Обзор акций

◽️ Капитализация: 350 млрд ₽ / 15,6₽ за акцию
◽️ Чистый % доход ТТМ: 88,6 млрд ₽
◽️ Чистый ком. доход ТТМ: 42,9 млрд ₽
◽️ Чистая прибыль ТТМ:62,9 млрд ₽
▫️ скор. ЧП ТТМ: 39 млрд ₽
◽️ скор. P/E TTM: 8,2
◽️ fwd скор. P/E 2026:4,4
◽️ P/B: 1

✅ 1кв2025 года завершился хорошим ростом чистых % и комиссионных доходов +24% г/г и +63% г/г соответственно. На уровне скорректированной чистой прибыли компания заработала всего 4,5 млрд р, однако 1й квартал без разовых доходов у банка был слабый и в 2023-2024 годах, так что в этом нет ничего плохого. При этом, менеджмент видит «регулярную» ЧП в 1кв2025 = 13 млрд рублей (+5% г/г).

📈 Нарастить чистые комиссионные доходы до 8,8 млрд рублей удалось благодаря развитию сервисов РКО и гарантийного бизнеса. Результат впечатляющий и дает надежду, что 2025й год завершится ростом скор. прибыли.

👉 Отчёт Совкомбанка подтверждает общий тренд по сектору, выдачи кредитов стагнируют: портфель кредитов юр. лицам с начала года снизился на 5% до 1321 млрд, розничный портфель вырос всего на 1% до 1298 млрд.

Оценил обстановку и озвучил свою точку зрения по всем основным инструментам: природный газ, ртс, ммвб, usdrub, cnyrub, драг. металлы, американские индексы, биткоин.

Плюс обзор публичных стратегий.

Всем хорошей торговой недели! До встречи на мастер — классе!

YouTube: youtu.be/4cTpD5qQd6g?si=P1zCVAUYF8_b0cFc

 VK video: vk.com/video-211268658_456239255

t.me/+F6Ka767DDgFhZGQy

1. Нефть и газ 

Нефтянка – наше всё, кровь экономики. Поэтому им плохо точно не будет. С учётом того, что себестоимость добычи нефти в России одна из самых низких в мире, мы можем выдержать и низкую стоимость чёрного золота (то, что бюджет не сойдётся – это тема другого разговора). При этом стоит сделать ставку на самых эффективных нефтедобытчиков: Лукойл, ГПН, Татнефть. Можно рассмотреть Роснефть. Если верите в ослабление рубля до конца года – то Сургутнефтегаз-п как квазидоллар.

Из газовых компаний однозначно – Новатэк, который после заключения перемирия и снятия санкций получит вторую жизнь.

2. Банки и финансовые компании

Как я уже писал, банки в достаточно интересном положении (особенно крупняк), когда и снижение ставки, и её сохранение – оба сценария для них неплохи. Но при снижении ставки, естественно, банки станут бенефициарами возобновления экономической активности. Интересны в связи с этимСбер, Т-Технологии, БСП. Менее интересны – Совкомбанк, МТС Банк и мелочь.

▫️ Капитализация: 195 млрд / 56₽ за АО и 55₽ за АП
▫️ Выручка ТТМ: 796,3 млрд ₽
▫️ OIBDA ТТМ: 301,8 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 11,6 млрд ₽
▫️ скор. ЧП ТТМ: 14,3 млрд ₽
▫️ P/E ТТМ: 13,6
▫️ fwd дивиденды 2025: 0%

✅ Менеджмент планирует провести оптимизацию и сократить финансовые расходы. Будет пересмотрена инвестиционная программа, CAPEX планируется снизить на 20-30 млрд относительно 2024г, т.е. до 148-158 млрд рублей.

👆 Насколько это возможно сделать при чистом долге (с уч. аренды) больше 700 млрд р и текущих ставках — большой вопрос. Как минимум, результаты 1П2025 будут печальными.

👉 В 1кв 2025г закончились поступления гос. субсидий, возможно, что это временный эффект, но сокращение прямой поддержки от государства мы наблюдаем уже с 2023г.

❌ В 1кв2025 получен рекордный убыток по FCF в 20,8 млрд рублей. Компания пересмотрела дивидендную политику и перешла на выплату 50% от ЧП по МСФО для обыкновенных акций и 10% от ЧП по РСБУ для префов, минимального уровня в 5 рублей на акцию теперь нет. За 2024 и 2025й годы дивиденды будут мизерные (если будут).

В начале 2025 года ПАО «Сбербанк» представил финансовую отчетность, которая отражает рост и изменение интересующих показателей. Основные достижения включают увеличение чистой прибыли, рентабельности капитала и рост отдельных кредитных портфелей. Основные цифры отчетности указывают на то, что Сбербанк продолжает сохранять сильные позиции несмотря на волатильность в экономике.

Рост чистой прибыли и рентабельности

За первые четыре месяца 2025 года Сбербанк зафиксировал чистую прибыль в размере 542,3 миллиарда рублей, что на 9,5% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Важной характеристикой этого успеха стала рентабельность капитала, достигшая 22,5%. Эти показатели подчеркивают не только финансовую устойчивость банка, но и его способность эффективно управлять капиталом, используя доступные ресурсы для генерации прибыли. Высокая рентабельность является важным сигналом для инвесторов и может способствовать привлечению новых клиентов.

Динамика розничного кредитования

▫️Капитализация:15,3 млрд ₽ / 153₽ за акцию
▫️Чистый % доход ТТМ:13,5 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 4,4 млрд ₽
▫️скор. P/E TTM: 3,5
▫️P/B: 1,1
▫️fwd дивиденд 2025: 15%

👉 Финансовые результаты отдельно за 1кв2025г:
 
▫️ Кредиты клиентам: 14,5 млрд (+16,4% г/г)
▫️ Чистый % доход: 3 млрд (+19% г/г)
▫️ Чистая прибыль:916,5 млн ₽ (+99,7% г/г)

✅ Займер в 1кв2025 хорошо заработал на комиссиях. Если в 1кв2024г эту статью доходов формировали только скромные поступления от пени, то теперь компания уже получает 236,6 млн рублей чистого комиссионного дохода, что и стало ключевым драйвером роста прибыли.

✅ Операционные расходы в 1кв2025г выросли всего на 7,2% г/г до 1,9 млрд рублей, но это обусловлено снижением расходов на IT, часть которых просто перенеслась на будущие периоды.

❗️ По результатам 1кв2025г на выплату дивидендов будет направлено только 50% чистой прибыли или 458 млн рублей, див. доходность по текущим ценам около 3%.

В целом, это было ожидаемо, так как платить 100% от ЧП в текущей ситуации сложно, особенно на фоне спада в секторе и «закручиванием гаек» со стороны ЦБ + есть риск роста дефолтов по портфелю. В целом, накопить буфер капитала чтобы комфортно переждать трудные времена — это более чем адекватное решение.

▫️ Капитализация: 784 млрд ₽ / 3622₽ за акцию
▫️ GMV TTM: 3142 млрд
▫️ Выручка TTM: 695,7 млрд
▫️ скор. EBITDA TTM: 62,4 млрд
▫️ скор. ЧП ТТМ: -57 млрд ₽

👉 Результаты отдельно за 1кв2025г:

▫️ GMV: 837,8 млрд ₽ (+47% г/г)
▫️ Выручка: 202,9 млрд ₽ (+65% г/г)
▫️ Скор. EBITDA: 32,4 млрд ₽ (+220% г/г)
▫️ скор. ЧП: -7,8 млрд ₽ (против убытка в 12,8 млрд годом ранее)

✅ Отдельно за 1кв2025г рентабельность по EBITDA выросла до 3,9% от GMV или 16% от выручки, относительно прошлого года показатели удвоились. Сейчас по рентабельности EBITDA Озон уже опережает большинство зарубежных аналогов, так что дальнейший рост уже ограничен.

✅Темпы роста GMV пока удерживаются выше прогнозов менеджмента (ожидается +30-40% г/г за 2025г). Улучшается конверсия оборота в выручку благодаря развитию Финтеха, Рекламного сегмента и других направлений бизнеса.

👆 При этом рост выручки ощутимо оторвался от основных статей расходов (себестоимость, маркетинг, технологии) и Озону дажеудалось зафиксировать операционную прибыль в 11,3 млрд рублей (годом ранее был убыток в 1,6 млрд рублей).

▫️Капитализация: 450 млрд ₽ / 4425 ₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 3043 млрд ₽ (+19,6% г/г)
▫️EBITDA 2024: 171,9 млрд ₽ (+3,4% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 44 млрд ₽ (-24,9% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль 2024: 42,5 млрд ₽ (-15,9% г/г)
▫️P/E TTM:8,1
▫️fwd дивиденд за 2024: 0-9,3%*

👉 Отдельно результаты за 2П2024г:

▫️Выручка: 1583 млрд ₽ (+20,4% г/г)
▫️скор. EBITDA: 94,7 млрд ₽ (+12,1% г/г)
▫️скор. ЧП: 20,7 млрд ₽ (-8,1% г/г)

✅ Если сравнивать с другими представителями продуктового ритейла (Х5, Лента), результаты у Магнита слабоваты: расходы растут быстрее выручки, рентабельность сокращается. Отставание от лидера рынка X5 по-прежнему продолжает расти. Однако, стоит отдать должное, у всех представителей сектора хватает проблем.

📊 Ритейлер готовится провести очередную сделку и выкупить сеть магазинов Азбука Вкуса. По предварительным оценкам, сумма сделки около 30-35 млрд рублей. В 2024г Азбука Вкуса показала следующие результаты:

▫️Выручка: 101 млрд (+17% г/г)
▫️Операционная прибыль: 8,8 млрд (+88% г/г)