доходность облигаций

Инфляция продолжает снижаться, уже третью неделю подряд у нас дефляция. Кроме того, ЦБ понизил прогноз по инфляции на 2025 год до 6-7% с 7-8%. А мы помним, что с инфляцией напрямую связана ключевая ставка, а с ней доходность по облигациям.

Но прежде чем начать, приглашаю Вас подписаться на мой телеграм канал, там я пишу много полезной и интересной информации про инвестиции и личные финансы, а кроме того делаю разборы компаний и подборки актуальных инвестиционных инструментов.

 

Рынок ожидает дальнейшего снижения ставки осенью, а следовательно:

➡️ Доходность вкладов падает. Вклады и накопительные счета в среднем предлагают менее 17%, а годовые депозиты упали до 15%.

 

( Читать дальше )

Во II квартале 2025 года рынок облигаций в России показал рекордную активность: объем размещений по классификации агентства «Эксперт РА» достиг 1,9 трлн рублей. Это на 115% больше, чем за тот же период 2024 года, и на 18% выше результатов I квартала 2025 года, который ранее считался рекордным. Суммарно за первое полугодие объем размещений составил 3,5 трлн рублей — рост на 93% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Рост активности объясняется ожиданиями снижения ключевой ставки и ослаблением интереса к банковскому кредитованию. Согласно данным Банка России, за первые пять месяцев 2025 года объем кредитования юрлиц снизился на 14%. Таким образом, рынок облигаций стал более привлекательной альтернативой заемному финансированию — особенно в условиях высокой ключевой ставки, которая оставалась на экстремально высоком уровне до июня.

Еще одной заметной тенденцией стал рост доли облигаций с фиксированным купоном. По итогам полугодия их доля в общем объеме корпоративных размещений достигла 62% против 57% годом ранее. Если же учитывать количество выпусков, то фиксированные купоны присутствуют в 82% из них. Это отражает желание инвесторов зафиксировать высокую доходность на фоне начавшегося цикла снижения ключевой ставки и ожиданий дальнейшего её падения.

( Читать дальше )

В ближайшие полгода пять субординированных облигаций «Газпрома» и РЖД впервые получат право на колл-опцион, но эксперты «Эйлера» считают досрочное погашение маловероятным. Вместо этого инвесторов ждет резкое повышение купонов: по оценкам, в ряде выпусков — до 8% по валютным и до 16–18% по рублевым бумагам, что может вызвать рост их цен на 5–15 п. п.

Субординированные облигации, выпущенные в 2020–2021 гг. с низкими купонами (3,9–8,6%), после пятилетнего срока подлежат пересмотру ставок до рыночных уровней. Так, в июне РЖД уже повысила купон по своему первому рублевому суборду с 6,55% до 17,26%. В ближайшие месяцы аналогичная переоценка ждет:

• «РЖД 1Б-02» — 25 июля (сейчас 7,3%),

• «ГазпромК 2» — 19 декабря (8,45%),

• «ГазКБЗО26Д» и «ГазКЗ-Б26Е» — январь 2026 (4,6% и 3,9%),

• «ГазпромК 3» — 24 марта 2026 (8,6%).

По прогнозам, купоны по валютным выпускам «Газпрома» могут вырасти до 6,5–8%, а цены — на 10–15 п.

( Читать дальше )

весной снова собрал большой портфель корпоратов. Рассчитывал спокойно получать доход, держать до погашения...
но доходности снижаются. Особенно, в последний месяц. И я говорю себе:

Ты что, поверил, что инфляция и ставки будут снижаться? Ты же не веришь в это, так продавай и уходи спокойно в короткие долги или во вклады.

Впервые за многие годы видно, что спрос на долги растёт на ожиданиях, а не фактах. И это по своему классно. Это зрело даже. Не удивлюсь, если сбылась моя многолетняя мечта: наши люди превращаются из лудоманов в инвесторов и уходят из акций в облигации. Но я то здесь причём?!

Коллеги, если кто-нибудь внятно объяснит, почему доходность бондов YTM считается не к цене покупки, а к сферическому коню в вакууме (среднеарифметическое между ценой покупки и номиналом), буду признателен.
Кстати, если кто любит аукционы им. Силуанова и ждёт 26248 подешевле, можете не париться, 26250 (то же самое, только в профиль) уже в стакане и на полфигуры подешевле.

Московская биржа с 23 июня внедрила новую методику расчета доходности облигаций, что привело к резкому искажению показателя для выпусков с офертой. Доходности облигаций КамАЗа, по данным биржи, упали на 41–67 п. п., Россельхозбанка — на 19–19,5 п. п., несмотря на стабильные цены. На рынке обращается более 2,4 тыс. выпусков облигаций, из них 417 с офертой.

Основная угроза — для розничных инвесторов, которые ориентируются на доходность в приложениях брокеров или на сайте биржи. Ассоциация владельцев облигаций (АВО) предупреждает: данные могут ввести в заблуждение и привести к ошибочным инвестициям. Ранее ориентиром служила доходность к оферте, теперь — к погашению, что не отражает реальной картины по многим бумагам.

Профучастники критикуют методику, указывая на слабую проработку и отсутствие обсуждений. УК «Альфа-Капитал» ожидает роста технических ошибок, так как теперь приходится рассчитывать доходность вручную. АВО получает обращения с требованием остановки торгов.

( Читать дальше )

Всем привет! В среду во время поиска длинных облигаций я наткнулся в брокерском приложении ВТБ на заманчивую доходность — 19,44% у бескупонной облигации 001Р-SBERD2 (погашение через 4,3 года). На сайте Мосбиржи, у Тинька, Сбера, БКС (картинка к посту) — все те же 19,44% на 4,3 года. Бинго!

Самое интересное, что инвестор видит в приложении у облигаций 001Р-SBERD2 (бескупонная) — 19,44% доходность и 16,48% у Газпром Нефти 003Р-15R (2% купон). Купит облигу Сбера, т.к. доходность в приложении выше. Но есть нюанс…

Доходность бескупонных облигаций у брокеров и на сайте Мосбиржи номинальная (нет сложного %), которая в пересчете в эффективную (для сопоставимости с купонными облигациями) — значительно ниже. Так эффективная доходность к погашению (YTM) у 001Р-SBERD2 = ЧИСТВНДОХ (-544,6,1000;11.06.2025,30.09.2029;) = 15,15% (а не 19,44%). Ниже 16,48% YTM у Газпром Нефти 003Р-15R!

А теперь следите за пальцами!19,44% номинальная ставка в приложении брокера: 544,6*(1+19,44%*4,3 года)=1000 руб. Вместо эффективной YTM брокер показывает ежегодный прирост первоначального капитала (без сложного %). Правильно для сравнения показывать всегда эффективную ставку 15,15% = 544,6*(1+15,15%)^4,3 года = 1000 руб. Здесь YTM показывает ежегодный прирост капитала (с учетом сложного %). В этом и вся манипуляция у брокеров)

( Читать дальше )

На аукционах 21 мая Минфин разместил ОФЗ с фиксированным купоном на 148 млрд руб. — это максимальный объем за два месяца. Совокупный спрос превысил 287 млрд руб., при этом почти половина заявок была отклонена. Это результат высокой ликвидности после майских праздников и ожиданий смягчения денежно-кредитной политики ЦБ.

Минфин предоставил премию к рыночной доходности: по 7-летнему выпуску — 16,05% (+8 б.п.), по 11-летнему — 16,36% (+4 б.п.). Аналитики отмечают высокую концентрацию крупных заявок: на первом аукционе 12 крупнейших сделок заняли 95% объема, на втором — 24 сделки заняли почти 80%.

Снижение доходностей на долговом рынке также подогревает интерес. За неделю с 14 по 20 мая доходности ОФЗ-ПД упали на 12 б.п., а индекс RGBITR вырос на 0,6%. Инфляционные ожидания населения при этом выросли до 13,4% в мае.

Участники рынка связывают всплеск интереса к ОФЗ с прохождением инфляционного пика в апреле и укреплением рубля на 22% с начала года. Отсутствие размещений в начале мая позволило инвесторам накопить ликвидность, что повлияло и на корпоративный рынок.

( Читать дальше )

Банк ВТБ инициировал рублификацию восьми бессрочных валютных субординированных облигаций общим объемом $3,2 млрд. Они номинированы в долларах и евро, с купонами от 3,75% до 9,5% годовых. Новый формат бумаг — с плавающим купоном на уровне ключевой ставки плюс 5 п. п. (на сегодня — 26% годовых). Это позволяет банку сохранить уровень капитала и снизить валютные риски.

Справедливая цена и доходность
По оценке аналитиков «Эйлер аналитические технологии», справедливая цена субордов после рублификации составит 83–84% от номинала, что выше текущих рыночных котировок (менее 80%). ВТБ ожидает, что дисконт сократится до 15–18 п. п. По мере снижения ключевой ставки и восстановления аппетита к риску бумаги могут подорожать до 95–100 п. п., полагают в БКС.

Оценка перспектив субордов
Аналитики видят в субордах высокорискованный, но потенциально доходный инструмент. В условиях 26% годовых купонного дохода рублевые бумаги выглядят значительно привлекательнее валютных, особенно на фоне высокой инфляции и ожиданий смягчения денежно-кредитной политики в перспективе 1–2 лет.

( Читать дальше )

РБК Инвестиции решили помочь мне с составлением очередной подборки в ожидании потенциального начала снижения ключевой ставки. Недавно опубликовали очередной список из 10 фиксов, которым по силам конкурировать с депозитами.

🧐Что ж, давайте посмотрим, какие облиги нам предлагают покупать настоящие матёрые профессионалы своего дела. Может, и я почерпну пару идей для своего набирающего вес долгового портфеля.

*ДИСКЛЕЙМЕР: Мнение Сида может (и будет) НЕ совпадать с мнением РБК.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, где я регулярно выкладываю стратегии инвестирования и актуальные подборки инструментов.

📊Критерии у РБК такие: кредитный рейтинг не ниже А+; доходность от 20%; без амортизации. В своем посте они также указали дюрацию от 182 дней до 3 лет, однако эти рамки у них самих НЕ выдерживаются.

Подборка была опубликована ещё 8 мая, но я обновил данные и привёл свежие цифры на сегодняшнее утро. Для выпусков без оферты указана доходность к погашению (YTM), для выпусков с офертой — доходность к оферте (YTP). Также привожу CY — текущую купонную доходность, чего не сделали РБК.

( Читать дальше )