Рефтинская ГРЭС

Энел Россия: за 2К19 производство электроэнергии снизилось на 1% г/г       

Во 2К19 производство электроэнергии снизилось лишь на 1% г/г до 8.7 ТВтч. Однако динамика выработки отдельных активов компании существенно различается: на Среднеуральской ГРЭС она выросла на 15% г/г, а на Рефтинской ГРЭС — снизилась на 9% г/г до 4.1 ТВтч. Продажи тепла сократились на 12% г/г до 762 тыс Гкал.

Мы считаем операционные результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ, но отметим: на финансовых показателях, которые компания опубликует 31 июля, должны положительно сказаться высокие цены на рынке на сутки вперед (в европейкой ценовой зоне они повысились на 14% г/г, в сибирской — на 22%). Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по акциям Энел Россия. Недавно одобренная продажа Рефтинской ГРЭС (за 21 млрд руб) подразумевает потенциал снижения к нашей целевой цене, поскольку эта угольная электростанция, приносящая около половины EBITDA компании, оценена с мультипликатором 2.8x EV/EBITDA 2019П (исходя из наших прогнозов финансовых результатов), тогда как для Энел Россия этот показатель составляет 3.2x.

Атон

Факт продажи Рефтинской ГРЭС подтвержден окончательно. Вместо этого компания построит три ВЭС. Мы считаем, что настолько резкая смена стратегии негативна для миноритариев. Коэффициент выплаты дивидендов может снизиться с 65% до 50%, в то время как риски дальнейшего роста CAPEX возрастут. Исходя из этого, мы снижаем нашу оценку целевой цены с 1,21 руб. до 1,06 руб., а нашу рекомендацию – с «ПОКУПАТЬ» до «ДЕРЖАТЬ».

Долгожданная продажа крупнейшего актива. В июне 2019 года компания подписала долгожданное соглашение с Кузбассэнерго – дочерней структурой Сибирской генерирующей компании.

Основные условия сделки: цена продажи составила 21 млрд руб. Также в рамках договора предусмотрена дополнительная выплата в размере 3 млрд руб. в течение следующих 5 лет при выполнении определенных условий. Актив должен быть передан новому владельцу в течении 18 месяцев. Сделке предстоит получить одобрение ФАС (которое с большой долей вероятности будет получено). Мы ожидаем падения уровня EBITDA до 6,9 млрд руб., в то время как, согласно ожиданиям самой компании, убыток от продажи составит 6,4 млрд руб.

( Читать дальше )

Энел Россия о сделке по продаже Рефтинской ГРЭС:

продажа Рефтинской ГРЭС повлечет чистый убыток от сделки в размере 6,4 млрд руб до вычета налога на прибыль по МСФО

покупатель рефтинской ГРЭС рассчитается за сделку тремя траншами

продажа рефтинской ГРЭС повлечет сокращение годового показателя EBITDA компании на 5-6,5 млрд руб в 20-21 гг

продажа рефтинской ГРЭС позволит реинвестировать средства в более устойчивые сегменты энергетики РФ

«Кузбассэнерго» покупает Рефтинскую ГРЭС у «Энел Россия». Это крупная сделка, но обязательного выкупа у миноритариев не будет, т.к. это меньше 50% балансовой стоимости.

Мы занимаемся обновлением финансовой модели компании. Мы считаем, что основная часть средств пойдет на финансирования ветряных станций — компания до 2024 года планирует ввести 3 ВЭС совокупной установленной мощностью 362 МВт.

Сделка по продаже крупнейшей станции неизбежно приведет к сокращению капитализации компании (Сейчас на Рефтинскую ГРЭС приходится 40% установленной мощности компании).

Мы видим низкую вероятность специальных дивидендов, но считаем, что часть врученных средств может пойти на выплату дивидендов обычных. Коэффициент выплат может быть понижен с нынешних 65% до 30%-50% в среднесрочном периоде, а дивидендная доходность будет варьироваться от 7% до 12% на перспективе ближайших 5 лет.

Подытоживая, из-за снижения объема бизнеса, мы ожидаем, что акции будут торговаться дешевле нынешних уровней.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

Энел Россия и СГК подписали договор о продаже Рефтинской ГРЭС за 21 млрд руб., СГК может доплатить еще до 3 млрд руб.

Энел Россия и АО Кузбассэнерго (входит СГК) подписали договор о продаже структуре Андрея Мельниченко Рефтинской ГРЭС за сумму не менее чем 21 млрд руб., сообщила Энел Россия. Сделка также предусматривает дополнительные платежи на общую сумму до 3 млрд руб. в течение 5 лет после ее закрытия при выполнении определенных условий, говорится в сообщении. В сообщении не уточняется, о каких именно условиях идет речь.

Информации о том, как компания будет использовать полученные от продаж ГРЭС средства, нет. Для Энел Россия сделка крупная. Для сравнения сумма составляет более почти 58% от текущей капитализации компании на Мосбирже.

Промсвязьбанк

ПАО «Энел Россия»

2.3. Вид и предмет сделки: сделка купли-продажи. Продавец обязуется продать, а Покупатель обязуется приобрести имущество, составляющее Рефтинскую ГРЭС — тепловую электростанцию, расположенную в пос. Рефтинский Свердловской области, включая движимое и недвижимое имущество, а также запасы угля, сырья и запасных частей.

2.5. Срок исполнения обязательств по сделке: в течение 18 месяцев с даты подписания Договора купли-продажи и его вступления в силу.
Стороны и выгодоприобретатели по сделке: ПАО «Энел Россия» – Продавец, АО «Кузбассэнерго» – Покупатель.
Размер сделки в денежном выражении: не менее 21 (Двадцати одного) млрд. рублей (без учета НДС РФ) с учетом возможных корректировок (в размере до 5%).
Размер сделки в процентах от стоимости активов эмитента: не менее 19% от стоимости активов ПАО «Энел Россия» с учетом корректировки цен (до 1% от стоимости активов ПАО «Энел Россия»).

( Читать дальше )

Как грицца — баба с возу, кобыле легче.
А легче потому, что на модернизацию ГРЭС скоро потребовалось бы где-то занять 200 ярдов.
Этот долг увеличил бы показатели долг\ебитда и EV\ебитда до совсем грустных величин.
Кроме того, всем известно, что выбытие ГРЭС сократит ебитда на 40-50%.
Но никто не вспоминает, что доля ГРЭС в чистой прибыли ЭнелРос всего 4% (!!!). (четыре, карл!!!)
Поэтому ЧП практически не сократится.
Кстати, эту информацию про 4% я ничем подтведить не могу.
Никак не могу найти ту статью, в которой я это прочитал 6 или 7 июня, когда появилась информация, что продажа ГРЭС уже продажа.
Но даже и без этого факта (про 4%) продажа ГРЭС, как актива, грозящего большой долговой нагрузкой — очень позитивная новость для ЭнелРос.
Да ещё часть кэша от продажи могут направить на спецдивы (но могут и не направить).
Конечно, ГРЭС продают не очень дорого, но это реальная обуза для ЭнелРос, требующая огромных расходов.
Так что лучше будет без ГРЭС.
А ЭнелРос станет экологически чистой генерацией, работающей на газе и на ветряках.
Поэтому поводов для роста акций ЭнелРос гораздо больше, чем для падения.
ЭнелРос — цель 1.42
И дивы обещают сохранить на уровне 65% от ЧП по МСФО.
Примечание: скоро дивы за 2018г, див.отсечка будет 4 июля 2019г, дивдоха около 12%, 14.147 коп на акцию
Аналитический обзор
veles-capital.ru/uploadedfiles/Analytics/VC_ENRU_SEP18_ID.pdf
О стоимости акивов
smart-lab.ru/blog/news/545593.php
Энел Россия после продажи Рефтинской ГРЭС
forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=34464
Энел Россия — о влиянии продажи Рефтинской ГРЭС на фин показатели компании
smart-lab.ru/blog/news/545890.php


( Читать дальше )

Энел Россия: выплата дивидендов может быть скорректирована на фоне высоких капзатрат   

Как сообщает Интерфакс, вчера на годовом собрании акционеров Энел Россия гендиректор Карло Палашано отметил, что в ходе предстоящего цикла интенсивных капзатрат, связанного со строительством ветряных проектов, компания будет тщательно продумывать баланс между инвестициями и дивидендами. Компания по-прежнему нацелена на выплату 65% чистой прибыли по итогам 2019, но окончательное решение будет зависеть от конъюнктуры на рынке.

Хотя дивиденды за 2019 пока не на повестке дня, мы полагаем, что заявление гендиректора может потенциально означать, что Энел Россия может отдать предпочтение инвестиционным проектам, а не дивидендам, при распределении поступлений от продажи Рефтинской ГРЭС (минимум 21.0 млрд руб. против капзатрат на строительство ветропарков в Азове и Мурманской области в размере 30.3 млрд руб.). По нашим предварительным оценкам, Энел Россия теоретически может распределить 40-60% поступлений в форме специальных дивидендов (доходность 20-30% сверх доходности 12% за 2018) при сохранении чистой долговой нагрузки ниже 2.5х. Тем не менее окончательная цена продажи, сроки выплаты и целевое распределение поступлений еще точно не определены. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНУЮ позицию по Энел Россия.

Атон

18 июня «Энел Россия» проводит собрание акционеров. Один из самых интересных пунктов заседания – дивиденды. Акционеры утвердили дивиденды в размере 0,1415 руб. на акцию. Таким образом, дивидендная доходность превысит 12%. Последний день для покупки акций для участия в дивидендах – 4 июля. Компания также сообщила о том, что хочет сохранить коэффициент выплаты дивидендов на уровне 65% в будущих периодах. Тем не менее «Энел Россия» предупредила о возможности пересмотра дивидендов в период активного инвестирования. В частности, ранее в июне был озвучен план компании вложить 90 млн евро в строительство ветропарка в Ставропольском Крае.

Краткосрочным драйвером роста акций «Энел Россия» может выступить продажа Рефтинской ГРЭС не менее чем за 21 млрд руб., если акционеры утвердят соответствующее решение на собрании 22 июля текущего года. Это позволит обнулить чистый долг компании, а также сосредоточиться на «зеленой» энергетике, в частности, ветропарках, выход на полную мощность которых запланирован на 2022 год. Не исключено, что вместо погашения долга «Энел Россия» направит часть средств, вырученных от продажи станции, на специальные дивиденды акционерам. Из негативных тенденций в среднесрочной перспективе следует отметить сокращение EBITDA как минимум на 30% в результате продажи Рефтинской ГРЭС. Тем не менее в долгосрочной перспективе компания вновь сможет значительно нарастить финансовые показатели после выхода ветрового парка на полную мощность с 2022 года и в результате эффекта от программы ДПМ-2 с 2026 года.

Иконников Денис
    ИК QBF

В правительстве обсуждают схему обмена активами между РусГидро и структурами Андрея Мельниченко на Дальнем Востоке.

В правительстве на согласовании сделка, согласно которой структуры А. Мельниченко получат Приморскую ГРЭС (мощность — 1,46 ГВт) и Лучегорский угольный разрез (годовая добыча – 5 млн т), снизив свою долю в ПАО «Дальневосточная энергетическая компания» (ДЭК). Необходимость сделки объясняется тем, что миноритарий может заблокировать обсуждаемую в правительстве схему по капитализации внутригрупповой задолженности ДГК перед РусГидро в рамках форвардной сделки с ВТБ на 40,5 млрд руб. Предполагается, что долг будет конвертирован в капитал ДГК, таким образом у РусГидро появится в компании крупный пакет, что снизит влияние А. Мельниченко на компанию через ДЭК.

РусГидро уже много лет пытается консолидировать свои дальневосточные активы. В компании говорили, что прочие акционеры мешают оптимизировать денежные потоки, усложняя привлечение финансирования и реализацию инвестпрограмм. СУЭК, в свою очередь, хочет самостоятельно владеть активами на Дальнем Востоке, чтобы внести их в программу модернизации старых ТЭС и стать первым частным владельцем генактивов в ДФО. Тем не менее процесс заключения сделки и согласования будет не быстрым, т.к. из-за высокой долговой нагрузки затруднительно оценить стоимость актива. Отметим также, что для СГК заключение соглашение проходит в рамках реализации стратегии по объединению энергетических активов, ранее компания объявила о приобретения угольной Рефтинской ГРЭС у Энел Россия.

Промсвязьбанк