дефицит бюджета

Urals уже $34

Ключевые причины — это новые санкции США против «Роснефти» и «Лукойла», а также
удары по российским танкерам.

Т.е. резко вырос риск перевозки российской нефти.
В итоге дисконты на нефть из РФ выросли с $12 до $27.

Источник
www.bloomberg.com/news/articles/2025-12-22/russia-s-oil-plunges-to-34-as-us-sanctions-spark-huge-discounts

Курс рубля на это никак не отреагировал, так как
-   валютная выручка приходит в страну с задержкой в 2–3 месяца,
-   по бюджетному правилу, Минфин продаёт юани, чтобы получить рубли на сумму недополученных нефтегазовых доходов, эти рубли идут в бюджет

Если такие цены на российскую нефть останутся в течение всего года,
бюджетный дефицит вырастет на 3,8 трлн руб. сверх плана.
На протяжении одного года это можно компенсировать резервами из ФНБ по бюджетному правилу.

Рубль пока крепкий, т.к. ЦБ заинтересован в том, чтобы инфляционные ожидания хотя бы не росли.

НЕТ НЕФТЯНИКОВ В ПОРТФЕЛЕ
И НЕ ПЛАНИРУЮ ПОКУПАТЬ!

По данным Минфина, НГД в ноябре 2025 г. составили 530,9₽ млрд (-33,8% г/г), месяцем ранее — 888,6₽ млрд (-26,7% г/г). Нефтегазовые доходы продолжают снижаться по отношению к прошлому году, всё из-за укрепления ₽, санкций, пошлин и снижения цены на сырьё (средний курс $ в ноябре 2024 г. — 100,7₽, цена Urals — 63,48$). Средний курс $ в ноябре 2025 г. составил 80,3₽ (в октябре — 80,9₽), средняя же цена Urals снизилась до 44,87$ за баррель по данным МИНЭК (в октябре — 53,68$), как итог цена за бочку в октябре была равна ~3603₽ (в октябре — 4342₽). С новыми правками по бюджету средний прогнозный курс $ за 2025 г. снизился с 94,3 до 86,1₽, цена Urals выросла с 56 до 58$, ноябрьские поступления для бюджета катастрофически малы. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (650,5₽ млрд vs. 671,3₽ млрд месяцем ранее). РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, в начале 2025 г. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но начиная со II кв. РФ уже наращивает добычу. В ноябре 2025 г. добыла нефти — 9,367 млн б/с (+10 тыс. б/с м/м). В ноябре восьмёрка стран ОПЕК+ увеличили квоты на добычу в декабре на 137 тыс. б/с, Россия в декабре сможет добывать 9,574 млн б/с (правда на последующие четыре месяца рост объёмов будет поставлен на паузу).

В бюджетном прогнозе до 2042 года есть одна деталь, которая сразу задаёт тон всей картине. На всём горизонте нет ни одного года с профицитом. Дефицит закладывается как устойчивая характеристика бюджетной траектории.

В базовом сценарии госдолг растёт с 38 трлн рублей сейчас до 238 трлн рублей к 2042 году, а его доля в ВВП увеличивается с 17% до 32%. Формально это по-прежнему выглядит умеренно и укладывается в рамки управляемости.

Консервативный сценарий рисует уже другую динамику. Госдолг достигает 453 трлн рублей, а отношение долга к ВВП поднимается до 69%. При этом дефицит бюджета начинает играть заметную роль в формировании спроса, добавляя экономике несколько процентов ВВП за счёт заимствований.

Если рассматривать эту модель в логике долгосрочного планирования, её внутренние допущения считываются достаточно ясно. Бюджет всё больше опирается на долг как на инструмент сглаживания роста и расходов. Такая модель возможна, пока рынок готов этот долг переваривать, а стоимость заимствований остаётся контролируемой.

Правительство опубликовало обновлённый бюджетный прогноз до 2042 года, который впервые прямо фиксирует хронический дефицит федерального бюджета на всём горизонте планирования. Даже в базовом сценарии расходы устойчиво превышают доходы, а дефицит к 2042 году увеличивается с ожидаемых в 2025 году 2,6% ВВП или 5,7 трлн рублей, до 2,9% прогнозируемого ВВП или 21,6 трлн рублей. В консервативном варианте разрыв становится существенно глубже и достигает 8,4% ВВП, что эквивалентно почти 55 трлн рублей. Одновременно доля доходов бюджета в ВВП снижается с 17,1% до 14,1%, тогда как расходы удерживаются вблизи 17% ВВП.

Ключевая структурная проблема заключается в слабых темпах роста доходной базы на фоне долгосрочных обязательств государства. Согласно прогнозу, нефтегазовые доходы к 2042 году сокращаются почти вдвое, с 4% до 1,9% ВВП, а рост ненефтегазовых поступлений лишь компенсирует это падение. Даже при росте цены Urals до $69 за баррель к 2031 году (согласно прогнозу) и плавном ослаблении рубля до 133 рублей за доллар бюджет остаётся дефицитным, а пространство для манёвра постепенно сужается.

Так, расчет доходов и расходов федерального бюджета в рамках разработки бюджетного прогноза России до 2042 года осуществлен с учетом двух вариантов сценария социально-экономического развития — базового и консервативного.

Дефицит федерального бюджета в базовом варианте вырастет до 21,6 трлн рублей, или 2,9% от прогнозируемого на 2042 год. ВВП, в консервативном варианте вырастет до 54,7 трлн рублей, или 8,4% от прогнозируемого на 2042 год ВВП.

Доходы федерального бюджета в 2042 году в базовом прогнозе составят 104,1 трлн рублей, или 14,1% ВВП, в консервативном прогнозе 89,9 трлн рублей, или 13,8% ВВП.

Кроме того, расходы федерального бюджета в 2042 году в базовом прогнозе составят 125,8 трлн рублей, или 17% ВВП, а в консервативном варианте расходы составят 144,6 трлн рублей, или 22,2% ВВП.

Показатели Фонда национального благосостояния (ФНБ) на конец 2042 года в базовом варианте составят 33,2 трлн рублей, в консервативном прогнозе — 6,5 трлн рублей. 

tass.ru/ekonomika/25924857

Правительство прогнозирует, что федеральный бюджет России останется дефицитным на протяжении ближайших двух десятилетий. Согласно опубликованному прогнозу до 2042 г., расходы превысят доходы при любом сценарии социально-экономического развития. В базовом варианте дефицит вырастет с ожидаемых 5,7 трлн руб. (2,6% ВВП) в 2025 г. до 21,6 трлн (2,9% ВВП) к 2042 г., а консервативный сценарий предполагает дефицит 54,7 трлн, или 8,4% ВВП.

Расходы бюджета почти утроятся — с 42,8 трлн в 2025 г. до 125,8 трлн в 2042 г., хотя их доля в ВВП снизится с 19,7% до 17%. В консервативном сценарии расходы составят 144,5 трлн, или 22,2% ВВП. При этом доходы будут расти в абсолютном выражении, но их доля в ВВП уменьшится: в базовом сценарии с 37 трлн (17,1% ВВП) в 2025 г. до 104,1 трлн (14,1% ВВП) к 2042 г., в консервативном — до 89,9 трлн (13,8% ВВП). Нефтегазовые доходы снизятся с 4% ВВП в 2025 г. до 1,9% к 2042 г., при этом цена на нефть марки Urals прогнозируется на уровне $69/барр. с 2031 г.

https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=40119-predvaritelnaya_otsenka_ispolneniya_federalnogo_byudzheta_za_yanvar-noyabr_2025_goda

• В ноябре Минфину удалось сбалансировать дефицит федерального бюджета, месячные объёмы которого были минимальными в текущем году (около 60 млрд. руб.). С начала года он составил 4,2 трлн рублей.

• Тем не менее, нужно учитывать, что ноябрьские оценки предварительные и могут быть скорректированы. Так, в октябре Минфин заявлял о дефиците около 400 млрд (ссылка), но сейчас, за счет пересмотра расходов в сторону увеличения, скорректировал оценку дефицита в прошлом месяце до 700 млрд.

• Отметим, что статистика указывает на некоторые трудности с консолидацией бюджетных расходов. Несмотря на то что два месяца подряд, в октябре и ноябре, расходы показывают отрицательную динамику (-4% г/г и -1% г/г, соответственно), по нашим оценкам, такого скромного сокращения недостаточно для уверенности в выполнении бюджетного плана. В декабре необходимо снижение расходов на 25% г/г, что представляется достаточно сложным.

• Доходная часть бюджета в целом выполняется неплохо и даже с некоторым опережением наших оценок. Так, по ненефтегазовым доходам ожидается выполнение плана — рост в районе 11% г/г по итогам года. Нефтегазовые доходы сократятся за год примерно на 25%, на фоне крепкого рубля, низких цен на нефть и внешних ограничений.

По предварительным данным Минфина, доходы федерального бюджета в ноябре и за 11М25 составили 3,0 трлн руб. и 32,9 трлн руб. соответственно, практически не изменившись относительно аналогичного месяца и периода прошлого года. Нефтегазовые доходы в ноябре снизились на 34% г/г, в то время как ненефтегазовые доходы выросли на 11% г/г (-22% и +11% за 11М25 соответственно). Расходы федерального бюджета в ноябре снизились на 12% г/г до 3,1 трлн руб. (+13% за 11М25), что в целом соответствует сезонной норме. В ноябре федеральный бюджет был сведен с дефицитом в 0,1 трлн руб., что подразумевает расширение дефицита по итогам 11М25 до 4,3 трлн руб. (2,0% ВВП).

Актуальная редакция закона о федеральном бюджете подразумевает, что в декабре расходы должны составить порядка 13% от годового объема (при исторически среднем уровне в 18%), а дефицит по итогам года – 5,7 трлн руб.

Второй месяц подряд расходная часть бюджета ниже аналогичных данных прошлого года?

А почему это так?

Дефицит бюджета в ноябре составил всего 86 млрд. ₽