Блог компании УРАЛСИБ Брокер | Внутренний рынок долга

Инвесторы абсолютно не боятся санкций в отношении ОФЗ. Вчера был уникальный день для российского долгового рынка. Началась торговая сессия непримечательно, и внешний фон не предполагал такого ажиотажного спроса на аукционах Министерства финансов. Учитывая, что предлагалась комбинация из короткого и среднесрочного выпусков, которую мы обозначили как нейтральную, такого интереса к бумагам не ожидал и сам Минфин. Перед началом аукционов курс рубля и котировки ОФЗ менялись крайне мало.

Первым состоялся аукцион по трехлетним ОФЗ:

• Спрос на ОФЗ 26209 с погашением в июле 2022 г. составил 64,4 млрд руб. Было удовлетворено более половины заявок, и объем доразмещения был равен почти 35 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 8,04% годовых. Это означает, что премии ко вторичному рынку не понадобилось.

Далее были предложены семилетние госбумаги:

• Спрос на ОФЗ 26226 с погашением в октябре 2026 г. достиг почти 81,5 млрд руб., что позволило продать выпуск на 48 млрд руб. (59% от объема спроса). Доходность по цене отсечения была установлена в размере 8,38% годовых, что тоже не означает практически никакой премии ко вторичному рынку.

Таким образом, вчера Минфину удалось привлечь 83 млрд руб., совокупный спрос на оба выпуска ОФЗ превысил 145 млрд руб. Объем спроса немного превышает показатель аукционов 13 марта и является новым рекордом. Мы сомневаемся, что весь этот объем заявок сформировали только российские участники. Наверняка, существенная доля пришлась и на иностранных инвесторов. Что интересно, сразу после аукционов появилось сообщение, что сенаторы США вновь внесли законопроект о санкциях к РФ (за вмешательство в выборы США), и рынок проигнорировал эту новость, продажи в ОФЗ не возобновились. Складывается впечатление, что инвесторы совсем не боятся ограничительных мер против России или ждут их в каком-то мягком варианте. Оборот на вторичном рынке вчера превысил 34 млрд руб., наибольшее количество сделок вновь прошло в трехлетних выпусках.

Ждем небольшого снижения ориентира по новому бонду Северстали. Сегодня, с 11:00 до 15:00 мск, будет проходить сбор заявок на новый выпуск биржевых облигаций Северстали объемом не менее 15 млрд руб. Срок обращения составляет десять лет, но будет предусмотрена пятилетняя оферта. В ходе премаркетинга диапазон ставки купона был объявлен в размере 8,65–8,85% годовых, что транслируется в ориентир доходности 8,84–9,05% годовых и спред над кривой ОФЗ около 75–95 б.п. Северсталь давно не выходила на рынок рублевого долга, последний свой выпуск эмитент погасил в 2013 г. Компании присвоены рейтинги от международных агентств следующих категорий: «ВВВ-» от S&P, «Baa2» от Moody’s и «ВВВ-» от Fitch. В феврале Северсталь представила хорошие финансовые результаты за 2018 г. Так, выручка, EBITDA и чистая прибыль выросли на 9%, 22% и 51% соответственно. Долговая нагрузка остается незначительной – 0,4х по коэффициенту Чистый долг/EBITDA за 12 мес., один из самых низких показателей в отрасли. В этом году долговое бремя будет увеличиваться в связи с расширением инвестиционной программы и дивидендными выплатами. Менеджмент ожидает, что в среднесрочной перспективе показатель Чистый долг/EBITDA не превысит 1,5. Мы полагаем, что интерес к размещению Северстали будет очень высоким, как к размещениям эмитентов первого эшелона. Заявленный ориентир по объему бонда сулит ему хорошую ликвидность на вторичном рынке. Согласно нашим оценкам, справедливый уровень спреда к кривой ОФЗ для бумаги Северстали составляет около 70 б.п. (средний уровень премии при первичных размещениях компаний первого эшелона), что транслируется в купон около 8,6% годовых. Вторичные торги новым выпуском должны начаться 9 апреля.

Торгуйте БЕСПЛАТНО с тарифным планом «15 лучших»

С уважением, команда УРАЛСИБ Брокер.

т.: 8 (800) 100-59-00