дефолт облигаций

Сегодня мы разберем сразу четыре компании из разных секторов, разных масштабов и отличных рейтингов, чтобы ответить на эти вопросы. Представляю компании, чьи имена у многих вызывают боль, а именно:
1️⃣ Коммерческая недвижимость ФПК Гарант-Инвест (дефолт в марте 2025г); ☠️
2️⃣ ТК Магнум Оил (дефолт в июле 2025г); ☠️
3️⃣ С-Принт (дефолт в октябре 2025г); ☠️
4️⃣ Монополии (технический дефолт 4 декабря). ☠️
Последний эмитент мною выбран не случайно, а чтобы продемонстрировать перспективы, но давайте по порядку.

📊Кредитный рейтинг и отрывки из релизов (брал те, что стояли до пересмотра в связи с техдефолтом):

1️⃣ Гарант Инвест:
НКР (ВВВ, прогноз стабильный): Значительная долговая нагрузка и высокая рентабельность. Отношение совокупного долга к OIBDA, рассчитанное по методологии НКР, на конец 2022 года составляло 10, а к концу 2023 года снизилось до 9,1. По расчётам НКР на основании предоставленных компанией данных, отношение OIBDA к процентным расходам за 2023 год составило 1,11.
НРА (ВВВ, статус под наблюдением): С учетом корректировки показателя EBITDA на процентные доходы, долговая нагрузка оценивается в 7,9х «Чистый долг/EBITDA» (на 31.

📌 Пока компании продолжают соревноваться в доходности новых выпусков облигаций, предлагаю взглянуть на статистику по дефолтам и делюсь своими мыслями, как выбирать надёжные облигации.

1️⃣ СТАТИСТИКА ДЕФОЛТОВ:

• До 2024 года мало кто задумывался о дефолтах, ведь с 2018 по 2023 годы в год случался максимум 1 дефолт по облигациям.

• Наступил 2024 год, и ключевая ставка за пару месяцев повысилась с 16% до 21%. Доходы компаний начали замедляться, брать кредиты стало дороже, рассчитать свои возможности менеджменту стало труднее. Итог – 20 дефолтов в 2024 году, причём все во второй половине года.

• В 2025 году компании были вынуждены почти полгода жить с ключевой ставкой 21%, даже в более менее устойчивых компаниях возникли проблемы с запасом прочности. С начала 2025 года и до сегодняшнего дня дефолт зафиксирован в 178 (!) выпусках облигаций у более 20 компаний.

• Сделал наглядный график числа дефолтов, данные брал с официального сайта Мосбиржи. Пока уверенно идём к 200+ дефолтам за 2025 год, похожие цифры были последний раз в знаменитом 2008 году.

Пришла мне тут в голову мысль, но скорее всего это давно известно и описано, просто не обсуждается часто... 

Кредиты, они ведь генерируют деньги «из воздуха» (под частичное обеспечение вкладами и прочим), их нужно возвращать и они схлопываются. Этих денег больше нет. 
Возвращается с процентами, которые в экономике берутся из реальных денег и других кредитов (этого же или другого субъекта экономики). 

Но вот если кредит не смогли вернуть, не смогли закрыть полностью продажей акивов должника, списали как безнадёжные и так далее — эти деньги остаются уже вращаться в экономике как «настоящие». 

В итоге высокая ставка и проценты по кредитам с одной стороны зажимают скорость роста денежной массы (которая включает в себя и кредитную массу «из воздуха»),
хотя бы потому что нужно где-то находить другие деньги на возврат процентов. А с другой стороны — рост дефолтов генерирует рост как бы «реальных» денег в обороте, которые уже обратно никакими ставкам не задавить. 

Рады приветствовать вас, друзей и инвесторов рынка
Итак, прошлый раз мы с вами проходили финансовую грамотность о флоатерах с плавающим (переменным) купоном, которые будут оставаться привлекательными до снижения ключевой ставки к 15-14%, т.е. минимум до января 2026 г.

Какие еще облигации должны присутствовать в портфеле инвестора?

Сегодня рассмотрим облигации с фиксированным купоном, которые тоже в тренде на долговом рынке. В отличии от флоатеров, бумаги с фиксированным купоном будут приносить стабильный доход независимо от колебаний рынка и решений ЦБ по вопросу «ключа».

Таким образом инвестор будет всегда заранее знать размер будущих выплат купонов до самого окончания срока облигации. В этом основное преимущество поскольку можно уже заранее рассчитать доходность облигации. Даже составить график будущих платежей, если есть такое желание.

Например из личной практики, сегодня получены:
1️⃣Купоны от МКПАО Янднекс 📱001Р-01 в сумме 30,8 руб.
До конца погашения срока облигации (11 апреля 2027 г.), будет получено 24 таких купона.

✍️ ЧТО ТАКОЕ ДЕФОЛТ❓     ( Буду рад подписке на свой, совсем еще молодой ТГ - https://t.me/coupon_capital ).

Дефолт (от англ. default — «невыполнение обязательств») — невозможность заёмщика своевременно выполнить обязательства по выплате долга или процентов по нему. Это может относиться к разным объектам: частным лицам, компаниям, государствам.

🧐 Что происходит при дефолте❓

1️⃣ Нарушение условий займа.
Эмитент нарушает условия договора облигационного выпуска. Это может проявляться так:
— Неспособность выплатить купон.
— Отказ от выплаты основной суммы долга при погашении.
— Несоблюдение иных обязательств, закрепленных условиями эмиссии.

⚠️ Это событие считается серьезным нарушением контракта между должником и кредиторами-инвесторами.

2️⃣ Падение стоимости облигаций.
Рынок мгновенно реагирует снижением цены бумаг. Инвесторы начинают массово продавать облигации из-за страха потерять вложения. Цена облигаций может упасть значительно ниже номинала, иногда доходя до худших уровней, после которых облигации теряют ликвидность.

Ассоциация владельцев облигаций (АВО) обратилась к председателю Банка России Эльвире Набиуллиной с жалобой на аудитора «Юникон», который, по мнению объединения, ненадлежащим образом проверял отчетность девелопера «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-инвест». Компания допустила крупнейший в 2025 г. дефолт на рынке облигаций, не выплатив 2,83 млрд руб. по одному из выпусков и объявив дефолт по всем шести сериям бумаг на 14,5 млрд руб.

АВО считает, что заключение «Юникона» по обзорной проверке отчетности ввело инвесторов в заблуждение о финансовом положении эмитента. В частности, аудитору не удалось отразить в краткосрочной задолженности выпуск облигаций «ГарИнв2P07» на 4 млрд руб., погашение которых вызвало дефолт. При этом оферта по выкупу этой серии была публично раскрыта в ноябре 2023 г., и срок исполнения обязательств составлял меньше 12 месяцев после отчетной даты, что по законодательству требует классификации как краткосрочной задолженности.

Приветствуем наших подписчиков и трейдеров!
За последнюю неделю мы с вами очень четко наблюдали коррекцию облигаций и были большие шансы закупиться. Таким образом коррекция долгового рынка оказалась короткой.

По вчерашним свежим результатам Росстата можно заявить о возвращении дефляции. Теперь годовая инфляция уменьшилась до 8,3% против 8,48% на прошлой неделе. Сейчас на долговом рынке спрос превышает предложение на фоне ожиданий дальнейшего снижения ключевой ставки на заседании ЦБ в следующую пятницу.

Именно сегодня индекс гособлигаций RGBI взлетел на +1,14%📈 после коррекции августа до позиции 121 п. За первые шесть месяцев ОФЗ раскупались быстро. Август был спокойным. До решения заседания ЦБ выбираем ОФЗ-ИН (облигации с индексируемым номиналом): ОФЗ-52005 и ОФЗ-52002.

А как действовать инвестору с высокодоходными облигациями?

Рынок высокодоходных облигаций показывает рекордные результаты. За 1-е полугодие 2025 г. объем привлечений достиг почти 47 млрд руб и вот здесь инвестору стоит вспомнить о риске дефолтов. В сегменте ВДО будет сохраняться самый высокий риск и нужно быть осторожными. Количество дефолтов будет расти.

Лично я, на заре своего инвестирования, нарвался на три дефолта к ряду, но до последнего верил и надеялся, что бумаги отрастут и их не продавал. После того, как бумаги сняли с торгов, я продолжал верить, что контора оклемается и выкупит их, ведь были прецеденты, когда бумаги выкупались через год. Но увы, чуда не случилось, но зато я точно знаю, что надо делать, если эмитент объявил дефолт, а у меня в портфеле есть его бумаги.

Прежде чем я расскажу, что надо делать, если объявлен дефолт, стоит разобраться с очередями заёмщиков.

В первой очереди стоит государство. В случае, если эмитент объявлен банкротом и пошёл с молотка, то вначале гасятся долги перед государством. И это понятно, государство себя в обиду не даст. Нас может, себя нет.

Во второй очереди стоят крупные инвесторы — банки, инвестиционные конторы, фонды и т.п. Как правило, на банкротство конторы, подаёт заявление в суд, какой-нибудь крупный инвестор, который крупной суммой вложился в эмитента.

Почти 3 года мне успешно удавалось избегать дефолтов. Два предыдущих произошли в 2022 году: поочередно накуканили своих инвесторов, включая меня, «Обувь России» и «ЭБИС». Подробно рассказывал о том, сколько денег я слил на этих кейсах, вот здесь.

👉Те, кто меня читает давно, знают, что по моей собственной шкале облигации с рейтингом ниже BBB- я считаю «мусорными» и стараюсь с ними дела не иметь (особенно в период аномально жесткой ДКП). В последние три года из сотни различных бондов в портфеле, у меня лишь два выпуска с «мусорным» рейтингом: Гарант-Инвест и Бизнес-Альянс. И вот, первый успешно крякнулся.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал — там всегда интересные истории, авторская аналитика и инвест-юмор.

💥Сколько я потерял?

В рамках портфеля — немного, поскольку уже несколько лет я жестко соблюдаю риск-менеджмент и отвожу под конкретные выпуски ВДО и «мусорные» бумаги не более 0,5-1% от биржевого капитала на каждый.

💰К декабрю 2024 у меня в портфеле оставались 50 бумаг по выпуску Гарант-Инвест 2Р5 — он должен был погаситься одним из первых, в ноябре 2025. Покупал я их, когда у Гаранта всё еще было относительно безоблачно, и облигации торговались по вполне себе рыночным ценам без всяких скидок.