дивидендная политика

🍏СД X5 рекомендовал выплату дивидендов за 9 месяцев 2025 г. в размере 368₽ на акцию (див. доходность — 13,4%). Такие щедрые дивиденды стали неожиданностью для многих, а я просто приведу вам несколько интересных фактов:

🟢 Из-за увесистого CAPEXа свободный денежный поток за 9 месяцев 2025 г. отрицательный, но новая дивидендная политика предполагает выплату из FCF или значения чистый долг/EBITDA на уровне 1,2-1,4x (дивиденды не выплачиваются, если величина коэффициента превышает 2). То есть эта выплата будет производиться в долг.

🟢 С учётом суммы дивиденда и количества акций, то на выплату понадобится ~99,9₽ млрд. Отсюда делаем вывод, что долг увеличивается почти на 100₽ млрд (будет больше 400₽ млрд, мне это уже напоминает МТС), а это приведёт к росту % расходов (логично же при двузначной ключевой ставке, которая по мнению ЦБ останется и в следующем году).

❔ Легко посмотреть на график и увидеть, что случилось после первой повышенной выплаты X5 (648₽, закрываем до сих пор дивидендный гэп, учитывайте ещё налог на дивиденд), думаю, что наступать второй раз на грабли не стоит, тем кого прельщают дивиденды в долг.

Совет директоров X5 рекомендовал выплату дивидендов за 9 месяцев 2025 г. в размере 368 рублей на акцию. Дата закрытия реестра — 6 января 2026 г. Доходность выплаты к текущим ценам: 13,5%:

• Дивиденды в долг
• Прошлый дивидендный гэп до сих пор не закрыли
• Долговая нагрузка растёт, АФК системы такие компании нравятся, может присмотрится
• Казначейку не погасят, а продадут в рынок

🏦 Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за октябрь 2025 г. Со снижением ставки и смягчением ДКП кредитный портфель включил повышенную скорость (выдача ипотеки 4 месяца подряд выше, чем год назад, потребительское кредитование впервые с начала года показало рост), но, конечно, не обходится без хитростей банка, чтобы показать прибыль выше, чем год назад (снижение налога на прибыль). Частным клиентам в октябре было выдано 581₽ млрд кредитов (+43,4% г/г, в сентябре 2025 г. выдали 498₽ млрд), второй месяц подряд выдано больше, чем год назад (стоит отметить взрывные темпы в октябре, которые должны напрячь ЦБ):

💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 2% за месяц (в сентябре +1,5%) и составил 11,8₽ трлн. В октябре банк выдал 353₽ млрд ипотечных кредитов (+71,3% г/г, в сентябре 280₽ млрд). Оживление в ипотеке связано с различными смягчениями и отменами комиссий. В октябре Сбер продолжил снижать ставки по рыночной ипотеке (ЦБ снизил ставку до 16,5%), также с 07.08.25 по 01.11.25 был увеличен уровень возмещения банкам на покупку квартиры.

• Осталось перенести дивиденды на 2026 год
• Чтобы иностранные активы купили со скидкой в 70-80 процентов
• Нефть упала ниже 50 баксов за баррель, а бакс торговался по 80 рублей

Написал для вас пост — "как избежать ошибок в облигациях, чтобы 'безрисковый' инструмент не стал для вас ловушкой". Все идеи на канале, подпишись, чтобы не пропустить ничего интересного! У нас уютно

🎲#84. Под ребрами...

Ну что, снова возвращаемся к самой обсуждаемой дивидендной истории второй половины года

К счастью, многие моменты уже успели обсудить в конце сентября при рассмотрении результатов за август, но свежий отчёт за третий квартал и выступление Пьянова на РБК внесли свои коррективы

🏦 В принципе, ВТБ успел в какой-то степени обрадовать рынок своей динамикой роста ключевых показателей. В некоторых моментах, правда, не совсем за счёт органического роста, но никто не отменял эффекта от разовых вливаний. Также приятно удивили результаты в корпоративном сегменте и комиссиях от трансгранички, но, не обошлось и без проблем — в рознице и общей маржинальности.

Меня не обошла стороной дивидендная ловушка ЛУКОЙЛа (продал в минус), после переноса заседания по дивидендам было решение сдать акции. С этого момента котировки снизились ещё на 12%, возможно, это не конец падения:

💬 SDN List от США очень неприятная «штука». Кто будет работать с ЛУКОЙЛом через прослойки-фирмы, потребуют (уже получают) дополнительных скидок за риски. С учётом крепкого ₽ где-то грустит выручка компании (по данным МИНЭК цена Urals в октябре составила 53,68$ за баррель, а ещё минус скидки).

💬 Нефтетрейдер Gunvor отозвал своё предложение о приобретении иностранных активов компании ЛУКОЙЛ из-за того, что Минфин США сообщил о невыдаче Gunvor лицензии.

💬 ЛУКОЙЛ объявил форс-мажор на иракском месторождении Западная Курна – 2 (Ирак прекратил все платежи наличными и сырой нефтью ЛУКОЙЛу). Супер-рентабельное месторождение уплывает из рук.

Проблемные активы, кроме Ирака: НПЗ в Болгарии/Румынии (доля ЛУКОЙЛа более 50%), Нидерландский НПЗ (45%) и трейдинговое подразделение Litasco. У компании два варианта:

Президент Трамп объявил о «дивидендах от тарифов» — выплате не менее $2000 долларов каждому американцу, за исключением лиц с высоким доходом.

Ожидается, что более 85% взрослых получат эти выплаты, что означает, что в экономику вскоре поступит примерно 400–450 миллиардов долларов наличными.

🟡 Кто получит выплаты
План повторяет правила стимулирования 2021 года. Полные выплаты получат лица с доходом менее $75000, главы домохозяйств с доходом менее $112500 и пары с доходом менее $150000. Примерно 220 миллионов американцев попадают в этот диапазон, что означает, что почти все, кроме верхних 15% по уровню дохода, получат выплаты.

🟡 Почему это важно
Этот шаг происходит на фоне того, что государственный долг США приближается к 40 триллионам долларов, а рынки торгуются близко к рекордным максимумам. В 2021 году аналогичные стимулирующие чеки резко увеличили потребительские расходы, но также вызвали самый сильный рост инфляции за десятилетия.

Трамп заявляет, что будущие доходы от тарифов пойдут на погашение долга. Но доходы от тарифов, составляющие около 30 миллиардов долларов в месяц, едва покрывают 10% текущего федерального дефицита. Математика не сходится, и новая волна расходов рискует увеличить разрыв.

Что делать инвесторам после выхода свежего отчёта?

Написал для вас пост — "как избежать ошибок в облигациях, чтобы 'безрисковый' инструмент не стал для вас ловушкой". Все идеи на канале, подпишись, чтобы не пропустить ничего интересного! У нас уютно

🎲#83. Под ребрами...

Продолжаем разбирать свежие отчёты за 3-й квартал 2025 года

Думаю, многие заметили, что по сравнению с прошлым кварталом отношение рынка к компании слегка поменялось… Возможно, не сильно, но период был тревожным. А имею в виду я — бурную, не совсем, по моему мнению, конструктивную критику, которая затрагивает рост долга и якобы множественные допэмиссии. Но...

❗По сути, если разобраться, то ведь никакой «серии» допэмиссий нет — она одна, просто проводится поэтапно, а объёмы совсем небольшие. А Net Debt/LTM EBITDA (долговая нагрузка) всего 0,4, + наличка на конец сентября — 201,3 млрд ₽, что вполне позволяет спокойно инвестировать без паники. Однако рынок все равно раз за разом находит, за что зацепиться.

🔌ЭЛ5-Энерго опубликовала сокращённые финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г. Компания удачно провела III квартал 2025 г., несмотря на значительные инвестиционные затраты, рост % платежей по кредитам замедлился из-за снижения ставки, а долг изрядно долг изрядно сократили из-за сильного роста FCF:

⚡️ Выручка: 57,8₽ млрд (+19,8% г/г)
⚡️ EBITDA: 12,2₽ млрд (+22% г/г)
⚡️ Чистая прибыль: 3,8₽ млрд (+3,9% г/г)

💡 Полезный отпуск электроэнергии вырос на 6,7% по сравнению с прошлым годом на фоне «низкой базы» 2024 г. в связи с капитальными ремонтами ПГУ на Невинномысской и Среднеуральской ГРЭС. Естественно, продажа электроэнергии увеличилась на 6%, продажи тепла выросли всего на 0,1%, рост отпуска в адрес промышленных потребителей был скомпенсирован снижением отпуска в адрес населения по причине более высоких средних температур в течение отопительного периода.

Проведение заседания совета директоров (наблюдательного совета) и его повестка дня

2.2. Дата проведения заседания совета директоров (наблюдательного совета) эмитента: «06» ноября 2025 г.;

1. Об утверждении Положения о дивидендной политике ПАО «Диасофт» в новой редакции.