ОфЗ

Тема валюты у инвесторов и спекулянтов в этом году (как, впрочем, и в любом другом) остаётся животрепещущей. Структура рынка сильно изменилась (об этом я писал ранее), и теперь перевес спроса или предложения валюты сильнее влияет на колебания курса в моменте. Такими краткосрочными отклонениями могут быть поступления экспортной выручки, налоговые периоды, а также инвестиционный или технический спрос со стороны инвесторов и банков.

Если поступления валютной выручки предсказать невозможно (что хорошо видно по резким движениям в CNY/RUB), то технический спрос со стороны инвесторов можно попытаться спрогнозировать — и это выглядит более реалистично.

4 декабря гасится валютный выпуск Минфина объёмом €1,75 млрд (фиксинг курса, по которому будет производиться расчёт по этому бонду, состоится 3 декабря), а новый выпуск юаневых ОФЗ планируется разместить 8 декабря.

Важно понимать, что на рынке есть инвесторы, которые могут брать на себя валютный риск, и те, кто не может. Если у участника есть обязательства держать активы в валюте, он не может (или может лишь ограниченно) заменить их рублёвыми позициями.

Еженедельно по средам
Минфин проводит аукционы ОФЗ

План Минфина на 4 кв. 2025г был увеличен на 2,3 трлн руб.
Т.е. был план на 4 кв. 1,5 трлн, стал 3,8 трлн руб.

В 4 кв. запланировано 12 аукционов Минфина.
Осталось ещё 3

Минфин РФ 26.11.2025 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26252 с погашением 12.10.2033 и серии 26054 (новый выпуск) с погашением 03.10.2040.

ОФЗ-26252

• Предложение: доступный остаток (284,0 млрд руб.)
• Спрос: 203,4 млрд руб.
• Размещено: 113,5 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 104,7 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 91,05% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,95%
• Премия к открытию дня: 7 б. п.

ОФЗ-26054

• Предложение: доступный остаток (1 000,0 млрд руб.)
• Спрос: 37,6 млрд руб.
• Размещено: 21,4 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 20,0 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 92,47% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,73%
• Премия к открытию дня: -

План размещений ОФЗ по номиналу по сумме планов за все кварталы выполнен почти на 100% (с учетом дополнительных размещений после аукционов) за счет перевыполнения планов за 1-3 кварталы.

План/факт размещения ОФЗ по номиналу

*С учетом дополнительных размещений после аукционов

**Первоначальный план был 1,5 трлн руб.

Размещено ОФЗ по номиналу по видам с начала 2025 г., млрд руб.

Обновленный план привлечения ОФЗ по выручке согласно поправкам Минфина РФ, млрд руб.

Источники: Минфин РФ, Московская биржа, собственные расчеты

Источники: Минфин РФ, Росстат, Счетная палата и собственные расчеты

Примечание: Государственный долг приведен с учетом государственных гарантий

◾Норма об освобождении от валютной переоценки, действующая для внешних займов Минфина РФ, не будет применяться в отношении ОФЗ в юанях, дебютное размещение которых планируется провести на следующей неделе.

◾Минфин официально объявил о планах по размещению государственных ценных бумаг РФ, номинированных в китайских юанях, 12 ноября. Будут предложены два выпуска юаневых ОФЗ с постоянным купонным доходом, номинал одной облигации - 10 тыс. юаней. Сбор книги заявок пройдет 2 декабря, объемы размещения и ставки купонного дохода по выпускам будут определены по итогам букбилдинга.

◾Предварительные ориентиры по ставкам купонов и точные сроки обращения выпусков стали известны в среду. Для выпуска со сроком 3,2 года (погашение 28 февраля 2029 г.) ориентир по купону составляет 6,25-6,5%, со сроком 7,5 лет (1 июня 2033 г.) — не выше 7,5%. Приобретение облигаций и получение выплат по ним будет доступно в китайских юанях или в российских рублях по выбору инвестора.

Сегодня организаторы разослали предварительные параметры дебютных выпусков ОФЗ, номинированных в юанях (сбор заявок — 2 декабря, техническое размещение — 8 декабря 2025):
📝 Срок обращения 3,2 года (погашение 28.02.2029)
Ориентир по ставке купона: 6,25%-6,50% годовых

📝 Срок обращения 7,5 лет (погашение 01.06.2033)
Ориентир по ставке купона: не выше 7,50% годовых

Насколько привлекательны юаневые ОФЗ с такими параметрами?
🧷 3-летний выпуск юаневых ОФЗ при доходности 6,25-6,5% попадает ровно на кривую суверенных валютных облигаций. На вторичном рынке обращается большое количество 3-4-летних корпоративных валютных выпусков компаний с ААА-рейтингом (Газпром, Новатэк, Совкомфлот и т.д.), обеспечивающих доходность 7,5-7,8% годовых. За редким исключением, это долларовые выпуски. У РЖД есть один выпуск, номинированный в швейцарских франках, и у Газпрома — в евро.
Если по верхней границе (с купоном 6,5%) 3-летний ОФЗ CNY предлагает небольшую премию, то по нижней границе выпуск будет интересен инвесторам, заинтересованным в размещении именно юаней.

Аннуализированная инфляция в России: 
🔼 Недельная (18 ноября – 24 ноября) = 0,14*365/7 = 7,3%
🔽 За последние 4 недели = (4,46 + 6,57 + 5,73 + 7,3) / 4 = 6,02%
🔼 С начала года накоплено 5,23% = 5,81% (YTD – 328 дней)
🔼 За последние 3 месяца = 3,92% → 4,42%

Новый год близко и цены пошли на взлет, но медленнее чем в 2024 и 2023 годах. Медиана прибавила 0,12% за неделю. Снизилось число дешевеющих товаров до 19,6% выборки. Снижается цена на бензин и это продолжится на следующей неделе за счет снижения цен на Петербургской бирже и на бензин, и на дизель.

Годовая инфляция замедлилась до 6,92% за счет эффекта высокой базы прошлого года, быстрый рост цен в декабре 2024 из-за падения рубля обеспечил задел для снижения цен в этом году. В следующем такой роскоши не будет. По итогам года идем к 6,0% — существенно ниже прогноза ЦБ.

Данные Росстата за октябрь показывают резкий скачок промышленного производства месяц к месяцу +10,7%! Страна резко «дала угля», и в прямом смысле тоже, а еще кокса, напитков и в 1,5 раза больше выпустили прочих транспортных средств. Неужели выпуск «буревестника» так оживил статистику? В общем какое-то необычное и очень дорогое транспортное средство произвели.

Росстат — Инфляция в РФ

📈 Инфляция в РФ с 18 по 24 ноября составила 0,14% против 0,11% неделей ранее

📉 Годовая инфляция в РФ на 24 ноября ушла ниже 7,0% (верхней границы прогноза ЦБ на 2025 г.)

Минэкономразвития — Инфляция в РФ

📉 Годовая инфляция в России с 18 по 24 ноября замедлилась до 6,92% с 7,12% неделей ранее