евраз

События в черной металлургии

Евраз: смена CEO. Александр Фролов с 31 августа покинет пост CEO Евраза, но останется в совете директоров компании. Фролов является одним из трех мажоритарных акционеров Евраза с долей 9,3%, которую после ухода продавать не планирует. С 1 сентябре Евраз возглавит Алексей Иванов, наемный топ-менеджер. Мы видим две возможные причины ухода Фролова с поста CEO Евраза. Первая – стремление улучшить стандарты корпоративного управления и устранение ситуации, когда мажоритарий одновременно является CEO и входит в СД. Вторая – Фролов возглавит Распадскую после выделения и сконцентрируется на угольных активах. При этом сохранится тесная связь между Евразом и независимой Распадской. В любом случае событие ведет к улучшению ESG-позиций Евраза и понравится западным инвесторам.

ММК и Северсталь: механизм скидок. Металлурги договорились о предоставлении скидок в 25-30% при поставках стальной продукции для строительства инфраструктурных объектов в рамках нац. проектов. Больше всего это коснется ММК и Северстали, доля выручки которых на внутреннем рынке составляет 70% и 62% соответственно. В ММК пока затруднились назвать конкретные цифры, но сказали, что влияние скидок на фин. показатели будет несущественным, так как объем распределится между несколькими компаниями. Северсталь предварительно оценила влияние на показатели 2021 г. в 25 млн долл., или 0,3% совокупной выручки, что согласуется с позицией ММК. Краткосрочно это позитив, так как металлурги отделались малой кровью и повышение налоговой нагрузки или принудительное ограничение дивидендов ушли с повестки. Однако вмешательство в рыночные механизмы вредит отрасли в долгосрочной перспективе.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

ММК: новое SPO. Виктор Рашников заявил, что целью ММК является возвращение в индекс MSCI Russia. Мажоритарий компании планирует новое SPO, но сроки не комментирует. На данный момент free-float ММК составляет 18,7%. Чтобы увеличить FIF с 0,2 до 0,25, нужно SPO на 1,3% УК. Необходимый объем размещения не такой большой, однако Рашников, скорее всего, будет ориентироваться на цену. Если прошлое SPO прошло при 70 руб. за акцию, то новое логично ожидать в районе 80 руб. На данный момент FIF ММК оценивается в 2 млрд долл. при минимальном уровне, необходимым для MSCI, в 2,5 млрд долл. При текущем free-float котировкам ММК необходимо вырасти хотя бы до 80 руб. После SPO акциям необходимо стоить всего 65 руб., чтобы получить весомый шанс на возвращение в индекс в ноябре.

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней:

Русагро вырос на 2.1%. Позитивен рост цен на масло, свинину, пшеницу в РФ. Потенциал роста увеличился на 1.9%, целевая цена выросла на 4%.

НЛМК вырос на 4.3% на фоне укрепления рубля. Позитивен рост цен на горячекатаный и холоднокатаный прокат в Китае, а также снижение цен на электричество, газ, и металлолом. Негативно повышение цен на коксующийся уголь. Потенциал роста скорректировался на 3.5%, целевая цена выросла на 0.6%.

Полиметалл вырос на 6.1% на фоне укрепления рубля. Позитивен рост цен на золото и серебро. Потенциал роста скорректировался на 7.7%, а целевая цена снизилась на 2%.

Евраз вырос на 7.3% (в фунтах) на фоне укрепления рубля. Позитивен рост цен на горячекатаный и холоднокатаный прокат, коксующийся уголь и железную руду в Китае. Негативно повышение цен на электричество и металлолом. Потенциал роста скорректировался на 4.3%, целевая цена выросла на 2.6%.

( Читать дальше )

Евраз представил слабые операционные результаты за 1-й квартал 2021 г.

Динамика акций компании существенно превзошла рост котировок ММК, Северстали и НЛМК благодаря планам по выделению угольных активов на базе Распадской. По нашему мнению, spin-off угольного бизнеса выгоден акционерам Евраза, однако событие уже отыграно рынком. Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции компании с рекомендацией «Держать».

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

Производство. В отличие от «коллег по цеху» Евраз в 1-м квартале 2021 г. сократил выплавку стали на 4% г/г, до 3 409 тыс. т в результате ремонтных работ на предприятиях российского дивизиона. Производство железорудного сырья снизилось на 6% г/г, до 3 394 тыс. т вследствие незапланированного простоя оборудования, низкого содержания железа в руде и неблагоприятных погодных условий. Сильный рост показал угольный дивизион: добыча рядового угля увеличилась на 14% г/г, до 6 492 тыс. т., производство угольного концентрата — на 13% г/г, до 4 236 тыс. т. Во 2-м квартале 2021 г. Евраз ожидает небольшой рост выплавки стали после завершения простоев оборудования.

Продажи. В 1-м квартале 2021 г. продажи Евраза снизились во всех трех ключевых сегментах. Реализация угольной продукции упала на 6% г/г, до 3 205 тыс. т вследствие сокращения выплавки и ограниченной покупательной способности конечных потребителей. Продажи угольной продукции снизились на 14% г/г, до 2 823 тыс. т, ЖРС — на 12% г/г, до 311 тыс. т. Операционный спад отчасти компенсируется ростом цен реализации стальной продукции на 28% к/к, до 583 долл. за т, угольного концентрата — на 21% к/к, до 68 долл. за т.

Евраз опубликовал операционные результаты за 1К21 

Консолидированное производство стали упало на 1.7% кв/кв, в основном из-за незапланированного простоя агломашины на ЕВРАЗ ЗСМК. Общий объем продаж стальной продукции снизился на 9.9% кв/кв, преимущественно из-за падения продаж полуфабрикатов на фоне снижения доступности стали из-за снижения объемов производства чугуна, а также сезонного сокращения продаж строительного проката и локального снижения спроса на рельсы в России. Общий объем производства рядового коксующегося угля увеличился на 7.8% кв/кв, а производство концентрата коксующегося угля выросло на 3.6% кв/кв. Продажи железорудной продукции внешним потребителям упали на 30.1% кв/кв.

Результаты ЕВРАЗа оказались несколько хуже ожиданий из-за внеплановых ремонтов, которые должны быть завершены во 2К21, согласно прогнозу компании. В целом прогноз на 2К21 смешанный: производство стали должно немного увеличиться в России и остаться неизменным в США, а производство коксующегося угля должно сократиться. Мы сохраняем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по ЕВРАЗу, полагая, что продажа угольных активов почти полностью учтена в цене. ЕВРАЗ торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 4.9х против 5.3х и 5.2х у Северстали и НЛМК соответственно.

Атон

Основные события 1-го квартала 2021 года в сравнении с 4-м кварталом 2020 года:

• В 1-м квартале консолидированное производство стали ЕВРАЗа сократилось на 1,7%, в основном это было обусловлено незапланированным простоем агломашины на ЕВРАЗ ЗСМК.
• Продажи стальной продукции сократились на 9,9% по сравнению с 4-м кварталом, что было обусловлено снижением объемов продаж полуфабрикатов на фоне сокращения производства чугуна и стали. Также на продажи повлияло сезонное ослабление спроса на строительный прокат и локальное сокращение спроса на рельсы в России.
• Производство рядового коксующегося угля увеличилось на 7,8% по отношению к 4-му кварталу. Основной прирост обеспечила Новокузнецкая площадка «Распадской угольной компании»: шахта «Усковская» вышла из перемонтажа, а шахта «Ерунаковская» преодолела возникшие в 4-м квартале 2020 года ограничения по добыче из-за повышенного газопритока. Хотя общие объемы производства Междуреченской площадки «Распадской угольной компании» изменились незначительно, возобновление работы «Разреза Распадский» в 3-м квартале 2020 года привело к росту добычи карьера на 120%.
• Производство концентрата коксующегося угля выросло на 3,6%, в основном благодаря увеличению объемов добычи.
• Продажи железорудной продукции внешним потребителям сократились на 30,1% по сравнению с 4-м кварталом. Одна из основных причин — снижение выпуска концентрата на ЕВРАЗ КГОК из-за более низкого содержания железа в руде и неблагоприятных погодных условий, которые привели к незапланированным ремонтам оборудования. Также на сокращении внешних продаж сказалось увеличение отгрузок на ЕВРАЗ НТМК для пополнения запасов комбината.
• Продажи ванадиевой продукции снизились на 19,7%, поскольку в 4-м квартале 2020 года была создана высокая база за счет усиленной продажи оксида ванадия в региональном продуктовом портфеле и более активной поставки оксида ванадия в Китай на фоне сокращения местных складских запасов.

источник

  

Попробую коротко и ясно изложить свое мнение, почему растет Распадская.

Триггером к переоценке компании послужили:

1. Распадская стала крупнее в 2 раза за счет покупки Южкузбассугля. Как теперь понимаем именно для этой сделки Распадская копила кэш последние года.

2. Evraz собирается провести выделение угольных активов в отдельный бизнес (spin off). На очень выгодных условиях как для акционеров Евраза так и для акционеров Распадской.

В чем позитив:

1. В результате spin off у Распадской вырастет количество акций в свободном обращении, что позитивно скажется на ликвидности акций.

( Читать дальше )

Выделение угольного бизнеса ЕВРАЗА на базе Распадской позитивно скажется на капитализации компаний

Совет директоров ЕВРАЗа одобрил дальнейшую проработку вопроса о потенциальном выделении угольного бизнеса на базе Распадской. В случае выделения ЕВРАЗ намерен распределить 90,9% акций Распадской, находящихся в прямом владении, всем акционерам ЕВРАЗа пропорционально их долям владения в компании. Компания намерена предоставить акционерам ЕВРАЗа возможность продать акции Распадской, которые должны достаться им согласно описанному принципу распределения бумаг. Согласно намерениям компании, этот механизм должен не зависеть от финансирования со стороны ЕВРАЗа в случае разделения бизнеса или от финансирования со стороны основных акционеров.

Мы позитивно оцениваем данную новость. Разделение бизнеса, по нашей оценке, будет способствовать достижению собственных стратегических целей обеих компаний, целей по распределению капитала и целей в области устойчивого развития. На наш взгляд, это дает инвестором дополнительные возможности при принятии торговых решений, т.к. позволяет диверсифицировать свои вложения с учетом различных профилей прибыльности в разных отраслевых сегментах, в которых представлены компании. Кроме того, выделение угольного бизнеса «материнской» компанией позволяет Распадской закрепить свое лидирующее положение на российском рынке угольной продукции. Мы полагаем, что выделение Распадской из структуры ЕВРАЗа позитивно отразится на капитализации обеих компаний. Мы сохраняем нашу рекомендацию «покупать» с целевой ценой 275 руб./акцию.

Промсвязьбанк

15 апреля 2021

ЕВРАЗ (LSE: EVR) сообщает обновленную информацию в отношении потенциального выделения угольного бизнеса («Потенциальное выделение бизнеса»). В дополнение к сообщению от 26 января 2021 г. о рассмотрении стратегических преимуществ и потенциальной структуры выделения угольного бизнеса компания информирует о том, что Совет директоров ЕВРАЗа сегодня одобрил дальнейшую проработку этой опции. В настоящее время не может быть уверенности в том, что Потенциальное выделение бизнеса состоится, Совет директоров продолжит информировать акционеров о статусе рассмотрения вопроса.

ЕВРАЗ нацелен на максимизацию стоимости для акционеров, и Совет директоров считает, что потенциальное выделение «Распадской» может создать значительную долгосрочную стоимость для обеих компаний, поскольку позволит каждой из них достигать собственных стратегических целей, целей по распределению капитала и целей в области устойчивого развития (ESG). В частности, основные причины, лежащие в основе Потенциального выделения бизнеса, следующие:

• Дифференцированное ценностное предложение: Выделение угольного бизнеса позволит создать ясную и сфокусированную историю инвестиционной привлекательности и для ЕВРАЗа как ведущего производителя стальной, железорудной и ванадиевой продукции, и для «Распадской» как ведущего российского производителя высококачественной угольной продукции для металлургии.
• Повышение прозрачности деятельности по достижению целей устойчивого развития: Разделение угольного и металлургического бизнесов позволит ЕВРАЗу и «Распадской» сконцентрироваться на собственных приоритетах в рамках устойчивого развития, обеспечив корректное отображение их достижений в области ESG и сопоставимость результатов с конкурентами.
• Возможность выбора для инвесторов: Потенциальное разделение бизнесов в рамках публичных инструментов даст инвесторам гибкость для определения уровня своего участия в соответствующих отраслях с учетом различных профилей прибыльности и ESG-деятельности компаний и в зависимости от аппетита к риску и ожиданиям по доходности вложений.
• Индивидуальное распределение капитала: Каждый бизнес сможет принять собственную структуру распределения капитала с учетом колебаний денежного потока, инвестиционной стратегии развития и возврата на капитал для акционеров.
• Независимая стратегия развития для «Распадской». Потенциальное выделение бизнеса позволит «Распадской» реализовывать независимую стратегию и рассматривать возможности органического и неорганического роста, избегая возможной конкуренции за финансирование и сотрудников в рамках ЕВРАЗа.

( Читать дальше )

Совет директоров Евраз (владеет более 90% Распадской) одобрил дальнейшую проработку потенциального выделения угольного бизнеса в отдельную структуру на базе Распадской.

В настоящее время не может быть уверенности в том, что Потенциальное выделение бизнеса состоится, Совет директоров продолжит информировать акционеров о статусе рассмотрения вопроса. ЕВРАЗ нацелен на максимизацию стоимости для акционеров, и Совет директоров считает, что потенциальное выделение «Распадской» может создать значительную долгосрочную стоимость для обеих компаний, поскольку позволит каждой из них достигать собственных стратегических целей, целей по распределению капитала и целей в области устойчивого развития (ESG).

В случае Потенциального выделения бизнеса она намерена распределить акции «Распадской», находящиеся в прямом владении ЕВРАЗа (около 90,9% всех акций ПАО), всем акционерам ЕВРАЗа пропорционально их долям владения в компании («Дивиденды в рамках выделения бизнеса»). Компания намерена предоставить акционерам ЕВРАЗа возможность продать акции «Распадской», которые должны достаться им согласно описанному принципу распределения бумаг. Согласно намерениям компании, этот механизм должен не зависеть от финансирования со стороны ЕВРАЗа в случае разделения бизнеса или от финансирования со стороны основных акционеров.

основные причины, лежащие в основе Потенциального выделения бизнеса, следующие:

• Дифференцированное ценностное предложение
• Повышение прозрачности деятельности по достижению целей устойчивого развития
• Возможность выбора для инвесторов
• Индивидуальное распределение капитала
• Независимая стратегия развития для «Распадской»

источник

Совет директоров Evraz подтвердил вчера, что продолжает прорабатывать возможность выделения Распадской, угольного бизнеса компании. Окончательное решение все еще не принято, совет директоров продолжит информировать акционеров о ходе рассмотрения этого вопроса.
        
В пресс-релизе Evraz представлены некоторые предварительные подробности возможного выделения. Пока компания рассматривает вариант распределения акций Распадской, находящихся в прямом владении у Evraz (90,9% всех акций), среди всех акционеров Evraz пропорционально их долям («дивиденды в рамках выделения бизнеса»). Evraz также намерен предоставить акционерам возможность продать акции, которые должны им достаться в рамках этого процесса. Пока планируется, что этот механизм не будет зависеть от финансирования со стороны Evraz (за вычетом угольного бизнеса) или его основными акционерами.
           
После выделения активов Evraz продолжит закупать у Распадской уголь как внешний потребитель. Также Evraz рассчитывает, что его трейдинговая дочерняя компания East Metals AG продолжит продавать закупаемый у Распадской уголь, но с маржой, применимой для сторонних поставщиков. Напомним, что в 2020 году собственные угольные мощности Evraz обеспечивали его потребности в коксующемся угле на 236%.
           
Компания уточнит условия и сроки выделения угольных активов позднее. Вне зависимости от того, будет выделен угольный бизнес или нет, акции Evraz продолжат торговаться в премиальном сегменте на Лондонской фондовой бирже, а Распадской — на МосБирже.

Предложенная структура выделения активов соответствует нашим первоначальным ожиданиям, она позволит существенно повысить ликвидность акций Распадской. К тому же дивидендная политика компании может улучшиться, что благоприятно отразится на ее рыночной оценке. С января, когда было впервые объявлено о выделении угольных активов, акции Распадской в долларовом выражении подорожали на 22%, однако, если исходить из нормализованной цены на уголь $150/т (на условиях FOB Австралия), рынок по-прежнему оценивает компанию довольно дешево, на уровне 3,0 по коэффициенту «стоимость предприятия/EBITDA 2022о» и с доходностью свободных денежных потоков 20%.

Лапшина Ирина
Киричок Алексей
Sberbank CIB

Кроме того, совет директоров Evraz рекомендовал вчера промежуточные дивидендные выплаты в размере $291,7 млн, или $0,20 на акцию, что соответствует дивидендной доходности 2,3%. Дата закрытия реестра для получения дивидендов — 28 мая.

У Evraz самая гибкая дивидендная политика среди российских производителей стали. Она предусматривает распределение не менее $300 млн в год в виде двух полугодовых выплат, а решение о распределении дивидендов сверх этой суммы отдано на усмотрение совета директоров. Последний раз Evraz выплачивал дивиденды чаще, чем по полугодиям, в 2018 году, когда выплаты производились четыре раза.

Решение компании неожиданное и, возможно, означает, что Evraz позитивно оценивает перспективы на рынке стали.