Точка безубыточности на горизонте? Разбираем полугодовой отчет POSI

Positive Technologies опубликовала промежуточные итоги за первое полугодие 2025 года. С одной стороны – уверенный рост отгрузок и масштаба бизнеса, с другой – все еще отрицательная прибыль. Предлагаем более детально погрузиться в цифры и разобрать отчет.

Бизнес растет – отгрузки +49%, маржинальная прибыль +60%

За 6 месяцев 2025 года компания отгрузила продуктов и решений на 7,4 млрд руб (с НДС), против 4,9 млрд руб.  годом ранее. Маржинальная прибыль составила 4,5 млрд руб – это на 60% выше, чем в 2024. Главный драйвер – не только рост продаж, но и рост эффективности. Компания явно усилила контроль за расходами, в том числе на продажу и продвижение.

49% всех отгрузок – это продления, 27% – новые контракты, 23% – апсейлы. Напомним, что 60–70% выручки приходится на конец года, то есть пик впереди. Компания подтверждает годовой прогноз, а значит, потенциал для улучшения финрезов в 3–4 кв. сохраняется.

Несмотря на рост бизнеса, по МСФО зафиксирован убыток в -5,0 млрд руб (NIC – чистая прибыль по управленческому учету – и вовсе -7,6 млрд руб). Основная причина – высокая доля капитализированных расходов и инерционный фонд затрат, заложенный в период активного расширения. Но опять же вернемся к сезонности: в первом полугодии у компании всегда “минус”, так как основные продажи происходят в конце года, а расходы распределяются более равномерно по году. 

Что делают: режут косты, замораживают найм и рефинансируют долги. Posi  взяли курс на финансовую дисциплину. Рост численности персонала остановлен на уровне середины 2024 года, расходы на маркетинг и мероприятия срезаны на -52% и -27% соответственно. Вместо дорогих банковских кредитов размещен новый облигационный выпуск на 10 млрд руб с фиксированным купоном 18%, что позволит существенно снизить проценты по долгу.

R&D остается приоритетом – +19% к 2024 году, на разработку новых фич уходит больше, чем на поддержку. В этом смысле PT сохраняет долгосрочную ставку на продукт. Весьма диверсифицированный портфель: MaxPatrol SIEM, VM, NAD, Application Firewall – все ключевые компоненты инфраструктуры ИБ покрыты. Новые продукты тоже дают свой вклад: продажи PT NGFW уже видны в структуре продаж с долей 7%, большие планы компания возлагает на технологии защиты конечных устройств (рост продаж MaxPatrol EDR к прошлому году уже составляет Х3,5). 

Продолжают качать международку – митапы, конференции и бизнес в Индии, Египте, Вьетнаме, более 90 иностранных специалистов учатся противостоять киберугрозам прямо сейчас в РФ. Это может в перспективе усилить экспортную выручку – тем более, что в условиях суверенизации многие рынки ищут альтернативу западным вендорам. 

Выводы: рост есть, инвестиции продолжаются, но точка безубыточности все еще впереди.

Если компания удержит темпы роста и дожмет расходы, то ближайший год может стать годом возврата к прибыли и дивидендам – а пока остается наблюдать, как сработает ставка на масштаб.