дивидендные выплаты

EN+ представила финансовые результаты за 3К19      

Выручка энергетического сегмента по итогам 3К19 сократилась на 4.6% г/г до $576 млн вследствие снижения продаж электроэнергии на 17.8% (до $231 млн), что было вызвано негативными тенденциями спотовых цен на электроэнергию. Продажи мощностей повысились на 8.8% г/г до $111 млн. Скорректированная EBITDA уменьшилась до $169 млн, рентабельность по EBITDA — упала на 9.9 пп до 29.3%. Чистый долг в энергетическом сегменте повысился на 2.8% до $3.75 млрд (в 2018 составил $3.65 млрд) вследствие укрепления рубля.

Учитывая, что доходы энергетического сегмента En+ в целом стабильны, прибыль En+ обусловлена динамикой сегмента алюминия, где мы по-прежнему наблюдаем сложную конъюнктуру. Мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА, который зависит от возобновления дивидендных выплат (возможно, об этом будет сообщено после публикации отчетности за 2019), а также повышения ликвидности (сейчас средний дневной объем торгов не превышает $0.5 млн).

Атон

«Интер РАО» представит результаты по МСФО 15 ноября. Конференц-звонок назначен в этот же день на 12:00 МСК.

Мы ожидаем традиционно сильные результаты с ростом EBITDA на 18,2% и чистой прибыли на 13,8%.

По нашим расчетам, в 3К19 основной вклад в рост внесли сбытовой сегмент (объем от реализации вырос на 4,1% г/г), а также Трейдинг благодаря росту экспортных поставок. Основной сегмент — Генерация также внес умеренный позитивный вклад благодаря росту выработки в РФ на 1,9%.

Конференц-звонок. Мы не ожидаем, что после публикации результатов за 9 месяцев менеджмент поделится информацией о стратегических планах. Впереди еще 2 важные даты: Investor Day 2 декабря, а также годовые результаты'19 (февраль-март 2020 г.). Скорее всего, средне- и долгосрочные планы менеджмента могут быть частично раскрыты на этих этапах. Тем не менее, возможно, менеджмент поделится деталями о ДПМ-2 проектах и даст ориентир по ожидаемым показателям на 2019 г.

Мы считаем, что рынок сдержанно воспримет результаты Интер РАО, т.к. внимание участников рынка приковано к M&A проектам компании, а также к возможному повышению коэффициента дивидендных выплат в среднесрочной перспективе.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

ОГК-2 представила финансовые результаты за 9 месяцев 2019 года по МСФО. Компания продемонстрировала рост рентабельности благодаря сокращению издержек, что позволило нарастить операционную прибыль.

Выручка компании за отчетный период составила 99,8 млрд руб. (-5,2% г/г), EBITDA – 27,7 млрд руб. (+24,1% г/г), чистая прибыль – 12,2 млрд руб. (+60% г/г).

Падение выручки обусловлено, в частности, снижением выработки электроэнергии на 7,4% г/г — до 41,2 млрд кВт*ч. Однако потоки платежей за предоставленную мощность, доля которых в структуре выручки составляет 45%, поддержали финансовые показатели компании.

Операционные расходы сократились на 10% г/г – до 82,1 млрд рублей в связи с уменьшением закупки топлива по причине снижения выработки электроэнергии. Кроме того, компания сократила постоянные издержки за счет уменьшения затрат на ремонт и сервисное обслуживание, а также снижения налога на имущество. В результате операционная прибыль выросла на 37,9% г/г – до 17,5 млрд руб., операционная рентабельность увеличилась до 17,6% (+5,5% п.п.).

Представленные финансовые результаты в целом ожидаемы. В будущем ожидаем, что драйвером роста курсовой стоимости акций может стать увеличение дивидендных выплат.

Промсвязьбанк

Вчера на российском рынке состоялась давно ожидаемая сделка по покупке «Ростелекомом» оставшихся 55% компании ООО «Т2 РТК Холдинг» (Tele2 Россия) у Tele2 B.V., которым совместно владели ВТБ, «Севергрупп» и Банк «Россия» в пропорции 50%, 40% и 10%.

Сделка по приобретению этого пакета состоялась в три этапа: 1. Обмен 10% акций Tele2 на 10% обыкновенных акций «Ростелекома», находящихся на балансе его дочерней компании «Мобител». 2. Осуществление дополнительной эмиссии обыкновенных акций «Ростелекома» и их приобретение банком ВТБ. (независимый оценщик оценил долю в 27,5% в 66 млрд руб., что обозначило цену акций на уровне в 93,21 руб./акцию). 3. Приобретение «Ростелекомом» 17,5% акций TELE2 за 42 млрд руб.

В рамках сделки капитализацию Tele2 оценили в 239,1 млрд руб., что с учетом долга примерно в 120 млрд руб. и ожидаемом размере EBITDA в 64 млрд руб. дает оценку компании по мультипликатору EV/EBITDA на уровне 5,6х – с одной стороны заметно больше, чем в среднем по сектору (для сравнения, показатели МТС и VEON составляют 3,6-4,8х), однако отчасти более высокие мультипликаторы обусловлены более весомыми темпами роста Tele2.

( Читать дальше )

Совет директоров «Ростелекома» вчера одобрил структуру сделки по покупке Tele2. Все параметры сделки соответствуют данным, опубликованным в СМИ ранее, в том числе 240 млрд рублей за 100% акций Tele2 и параметры нового выпуска акций «Ростелекома».

Объединенная компания по своему масштабу будет сопоставима с МТС, однако ее долг, вероятно, превысит 2,2x по коэффициенту чистый долг/EBITDA. Учитывая большие потребности в денежных средствах в краткосрочной перспективе.

Как мы уже отмечали ранее, структура сделки не требует оферты со стороны «Ростелекома». Учитывая отсутствие немедленных возможностей по эффективному использованию высоких оценок стоимости «Ростелекома» по сделке, отсутствие дивидендных выплат, а также высокие оценки стоимости Tele2, мы не видим веских причин для продолжения ралли акций «Ростелекома».

Из новой информации по сделке, объявленной вчера инвесторам «Ростелекома», мы хотели бы отметить следующие темы:

— ВОСА, которое одобрит сделку по покупке Tele2, состоится 18 декабря; дата закрытия реестра для участия в ВОСА назначена на 25 ноября;

( Читать дальше )

Valero Energy является одним из крупнейших независимых нефтеперерабатывающих предприятий в Северной Америке, обладающим большими производственными мощностями, которые позволяют перекрыть все потребности различных типов клиентов.

Valero Energy ведет деятельность в трех сегментах: переработка нефти, производство и реализация этанола. В первом квартале вместо сегмента VLP, появилось направление Renewable Diesel, которое занимается производством топлива из возобновляемых источников.

Ключевым преимуществом Valero Energy является ее менеджмент, который проводит дружественную по отношению к инвесторам политику. Компания ежегодно увеличивает дивидендные выплаты и проводит программы обратного выкупа акций.

Valero Energy опубликовала нейтральные финансовые результаты за третий квартал, которые оказались лучше ожиданий аналитиков.

Пропускная способность нефтеперерабатывающих заводов в третьем квартале составила 94%, или 2,954 млн баррелей в день. В четвертом квартале, согласно ожиданиям, она составит 95% или 3,1 млн баррелей в день.

( Читать дальше )

Компания «Полиметалл» вчера в Лондоне провела День аналитика и инвестора, в ходе которого представила обновленные данные о своих ключевых проектах и последние новости.

Мы отмечаем последовательность компании в достижении своих производственных целей и успешный опыт реализации проектов. «Полиметалл» подтвердил свой производственный прогноз на 2019 г. и немного повысил прогнозы по капиталовложениям на 2020 и 2021 годы, что, по заявлению менеджмента, не повлияет на дивидендные выплаты, поскольку компания намерена поддерживать долг на уровне 1,5x по коэффициенту “чистый долг/EBITDA” (1,93x на конец 1П19).

Чистый долг на 1 ноября 2019 составил $1.6млрд, что на 6% ниже показателя конца первого полугодия. Заявленные проекты, в том числе Ведуга (месторождение золота), Прогноз (месторождение серебра), Викша (месторождение палладия) и Томтор (месторождение редкоземельных металлов) являются предметом будущих обсуждений и потенциально открыты к совместным проектам (СП), поэтому мы пока не моделируем потенциальный эффект от них, ожидаемый после 2025 г.

( Читать дальше )

Чистая прибыль ТГК-1 за 9 месяцев 2019 года по МСФО выросла на 27,6% и достигла 10,9 млрд рублей.

Консолидированная выручка компаний, входящих в Группу ТГК-1, составила 69,82 млрд рублей, что выше показателя аналогичного периода 2018 года на 9,6%. Основными факторами, повлиявшими на динамику показателя, являются рост выручки от реализации электроэнергии на рынке на сутки вперед, тепловой энергии и меры по оптимизации производственной деятельности, сообщает компания.

Результаты ТГК-1 превзошли наши ожидания. Рост EBITDA составил 36,7%, чистая прибыль прибавила 27,6% г/г.

Основными драйверами стали рост выручки от реализации электроэнергии на рынке на сутки вперед, тепловой энергии и оптимизация производственных расходов.

Конференц-звонок проводиться не будет, ближайшие комментарии менеджмента можно будет услышать в декабре 2019 г. на ежегодном Дне энергетики ПАО «Газпром».

По итогам отчетности мы подтверждаем нашу целевую цену акции ТГК-1 0,027 руб. и рекомендацию ПОКУПАТЬ. Отчетность за 9 месяцев дает основания ожидать сильных результатов за год. Мы считаем, что у  акций ТГК-1 еще остается потенциал для роста, основной триггер – возможное будущее увеличение дивидендных выплат.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

По итогам I полугодия EBITDA «Евраза» снизилась на 22% г/г (-23% у ММК, -17% у НЛМК, -10% у «Северстали») из-за падения цен на сталь, ванадий и уголь. Положительную динамику показал американский рынок благодаря господдержке сектора после введения заградительных барьеров для импортной стали. По итогам года мы ожидаем, что финансовые результаты «Евраза» будут отставать от среднеотраслевого значения из-за негативного прогноза на ключевых рынках, в то время как компании, также слабо отчитавшиеся за I полугодие и 9 месяцев, смогут восстановить показатели на фоне снижения цен на ЖРС (позитивно для ММК) и ожидания роста цен в европейском регионе (позитивно для НЛМК). Долговая нагрузка «Евраза» остается умеренной: на конец I полугодия соотношение «Чистый долг/EBITDA» находилось на отметке 1,1, а величина чистого долга практически не изменилась за 6 месяцев и составила 3,7 млрд долл. Напомним, что «Евраз», как и большинство других представителей сектора, начал активно инвестировать с начала 2019 г., поэтому мы полагаем, что долговая нагрузка компании увеличится в среднесрочной перспективе.

( Читать дальше )

ТГК-1 выпустила оптимистичные результаты по МСФО за 9 месяцев 2019 года. Прибыль акционеров выросла с начала года на 30% до 10,7 млрд рублей благодаря субсидиям за тепло в размере 3,6 млрд рублей, восстановлению резервов по дебиторской задолженности 1,4 млрд рублей. Операционный денежный поток составил почти 18 млрд руб. (+26% г/г), средства были направлены в основном на капитальные вложения ~7,2 млрд руб., дивиденды и погашение долга. Чистый долг, в частности, с начала года снизился на 66% до 4,1 млрд.руб. или 0,15хEBITDA.

Мы сохраняем ожидания выхода компании на рекордную прибыль в этом году, что позволит продолжить историю роста дивидендных выплат.

Мы также ожидаем умеренного повышения нормы выплат в следующем сезоне, благодаря чему бумаги TGKA смогут стать интересной дивидендной альтернативой.

Малых Наталия
ГК «Финам»