дефолт по облигациям

Как распознать дефолтника?

Член Совета АВО Алексей Пономарёв подробно рассказал о признаках приближающего дефолта на конференции Смартлаба.

📺Смотреть полную запись выступления

bondholders

Объем дефолтов на рынке высокодоходных облигаций (ВДО) в первом полугодии 2025 года вырос в шесть раз по сравнению с аналогичным периодом 2024 года — до 19,3 млрд руб. Однако более 74% этой суммы пришлось на одного эмитента — ФПК «Гарант-Инвест», находящегося в процессе реструктуризации. Без учёта этого случая, объем технических дефолтов составляет менее 2,4% рынка ВДО, что аналитики пока не считают системным риском.

Согласно данным ИК «Ренессанс Капитал», 12 эмитентов нарушили обязательства по 28 выпускам. Технические дефолты допустили также «Регионспецтранс», «Нэппи Клаб» и «Мосрегионлифт», но они исполнили обязательства с задержкой.

Парадоксально, но рост дефолтов совпал с падением доходности новых выпусков: за полгода средняя ставка купона снизилась на 390 б.п. — до 31,3% годовых. Однако премия к безрисковой кривой ОФЗ остаётся на уровне 11,9%, что указывает на сохраняющиеся риски.

Несмотря на это, частные инвесторы проявляют устойчивый интерес: объём размещений ВДО за полугодие вырос на 23%, отмечает Совкомбанк. Но вторая половина года может быть более напряжённой: с сентября по март 2026 года предстоят погашения более 25% всего рынка ВДО, и далеко не все эмитенты смогут привлечь рефинансирование.

◾ «Росгеология» полностью погасила оба облигационных займа, каждый на 6 миллиардов рублей, выплатила просроченные купоны, следует из сообщений компании.

◾ «Биржевые облигации процентные неконвертируемые бездокументарные серии 001Р-02, размещаемые в рамках программы биржевых облигаций серии 001P… Номинальная стоимость биржевых облигаций выплачивается в связи с предъявлением требования о досрочном погашении. Начисленный купонный доход выплачивается за период с 23.06.2025 по **18.07.2025», — говорится в одном из опубликованных сообщений.

◾ Компания также выплатила купонный доход по этому выпуску за купоны на 115 миллионов рублей каждый, по которым ранее допустила дефолт.

◾ «Облигации бездокументарные процентные неконвертируемые с централизованным учетом прав серии 01, предназначенные для квалифицированных инвесторов, регистрационный номер выпуска 4-01-09835-A от 05.08.2021… Номинальная стоимость биржевых облигаций выплачивается в связи с окончанием срока обращения биржевых облигаций **26.09.2024», — говорится в другом сообщении.

Еще в начале недели мы писали о первом судебном прецеденте по «контролируемому» дефолту, который участники рынка инициировали и запустили сами для тестирования судебной практики по истребованию в суде средств по выпуску ЦФА и залога. И вот 26 июня 2025 года, в течение одного дня поступила информация сразу о нескольких реальных (не «контролируемых») дефолтах по выплатам на рынке ЦФА.

ООО «Автосити» и А-токен

Первым эмитентом, по которому поступила официальная информация о наступлении дефолта стала сеть автосалонов в Сибири и на дальнем ВостокеAutocity (ООО «Автосити»), которая сообщила, что не сможет выполнить обязательства по погашению ЦФА ATC-1-DT-062025-00001 от 20.06.2024 на 200 млн.руб. из-за высокой ключевой ставки и спада на рынке подержанных авто на платформе А-токен. С текстом сообщения на сайте А-токен и эмитента можно ознакомиться здесь .

В качестве решения предложена реструктуризация в виде нового выпуска с отложенной на 33 месяца ежемесячной выплатой тела долга и процентов — обращение в три раза дольше и ставкой ниже, чем по предыдущему выпуску.

«Простите, что не получилось выполнить обязательства вовремя. Сделаем все, что от нас зависит, чтобы рассчитаться в новом выпуске ЦФА», — ООО «Автосити» 

— Что произошло? 

Сеть автосалонов сообщила инвесторам о дефолте на 200 млн руб. по цифровым финансовым активам (ЦФА) с одновременным предложением обменять их на другой выпуск — с обращением в три раза дольше и ставкой ниже, чем по предыдущему выпуску.

Ждал первую такую историю — дождался 🫡

Теперь регуляторный арбитраж в ЦФА (это разница в регулировании цифровых финансовых активов (ЦФА) и обычных облигаций). 

Будет схлопываться быстрей. Глава ЦБ об этом уже заявляла. Теперь процесс пойдёт явно быстрей и будет жёстче для компаний. 

Напихать хомякам что-то внеразумительное будет сложней. И это хорошо. 

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

О надвигающейся на российский рынок «волне дефолтов» говорят с 2024 года на фоне повышения ключевой ставки Банка России. Ситуация на рынке облигаций действительно стала ухудшаться, следует из комментариев экспертов. Они ожидают в ближайшем будущем — конце этого года и начале следующего — роста числа кредитных событий (кроме дефолтов к ним относятся и реструктуризации) на фоне все еще высокой ключевой ставки и начавшегося замедления экономики.

«Количество дефолтов растет, и это закономерно. Но, на мой взгляд, значительным этот рост назвать нельзя. В дальнейшем количество дефолтов продолжит расти, если ключевая ставка останется высокой (на уровне не ниже 18% на конец 2025 года)», — член совета Ассоциации владельцев облигаций Александр Рыбин

Среди негативных факторов он называет увеличение сроков платежей со стороны клиентов у компаний, выпускающих бонды, а также снижение объемов Capex (капитальные затраты, капитальные расходы) у этих клиентов.

Это очень большая и серьезная тема. В нашем премиальном клубе есть целый вебинар в два часа длиной про анализ кредитного качества эмитентов, который при этом базируется еще на двух других наших клубных вебинарах «Как читать отчетность эмитентов» или «Основы оценки компаний мультипликторным подходом». В рамках одного поста невозможно полностью осветить эту тему и в деталях рассказать весь алгоритм. Но в любом случае он сводится к оценке способности эмитента обслуживать свои долги посредством изучения его бизнеса и отчетности.

Если говорить про оценку финансового положения, то, как правило, эдаким звоночком, что дефолт возможен, становится сочетание факторов высокой долговой нагрузки, то есть когда соотношение Чистый долг/EBITDA уходит значительно выше нормы в 3.0х, отрицательный операционный и свободный денежные потоки, отсутствие значительного кэша на счетах, низкие коэффициенты текущей и срочной ликвидности, низкий коэффициент покрытия процентных платежей, большой процент долгов под перекредитование на горизонте года, нарушение ковенантов и так далее.

Ох уж эти громкие заголовки — S&P понизило рейтинг Украины до «D», и сразу все СМИ запестрели криками о дефолте! 📉 Но давайте-ка разберёмся, что на самом деле скрывается за этой громкой новостью, прежде чем начинать скупать доллары и консервы.

Дело вот в чём: Украина не выплатила $670 млн по GDP-варрантам — это такие специфические бумаги, которые привязаны к росту ВВП. Но ключевой момент: это не классический долг, а скорее финансовый инструмент с условиями, и Киев заранее предупредил, что платить не будет, а пойдёт на реструктуризацию. 🔄 S&P, следуя своим правилам, обязано было объявить технический дефолт, но это не значит, что страна «рухнула» — просто начался заранее запланированный процесс переговоров с кредиторами.

Представьте ситуацию: вы договорились с банком о переносе платежа по кредиту, а ваш сосед тут же кричит: «Он банкрот!» 🏘️ Вот примерно так и работает этот «дефолт». Украина уже третий раз за последние 10 лет реструктурирует долги — для неё это почти рутина. S&P даже прямо пишет: «Ожидаем реструктуризацию в интересах Украины», то есть никакого коллапса не предвидится.