денежно-кредитная политика

Металлургические компании испытывают некоторые сложности с обслуживанием задолженности из-за крепкого рубля и высоких ставок, в следующем году на фоне ожидаемого смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) им должно стать легче, заявил зампред правления Сбербанка Анатолий Попов.

«Компании этого сектора попали в непростую ситуацию, связанную с двумя факторами: это достаточно крепкий рубль и достаточно высокий уровень ключевой ставки — спред между реальной инфляцией и ключевой ставкой. Мы видим, что наши компании, портфель которых находится в Сбербанке, они накопили достаточный запас прочности и, с некоторыми трудностями, но все равно проходят сложившуюся ситуацию. Мы ожидаем смягчения денежно-кредитной политики в следующем году, и в этом смысле компаниям будет проще работать на рынке»,
— сообщил Попов журналистам в кулуарах «FI Day: ИИ и блокчейн».

Этот сектор не единственный, который столкнулся с проблемами в обслуживании долгов. В последнее время среди крупных компаний упоминалось ОАО «РЖД».

( Читать дальше )

В последние пару лет главной экономической темой в России является высокая инфляция и высокая Ключевая Ставка.

Как Банк России думает что влияет на инфляцию:

Основные инструменты денежно-кредитной политики – ключевая ставка и коммуникация. Банк России использует ключевую ставку для влияния на инфляцию. Ключевая ставка – это процентная ставка, под которую Банк России проводит краткосрочные операции с коммерческими банками, предоставляя или привлекая у них денежные средства.

— ЦБ РФ

Изменение процентных ставок на различных сегментах финансового рынка влияет на готовность участников экономики заимствовать, инвестировать, сберегать или потреблять. При снижении ставок становится проще финансировать текущие расходы за счет заемных средств и менее привлекательно сберегать. При повышении ставок, напротив, увеличивается привлекательность депозитов и снижается привлекательность кредитования. Изменение потребительской, производственной и инвестиционной активности воздействует на совокупный спрос в экономике, который в свою очередь влияет на динамику потребительских цен.

— ЦБ РФ

( Читать дальше )

ЗАПУСК ПЕЧАТНОГО СТАНКА И РАЗВОРОТ ПОЛИТИКИ ФРС

ФРС запускает покупки трежериса на $40 млрд за 30 дней

12 декабря ФРС начнёт покупать казначейские векселя на $40 млрд в течение первых 30 дней. График операций должны опубликовать 11 декабря. Это технически QE, хотя официально называется «Reserve Management Purchases» — покупка трежериса для управления резервами.

Раньше ФРС не покупала новые облигации при погашении старых — деньги уходили из финансовой системы. Теперь ФРС при погашении трежериса сразу же покупает новые гос. облигации на ту же сумму — деньги остаются в системе. Погашения по MBS (ипотечным бумагам) тоже начнут переводить в трежерис — портфель ФРС станет более гибким.

QT (сокращение баланса ФРС) остановили 1 декабря. Дальше включается новый режим — ФРС докупает в портфель в первую очередь краткосрочные гос. облигации США.

Это критически важно для ликвидности: $40 млрд за месяц — около 0,6% от баланса ФРС ~$6,5T. Если так делать год, это существенная сумма. Рынки получают новую ликвидность, что традиционно поддерживает риск-активы, включая крипту.

( Читать дальше )

ЦБ РФ (про инфляцию):

• В ноябре рост цен замедлился, после ускорения в октябре, инфляционные ожидания населения повысились на фоне разовых проинфляционных факторов.

• Рост кредитования ускорился в октябре, но такая динамика в целом согласуется с траекторией возвращения инфляции к 4%.

• Для возвращения инфляции к цели в 4% требуется продолжительный период жесткой ДКП, и ее замедление с большой вероятностью случится в 2027 году, а не в 2026.

headlines MACRO - Канал о глобальной макроэкономике (Global Macro) для трейдеров, инвесторов и экономистов
*таргет ЦБ РФ по инфляции

В публичном поле инфляция традиционно отождествляется с индексом потребительских цен (CPI). Именно этот показатель определяет траекторию ключевой ставки и служит номинальной метрикой эффективности денежно-кредитной политики. Однако в действительности у инфляции есть и другая, менее очевидная ипостась – инфляция активов. Именно она сегодня стала системным ограничением для цикла смягчения и ключевым фактором, удерживающим ставку на двузначных уровнях.

Двухконтурная инфляция

Первый контур — потребительская инфляция. Она отражает динамику конечных цен на товары и услуги. Этот контур определяется текущим спросом, доходами населения, издержками бизнеса, логистикой и структурой предложения. Здесь высокая ключевая ставка работает наиболее привычным образом: сдерживает кредитование, охлаждает спрос и замедляет рост цен.

Второй контур — инфляция активов. Это удорожание самих носителей капитала: земли, недвижимости, акций, облигаций, бизнесов. Этот контур формируется по другой логике — он чувствителен не столько к стоимости кредита, сколько к объёму общей ликвидности, бюджетному импульсу, корпоративным остаткам и росту склонности к сбережению. На этом уровне экономика реагирует не как потребитель, а как инвестор: деньги становятся инструментом перераспределения капитала.

( Читать дальше )

«Идеальная конструкция — жесткий бюджет и мягкая ДКП с низкими процентными ставками. Такой подход придает экономической политике гибкость. Когда инфляция замедляется, а ставки и так уже находятся на низком уровне, в качестве дополнительного стимула для экономики может быть задействован бюджет», — отметил Силуанов.

Кроме того, министр считает, что Банку России нужно создавать пространство для снижения процентных ставок, а подход Минфина к бюджетной политике позволяет это сделать. 

Так, по его мнению, для роста экономики важен не столько бюджет, сколько стоимость кредитных ресурсов, то есть дешевые и длинные деньги. 

tass.ru/ekonomika/25853233

В публичном поле инфляция традиционно отождествляется с индексом потребительских цен (CPI). Именно этот показатель определяет траекторию ключевой ставки и служит номинальной метрикой эффективности денежно-кредитной политики. Однако в действительности у инфляции есть и другая, менее очевидная ипостась – инфляция активов. Именно она сегодня стала системным ограничением для цикла смягчения и ключевым фактором, удерживающим ставку на двузначных уровнях.

Двухконтурная инфляция

Потребительская инфляция отражает динамику конечных цен на товары и услуги. Ее природа связана с текущим спросом, доходами населения и трансформацией издержек. Инфляция активов, напротив, выражает удорожание стоимости капитала – земли, недвижимости, акций, долговых инструментов и долей в бизнесе. В макроэкономическом смысле это рост стоимости самого носителя богатства, а не его производных.

Разрыв между CPI и ростом стоимости активов означает, что монетарная политика перестает быть нейтральной по отношению к капиталу: деньги становятся дорогими для потребления, но все еще доступны для инвестиций и перераспределения ликвидности.

( Читать дальше )

ЦБ выпустил свою оценку ключевых агрегатов платёжного баланса за третий квартал. В разделе баланс первичных и вторичных доходов заметил одну особенность. Цифры по этому году практически совпадают с цифрами по 2024-му. Для наглядности вывел всё в таблицы: за девять месяцев, отдельно за 1-й, 2-й и 3-й кварталы и отдельно по месяцам третьего квартала. В скобках показатели за прошлый год в млрд долларов США. Совпадения иногда почти полное, до запятой.
Январь-Сентябрь
Баланс первичных и вторичных доходов -23.4 (-23.0)
Доходы к получению 26.2 (27.0)
Доходы к выплате 49.6 (49.9)

1-й квартал
Баланс-4.7(-3.6)
Доходы к получению 8.1 (9.4)
Доходы к выплате 12.8 (12.9)

2-й квартал
Баланс -8.4 (-9.1)
Доходы к получению 9.0 (8.6)
Доходы к выплате 17.4 (17.8)

3-й квартал
Баланс -10.2 (-10.3)
Доходы к получению 9.2 (9.0)
Доходы к выплате 19.4 (19.2)

Июль
Баланс -6.1 (-6.5)
Доходы к получению 4.0 (3.0)
Доходы к выплате 10.1 (9.4)

Август
Баланс -2.5 (-1.8)
Доходы к получению 2.4 (2.8)
Доходы к выплате 4.9 (4.6)

( Читать дальше )

$€ Что самое важное в действиях ЦБ? Наверно вам на ум приходят разные версии. Возможно это профессионализм, или своевременность. Кто-то подумал про адекватность, а кто-то про независимость.

➡️Да, все это важно. И сложно выбрать что-то одно, как самое важное и главное. Но речь сегодня пойдёт о другом. Дело в предсказуемости. Именно этого лишила Набиуллина свой ЦБ.

Об этом на днях она сама сказала на конференции в Казахстане.



( Читать дальше )