ФрС

На прошедшем вчера РЕПО за 75 миллиардов выставленных от Федрезерва развернулась нешуточная борьба: заявок выставлено на 91,950 миллиардов. Да и 14 дневное РЕПО не удовлетворило долларовую жажду: на 30 миллиардов прикатило аппетита, аж, на 62 миллиарда.


( Читать дальше )

Вмешательство ФРС на прошлой неделе в денежные рынки вызвало возобновление интереса к сложностям банковской системы. Сегодня я наткнулся на статью, в которой обсуждается взаимосвязь между долларом США и суммой избыточных резервов *, которую коммерческие банки хранят в ФРС. Как видно из приведенной ниже диаграммы, между темпами роста избыточных резервов и долларом США существует тесная взаимосвязь. По мере того, как резервы уменьшаются, валютная стоимость доллара США растет. С другой стороны, по мере того, как резервы увеличиваются, обменная стоимость доллара США обесценивается. Логика, используемая для объяснения этого, состоит в том, что, поскольку резервы снижаются, в системе становится меньше долларов, и, следовательно, доллар дорожает в цене. С другой стороны, по мере появления новых резервов доллар обесценивается. Похоже, это простое уравнение спроса и предложения, и всё выглядит красиво. Увы, это еще не все, что нужно.

Видите ли, корреляции растут и уменьшаются, и эта кажущаяся корреляция выглядит не так хорошо, если мы посмотрим на историю до 2014 года. На самом деле, отношения между избыточными резервами и долларом могут полностью измениться. В 2008 году, когда Федеральная резервная система наводнила рынок ликвидностью (а избыточные резервы увеличивались), доллар США фактически повысился в цене. По общему признанию, это было совпадением и без эффекта запаздывания, но дело в том, что во времена стресса очевидные корреляции могут значительно разрушиться. Вполне возможно, что после кризиса 2008 года динамика резервов и доллара каким-то образом стала симбиотической, но я бы не стал на это ставить. Я всегда предпочел бы поставить на волны Эллиотта.

( Читать дальше )

( Читать дальше )

( Читать дальше )

( Читать дальше )

Предстоящая неделя не сулит нам много новостей, поэтому сейчас рынки будут отрабатывать новости и ожидания. Которые сформировались на прошлой неделе. Что же такого произошло?

Как я уже говорил, ЕЦБ снизил ставку по депозитам и анонсировал программу количественного смягчения с октября месяца. На этом фоне фондовые индексы Европы (DAX, CAC40, FTSE) выросли в среднем на +5% с начала сентября и этот рост продолжается. Инвесторы верят, что дополнительное вливание денег приведет к «разгону» экономики и увеличению прибыли компаний. В то же время, фондовые индекс США выросли в среднем на 2,5%, и это еще раз показывает, что не единой Америкой живут рынки.

В США же, ФРС, лично для меня не логично, снизил процентную ставку до 2,00%, и г-н Пауэлл уже открыто заявил, что планируется начало политики количественного смягчения. Это говорит нам о том, что политическое давление на ФРС очень сильное, и такие действия ФРС действительно могут привести к стагфляции (о проблемах стагфляции я писал в предыдущих постах). Также о том, что рынки сильно политизированы говорит нам реакция рынка в пятницу вечером – Китайская делегация досрочно завершила свой визит в США и не пришла на встречу с фермерами – итог, падение фондовых рынков на -1% за пару минут.

( Читать дальше )

Доброе утро!

•    Индексы Китая начали неделю ощутимым снижением, что вызвано противоречивыми новостями относительно взаимоотношений с США. С одной стороны Вашингтон сразу на год исключил из списка товаров с повышенными пошлинами более 300 наименований, с другой, китайская делегация покинула США раньше времени.

•    Риск коррекции западных площадок в краткосрочной перспективе преобладает. Реакция на достаточно благоприятные итоги заседания ФРС была слабой, так как инвесторов больше беспокоят упоминания о замедлении мировой экономики и торговом споре, нежели текущее смягчение курса. А основных результатов от торговых переговоров можно ждать не ранее середины октября.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ФРС

ФРС снизила ставку по федеральным фондам на 0,25% и ставку по избыточным резервам на 0,30%.
Указания по ставкам в «руководстве вперед» остались неизменными по сравнению с июльскими, но сопроводительное заявление можно считать более голубиным по сравнению с ожиданиями рынка, т.к. оно по-прежнему указывает на слабый рост инфляции.
Против решения выступили три члена ФРС: Розенгрен и Джордж проголосовали против снижения ставки, Буллард выступил за снижение ставки на 0,50%.
Медианные прогнозы по ставкам не предполагают снижение ставок на всем прогнозируемом горизонте, что стало причиной роста доллара по факту оглашения решения ФРС.

Точечные прогнозы членов ФРС по ставкам указывают, что 7 членов ФРС видят ещё одно снижение ставки в этом году и 8 членов ФРС ожидают, что ставка будет ниже на 0,25% в следующем году:

( Читать дальше )