группа ПОзитив

💻 В свете последних масштабных кибератак, охвативших различные сектора российской экономики, особый интерес представляет анализ финансовых результатов компании Positive Technologies по МСФО за 6 мес. 2025 года, которые компания представила в конце минувшей недели. Предлагаю вместе с вами пробежаться по основным моментам в этой отчётности и проанализировать текущую привлекательность этого инвестиционного кейса.

📈 Выручка Positive с января по июнь увеличилась на +27,8% (г/г) до 6,8 млрд руб., но этого мало! По оценкам Центра стратегических разработок, отечественный рынок кибербезопасности в этом году может вырасти на +22%, а мы ведь помним, что менеджмент компании обещал обгонять его вдвое! Так где же рывок?

Да, заметно снижение расходов по некоторым категориям — общехозяйственные и административные расходы (-5%) и маркетинговые расходы (-4%) за 1 пол. 2025 года.

При этом, себестоимость +65%, затраты на исследования и разработки +32%, капитализированные расходы +33%. 


❗️ Главный показатель в отчете: 

❌Скор. прибыль NIC (чистая прибыль – капитализированные расходы) = -7,65 млрд руб. (за 1 пол. 2024 = -7,05 млрд руб.)

То есть убыток по итогам полугодия даже вырос. 

Компания говорит, что цель – вернуть NIC в положительную зону в 2025 году, я полагаю, что он будет околонулевой. 

📊 Оценка компании

Скорректированная прибыль 2025 — нулевая, по EV/EBITDAC оценка будет около 40. Это очень дорого. 

Да, Позитив восстанавливается, но у меня нет уверенности, что даже в 2026 году компания поднимет NIC до уровня 2023 года. Пока выглядит так, что компания стоит около 15-17 скор. прибылей 2026 года. 

На мой взгляд, такая оценка – дорогая, и с акциями стоит быть аккуратнее. Сохраняю справедливую цену акций Позитива на уровне 1 046 руб.

Positive Technologies опубликовала промежуточные итоги за первое полугодие 2025 года. С одной стороны – уверенный рост отгрузок и масштаба бизнеса, с другой – все еще отрицательная прибыль. Предлагаем более детально погрузиться в цифры и разобрать отчет.

Бизнес растет – отгрузки +49%, маржинальная прибыль +60%

За 6 месяцев 2025 года компания отгрузила продуктов и решений на 7,4 млрд руб (с НДС), против 4,9 млрд руб.  годом ранее. Маржинальная прибыль составила 4,5 млрд руб – это на 60% выше, чем в 2024. Главный драйвер – не только рост продаж, но и рост эффективности. Компания явно усилила контроль за расходами, в том числе на продажу и продвижение.

Positive Technologies опубликовала смешанные финансовые результаты за второй квартал.

Делимся с вами ключевыми показателями:

— Год к году объём отгрузок во втором квартале вырос на 14%, но всё же этот уровень ниже прогноза аналитиков на 15%.
— Выручка и EBITDA оказались выше прогноза SberCIB примерно на 10%. Второй квартал занимает по отгрузкам около 10% от годового объёма — поэтому текущие результаты не слишком показательны в рамках года. 
— При этом резонансные кейсы кибератак на различные компании в недавнее время могут повысить уровень бюджетов компаний на кибербезопасность уже в этом году. Это позитивно для сектора в целом и Positive Technologies в частности. Компания подтвердила свой прогноз по отгрузкам на 2025 год.

Аналитики сохраняют оценку «держать» для акций Positive Technologies. Уровень неопределённости динамики финансовых показателей на среднесрочном горизонте остаётся существенным.

Источник

В пятницу отчиталась Группа Позитив по итогам 2 кв и полугодия.

✅Презентация компании 

✅Отчетность МСФО

✅Пресс-релиз 

✅Трансляция

Я постарался внимательно изучить все материалы компании и вот к чему я пришёл.

Сегодня Группа Позитив опубликовала финансовый отчет за 6 месяцев 2025 года. Отчет вышел нейтральным. Выручка выросла на 28,3% — до 6,8 млрд руб., объем отгрузок клиентам компании составил 7,4 млрд руб., по сравнению с 4,9 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Однако EBITDA ушла в отрицательную зону, а чистый убыток составил 4,79 млрд рублей против 4,27 млрд рублей, что типично для первой половины года из-за сильной сезонности. Рост обеспечили флагманские продукты, особенно MaxPatrol SIEM, MaxPatrol VM и PT Network Attack Discovery. Отчасти здесь и эффект от старта продаж межсетевого экрана нового поколения PT NGFW, тем более, что его доля в отгрузках подросла до 7%.

Компания сокращает расходы (расходы на отраслевые мероприятия для развития бизнеса снизились на 20%, а маркетинговые расходы — на 30%) и переходит на долгосрочные облигации для экономии на процентных расходах, что снижает риски. Пока бизнес чувствителен к циклу инвестиций заказчиков и об уверенном восстановлении темпов роста до снижения ключевой ставки до 14% и ниже говорить не приходится.

Компания подтверждает целевые показатели отгрузок за 2025 год в коридоре 33 — 35 — 38 млрд рублей и продолжает фокусироваться на оптимизации расходов с целью возвращения к положительным значениям управленческой чистой прибыли (NIC) и возможности выплаты дивидендов.

Результаты первых шести месяцев отражают возвращение компании к целевым темпам роста бизнеса, существенно превышая общую динамику рынка. Positive Technologies продолжает расширять клиентскую базу, фокусируясь на клиентах из сегментов крупного и среднего бизнеса, увеличивает объем отгрузок действующим клиентам, в том числе расширяя присутствие в крупнейших корпорациях и холдингах. Из общего объема отгрузок первого полугодия более 2 млрд рублей составили продажи продуктов и решений компании новым клиентам.

group.ptsecurity.com/ru/news/pt-po-itogam-pervogo-polugodiya-uvelichila-obem-otgruzok-klientam-na-49