УРАЛСИБ Брокер

Инвесторы абсолютно не боятся санкций в отношении ОФЗ. Вчера был уникальный день для российского долгового рынка. Началась торговая сессия непримечательно, и внешний фон не предполагал такого ажиотажного спроса на аукционах Министерства финансов. Учитывая, что предлагалась комбинация из короткого и среднесрочного выпусков, которую мы обозначили как нейтральную, такого интереса к бумагам не ожидал и сам Минфин. Перед началом аукционов курс рубля и котировки ОФЗ менялись крайне мало.

Первым состоялся аукцион по трехлетним ОФЗ:

• Спрос на ОФЗ 26209 с погашением в июле 2022 г. составил 64,4 млрд руб. Было удовлетворено более половины заявок, и объем доразмещения был равен почти 35 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 8,04% годовых. Это означает, что премии ко вторичному рынку не понадобилось.

Далее были предложены семилетние госбумаги:

• Спрос на ОФЗ 26226 с погашением в октябре 2026 г. достиг почти 81,5 млрд руб., что позволило продать выпуск на 48 млрд руб. (59% от объема спроса).

Продано 9,71% акций по цене 580 руб./акция. ЛСР сообщила, что Solneau Limited, контролируемая основателем компании, председателем совета директоров и крупнейшим акционером ЛСР Андреем Молчановым, продала 9,71% девелопера за 5,8 млрд руб. Сделка прошла в рамках процедуры ускоренного сбора заявок (ABB). По информации компании, продающий акционер согласился принять на себя обязательства по соблюдению моратория на продажу акций на срок 90 дней после завершения сделки (с учетом стандартных исключений).

Основатель сохраняет контрольный пакет. После завершения сделки пакет Андрея Молчанова в уставном капитале ЛСР составит около 50,33%, а доля бумаг в свободном обращении увеличится до 41,57%. Напомним, что ранее из-за низкой ликвидности акции Группы были исключены из индекса Московской биржи (конец 2017 г.) и из индексов FTSE (2 п/г 2018 г.). Увеличение доли акций в свободном обращении будет способствовать возвращению бумаг компании в индексы.

Цена продажи на 11% ниже уровня закрытия в понедельник. Продажа акций крупнейшим акционером выглядит как классический негативный сигнал. Акции были проданы до дивидендных выплат за 2018 г. Цена продажи составила 580 руб./акция, что на 11% ниже закрытия рынка в понедельник. Негативно для котировок акций ЛСР.

Торгуйте БЕСПЛАТНО с тарифным планом «15 лучших»

С уважением, команда УРАЛСИБ Брокер.

т.: 8 (800) 100-59-00

EBITDA сократилась на 62% год к году. Вчера Группа Эталон опубликовала отчетность за 2018 г. по МСФО, завершив таким образом сезон отчетности крупнейших публичных российских девелоперов (ранее финрезультаты за 2018 г. опубликовали ЛСР и ПИК). Консолидированная выручка Эталона выросла на 2% (здесь и далее – год к году) до 72 млрд руб., а выручка сегмента «Девелопмент жилой недвижимости» – на 6% до 58 млрд руб. EBITDA сократилась на 62% до 5,7 млрд руб., а рентабельность по EBITDA снизилась на 13 п.п. После чистого убытка в 1 п/г 2018 г. Эталон зафиксировал чистую прибыль в сезонно более сильном 2 п/г. В результате чистая прибыль за 12 мес. составила 37 млн руб. по сравнению с 8 млрд руб. в 2017 г.

Несмотря на рост операционных показателей, прибыль сократилась. Хотя объем продаж компании вырос на 37% в денежном выражении и на 23% в натуральном выражении, динамика показателей отчета о прибыли и убытках была невпечатляющей. Это отчасти связано с рядом неденежных разовых бухгалтерских статей, в том числе: создание резервов, связанных с затратами будущих периодов на возведение городской и социальной инфраструктуры (1,6 млрд руб.), признание затрат на создание инженерной инфраструктуры по проектам комплексного освоения территории «Галактика» и «Серебряный фонтан», а также опережающий рост коммерческих и административных расходов, включая расходы на персонал и опционную программу. С другой стороны, показатели отчета о движении денежных средств выглядят достаточно позитивно. Так, компания увеличила чистый операционный денежный поток с 0,4 млрд руб. в 2017 г. до 15,2 млрд руб. в 2018 г. Это привело к снижению долговой нагрузки. Более того, по итогам 2018 г. у компании сформировалась чистая денежная позиция в размере 2,2 млрд руб.

С учетом долга общая сумма составляет около 5 млрд долл. Вчера Сбербанк сообщил о подписании обновленного соглашения с Emirates NBD по продаже турецкого Denizbank. Теперь цена составляет 15,48 млрд лир (порядка 2,8 млрд долл.), тогда как ранее речь шла о 14,609 млрд лир, что по состоянию на май 2018 г. равнялось 3,2 млрд долл. Изначально при анонсировании сделки Сбербанк указывал, что рассчитывает получить 3,4–3,7 млрд долл., что также включало в себя проценты на покупную цену за период с ноября 2017 г. по дату закрытия сделки. Новое соглашение, как мы понимаем, не включает эти проценты и не предполагает валютного хеджирования цены сделки (в отличие от первоначального варианта). Сбербанк сообщил, что всего планирует получить около 5 млрд долл., что включает в себя субординированный и старший долг (согласно самому банку, эта общая сумма почти не изменилась за год). Сделка, как планируется, может быть закрыта до конца 2 кв., после одобрения регуляторами.

Эффект для достаточности капитала остается на уровне около 100 б.п. Представители банка также прокомментировали, что сумма сделки была пересмотрена из-за длительного периода закрытия и с учетом полученной Denizbank прибыли по итогам 2018 г. Мы предполагаем, что новый формат соглашения может способствовать более быстрому регуляторному одобрению, что является позитивным фактором для Сбербанка. С другой стороны, итоговая цена теперь подвержена валютной волатильности в лире и долларе. При этом влияние на достаточность капитала 1-го уровня должно остаться прежним – около 100 б.п. за счет высвобождения взвешенных по риску активов.

Cкорректированная OIBDA увеличилась на 46% год к году с учетом изменений в стандартах отчетности. Вчера АФК «Система» опубликовала отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО, которая оказалась несколько лучше наших ожиданий. Так, выручка выросла на 16% (здесь и далее – год к году) до 225 млрд руб. (3,4 млрд долл.), превзойдя наши оценки на 4%. Скорректированная OIBDA увеличилась на 46% до 66,8 млрд руб. (1,0 млрд долл.), что лучше нашего прогноза на 2% и в значительной степени обусловлено переходом к применению стандартов МСФО 9, МСФО 15 и МСФО 16. Без учета этого эффекта скорректированная OIBDA выросла на 11% до 53,0 млрд руб. (796 млн долл.). Рентабельность по скорректированной OIBDA при этом повысилась на 6,2 п.п. до 29,7% с учетом применения новых стандартов, или на 0,6 п.п. до 24,1% без влияния этого фактора. Чистая прибыль составила 391 млн руб. (6 млн долл.).

Компания ориентируется на достижение долговой нагрузки на корпоративный центр до 140–150 млрд руб. На уровне корпоративного центра чистые финансовые обязательства Системы на конец квартала равнялись 223 млрд руб. (3,2 млрд долл.). Консолидированный чистый долг (включая обязательства перед росимуществом) составил 603 млрд руб. (8,7 млрд долл.), что эквивалентно 2,7 скорректированной OIBDA за предыдущие 12 месяцев, до учета применения стандартов МСФО 9, МСФО 15 и МСФО 16 (на уровне предыдущего квартала). Компания назвала одной из основных стратегических целей снижение долговой нагрузки корпоративного центра до 140–150 млрд руб.

Polyus Gold International, основной акционер ПАО «Полюс», сообщила, что в среду вечером начала ускоренный сбор заявок для продажи на Московской бирже примерно 3,5% акций.

Продажа увеличит объем акций на рынке. Polyus Gold International владеет 82,44% акций ПАО «Полюс». Соответственно, продажа 3,5% увеличит количество акций в свободном обращении примерно до 20%. Polyus Gold обязуется в течение следующих 60 дней после ускоренного размещения пакета не проводить новых продаж. Поскольку бумаги предлагаются от лица материнской компании, то ПАО «Полюс» не получит никаких средств. В краткосрочной перспективе размещение акций окажет давление на котировки Полюса.

Торгуйте БЕСПЛАТНО с тарифным планом «15 лучших»

С уважением, команда УРАЛСИБ Брокер.

т.: 8 (800) 100-59-00

Системный оператор представил предварительный перечень отобранных проектов модернизации генерирующих объектов ТЭС на 2022–2024 гг., сообщает Интерфакс.

Капитальные затраты Интер РАО могут составить порядка 180 млрд руб. Вчера Системный оператор опубликовал предварительный перечень отобранных проектов по модернизации ТЭС на 2022–2024 гг. В итоге порядка 60% подлежащей модернизации мощности, или 5,13 ГВт, пришлось на Интер РАО (1,164 ГВт в 2022 г., 1,956 ГВт в 2023 г. и 1,010 ГВт в 2024 г.). На втором месте по объему отобранных мощностей находится Юнипро – 1,66 ГВт (0,83 ГВт в 2022 г. и 0,83 ГВт в 2024 г.), третьем – EN+ (0,325 ГВт в 2023 г. и 0,41 ГВт в 2024 г.). ОГК-2 будет модернизировать 0,125 ГВт мощностей, Мосэнерго – 0,36 ГВт. Самые существенные затраты на модернизацию придется нести Интер РАО – по нашим оценкам, порядка 180 млрд руб. до 2024 г. Вложения Юнипро должны составить около 21 млрд руб., ОГК-2 – 5,6 млрд руб., Мосэнерго – 12 млрд руб. Интер РАО не понадобятся дополнительные заимствования для реализации инвестиционной программы. Так, по состоянию на конец 2018 г. у нее на балансе находились денежные средства в размере 153,7 млрд руб., а денежный поток от операционной деятельности ежегодно достигает около 94 млрд руб. Чистый долг Юнипро отрицательный, так что компания с легкостью может привлечь необходимые для инвестиций средства, учитывая ее планы по выплате в виде дивидендов 20 млрд руб. ежегодно. Для остальных упомянутых компаний вложения будут несущественны в их масштабах. Впрочем, как ожидают участники рынка, через конкурс будет распределена только примерно треть от денежной массы, которую планируется направить на модернизацию. Самые дорогие проекты мощностью до 1,65 ГВт (15% от квоты по мощности, но почти две трети по стоимости) вынесут на правкомиссию для отбора в ручном режиме.

Запасы нефти значительно превысили ожидания. По данным Минэнерго США (EIA) за 23–29 марта, коммерческие запасы нефти в США выросли на 7,24 млн барр. до 449,5 млн барр. – больше, чем оценивал API (плюс 3 млн барр.). Медиана по опросу аналитиков Bloomberg – снижение на 0,8 млн барр., причем никто из опрошенных аналитиков не ожидал роста более чем на 2,4 млн барр. Запасы нефти немного превысили уровень трехнедельной давности (449,1 млн барр.), но остаются ниже показателя начала марта на 3,4 млн барр. В Кушинге запасы нефти выросли на 0,2 млн до 47,1 млн барр. API ожидал еще меньший рост – всего на 0,02 млн барр. Коммерческие запасы бензина упали на 1,78 млн барр. до 236,8 млн барр. – меньше, чем оценивал API (падение на 2,6 млн ) и ожидали аналитики по опросу Bloomberg (минус 2,5 млн барр.). Запасы дистиллятов сократились на 2,0 млн барр. до 128,2 млн барр. – близко к оценке API (минус 1,9 млн барр.) и больше, чем ожидали аналитики по опросу Bloomberg (минус 0,6 млн барр.).

Нетто-импорт нефти вырос, оставшись ниже прогноза EIA на март. Наибольший рост запасов зафиксирован в районе Мексиканского залива – на 8,7 млн барр. до 226,8 млн барр. На Среднем Западе рост запасов был незначительным (0,1 млн барр.), а на западном побережье запасы снизились на 1,5 млн барр. Оценка добычи нефти в США в целом и в 48 штатах выросла на 0,1 млн барр./сутки до 12,2 и 11,7 млн барр./сутки соответственно. Импорт нефти неделя к неделе увеличился на 0,22 млн барр./сутки до 6,76 млн барр./сутки, а экспорт снизился на 0,51 млн барр./сутки до 2,72 млн барр. В результате нетто-импорт нефти вырос на 0,39 млн барр./сутки до 4,04 млн барр./сутки. Это все еще меньше среднего показателя с начала года (4,3 млн барр./сутки) и прогноза EIA на март (4,97 млн барр./сутки). Как и в две предыдущие недели, импорт из Венесуэлы был равен нулю. Рост импорта и добычи нефти при снижении экспорта и стагнации переработки привели к тому, что запасы накапливались быстрее, чем на предыдущей неделе (темпом 1,03 млн барр./сутки против 0,4 млн барр./сутки).

Операционные денежный поток вырос на 23% год к году. Вчера Группа ПИК опубликовала результаты за 2018 г. по МСФО и провела телефонную конференцию. Общая выручка увеличилась на 40% (здесь и далее – год к году) до 246 млрд руб., выручка от продажи недвижимости – на 39% до 236 млрд руб. EBITDA выросла на 215% до 43 млрд руб., рентабельность по EBITDA повысилась до 17,2% с 7,8% в 2017 г. Чистая прибыль составила 21,3 млрд руб. по сравнению с 3,2 млрд руб. годом ранее. Чистый денежный поток от операционной деятельности увеличился на 23% до 31 млрд руб. Чистый долг (с учетом проектного финансирования и без учета средств на счетах эскроу) по состоянию на конец 2018 г. составил 3,6 млрд руб. (на 31.12.2017 – 15,0 млрд руб.). Соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось до 0,1 с 1,1 на 31.12.2017 г.

Валовая маржа выросла. Последние два года с момента приобретения Мортона объем земельного банка ГК «ПИК» сократился с 12,5 млн кв. м в 2016 г. до 10,9 млн кв. м в 2018 г., что является одним из факторов, оказывающих поддержку генерации денежного потока.