участие в реорганизации угольного дивизиона лучше принимать через акции «Евраза», а не через бумаги «Распадской».

Самый высокий в секторе уровень дивидендной доходности в 21% (на спот-ценах) и консервативные консенсус-прогнозы  по прибыли определяют наш взгляд на бумагу как фаворита в секторе в условиях стабильных или стагнирующих цен на сталь.

Мы повышаем рейтинг «Евраза» до ВЫШЕ РЫНКА с целевой ценой 850 пенсов за акцию, что предполагает потенциал роста на 40%.

Цены на коксующийся уголь из Австралии подскочили до более чем $170/т. Цены на твердый коксующийся уголь из Австралии подскочили до максимума с середины 2019, при этом дисконт к котировкам на рынке КНР сократился примерно до $100/т с $150/т. Это стало следствием затяжного арбитражного разбирательства между Китаем и Австралией, побудившего американских экспортеров переориентировать потоки поставок угля с Европы и Бразилии на Китай. Атмосферу напряженности на спотовом рынке поддерживают опасения дефицита предложения вследствие сокращения поставок из Австралии. В плане спроса по-прежнему высоким остается прогноз по Индии (одному из крупнейших импортеров коксующегося угля), несмотря на начало сезона муссонных дождей. Запасы в Индии остаются на невысоком уровне.


( Читать дальше )

До начала сезона квартальных фин. отчетов у металлургов осталось чуть больше месяца или 4 недели и сейчас начинается самое интересное особенно для ММК, так как осталась неделя до выплаты дивов, которая часто сопровождается ралли примерно на размер дивиденда, но как минимум останемся в боковике.

После дивов, нас ждет падение(усреднение, регрессия) цены до
других сталеваров(Северстали)
Вот моя идей с прошлого квартал

По которой видно, что они ходят вместе за фьючерсом стали.
Так акции будут под давление максимум неделю, а затем повторится резкий взлет непосредственно перед сезоном отчетов(как это было в прошлом) и в момент, под конец всем настоятельно рекомендую выходить в кеш

И вот свежая идея по ММК с расчетом будущей EBITDA, которая касается всех сталеваром, просто мне было проще сфокусироваться на ММК.

( Читать дальше )

Производители стали готовы предложить фиксированные контрактные цены для госпроектов   

Согласно неназванным источникам, которые цитирует Коммерсантъ, на вчерашнем заседании с главой Минпромторга металлурги согласились подписать долгосрочные контракты с формулой ценообразования, которая должна гарантировать более низкие цены на металл для государственных строек. Отдельно стороны обсудили закупки металлопродукции в Росрезерв. Налоговая инициатива Андрея Белоусова на 100 млрд руб., по имеющейся информации, не обсуждалась.

Заседание не принесло каких-либо существенных новостей, поскольку такие долгосрочные контракты уже обсуждались в прошлом. Тем менее, поскольку в повестке заседания не было никаких новых налогов, ему удалось несколько охладить ситуацию после сделанного в понедельник первым вице-премьером Андреем Белоусовым заявления, что у металлургической отрасли надо изъять 100 млрд руб. в виде налогов. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по сектору, который продолжает торговаться с дисконтом 20% к уровням, предполагаемым спотовыми ценами на металлы.

Атон

👨‍✈️ ⚒ Ну что ж, запланированная на вечер вторника встреча главы Минпромторга РФ Дениса Мантурова с представителями отечественных металлургических компаний благополучно состоялась. И участники фондового рынка позитивно отреагировали на её итоги, имеется ввиду с точки зрения акций сталеваров. Значит я не случайно во вчерашних высказываниях на этот счёт замглавы Минпромторга Виктора Евтухова расглядел весьма спокойную и мягкую риторику — так на деле и вышло.



Но обо всём по порядку, и как всегда в виде тезисов:

✔️ Вопросы дополнительных налоговых изъятий из отрасли в ходе совещания не затрагивались. На этом в принципе можно было бы и закончить (уже хорошо!), но давайте всё-таки посмотрим, что ещё интересного было сказано на этом совещании.

✔️ Предварительно обсуждалась возможность введения практики закупок металлопродукции в Росрезерв (ожидаемо).

( Читать дальше )

Наш взгляд на сектор металлов и горной добычи по-прежнему оптимистичен.

Цены на золото должны показать самый большой рост с июля прошлого года, так как инфляционные опасения по-прежнему остаются в центре внимания рынков. Они повысились до $1 912/унцию на прошлой неделе, достигнув самого высокого уровня с 8 января. Учитывая, что золото пробило отметку $1 900, спрос на драгметаллы вне всякого сомнения переживает особенно благоприятный момент. Инвесторы увеличили длинные позиции до максимальных уровней за последние 20 недель.

Мы подтверждаем свой оптимистичный взгляд на POLY и PLZL. Мы также с оптимизмом смотрим на ALRS. Цены на алмазы могут демонстрировать рост позже в этом году, так как на рынке наблюдается дефицит предложения, запасы крупнейших производителей алмазов истощены, а спрос на ювелирные украшения из бриллиантов, особенно в премиальном сегменте, растет.

«Альфа-Банк»

Тихоокеанские цены спот на железную руду завершают свой волатильный месяц ростом после того как данные китайской производственной статистики показали рост производства стали, тогда как юань продолжал укрепляться, достигнув отметки 6,36 юаней/долл. В понедельник китайские фьючерсы на железную руду подорожали более чем на 5% на бирже в Сингапуре, торгуясь выше отметки $195/т, cfr. Мы не ожидаем еще одной волны ралли цен на сталь в данный момент, однако текущие уровни цен могут сохраняться устойчивыми в летний сезон. Это гарантирует привлекательную дивидендную доходность и рентабельность NLMK, MMK, SVST и EVR.

Цены на черные металлы, в том числе, на медь и алюминий также шли вверх на бирже в Шанхае. MNOD остается самой качественной инвестицией в российском горно-металлургическом секторе, на наш взгляд. В то же время рынок сталкивается с тем, что ставки на рост по меди находятся на самых низких уровнях более чем за 10 месяцев. По сельхозтоварам «быки» также сокращают свои позиции. Так как инвесторы на сырьевом рынке сокращают свои инвестиции на фоне дальнейшего роста цен, мы можем ожидать некоторой коррекции акций сырьевых производителей.

Мы не считаем, что сырьевой супер-цикл завершен, однако некоторая фиксация прибыли может иметь место.