Селигдар

Но хватит ли этого, чтобы переломить растущую долговую яму и сохранить доверие инвесторов?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

Написал для вас пост — "как заработать во втором полугодии на снижении ставки", а также разобрал самые глупые ошибки, которые совершаются при покупке облигаций. Все идеи на канале, подпишись чтобы не пропустить ничего интересного! У нас уютно

🎲#78. Под ребрами...

Возвращаемся к разбору отчётов за первое полугодие 2025 года. После анализа Полюса — переходим к более проблемному игроку сектора

🌕 Как и конкурент, Селигдар демонстрирует сильные результаты на фоне рекордного роста цены золота. Однако в отличие от Полюса, у компании все ещё остались большие проблемы, с которыми многие инвесторы не согласны мириться — убытки и долги.

Может ли компания составить хоть какую-то конкуренцию Полюсу и что она сможет предложить в перспективе на 2025-2026 год? Давай разбираться…

Цена унции превысила 3720 $. Основные драйверы:

• ослабление доллара (индекс DXY –6% YTD, политика Трампа по тарифам);

• понижение рейтинга Франции до A+;

• рост геополитических рисков (США–ЕС, США–Россия).

ЦБ продолжают скупать металл, а золото традиционно выступает убежищем от валютных и долговых рисков. Пока коррекции не видно.

Полюс (PLZL)

Главный бенефициар ситуации.

• Выручка 1П 2025: +35%, до $3.6 млрд

• Чистая прибыль: +27%, до $2 млрд

• Долг/EBITDA: 1х

Компания в топ-5 по капитализации на российском рынке, готова обойти “НОВАТЭК”. Проект “Сухой Лог” (запуск 2027) при текущих ценах золота выглядит крайне рентабельным и потенциально удвоит добычу. Фактически “Полюс” сейчас лучший выбор из сектора — сильные финпоказатели, низкий долг, понятные драйверы роста.

Южуралзолото (UGOL)

Фундаментально компания растёт, но на рынке присутствует “сериал” вокруг собственности.

• Выручка 1П 2025: +29.6%, до 44.2 млрд ₽

#SELGOLD001
#SELGOLD002
#SELGOLD003

ПРОДАЛ СЕГОДНЯ ПОЛНОСТЬЮ
+25% за 1,5 месяца !!!
Покупал по 85%

Причины
Ожидаю жёсткую ДКП,
высокий риск эмитента Селигдар
Не уверен в продолжении роста золота.
Покупаю короткие валютные облигации

Думаю об уменьшении длины валютных облигаций в портфеле

Мысли, действия и причины принятия решений пишу в чате
t.me/OlegTrading_Bot

Селигдар отчитался за 1 полугодие 2025 года. Цифры блестят, как и положено золотодобывающей компании: выручка взлетела на 36%, EBITDA – на 42%. Но если копнуть глубже, то в этом золотом песке обнаруживается опасная порода: растущий, как на дрожжах, долг. Давайте разбираться, где здесь настоящая ценность. 

Нельзя не признать – компания работает всё лучше и лучше. Операционные результаты – огонь!

🔼Выручка – 28.4 млрд рублей (+36% г/г). Рост обеспечило, в первую очередь, золото: его продали на 23.9 млрд рублей (+42% г/г). Рекордная выручка обусловлена и за счёт роста цен (+34%) и объёмов продаж (+6%). Основной покупатель, как всегда – ВТБ.

🔼Производство – стабильно: 2.78 тонны золота (уровень прошлого года), а по концентратам –продолжается взрывной рост: олово +41%, медь +29%, вольфрам +149%.

🔼Маржа радует: валовая рентабельность – 27% (+1 п.п.), а рентабельность по «банковской» EBITDA и вовсе 41%.

Казалось бы, идеальная картина на растущем рынке золота. Но…

Золото продолжает устанавливать новые рекорды. В таких условиях все участники рынка хотели бы знать, удастся ли драгоценному металлу сохранить достигнутый уровень или вовсе продолжить расти в цене. Чтобы разобраться в этом вопросе, многие аналитические центры углубились в фундаментальные причины происходящих изменений. Один из них — Мировой совет по золоту (WGC), состоящий из крупнейших международных золотодобытчиков. Его аналитики для прогнозирования будущего драгоценного металла использовали собственную систему оценки, основанную на ключевых мировых макроэкономических показателях, среди которых — ВВП, инфляция и уровень процентных ставок.

Если взять за основу консенсус-прогноз развития мировой экономики, который предполагает замедление роста ВВП и рост мировой инфляции с 3% до 5%, то котировки золота должны стабилизироваться на текущих уровнях или увеличиться на 0-5% к концу 2025 года. Также в этом сценарии доллар продолжает медленно ослабевать, а долгосрочные процентные ставки снижаться, увеличивая инвестиционную привлекательность драгоценного металла. Однако эксперты WGC отмечают, что на практике консенсус-прогнозы часто не реализуются, и поэтому дополнительно рассматривают позитивный и негативный сценарии.

◽️ Капитализация: 48,9 млрд ₽ / 47,4₽ за акцию

◽️ Выручка TTM: 66,9 млрд ₽
◽️ Опер. прибыль ТТМ: 12,9 млрд ₽
◽️ Чистый убыток TTM: 7,6 млрд ₽
▫️ Скор. прибыль TTM: 5,2 млрд ₽
▫️ Скор. P/E ТТМ:9,5
▫️ P/B: 2,6

📊 Несмотря на высокую цену золота, компания каким-то образом получила околонулевую операционную прибыль за 1п2025 и скорректированный на курсовые разницы чистый убыток больше 2,8 млрд р.

❗️ Производство золота не изменилось, а объем его реализации вырос на 6% г/г (84% всей выручки), производство олова и меди выросла на 41% и 29% г/г соответственно. Выручка компании выросла на 36% г/г...

👆 При этом, прибыли за полугодие нет, так как сильно выросли услуги сторонних организаций по добыче руды (+31,1% г/г), НДПИ удвоился и выросли % расходы.

❌ Перспектива улучшения ситуации туманная. У компании чистый долг уже больше 104 млрд р и уменьшить его без резкого роста производства не получится. Почти 59 млрд р — это невыгодные займы в золоте и еще 47,4 млрд рублевых займов по высоким ставкам.

Нейтральный результат за 1 полугодие 2025:

📍 Выручка – 28,4 b₽ (+36% г/г)
📍 EBITDA – 11,6 b₽ (+42% г/г)
📍 Чистый убыток – 2,2 b₽ (–59% г/г)
📍 Реализация золота – 2,8 т (+6% г/г)

Итог похож на Полюс: весь рост обеспечен ценами при низком темпе роста производства. В золотом сегменте выпуск вырастет в текущем полугодии по мере «разгона» фабрики на Хвойном. В олове и меди уже есть двузначный прирост производства, но их доля в выручке всего около 15%.

Почему снова убыток

▪️ Рост проходческих затрат и переоценка добычных лицензий.
▪️ Выплаты агентам по продажам — 2,8 b₽.
▪️ Проценты по кредитам выросли в 2 раза — до 6,7 b₽.

Получается, что рост цен на золото благоприятен только для выручки и EBITDA. Старая проблема — «золотые» долги. С начала года их объем немного вырос. Чем дороже золото, тем выше стоимость кредитов с привязкой к нему. 60% кредитов привязаны к металлу, из-за чего убыток от их переоценки превышает прибыль от роста цены золота.

Министерство экономики Якутии и КРДВ подписали на форуме соглашение о взаимодействии по реализации проекта по строительству автодороги «Кючус – Усть-Куйга» в Усть-Янском районе.

Автодорога протяженностью 40 км обеспечит круглогодичную транспортную доступность между Кючусом и п. Усть‑Куйга Усть-Янского района.

Торги 9 сентября на российских фондовых площадках начались в зеленой зоне. К 12:30 мск индекс Мосбиржи вырос на 0,3%, до 2930 пунктов, РТС поднялся на 0,29%, до 1121, индекс голубых фишек прибавил 0,28%.

В лидеры роста вышли Южуралзолото (+4,27%), Группа Позитив (+1,90%), Селигдар (+1,26%) и Полюс (+1,14%). В лидерах снижения оказались Россети (-0,99%), Транснефть (ап: -0,73%), РусГидро (-0,53%) и ГК Самолет (-0,46%).

Акции Южуралзолота, Селигдара, Полюса и других золотодобывающих компаний движутся вслед за ценами на вечный металл, который обновил исторический максимум, поднявшись до $3698 на фоне эскалации напряженности на Ближнем Востоке и в ожидании смягчения монетарной политики ФРС.  Котировки Южуралзолота поддержало заявление главы Минфина о планах передачи этого актива в частные руки до конца года.

Акции Россетей оказалась под давлением после публикации интервью их главы, заявившего, в частности, о неопределенности источников средств на инвестиционную программу 2026 года и снятии вопроса о передаче активов от РусГидро.

На фоне высоких цен на золото инвесторы ищут способы заработать на перспективу. А перспектива компаний в их активах, главный из которых – золотоносные месторождения. Но кто же крупнейший из всех? 

🇺🇿 Мурунтау — гигант среди гигантов

Первое место по разведанным запасам и добыче занимает Мурунтау в пустыне Кызылкум, Узбекистан. Карьер длиной 3,5 км и глубиной более 650 метров — один из самых больших в мире, где планируется углубление до километра. В 2023 году здесь было добыто 1,8 млн унций золота (около 56 тонн), что составляет около 90% производства страны. Управляет месторождением государственный Навоийский горно-металлургический комбинат. Запасы превышают 4 500 тонн, ежегодно перерабатывается порядка 500 млн тонн руды — масштаб, сравнимый с целой отраслью.

🇺🇸 Карлин: сердце золотой Невады